CICC: ¿Cómo afectará la situación en Irán a los activos chinos?

Autor: CICC Insights

El ataque militar estadounidense e israelí contra Irán ha atraído una gran atención mundial.

Según la Agencia de Noticias Xinhua, el 28 de febrero, Estados Unidos e Israel lanzaron un ataque militar preventivo contra Irán, e Irán respondió contra Israel y múltiples objetivos en Oriente Medio[1], agravando aún más la situación geopolítica en la región. Esa misma tarde, el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán anunció que prohibiría el paso de cualquier barco por el Estrecho de Ormuz. El Estrecho de Ormuz es la única vía de exportación de crudo para los países productores de petróleo de Oriente Medio, y el petróleo transportado a través de este estrecho representa aproximadamente una quinta parte del volumen total de transporte mundial de petróleo[2]. La rápida escalada de este conflicto ha afectado al apetito por el riesgo global. Basándose en una revisión del rendimiento de las principales clases de activos tras 14 importantes conflictos geopolíticos desde el año 2000, este artículo analiza brevemente el posible impacto en los activos chinos, especialmente el mercado de acciones tipo A, en vista del contexto energético y comercial global actual.

¿Cómo han afectado históricamente los conflictos geopolíticos a los precios del mercado de valores?

A corto plazo, el impacto inicial de las perturbaciones geopolíticas en el mercado bursátil suele manifestarse como una perturbación del sentimiento y un aumento de las primas de riesgo, lo que resulta en una mayor volatilidad y una reasignación de capital. En un entorno de incertidumbre significativamente mayor, los fondos tienden a desplazarse de los activos de renta variable a activos refugio como el oro y los bonos del Tesoro estadounidense. Los conflictos geopolíticos recientes han involucrado principalmente a países productores de petróleo, lo que ha provocado perturbaciones de la oferta y un aumento simultáneo de los precios de la energía, incluido el petróleo crudo; el mercado bursátil se enfrenta a una presión bajista a corto plazo. La experiencia histórica muestra que, en la primera semana tras el estallido o la escalada de un conflicto, las ganancias medianas del petróleo crudo WTI y del oro COMEX son de aproximadamente el 1,9 % y el 0,4 %, respectivamente, con una probabilidad de aproximadamente el 61,5 % para ambos. Durante el mismo período, las ganancias medianas del CSI 300 de acciones A y del Índice Compuesto de Shanghái son de aproximadamente el -1 %, con probabilidades de tan solo el 25 % y el 23 %, respectivamente.

Gráfico: Rendimiento histórico de las principales clases de activos tras operaciones geopolíticas y militares

Fuente: Wind, Departamento de Investigación del CICC

A mediano plazo, a medida que las incertidumbres se disipan gradualmente, el apetito por el riesgo suele recuperarse y el mercado vuelve a centrarse en los fundamentos y los factores de política. Una vez superado el shock emocional, el impacto posterior en el rendimiento de los activos serán los cambios sustanciales en las cadenas de suministro globales y el entorno macroeconómico causados por los conflictos geopolíticos. Tomando como ejemplo los recientes conflictos en Oriente Medio, los acontecimientos que afectan al suministro de los países productores de petróleo, la infraestructura clave o las rutas marítimas estratégicas (como el estrecho de Ormuz) suelen provocar que los precios del crudo y los costes de transporte se disparen rápidamente. Si las interrupciones del suministro se resuelven rápidamente, el impacto suele limitarse al corto plazo; si persisten, pueden desencadenar una reacción en cadena. En concreto, 1) Shocks de costes y divergencia de beneficios. China es un típico importador neto de energía, y el aumento de los precios de la energía conlleva aumentos de costes directos o indirectos para la mayoría de las industrias nacionales. Las industrias directamente afectadas incluyen principalmente el transporte aéreo y la logística marítima, donde los costes del combustible y las fluctuaciones de los fletes erosionan los beneficios; Los márgenes de beneficio de las empresas que operan en etapas posteriores de la cadena de suministro de la industria petroquímica, como las de productos químicos básicos, plásticos y fibras químicas, también se ven reducidos. Si el impacto continúa extendiéndose al comercio mundial, también podría afectar la demanda de exportaciones de mi país. 2) El efecto de vinculación entre la inflación macroeconómica y los tipos de interés. Los altos precios del petróleo están impulsando al alza las expectativas de inflación, lo que podría obligar a las principales economías a adoptar políticas más restrictivas en cuanto a las trayectorias de los tipos de interés y el margen fiscal. Por ejemplo, si el aumento de los precios de la energía provoca un repunte de los datos de inflación en EE. UU., las expectativas originales de la Reserva Federal sobre recortes de los tipos de interés podrían verse alteradas, y el fin prematuro del ciclo global de flexibilización de la liquidez podría afectar negativamente al rendimiento del mercado de valores.

Desde una perspectiva industrial, en las etapas iniciales de los conflictos geopolíticos, la mayoría de los sectores pueden experimentar correcciones a corto plazo debido a la confianza. Sectores como el petróleo y la petroquímica, la defensa y los metales no ferrosos muestran una relativa resiliencia; el impacto a medio y largo plazo es muy limitado. A corto plazo, al beneficiarse del aumento de las primas de riesgo y las disrupciones en las expectativas de suministro, sectores como el petróleo y la petroquímica, la defensa y los metales no ferrosos suelen mostrar un rendimiento relativo o incluso alcanzar rendimientos absolutos. Sin embargo, históricamente, este rendimiento superior se caracteriza principalmente por su naturaleza cíclica. A medida que el impacto emocional disminuye y se revisan las expectativas de suministro, el rendimiento de la industria suele volver a los fundamentos, y el impacto de los conflictos geopolíticos en las tendencias a largo plazo de las industrias de mi país es limitado.

