¿Puede Nvidia sostener el rally de la IA tras superar expectativas?

En las cuatro ocasiones anteriores, las acciones de NVIDIA cayeron al día siguiente de publicar resultados

Tras el cierre del mercado estadounidense del miércoles, Nvidia presentó unos ingresos trimestrales de 96.220 millones de dólares, más del doble que el año anterior, un récord y su decimoquinto trimestre consecutivo superando las expectativas de Wall Street.

Pero lo que realmente hizo que las acciones pasaran de caer a subir no fue esa cifra. Fue otra cifra que la directora financiera, Colette Kress, mencionó cuarenta minutos después en la conferencia telefónica.

Primero, el trimestre que superó expectativas

Ingresos de 96.220 millones de dólares, frente a la expectativa media de los analistas de 92.270 millones.

El negocio de centros de datos ingresó 89.000 millones de dólares, un 117% más interanual. El segmento de edge computing (chips para funciones de IA en ordenadores, consolas y robots) ingresó 7.200 millones, un 27% más.

El beneficio neto fue de 59.690 millones de dólares, 2,46 dólares por acción; un año antes fue de 26.420 millones, 1,08 dólares por acción. Excluyendo partidas específicas, el beneficio por acción fue de 2,22 dólares, por encima del consenso de 2,09 dólares.

Los gastos operativos también subieron un 55%, hasta 8.410 millones de dólares.

Jensen Huang dio su propia lectura en el comunicado: «La IA ha llegado a un punto de inflexión. Está haciendo trabajo útil. Sus tokens son productivos y rentables. Ahora, la computación es ingreso».

Al inicio de la negociación fuera de hora, la acción bajó. En los cuarenta minutos posteriores al informe, apenas se movió.

Porque las expectativas eran demasiado altas. Esta acción lleva tres años subiendo y su capitalización ha pasado de 400.000 millones a 5 billones de dólares; los inversores no buscaban «otro buen trimestre».

Entonces empezó la conferencia. Kress dio dos cosas.

Primera, la guía de ingresos para el próximo trimestre: 108.000 millones de dólares, con un margen de más/menos 2%. La expectativa media de los analistas estaba entre 104.200 y 105.200 millones. Si lo logra, sería la primera vez que Nvidia supera los 100.000 millones en un solo trimestre; antes solo lo habían conseguido nueve empresas del S&P 500.

Segunda, y más contundente: los ingresos del año fiscal 2028 crecerían alrededor de un 70%. Los analistas encuestados por FactSet esperaban un 45%, y los de LSEG un 44,8%. Elevó la expectativa en 25 puntos porcentuales de golpe.

Y añadió una frase casi de alarde: la empresa sigue «limitada por la oferta»; de lo contrario, los ingresos del próximo año podrían duplicarse.

Al mismo tiempo se anunció una ampliación de la colaboración con Amazon Web Services. En 2027 y 2028, AWS desplegará 2 millones más de las GPU más recientes de Nvidia en su infraestructura global.

Las acciones subieron entonces un 4,2%, con más de 50 millones de títulos negociados.

La valoración de Seth Hickle, director de inversiones de Mindset Wealth Management: «Es difícil interpretar este informe como algo que no sea “espectacular”».

Las dudas sobre la financiación circular

Antes de estos resultados, el mayor problema que pesaba sobre Nvidia no era la demanda, sino que ella misma estaba financiando esa demanda.

En el último mes, la empresa ha hecho cosas que van más allá de un fabricante de chips: se alió con seis de las mayores entidades financieras de Wall Street para garantizar parcialmente hasta 500.000 millones de dólares en financiación para que sus clientes construyan centros de datos; y aceptó respaldar un gran proyecto de centro de datos de OpenAI en Ohio, por el que podría tener que asumir miles de millones si el plan de arrendamiento fracasa.

La pregunta es directa: si te presto dinero para que compres mis chips, ¿mis ingresos son demanda real o demanda que yo mismo he creado?

Kress no esquivó el término. Dijo en la conferencia:

«Reconocemos la magnitud de este apoyo y sabemos que algunos lo llamarán financiación circular. Nosotros lo vemos de otra manera».

Su argumento fue que Nvidia espera que grandes laboratorios de frontera como OpenAI «se conviertan en las mayores empresas tecnológicas de la historia», y que su cuello de botella actual es no tener suficiente computación para desarrollar productos y mejorar modelos, por lo que necesitan la financiación de Nvidia.

Y luego subió la apuesta en el momento, anticipando la siguiente operación: la empresa ofrecerá «mejoras crediticias selectivas» para casi 2 gigavatios de computación de otro laboratorio de IA de frontera. No dio nombres.

Jensen Huang, por su parte, subrayó en la conferencia que el origen de la demanda se está ampliando: «El año pasado por estas fechas, solo un laboratorio impulsaba esta construcción; hoy vivimos una edad de oro de nuevos laboratorios de IA y startups».

Una broma de Jay Hatfield, consejero delegado de Infrastructure Capital Advisors, resume bien la posición actual de la empresa: «Parece un día aburrido esperando a la Reserva Federal, pero en realidad es esperar a Nvidia. Algunos llaman a Jensen Huang el presidente de la Reserva Federal de la IA».

La única línea que va a la baja

Estos resultados no son impecables. Solo hay una grieta, pero muy visible.

El margen bruto del segundo trimestre fue del 75%. La guía del tercer trimestre es de alrededor del 74%, más/menos 50 puntos básicos, por debajo del 74,8% que esperaban los analistas. Y la propia empresa advierte de que, a medida que se agudice la escasez, el margen seguirá bajando y podría tocar el 71% a principios del próximo año antes de mejorar.

La causa es la memoria. La demanda de los centros de datos está agotando los chips de memoria, y gigantes tecnológicos como Apple están soportando ese coste.

Una cifra muestra la urgencia: los compromisos de compra de Nvidia con proveedores pasaron de 119.000 millones de dólares el trimestre anterior a 279.000 millones, un aumento de 160.000 millones en un solo trimestre, y la empresa dice que se debe «principalmente a compras de memoria».

Ya está trasladando el coste: los servidores de principios de 2027 basados en las arquitecturas Vera Rubin y Grace Blackwell subirán más de un 15% para los principales clientes.

Ni siquiera estos resultados detienen una tendencia: cada vez más gasto planificado de las tecnológicas se dirige a sus propios chips, precisamente para reducir la dependencia de los procesadores caros y escasos de Nvidia.

Este año, el gasto de las grandes tecnológicas en infraestructura de IA superará los 730.000 millones de dólares, frente a los 400.000 millones del año pasado. Cuánto de ese dinero acabe en las cuentas de Nvidia dependerá del avance de los chips propios.

Hay otro detalle que merece apuntarse: las acciones de Nvidia suben un 12,4% este año, mientras que AMD e Intel se han más que duplicado en el mismo periodo.

En las cuatro ocasiones anteriores, las acciones de Nvidia cayeron al día siguiente de publicar resultados.