La fuerte subida de precios de 3.000 millones de dólares en el mercado de criptomonedas: cómo se desarrolló la mayor ola de liquidaciones desde 2021.

Seis semanas de posicionamiento bajista terminaron en 24 horas. Los operadores de criptomonedas se habían volcado en posiciones cortas, las tasas de financiación eran negativas y el consenso del mercado era claro: se esperaba que Bitcoin cayera aún más.

En cambio, subió bruscamente.

Más de 3.000 millones de dólares en posiciones apalancadas fueron liquidadas en los mercados de derivados de criptomonedas los días 19 y 20 de agosto de 2026. Las posiciones cortas representaron aproximadamente 2.770 millones de dólares, o el 92% del total, lo que la convierte en la mayor contracción concentrada de posiciones cortas desde noviembre de 2021 y el octavo mayor evento de liquidación registrado.

Bitcoin subió desde un mínimo intradiario cercano a los 64.100 dólares hasta un máximo superior a los 72.000 dólares. Ethereum aumentó aproximadamente un 18% en 24 horas, su mayor subida en un solo día desde marzo de 2024. Binance absorbió alrededor de 518 millones de dólares en liquidaciones, Hyperliquid aproximadamente 513 millones de dólares y Bybit alrededor de 303 millones de dólares.

La presión no fue casual. Fue el resultado de un posicionamiento unilateral, una conmoción macroeconómica del mercado de bonos del Tesoro estadounidense y un segundo catalizador narrativo proveniente de Washington.

El mecanismo de activación del Tesoro

El primer catalizador llegó el 19 de agosto alrededor de las 14:30 UTC, cuando el Tesoro de Estados Unidos anunció que duplicaría como mínimo el tamaño máximo de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para valores con cupón nominal a 10-20 años y a 20-30 años.

El límite máximo pasó de 2.000 millones de dólares a 4.000 millones de dólares por operación, con vigencia desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre.

La recompra de bonos del Tesoro no constituye una flexibilización cuantitativa. El departamento recompra bonos menos líquidos que no están en circulación y los reemplaza con nuevas emisiones que sí lo están. El efecto neto en el balance del gobierno es prácticamente neutro.

El efecto en el mercado es diferente. Al eliminar la duración del mercado y mejorar la liquidez de los bonos a largo plazo, las recompras pueden comprimir los rendimientos a largo plazo y aliviar las condiciones financieras. Esto tiende a favorecer los activos de riesgo, incluido el Bitcoin.

Bitcoin reaccionó en cuestión de minutos. El precio pasó de aproximadamente 64.100 dólares a 66.800 dólares en la primera hora tras el anuncio. Esto bastó para desencadenar la primera oleada de llamadas de margen a los vendedores en corto apalancados. Una vez que comenzaron las compras forzadas, la estructura del mercado hizo el resto.

Cómo funcionó la cascada de liquidación

La mecánica de un "short squeeze" en criptomonedas es simple e implacable.

Cuando una posición corta en un contrato de futuros perpetuos cae por debajo de su margen de mantenimiento, la bolsa liquida la posición mediante una orden de compra a precio de mercado. Esta orden de compra eleva el precio. Los precios más altos provocan más liquidaciones de posiciones cortas, lo que genera más compras a precio de mercado. El ciclo continúa hasta que el mercado encuentra suficiente presión vendedora para absorber la demanda forzada.

Los días 19 y 20 de agosto, ese circuito funcionó durante aproximadamente 18 horas antes de estabilizarse.

Las liquidaciones totales en las principales plataformas superaron los 3.000 millones de dólares. Las posiciones cortas representaron aproximadamente 2.770 millones de dólares, mientras que las liquidaciones de posiciones largas fueron de tan solo 264 millones de dólares. Los datos de CoinGlass mostraron que se cerraron posiciones cortas por un valor aproximado de 1.290 millones de dólares en una sola hora, lo que constituye la mayor caída de precios concentrada de 2026.

Las posiciones cortas en Bitcoin representaron aproximadamente 1370 millones de dólares del total. Las posiciones cortas en Ethereum contribuyeron con cerca de 1010 millones de dólares. El resto provino de altcoins, siendo Solana, XRP y Dogecoin algunas de las más afectadas.

