La SEC abre la puerta a las ventas públicas de tokens, pero la demanda de ICO ha cambiado: Bloomberg

Según Bloomberg, la propuesta podría restaurar una vía legal para que los inversores estadounidenses participen en ventas públicas de tokens después de años de acciones de cumplimiento que empujaron gran parte del negocio al extranjero, pero los inversores de capital riesgo cuestionan si el mercado que impulsó la fiebre de las ICO de 2017 y 2018 todavía existe.

La SEC dio a conocer el Reglamento de Activos Cripto el 18 de agosto con dos exenciones que cubren contratos de inversión relacionados con criptoactivos. Una exención para startups en etapa temprana permitiría a los proyectos recaudar hasta 5 millones de dólares en cuatro años, mientras que una exención de captación de fondos separada permitiría a los emisores obtener hasta 75 millones de dólares durante cualquier período de 12 meses.

Ambas vías requerirían que los emisores proporcionen revelaciones a los inversores, mientras que los proyectos que utilicen la exención más grande necesitarían presentar estados financieros y cumplir con requisitos de presentación de informes periódicos.

La propuesta está abierta a comentarios públicos durante 60 días después de su publicación en el Registro Federal de EE. UU.

Las reglas de tokens de la SEC podrían reabrir la recaudación de fondos cripto pública

Las ventas públicas de tokens fueron uno de los principales métodos de recaudación de fondos de las criptomonedas durante el último ciclo de mercado antes de que los reguladores comenzaran a perseguir a los emisores por ofertas de valores no registradas.

Las ICO recaudaron alrededor de 3.000 millones de dólares solo en enero de 2018 en su punto máximo, informó Bloomberg. Los proyectos podían atraer capital con poco más que un white paper y un token recién emitido, y los compradores a menudo apostaban a que el token subiría una vez que llegara a los mercados secundarios.

Los proyectos fallidos, la caída de los precios de las criptomonedas, los esquemas de pump and dump y las demandas regulatorias finalmente pusieron fin a gran parte de esa actividad.

Según la nueva propuesta de la SEC, los proyectos enfrentarían un proceso más estructurado. Las revelaciones basadas en principios se aplicarían a ambas exenciones, mientras que las disposiciones federales contra el fraude y la manipulación seguirían cubriendo a los emisores participantes.

Las reglas siguen meses de trabajo de la SEC para construir un marco dedicado a la recaudación de fondos cripto. Crypto.news informó anteriormente en julio que la agencia había colocado el Reglamento de Activos Cripto en su calendario de elaboración de normas de 2026 después de que el marco avanzara a través de la revisión de la Casa Blanca.

La propuesta contiene otra disposición que aborda lo que sucede después de que los tokens se venden inicialmente.

Un puerto seguro condicional permitiría que un criptoactivo deje de estar sujeto a un contrato de inversión una vez que un emisor haya completado o terminado permanentemente el trabajo gerencial esencial que prometió a los inversores. El mecanismo separaría el contrato de recaudación de fondos original del criptoactivo después de que se cumplan las condiciones del puerto seguro.

Un marco de puerto seguro anterior de la SEC presentado para revisión de la Casa Blanca en abril estableció la exención para startups, la exención de captación de fondos y una vía para que los activos dejen el tratamiento de contrato de inversión.

Las nuevas ventas de tokens entrarían en un mercado cripto diferente

Hacer que la recaudación de fondos con tokens públicos esté disponible nuevamente no garantiza que los proyectos encuentren el mismo grupo de compradores que impulsó el ciclo anterior de ICO.

La actividad de los inversores se ha concentrado en Bitcoin y un grupo más pequeño de criptoactivos establecidos, mientras que los operadores especulativos han obtenido acceso a productos que incluyen futuros perpetuos y mercados de predicción. Las acciones vinculadas a la inteligencia artificial se han convertido en otro destino para el capital de riesgo, según Bloomberg.

Las firmas de capital riesgo cripto también han cambiado sus estrategias de inversión. Las operaciones con tokens han caído desde niveles anteriores, mientras que algunos grandes inversores cripto se han expandido a la inteligencia artificial, la robótica y otros sectores tecnológicos.

Los datos de recaudación de fondos de abril ofrecieron otra visión de hacia dónde se ha dirigido el capital. Las empresas cripto recaudaron alrededor de 860 millones de dólares en 55 acuerdos divulgados ese mes, y las finanzas centralizadas representaron aproximadamente 606 millones de dólares, según datos de recaudación de fondos cripto informados anteriormente por crypto.news.

Los proyectos de infraestructura recaudaron alrededor de 105 millones de dólares y las empresas de finanzas descentralizadas atrajeron aproximadamente 90 millones de dólares. Dos intercambios centralizados representaron alrededor de 580 millones de dólares, o aproximadamente el 67% del total divulgado del mes, mientras que los proyectos de mercados de predicción e IA atrajeron inversión en etapa temprana.

Para los tokens recién emitidos, la competencia por el capital especulativo se extiende por lo tanto a varios mercados que no existían o eran mucho más pequeños durante el auge de las ICO.