Gráfico: Desempeño de la industria tras los últimos cuatro conflictos geopolíticos en Oriente Medio

Nota: Los datos representan el aumento medio de precios de diversos sectores tras los últimos cuatro conflictos militares geopolíticos en Oriente Medio (el ataque a Saudi Aramco en 2019, el ataque a Soleimani en 2020, el conflicto israelí-palestino en 2023 y el conflicto iraní-israelí en 2025). Fuente: Wind, Departamento de Investigación de la CICC.

¿Cómo afectará esta escalada del conflicto a los activos chinos?

Los activos chinos, incluidas las acciones A, podrían experimentar perturbaciones a corto plazo en el apetito por el riesgo, pero se espera que muestren una resiliencia relativa, sin alterar la tendencia positiva a medio plazo. El mercado de acciones A tuvo un comienzo sólido tras la Fiesta de la Primavera, con un repunte significativo del volumen de negociación en comparación con la semana anterior a la festividad. Estructuralmente, impulsados por las preocupaciones geopolíticas y las expectativas de un mayor apoyo político durante las "Dos Sesiones", los sectores cíclicos, impulsados por el aumento de precios, como el acero, los metales no ferrosos y los productos químicos, lideraron las ganancias; sectores que anteriormente habían recibido una atención significativa, como las aplicaciones de IA, experimentaron un retroceso. Desde una perspectiva a corto plazo, la liquidez relativamente abundante, la disminución del impacto marginal de los aranceles estadounidenses, las crecientes expectativas de una mejora en las relaciones chino-estadounidenses, el fortalecimiento de la recuperación de los beneficios y las tendencias del sector tecnológico contribuyeron a una moderada tendencia alcista del mercado. La actual escalada del conflicto en Oriente Medio, sumada a los acontecimientos geopolíticos anteriores en la región, merece atención: si bien puede impulsar las primas de riesgo al alza a muy corto plazo, las acciones A podrían mostrar una resiliencia relativa. De cara al futuro, se debe seguir prestando atención al alcance y la duración de los conflictos geopolíticos, el avance del bloqueo del Estrecho de Ormuz, las fluctuaciones del precio del petróleo y su impacto en la inflación. A medio y largo plazo, como señalamos en nuestro informe "Perspectivas del mercado de acciones A 2026: Aprovechando el impulso", la correlación entre la reestructuración del orden internacional y las tendencias de innovación industrial de China es el principal impulsor de esta ronda de ganancias del mercado de acciones A y la revalorización de los activos chinos. Creemos que las perturbaciones a corto plazo causadas por el conflicto de Oriente Medio no han alterado la lógica a medio plazo antes mencionada. Si los cambios en el panorama geopolítico aceleran aún más la reestructuración del orden monetario internacional, podrían reforzar la lógica de la revalorización de los activos chinos. Además, en el contexto de un cambio en los paradigmas macroeconómicos y el continuo avance de las reformas del sistema del mercado de capitales, el entorno subyacente de las acciones A está experimentando una mejora estructural. La evolución de los mecanismos operativos del mercado y de la estructura de los inversores hace que sea más propicio que antes para la formación de un patrón "estable y progresivo", y se espera que las acciones A continúen su tendencia ascendente constante en el mediano y largo plazo.

En términos de asignación de activos, a corto plazo, debido a los conflictos geopolíticos, se debe prestar atención a la energía, los metales no ferrosos, la industria militar y el transporte marítimo de petróleo y contenedores. Las acciones con altos dividendos también podrían tener un rendimiento relativamente bueno dada la creciente aversión al riesgo. La aviación y algunos sectores químicos podrían verse afectados por las expectativas de aumento de costos. A mediano plazo, se recomiendan los siguientes sectores: Primero, sectores en crecimiento: se espera que la IA entre gradualmente en la etapa de implementación de aplicaciones industriales. Se puede invertir en infraestructura como potencia informática, semiconductores y computación en la nube, así como en áreas de aplicación como la robótica y la conducción inteligente. La industria aeroespacial comercial y las baterías de almacenamiento de energía también están entrando en un ciclo de auge. Segundo, avances en la demanda externa: las expectativas de expansión en el extranjero podrían tener un impacto a corto plazo, pero siguen representando una cierta oportunidad de crecimiento. Los sectores con una expansión en el extranjero relativamente exitosa incluyen maquinaria de construcción, autobuses comerciales, equipos de redes eléctricas y videojuegos. Tercero, oportunidades de aumento de precios y mejora de las ganancias en metales no ferrosos y recursos de petróleo y gas afectados por el entorno geopolítico. En cuarto lugar, acciones con altos dividendos: Si bien es improbable que se produzcan rendimientos superiores en un entorno impulsado por el crecimiento, aún poseen un buen valor subyacente en un entorno de bajos tipos de interés. En el sector financiero, se favorece el sector asegurador; en el sector no financiero, se favorecen las empresas con alto flujo de caja libre y una sólida consistencia en los dividendos.