El desglose de las operaciones de intercambio puso de manifiesto la concentración de la presión. Binance registró liquidaciones por valor de unos 518 millones de dólares. Hyperliquid, la plataforma descentralizada de contratos perpetuos que experimentó un rápido crecimiento en 2026, absorbió aproximadamente 513 millones de dólares. Bybit registró alrededor de 303 millones de dólares, mientras que el resto se distribuyó entre OKX, dYdX y otras plataformas más pequeñas.

En Hyperliquid, el mecanismo de respaldo absorbió pérdidas de aproximadamente 47 millones de dólares durante la cascada. El fondo acumulado ascendía a unos 380 millones de dólares antes del evento y se redujo a alrededor de 333 millones cuando la situación se estabilizó. En Binance, el sistema de desapalancamiento automático se activó dos veces durante la hora pico de liquidación, lo que obligó a algunos operadores con posiciones largas rentables a cerrar parcialmente sus posiciones para cubrir los déficits de sus contrapartes.

Estos sistemas evitaron fallos a nivel de bolsa, pero también contribuyeron a la velocidad y la intensidad del movimiento de los precios.

Las altcoins hicieron que el movimiento fuera más violento.

Las cifras principales estuvieron dominadas por Bitcoin y Ethereum, pero las liquidaciones de altcoins añadieron otra capa de volatilidad.

Los futuros perpetuos de Solana registraron liquidaciones de posiciones cortas por un valor aproximado de 187 millones de dólares. Este movimiento fue impulsado por el repunte macroeconómico general y el impulso adicional derivado de las entradas acumuladas de fondos cotizados en el ETF de Solana, que superaron los 1.160 millones de dólares a principios de semana.

Los vendedores en corto de XRP perdieron aproximadamente 142 millones de dólares, mientras que el activo repuntó cerca de un 10% junto con el mercado en general. Dogecoin, que había acumulado un interés especulativo en corto durante un mes de julio tranquilo, contribuyó con aproximadamente 89 millones de dólares en liquidaciones.

Las liquidaciones de altcoins tienden a ser más violentas por dólar de interés abierto. Estos mercados son menos compactos que los de Bitcoin y Ethereum, con menos creadores de mercado y diferenciales más amplios. Cuando se produce una compra forzada, el impacto en el precio por dólar liquidado es mayor.

Eso contribuyó a que el repunte liderado por Bitcoin se convirtiera en una crisis más amplia en el mercado de derivados.

¿Por qué los operadores tenían posiciones tan cortas?

La postura bajista no surgió de la noche a la mañana. Se fue consolidando desde principios de julio hasta mediados de agosto, a medida que convergían varios factores adversos.

La Ley CLARITY, el proyecto de ley más completo sobre la estructura del mercado de criptomonedas que llegó al Senado, se estancó tras posponerse su votación de procedimiento hasta septiembre. La SEC finalizó su marco regulatorio sobre criptoactivos, que algunos operadores interpretaron como un intento de adelantarse a la legislación del Congreso. Además, desde finales de junio, el bitcoin se había cotizado en un rango cada vez más estrecho, entre 60.000 y 66.000 dólares, y cada intento de repunte se topaba con ventas cerca del límite superior.

Los tipos de financiación reforzaron el comercio.

La financiación de los futuros perpetuos de Bitcoin se tornó negativa a finales de julio y se mantuvo así hasta mediados de agosto. Esto significaba que los operadores que vendían en corto recibían pagos por mantener sus posiciones. El 18 de agosto, un día antes de la subida repentina, la tasa de financiación de los futuros perpetuos de Bitcoin a ocho horas de Binance se situaba en un -0,012%, un nivel que se había mantenido durante tres semanas consecutivas.

El pago puede parecer pequeño, pero su efecto es acumulativo. Un operador que mantenga una posición corta de 10 millones de dólares con una financiación negativa del 0,012% recibiría unos 3.600 dólares al día simplemente por mantener la operación.

Eso atrajo capital a posiciones cortas por razones que no eran puramente direccionales. Algunos operadores mantenían la posición para obtener rentabilidad. Cuando se produjo el desmantelamiento, muchos de esos vendedores en corto no tenían una tesis sólida que defender ni un plan claro de stop-loss.

El resultado fue un mercado demasiado inclinado hacia un lado. Cuando el anuncio del Tesoro dio a los activos de riesgo un motivo para repuntar, la saturación del mercado impidió que se absorbiera el movimiento.

La Casa Blanca añadió un segundo catalizador.

