Tom Lee: BitMine cerca del 5% de ETH no es el final, objetivo de 10.000 dólares

Recopilación y edición: TechFlow

Invitado: Tom Lee (presidente de BitMine Immersion Technologies, cofundador y director de investigación de Fundstrat Global Advisors, CIO de Fundstrat Capital)

Presentador: David Hoffman (Bankless)

Fuente del podcast: Bankless

Título original del video: BitMine Is About to Own 5% of ETH | Tom Lee

Fecha de emisión: 24 de agosto de 2026

Declaración de intereses: BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), presidida por Tom Lee, es el mayor tenedor institucional de Ethereum del mundo, con aproximadamente 5,8476 millones de ETH al 23 de agosto, lo que representa cerca del 4,8% del suministro total. Lee también es inversor personal en BitMine, y Fundstrat Capital, que gestiona, opera el ETF GRNY; además, Fundstrat tiene como modelo de negocio principal las suscripciones de investigación de pago. La riqueza personal de Lee está altamente vinculada al precio de ETH, a las acciones de BMNR y al rendimiento de GRNY. Todas las opiniones sobre Ethereum y el mercado de criptomonedas en este episodio están alineadas con sus importantes intereses financieros. Se recomienda a los lectores tener en cuenta estas relaciones de intereses al formarse un juicio.

Resumen de puntos clave

• BitMine pasó de 0 a aproximadamente 5,82 millones de ETH en 14 meses, cerca del 4,9% del suministro total, a solo un 3% del suministro total para alcanzar el objetivo del 5%.
• Todo se financió con capital, sin deuda ni bonos convertibles; Lee lo llama "mantener limpia la estructura de capital".
• Han comprado ETH cada semana durante más de 60 semanas consecutivas; en las últimas 5 semanas cambiaron a una combinación de "compra de ETH + recompra de acciones", ajustando dinámicamente según el retorno del capital.
• Probablemente no se detendrán al llegar al 5%, siempre que las instituciones empiecen a mantener ETH como activo a largo plazo; lo que realmente hay que evaluar es 2027.
• BitMine no necesita vender ETH para cubrir gastos; el rendimiento anual por staking es de unos 300 millones de dólares, suficiente para cubrir los dividendos anuales de las acciones preferentes al 9,5% (BMNP), de unos 30 a 35 millones de dólares.
• Lee compara ETH con "el mercado de valores/la tierra"; su atributo principal es ser reserva de valor, no un activo de flujo de caja como los bonos.
• Da objetivos de precio: en el nuevo ciclo alcista, ETH debería superar los 5.000 dólares; si se suman la tokenización de Wall Street y la demanda de IA, superará "fácilmente" los 10.000 dólares en 1 o 2 años.

Extractos de opiniones destacadas

• "ETH es un activo que genera rendimiento por sí mismo. BitMine no tiene necesidad de vender ningún ETH por presión financiera." Tom Lee, sobre si BitMine venderá ETH
• "Si consideras el mercado de valores como una máquina de flujo de caja, en los últimos 15 años el S&P 500 ha subido aproximadamente 10 veces, de las cuales los dividendos solo contribuyeron un 30%; las 9,7 veces restantes no tienen que ver con el flujo de caja. El mercado de valores es esencialmente una reserva de valor." Tom Lee, sobre si ETH es reserva de valor o activo de flujo de caja
• Lee compara BMNP con una opción de compra a tres años sobre ETH al precio actual: la empresa paga un dividendo anual del 9,5% a cambio del derecho a asegurar más ETH al precio actual; si se comprara una opción equivalente en el mercado, la prima podría acercarse al 100 %. Tom Lee, explicando por qué emiten acciones preferentes perpetuas al 9,5%
• "Cuanto más se desarrolle la IA, más importante será la criptografía. La criptografía es la historia derivada de la IA." Tom Lee, sobre la relación entre IA y criptografía

Texto principal

1. Casi el 5% en 14 meses: qué hizo bien BitMine

El 30 de junio de 2025, BitMine anunció su transformación en una empresa de tesorería de Ethereum, con el objetivo de comprar el 5% del suministro de ETH. En ese momento, los dos presentadores de Bankless pensaban en privado que "el 5% era imposible de comprar". Catorce meses después, BitMine ya posee aproximadamente 5,82 millones de ETH, cerca del 4,9% del suministro total de 120,7 millones. El presentador David Hoffman dijo al inicio del programa que este es uno de los pocos casos en el ámbito de las tesorerías de activos digitales (DAT) que "no solo no ha fracasado, sino que ha superado las expectativas".

Tom Lee atribuye el éxito a tres factores.

Primero, el mensaje siempre ha sido simple y consistente. Dijo a los inversores que la estructura de capital debía mantenerse limpia: financiación exclusivamente con capital, sin deuda ni bonos convertibles. Segundo, posicionó la compra de ETH como "ayudar al ecosistema Ethereum"; el objetivo del 5% debía ser significativo, pero sin convertirse en una fuerza de centralización excesiva. Tercero, respetó la inteligencia de los inversores, sin contar historias para empujar el precio de las acciones semana a semana, sino enfatizando un marco temporal de varios años. Lee citó a Michael Saylor: hay que mirar este tipo de empresas con un horizonte de cuatro años, no con las subidas y bajadas semanales.

