Musk refuta a Morgan Stanley: SpaceX alcanzará ingresos de 3,5 billones de dólares en 2033

El fundador de SpaceX, Elon Musk, respondió públicamente al último informe de Morgan Stanley, considerando que la previsión del banco sobre el calendario de ingresos de la compañía es demasiado conservadora. Este debate público sobre la valoración y el potencial de crecimiento de SpaceX vuelve a situar el futuro comercial de la empresa aeroespacial privada en el centro de atención del mercado.

El analista de Morgan Stanley, Adam Jonas, otorgó a SpaceX una calificación de "sobreponderar" con un precio objetivo de 300 dólares en su último informe, y pronosticó que los ingresos de la compañía alcanzarán los 3,5 billones de dólares en 2040. Tras la publicación del informe, el usuario de X Aaron Burnett señaló que la previsión de Morgan Stanley se basa en supuestos que son casi la mitad de los objetivos de la propia SpaceX, y que el calendario es unos 10 años más tarde que la planificación interna de la compañía. Musk respondió de inmediato en X: "Mi estimación personal es que los ingresos de unos 3,5 billones de dólares se alcanzarán alrededor de 2033".

Esta declaración implica que Musk cree que la compañía alcanzará ese nivel de ingresos unos siete años antes de lo previsto por Morgan Stanley. Para los inversores, si el juicio de Musk se acerca más a la realidad, el descuento de valoración implícito en el precio actual de las acciones sería aún mayor. El informe de Morgan Stanley señala que el precio actual de las acciones de SpaceX es de unos 138 dólares, lo que corresponde a unas 10 veces la relación precio-ventas sobre los ingresos previstos para 2028, y la valoración implícita del negocio de IA empresarial es prácticamente nula.

Morgan Stanley: SpaceX está infravalorada, con un precio objetivo de 300 dólares

Morgan Stanley mantiene en su último informe la calificación de "sobreponderar" para SpaceX, con un precio objetivo de 300 dólares, lo que supone un potencial alcista de más del doble frente al precio actual de unos 137,95 dólares. El informe utiliza una valoración por suma de partes, dividiendo SpaceX en cuatro segmentos de negocio: lanzamiento espacial, conectividad Starlink, IA (incluyendo X y Grok) e IA empresarial, con valoraciones respectivas de 8, 118, 8 y 165 dólares por acción.

El informe considera que el precio actual de las acciones asigna un valor casi nulo al negocio de IA empresarial, y que el valor de opción del negocio de computación orbital tampoco está incluido. Morgan Stanley calcula que cada 1 GW adicional de capacidad de computación orbital (asumiendo 50 dólares por vatio, un margen incremental del 70% y una valoración de 10 veces EBITDA) aportaría unos 27 dólares al precio de la acción, lo que equivale a aproximadamente el 20% del precio actual.

El informe también señala que SpaceX cotiza actualmente a unas 10 veces los ingresos previstos para 2028, lo que corresponde a un crecimiento de ingresos de alrededor del 70%; y a unas 25 veces el EBIT previsto para 2028, lo que corresponde a un crecimiento de beneficios de alrededor del 113%. Morgan Stanley considera que este nivel de valoración es atractivo para una compañía con una trayectoria de crecimiento tan empinada.

Base de 100.000 millones en Luisiana: un salto estratégico en capacidad de lanzamiento

El informe se desencadena directamente por el anuncio de SpaceX de construir una nueva base de lanzamiento, Starbase LA, en Vermilion Parish, Luisiana, con una inversión total de 100.000 millones de dólares, cuyo inicio de obras está previsto para 2027 y el primer lanzamiento para 2029. La base contará con hasta 10 plataformas de lanzamiento (5 complejos de lanzamiento, cada uno con 2 plataformas), junto con instalaciones de producción de propelente, plantas de energía y viviendas para empleados, y se espera que cree unos 3.000 empleos directos.

Morgan Stanley señala que, incluso sin depender de la plena operatividad de la base de Luisiana, su previsión de unos 5.800 lanzamientos anuales de Starship en 2040 requeriría solo unas 8 plataformas de lanzamiento. Actualmente, SpaceX tiene planificadas un total de 15 plataformas de lanzamiento, distribuidas en Texas, Florida y Luisiana.