"Las ICO de 2026 no son las ICO de 2018", dijo a Bloomberg Carlos Guzmán, analista de investigación de GSR. "Los días en que un white paper y un sueño eran suficientes para atraer capital han terminado".

Tom Schmidt, socio general de Dragonfly, planteó una preocupación similar sobre el momento de la propuesta de la SEC, argumentando que las cuestiones de estructura del mercado se han vuelto más urgentes para la industria.

"Obviamente es mejor que nada, pero habría sido útil tener esto hace unos años en lugar de ahora, cuando los elementos más urgentes son cosas que se suponía que CLARITY respondería, y menos sobre la recaudación de fondos", dijo Schmidt.

La Ley CLARITY sigue siendo parte de la cuestión regulatoria

La propuesta de la SEC avanza por separado de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY), dejando que el Congreso determine la división a largo plazo de la autoridad regulatoria sobre los mercados cripto.

La Ley CLARITY dividiría los activos digitales en categorías estatutarias y asignaría responsabilidades regulatorias entre la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). La legislación ha enfrentado retrasos en el Senado a pesar de haber avanzado a través de etapas anteriores del proceso legislativo.

Los republicanos del Senado publicaron un borrador fusionado de 616 páginas en julio que combinaba las disposiciones de los comités de Banca y Agricultura. El texto dividía los activos digitales en productos digitales, activos de contratos de inversión y monedas estables de pago permitidas, con un proceso de certificación de madurez que permite que los tokens calificados pasen del tratamiento de valores a medida que sus redes se descentralizan.

El Reglamento de Activos Cripto aborda parte del mismo problema a través de la autoridad existente de la SEC.

Según la propuesta de la agencia, la exención para startups de 5 millones de dólares se aplicaría durante un período de cuatro años, mientras que la vía de captación de fondos de 75 millones de dólares podría utilizarse durante cada período de 12 meses. Esta última impondría requisitos de estados financieros e informes periódicos que en gran medida estaban ausentes del mercado de ICO de 2017 y 2018.

Para algunos inversores de capital riesgo, tener una ruta definida para lanzamientos legítimos de tokens aún podría cambiar la forma en que las redes cripto en etapa temprana recaudan dinero en los EE. UU.

"En medio de este mercado lateral, esta propuesta me hace ser cautelosamente optimista sobre lo que se puede esperar para los activos digitales en los EE. UU.", dijo a Bloomberg Winnie Lau, socia de Strobe Ventures. "Es un paso en la dirección correcta con una vía para que los equipos en etapa temprana construyan redes de tokens, recauden capital e innoven en los EE. UU.".

Cosmo Jiang, socio general y gestor de cartera de Pantera Capital, señaló la diferencia entre los lanzamientos especulativos de memecoins y los proyectos que intentan construir redes con tokens funcionales.

"Vivíamos en un mundo extraño donde si uno lanzaba una memecoin era legal, pero si uno lanzaba un token que realmente intentaba producir algún valor era ilegal; eso es exactamente lo contrario de una sociedad capitalista funcional", dijo Jiang.

Los inversores cripto se han vuelto más selectivos

Las condiciones del mercado proporcionan otro obstáculo para los proyectos que consideran nuevas ventas de tokens.

Bitcoin seguía bajando casi un 10% en 2026 a pesar de su última recuperación, mientras que el oro había ganado más del 7% en el año, según datos de Bloomberg. Los precios de las criptomonedas todavía se estaban recuperando de la fuerte liquidación del mercado en octubre, lo que dejó a los inversores menos dispuestos a financiar proyectos únicamente porque emitieron un token.

La concentración de la inversión en activos establecidos no ha eliminado la demanda de exposición a las criptomonedas. Los fondos cotizados en bolsa que siguen al oro y a Bitcoin atrajeron un récord combinado de 7.000 millones de dólares durante los cinco días de negociación hasta el martes, informó Bloomberg.

Mientras tanto, los reguladores continúan trabajando en reglas que rigen cómo se clasifican y negocian los criptoactivos después de su emisión. La SEC y la CFTC emitieron una interpretación conjunta en marzo que establece categorías para los activos digitales, mientras que la Ley CLARITY pondría las clasificaciones y las responsabilidades de los reguladores en la ley federal si el Congreso aprueba la legislación.

El debate en el Senado ha continuado hasta agosto. Las senadoras Elizabeth Warren y Richard Blumenthal pidieron a la SEC este mes que investigara la memecoin del presidente Donald Trump mientras los legisladores seguían divididos sobre las disposiciones éticas de la legislación, y la disputa se convirtió en uno de los problemas que retrasan la Ley CLARITY.

Para los proyectos que elijan la ruta de recaudación de fondos propuesta por la SEC, el cumplimiento comenzaría mucho antes de la negociación secundaria. Los emisores que utilicen las exenciones seguirían sujetos a las reglas federales contra el fraude y la manipulación, y la exención de captación de fondos más grande requeriría estados financieros e informes periódicos después de que se haya recaudado el capital.