La cuota de mercado se desploma un 60%: ¿puede Hyperliquid recuperarse con HIP-3 y los códigos de construcción?

Título original del artículo: Situación de crecimiento hiperlíquido
Artículo original Autor: @esprisi0
Traducción: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Hyperliquid dominó el mercado de derivados descentralizados, pero su cuota de mercado se desplomó en la segunda mitad de 2025, lo que despertó la atención de la industria: ¿ha alcanzado su máximo potencial o se está preparando para la siguiente etapa? Este artículo analiza las tres etapas de Hyperliquid: desde su dominio definitivo, con una cuota de mercado que alcanza el 80%, hasta la transformación estratégica y la competencia acelerada que llevaron a una pérdida de impulso al 20%, y posteriormente a un resurgimiento centrado en HIP-3 y los Códigos de Construcción.

El siguiente es el texto original:

En las últimas semanas, la preocupación por el futuro de Hyperliquid ha aumentado. La pérdida de cuota de mercado, el rápido ascenso de la competencia y la creciente concurrencia de derivados han planteado una pregunta clave: ¿qué está sucediendo realmente bajo la superficie? ¿Ha alcanzado Hyperliquid su punto máximo o la narrativa actual está pasando por alto señales estructurales más profundas?

En este artículo analizaremos cada punto uno por uno.

Fase uno: Dominio definitivo

Desde principios de 2023 hasta mediados de 2025, Hyperliquid alcanzó continuamente máximos históricos en métricas clave y aumentó constantemente su participación de mercado, gracias a varias ventajas estructurales:

El mecanismo de incentivos basado en puntos atrajo una cantidad significativa de liquidez; su ventaja de pionero en el lanzamiento de nuevos contratos perpetuos (como $TRUMP, $BERA) convirtió a Hyperliquid en la plataforma más líquida para nuevos pares de negociación y la preferida para la negociación previa a la cotización (como $PUMP, $WLFI, XPL). Para no perderse las tendencias emergentes, los operadores se vieron obligados a acudir en masa a Hyperliquid, lo que impulsó su ventaja competitiva al máximo; entre todos los DEX de contratos perpetuos, ofrecía la mejor experiencia de usuario (UI/UX); las comisiones eran más bajas que las de los exchanges centralizados (CEX); se introdujo el trading al contado, lo que permitió nuevos casos de uso; se integraron los Builder Codes, HIP-2 y HyperEVM; y se logró un tiempo de inactividad cero, incluso durante caídas significativas del mercado.

Como resultado, la participación de mercado de Hyperliquid creció continuamente durante más de un año, alcanzando el 80% en mayo de 2025.

Datos de participación de mercado del volumen de negociación de contratos perpetuos proporcionados por @artemis

En esa etapa, el equipo de Hyperliquid estaba significativamente por delante de todo el mercado en innovación y velocidad de ejecución, sin ningún producto verdaderamente comparable en todo el ecosistema.

El auge de la segunda etapa de "Liquidity AWS" y la competencia acelerada

Desde mayo de 2025, la cuota de mercado de Hyperliquid se ha desplomado, de alrededor del 80% a cerca del 20% del volumen comercial a principios de diciembre.

Cuota de mercado de @HyperliquidX (Fuente de datos: @artemis)

Esta relativa pérdida de impulso frente a los competidores se puede atribuir a varios factores:

Cambio estratégico de B2C a B2B

Hyperliquid no se inclinó por un modelo B2C puro, como lanzar su propia aplicación móvil o lanzar continuamente nuevos productos con contratos perpetuos, sino que optó por adoptar una estrategia B2B y se posicionó como el "AWS de liquidez".

Esta estrategia se centró en construir infraestructura básica para el uso de desarrolladores externos, como Builder Codes para el frontend y HIP-3 para el lanzamiento de nuevos mercados perpetuos. Sin embargo, esta transformación transfirió fundamentalmente la responsabilidad de la implementación a terceros.

A corto plazo, esta estrategia no tuvo el rendimiento ideal para atraer y retener liquidez. La infraestructura aún se encontraba en sus etapas iniciales, la adopción lleva tiempo y los desarrolladores externos aún no contaban con las capacidades de distribución y la credibilidad que el equipo central de Hyperliquid había desarrollado a largo plazo.