La elección de Luisiana se debe a múltiples consideraciones estratégicas. En primer lugar, la ubicación geográfica del estado permite lanzamientos hacia el sur sobre el Golfo de México para órbitas polares, lo que posibilita cubrir órbitas heliosíncronas al amanecer y al atardecer que son difíciles de alcanzar desde Texas, Florida o California, con un valor directo para el negocio de computación orbital. En segundo lugar, Luisiana es la tercera mayor región productora de gas natural de Estados Unidos, y cada lanzamiento de Starship consume más de 1.000 toneladas de metano líquido. En tercer lugar, en un contexto de resistencia bipartidista a los centros de datos y la infraestructura de IA en varios estados, diversificar la jurisdicción de las instalaciones de lanzamiento ayuda a reducir el riesgo regulatorio. Además, Luisiana ha diseñado una serie de políticas de incentivos a medida para SpaceX, que incluyen devoluciones del impuesto sobre las ventas para grandes instalaciones aeroespaciales, la extensión de exenciones fiscales industriales al sector de fabricación aeroespacial y cláusulas de protección de responsabilidad para litigios específicos.

Starship: la lógica de reducción de costes y el pilar central de la escala de lanzamientos

La lógica de valoración del informe de Morgan Stanley depende en gran medida de la trayectoria de reducción de costes de Starship y del aumento de la frecuencia de lanzamientos. El informe prevé que el coste de lanzamiento por kilogramo de Starship caerá de unos 1.000 dólares en 2025 (coste interno de Falcon 9) a unos 500 dólares en 2030 (correspondiente a 341 lanzamientos), a menos de 200 dólares en 2035 (correspondiente a unos 2.600 lanzamientos) y a menos de 150 dólares en 2040 (correspondiente a unos 6.000 lanzamientos).

Morgan Stanley compara los cohetes reutilizables con un "ascensor hacia el espacio", y considera que Starship, con una capacidad de carga máxima más de cinco veces superior a la de Falcon 9 y un diseño totalmente reutilizable en el que tanto la primera como la segunda etapa son recuperables, tiene una posibilidad realista de comprimir los costes de lanzamiento en casi 10 veces más.

En cuanto a los supuestos concretos, Morgan Stanley adopta una postura relativamente conservadora. El informe asume que la vida útil efectiva de la nave Starship será de menos de 2 vuelos entre 2027 y 2029, de 3 vuelos en 2030, de 4 vuelos en 2031, y que no alcanzará unos 43 vuelos hasta 2040; en cuanto a los propulsores, el informe asume que SpaceX necesitará unos 8 años para alcanzar un nivel de reutilización de más de 30 vuelos, en línea con el ritmo histórico de iteración del Falcon 9.

El informe también señala que SpaceX ha anunciado la finalización de la última misión de lanzamiento de Starlink del Falcon 9 desde Florida, y que en el futuro todos los lanzamientos de Starlink desde Florida se realizarán con Starship. Dado que la capacidad de enlace descendente de cada lanzamiento de Starship puede ser hasta 25 veces superior a la del Falcon 9, esta transición tiene un impacto relativamente limitado en la frecuencia total de lanzamientos.

Computación orbital: el próximo motor de crecimiento de un billón de dólares

Morgan Stanley posiciona la computación orbital como la variable central de la valoración a largo plazo de SpaceX, y en el informe la identifica como el principal impulsor de la demanda de lanzamientos a partir de 2032. El informe sostiene que la ventaja competitiva central de la computación orbital no es la paridad absoluta de costes con la computación terrestre, sino la escalabilidad y la velocidad de despliegue.

El informe cita dos nuevos contratos de computación en la nube firmados por SpaceX y señala que los clientes están dispuestos a pagar una prima significativa por clústeres de GPU de alta gama a gran escala disponibles de inmediato, lo que sigue la misma lógica que el negocio de lanzamiento de SpaceX, que ha podido subir los precios periódicamente a pesar de la continua reducción de costes. Morgan Stanley prevé que la capacidad de computación orbital de SpaceX alcance los 4,9 GW a finales de 2027, mientras que el objetivo de la propia compañía es de unos 10 GW.

Morgan Stanley también advierte que la inversión de 100.000 millones de dólares en la base de Luisiana se desembolsará por fases a lo largo de 10 años, una cifra equivalente a la suma del gasto de capital del negocio espacial de SpaceX en su modelo para el periodo 2026-2035, pero que solo representa alrededor del 2% del gasto de capital total, incluida la IA, en el mismo periodo. El informe reconoce que los grandes planes de gasto de capital son fáciles de anunciar sobre el papel, pero el crecimiento debe materializarse realmente para seguir justificando la inversión de SpaceX y del mercado de deuda.