Más importante aún, BitMine completó casi todas sus financiaciones por encima del valor liquidativo (NAV, es decir, el valor de las tenencias por acción), y la cantidad de ETH por acción creció más de 10 veces desde el nivel inicial de aproximadamente 450 dólares. Esto significa que la exposición a ETH por acción de los primeros accionistas se amplificó significativamente, y es la razón principal por la que el precio de la acción se mantiene por encima de los 450 dólares.

2. Más de 60 semanas comprando: de dónde sale el dinero

Más sorprendente que el tamaño de la posición es la disciplina de compra. BitMine ha comprado ETH cada semana desde su transformación, durante más de 60 semanas consecutivas. En el mismo período, Strategy (MSTR) dejó de comprar bitcoin varias veces e incluso vendió bitcoin. Lee explicó que pueden seguir comprando porque "cada semana solo hacen lo que ofrece el mayor retorno del capital".

En las últimas 5 semanas, el uso del efectivo de BitMine se convirtió en una combinación de "compra de ETH + recompra de acciones". Lee dijo que, cuando ETH podría tener un gran movimiento antes de fin de año, la empresa se vuelve más táctica: seguir acumulando ETH y también recomprar acciones, porque la recompra concentra el contenido de ETH por acción.

Las fuentes de financiación son principalmente tres.

• Emisión de acciones ordinarias por encima del valor liquidativo (NAV): es la principal fuente de efectivo, pero se usa con moderación.
• Compra de ETH con descuento: Lee reveló que en los últimos 14 meses la mayor parte del ETH no se compró al precio spot, sino mediante acuerdos estructurados con descuento, lo que añade valor para los accionistas.
• Acciones preferentes perpetuas BMNP: emitidas en junio, con dividendo del 9,5%, sobresuscritas más de cinco veces, precio de emisión de 80 dólares y alrededor de 91 dólares en el momento del programa. Lee lo compara con "comprar una opción de compra a tres años sobre ETH al precio actual pagando un interés anual del 9,5%", mientras que la prima de una opción equivalente en el mercado podría acercarse al 100%.

El rendimiento del staking también se capitaliza. BitMine actualmente tiene más de 5 millones de ETH en staking a través de su propia plataforma Maven y socios. Con un rendimiento anual de staking de aproximadamente el 2,6% al 2,7%, se generan aproximadamente 120.000 ETH nuevos al año. Lee hizo un cálculo: faltan aproximadamente 200.000 ETH para el 5%, pero cada año el staking "produce automáticamente" aproximadamente 120.000, por lo que solo necesitan comprar aproximadamente 80.000 adicionales para alcanzar el objetivo.

3. Qué hacer después del 5%: tres posibilidades, pero vender ETH no está entre las primeras opciones

La pregunta que más preocupa al mercado: una vez que BitMine compre el 5%, ¿se apagará la mayor máquina de compra de ETH?

Lee dio dos direcciones. Primero, el 5% no es necesariamente un techo rígido. Si en el futuro las empresas empiezan a mantener ETH como activo a largo plazo, sería "completamente razonable" que BitMine siguiera comprando por encima del 5%, pero esa cuestión se reevaluará en 2027. Segundo, incluso si se detienen en el 5%, las recompensas de staking harán crecer la posición de forma natural; en ese momento, BitMine podría optar por vender las recompensas para controlar el porcentaje total, pero no venderá por presión financiera.

Volvió a enfatizar que BitMine no tiene necesidad de vender ETH. El rendimiento anual por staking es de unos 300 millones de dólares, mientras que la carga anual de dividendos de las acciones preferentes al 9,5% es de unos 30 a 35 millones de dólares, una cobertura muy alta. La empresa ni siquiera convierte esas recompensas de staking a dólares o stablecoins. En lugar de vender, Lee prefiere "encontrar formas de monetizar los activos de ETH", por ejemplo, poner los aproximadamente 800.000 ETH no apostados en escenarios útiles para el ecosistema.

Esto lleva a la segunda transformación de BitMine: de una empresa de tesorería que solo compra ETH a una empresa del ecosistema Ethereum. La plataforma de staking Maven, además de gestionar el ETH de BitMine, ya ha recibido más de 2.000 millones de dólares en activos de clientes externos. Lee la describe como un "negocio real de flujo de caja" incubado dentro de BitMine.

4. Financiar las entidades escindidas de la EF: el papel que BitMine quiere desempeñar en el ecosistema

La Fundación Ethereum (EF) ha estado reduciendo su alcance en el último año, dividiendo parte de su trabajo en tres nuevas entidades: EthLabs, sin fines de lucro; EthSystems, con fines de lucro; y EthInstitutional. BitMine es el principal financiador de la ronda semilla de estas tres.