Los competidores aprovecharon la oportunidad del período de transición de Hyperliquid

A diferencia del nuevo modelo B2B de Hyperliquid, los competidores mantuvieron una integración vertical completa, lo que les permitió acelerar significativamente los lanzamientos de productos.

Al no necesitar delegar la ejecución, estas plataformas mantuvieron el control total sobre los lanzamientos de productos, a la vez que aprovecharon la confianza de sus usuarios para expandirse rápidamente. Como resultado, son más competitivas que en la primera etapa.

Esto se traduce directamente en un crecimiento de la cuota de mercado. La competencia no solo ofrece todos los productos en Hyperliquid, sino que también implementa funciones que HL aún no ha lanzado (por ejemplo, Lighter lanza mercados al contado, acciones perpetuas y forex).

Incentivos y "liquidez mercenaria"

Hyperliquid lleva más de un año sin implementar ningún programa oficial de incentivos, mientras que sus principales competidores siguen participando activamente. Lighter, el reciente líder en volumen de negociación (alrededor del 25 %), aún se encuentra en su periodo de eventos de generación de tokens (TGE).

Cuota de mercado de @Lighter_xyz (Fuente: @artemis)

En el sector DeFi, la liquidez es más mercenaria que en cualquier otro. Una parte significativa del volumen que fluye de Hyperliquid a Lighter (y otras plataformas) probablemente se base en incentivos, asociados con los juegos de airdrop. Al igual que con la mayoría de los DEX perpetuos que ejecutan TGE, se espera que la cuota de mercado de Lighter disminuya tras el TGE.

Fase 3 HIP-3 y el auge de los códigos de construcción

Como se mencionó anteriormente, construir el "AWS de liquidez" no es la estrategia óptima a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, este enfoque posiciona a Hyperliquid para convertirse potencialmente en un centro neurálgico de las finanzas globales.

Si bien la competencia ha replicado la mayoría de las características actuales de Hyperliquid, la verdadera innovación aún emana de Hyperliquid. Los desarrolladores que desarrollan sobre Hyperliquid se benefician de la especialización en el dominio, lo que les permite diseñar estrategias de desarrollo de productos más específicas en una infraestructura en constante evolución. Por el contrario, protocolos como Lighter, que mantienen una integración vertical completa, se enfrentarán a limitaciones a la hora de optimizar el desarrollo de múltiples líneas de productos simultáneamente.

El HIP-3 aún se encuentra en sus primeras etapas, pero su impacto a largo plazo ya se está notando. Entre los actores clave se incluyen:

@tradexyz ha lanzado acciones perpetuas

@hyenatrade implementó recientemente una terminal comercial para USDe

Están surgiendo mercados más experimentales, como @ventuals, que ofrece exposición previa a la IPO, y @trovemarkets para mercados especulativos de nicho como los activos de Pokémon o CS:GO.

Se espera que para 2026, el mercado HIP-3 capture una parte significativa del volumen comercial total en Hyperliquid.

Volumen de operaciones de HIP-3 (por constructor)

El factor clave que finalmente ha impulsado a Hyperliquid a recuperar su dominio es el efecto sinérgico de HIP-3 y Builder Codes. Cualquier frontend integrado con Hyperliquid puede acceder de inmediato a todo el mercado de HIP-3, ofreciendo a los usuarios un producto único.

Por lo tanto, los desarrolladores tienen un fuerte incentivo para cotizar en los mercados HIP-3, ya que estos mercados pueden distribuirse en cualquier interfaz compatible (como Phantom, MetaMask, etc.) y acceder a fuentes de liquidez completamente nuevas. Esto crea un círculo virtuoso perfecto.

El continuo desarrollo de Builder Codes me hace ser más optimista sobre el futuro, tanto en términos de crecimiento de los ingresos como de crecimiento de usuarios activos.

Ingresos por códigos de construcción (fuente de datos: @hydromancerxyz)

Usuarios activos diarios de Builder Codes (fuente de datos: @hydromancerxyz)

Actualmente, los Códigos de Constructor se utilizan predominantemente en aplicaciones cripto-nativas (como Phantom, MetaMask, BasedApp, etc.). Sin embargo, preveo que en el futuro surgirá una nueva categoría de superaplicaciones basadas en Hyperliquid, destinada a atraer a una base de usuarios completamente no cripto-nativas.
 

Es probable que esto se convierta en un hito clave para Hyperliquid a medida que avanza hacia la siguiente fase de escalabilidad, que también será el foco de mi próximo artículo.