La explicación de Lee es que Ethereum ya es demasiado grande para que una sola organización se encargue de todo, al igual que la industria de semiconductores no depende de una sola asociación industrial. BitMine, como capital permanente (sin deuda con vencimiento, sin presión de reembolso), puede ofrecer una pista de 3 años o más para que estas entidades escindidas se concentren en ejecutar, sin tener que preocuparse por la financiación mes a mes. Esto es tanto una inversión en bienes públicos como una consideración comercial: BitMine quiere que Ethereum capture la mayor cantidad posible de oportunidades futuras derivadas de la tokenización y la IA.

5. Qué tipo de activo es ETH en realidad

David Hoffman preguntó a Lee en el programa: ¿ETH es un activo de flujo de caja o una reserva de valor? Lee eligió lo segundo, pero cambió el marco.

Considera que clasificar el "mercado de valores" simplemente como un activo de flujo de caja es un error. Tomando el S&P 500 desde 2009 hasta ahora, el rendimiento total ha subido aproximadamente 10 veces, los dividendos solo contribuyeron un 30% y las 9,7 veces restantes provienen de la apreciación del capital. Los inversores compran acciones esencialmente porque creen que las empresas pueden asignar el capital mejor que ellos mismos; el activo de flujo de caja verdaderamente puro son los bonos. ETH se parece más al mercado de valores y también a la tierra: la tierra puede alquilarse para generar flujo de caja, pero la apreciación a largo plazo es el núcleo que le permite atravesar los ciclos.

También respondió a la duda de que "las instituciones usarán Ethereum para tokenización, pero no necesitan mantener grandes cantidades de ETH". Lee cree que esa opinión es un discurso común en mercados bajistas, y desaparecerá rápidamente una vez que el precio de ETH entre en una nueva fase alcista. También usó el dólar como analogía: el dólar tampoco puede canjearse por oro ante el gobierno, pero sigue siendo la unidad de transacción global. Intentar explicar el precio de los activos con un único modelo económico a menudo lleva a conclusiones absurdas.

6. Lecciones de Saylor y la lógica de "opción de compra" de BMNP

A menudo se compara a BitMine con Strategy de Michael Saylor. La observación de Lee es que Strategy ha tenido mucho éxito como historia de acciones ordinarias, pero la estrategia de Saylor en la etapa posterior se volvió compleja, añadiendo estructuras apalancadas como crédito digital y monetización de la volatilidad. Lee cree que estas innovaciones necesitan un horizonte temporal más largo para ser evaluadas, "quizás solo se vea claro de aquí a 2032".

BitMine eligió un camino de capitalización diferente: usar acciones preferentes perpetuas al 9,5% para fijar el costo en dólares, manteniendo al mismo tiempo el potencial alcista de las acciones ordinarias. Lee calculó que si ETH sube a 5.000 o 10.000 dólares, el rendimiento del staking superará con creces los dividendos de las preferentes, y los accionistas ordinarios obtendrán un apalancamiento enorme. También insinuó que solo si BitMine decide comprar mucho más del 5% de ETH ampliaría la escala de BMNP; de lo contrario, la emisión actual de preferentes es suficiente.

7. Ciclos, IA y objetivos de precio de ETH

Lee cree que el mercado de criptomonedas ya ha tocado fondo. Dijo que, en términos de tiempo, se ha completado aproximadamente el 95%, y en términos de precio, aproximadamente el 90%. "A menos que seas un genio, comprar aquí probablemente sea más barato que esperar a confirmar el fondo".

También coincidió con la afirmación de David de que "la IA está absorbiendo todo el capital de las criptomonedas", pero añadió un juicio clave: la criptografía es la historia derivada de la IA. Cuanto más madura sea la IA, mayor será la demanda de transacciones máquina a máquina, liquidación en cadena y activos tokenizados, lo que aumentará la importancia de la criptografía. El rally de la IA de este año ha dificultado que otros activos reciban atención, pero ese panorama está cambiando.

En cuanto a los objetivos de precio, Lee dio cifras directamente:

• Solo por entrar en un nuevo ciclo alcista de criptomonedas, ETH debería superar los 5.000 dólares.
• Si se suman la tokenización de Wall Street y la demanda impulsada por la IA, ETH superará "fácilmente" los 10.000 dólares en 1 o 2 años.

También hizo un cálculo aproximado del retorno para los accionistas: si ETH supera a bitcoin, el precio de ETH sería de aproximadamente 15.000 dólares, y las acciones de BitMine podrían multiplicarse por 10 desde el nivel actual, alcanzando unos 180 dólares.

8. Conclusión

BitMine demostró en 14 meses que la estrategia de tesorería de Ethereum puede ejecutarse a escala sin deuda. Para el inversor común, el valor de este episodio no está en "cómo lo hace BitMine", sino en que Lee ofrece un marco para juzgar ETH: si es una reserva de valor, si el rendimiento del staking puede cubrir el costo del capital y si la demanda institucional de mantener criptomonedas aparecerá realmente en 2027.

También hay que recordar que Lee es una de las partes interesadas más evidentes en este juego. Su empresa posee casi el 5% de ETH, y él mismo está profundamente vinculado a su éxito o fracaso. El camino que describe hacia los 10.000 dólares suena tentador, pero su materialización depende del ciclo macroeconómico, el progreso regulatorio y si Ethereum puede convertir las narrativas de tokenización e IA en demanda real en la cadena.