El anuncio del Tesoro por sí solo quizás no habría provocado una ola de liquidación de 3 mil millones de dólares. Horas después, surgieron informes de que el presidente Trump organizaría una cumbre de la industria de las criptomonedas en la Casa Blanca, a la que se esperaba que asistieran altos funcionarios de la SEC y ejecutivos de las principales plataformas de intercambio.

La cumbre, confirmada para finales de agosto, indicaba que la administración seguía comprometida con un marco regulatorio favorable a las criptomonedas. Tras la ampliación del programa de recompra de acciones del Tesoro, generó una segunda oleada de cobertura de posiciones cortas.

El 20 de agosto, el precio del bitcoin pasó de alrededor de 68.000 dólares a más de 71.000 dólares.

Ambos factores actuaron en conjunto. El anuncio del Tesoro brindó a los operadores una razón macroeconómica para revalorizar los activos de riesgo. La cumbre en la Casa Blanca proporcionó el contexto necesario. Juntos, provocaron el desmantelamiento más drástico de las posiciones bajistas en criptomonedas desde que el colapso de FTX desplomara los mercados en noviembre de 2022.

¿Por qué Ethereum superó a Bitcoin?

El repunte del 18% de Ethereum en un solo día fue el movimiento más destacado.

Si bien Bitcoin ganó aproximadamente un 8%, Ethereum lo superó por más del doble. La razón fue el posicionamiento. Las posiciones cortas en Ethereum crecieron desproporcionadamente durante julio y agosto, en parte debido al escepticismo en torno al cronograma de actualización de Pectra y en parte debido a las constantes salidas de capital de los ETF de Ethereum al contado.

En relación con el interés abierto, el posicionamiento neto en corto de Ethereum fue más extremo que el de Bitcoin.

Cuando comenzó la presión, la menor liquidez de Ethereum amplificó el movimiento. El volumen de operaciones en pares de Ethereum aumentó un 402 % en 24 horas, según datos de AMBCrypto. ETH pasó de aproximadamente 1920 dólares a más de 2270 dólares antes de estabilizarse cerca de los 2250 dólares.

El repunte también puso de manifiesto otro riesgo en DeFi. En Aave, el mayor protocolo de préstamos descentralizados, solo el 9 % de las posiciones representan aproximadamente la mitad de la deuda total de la plataforma. Muchas de estas posiciones se basan en una operación de correlación de staking de Ethereum apalancada, utilizando deuda de WETH contra garantías de staking líquidas como weETH, rsETH y wstETH.

El factor de salud promedio en estas posiciones se sitúa cerca de 1,06. Esto significa que un descuento del 8% al 9% en el wrapper podría desencadenar una cascada de liquidación en la cadena de bloques.

La operación es sencilla en teoría, pero frágil en la práctica. Un inversor deposita un token de re-staking líquido, como weETH, como garantía, pide prestado WETH con una alta relación préstamo-valor, vuelve a apostar el WETH prestado para recibir más weETH y lo deposita de nuevo como garantía. Cada ciclo incrementa tanto el rendimiento como el apalancamiento.

Con un apalancamiento de aproximadamente 10 veces, la rentabilidad anual efectiva sobre el capital puede alcanzar entre el 40 % y el 50 % antes de los costes de préstamo y las comisiones por gas. Esta estrategia funciona siempre que el token de staking líquido se mantenga estrechamente vinculado a ETH. Si el descuento del wrapper se amplía más allá del margen de seguridad, la posición recursiva puede liquidarse rápidamente.

El repunte del 20 de agosto no activó ese riesgo porque el ETH subió, no bajó. Sin embargo, la concentración sigue siendo una vulnerabilidad. Si Ethereum retrocede bruscamente desde los niveles actuales, las mismas posiciones que sobrevivieron a la subida podrían convertirse en presión de liquidación durante la caída.

Los flujos de ETF también contribuyeron al buen desempeño de Ethereum. Los ETF de Ethereum al contado en EE. UU., que habían registrado salidas netas durante gran parte de julio y principios de agosto, registraron entradas netas de aproximadamente 189 millones de dólares el 19 de agosto. Esto sugiere que los inversores institucionales no solo estaban cubriendo posiciones cortas en derivados, sino que también estaban aumentando su exposición alcista a través de productos regulados.

¿Continuará la manifestación?

No todas las subidas forzadas de posiciones cortas se convierten en repuntes sostenidos. La clave está en determinar si la compra forzada generó una demanda real o simplemente eliminó las posiciones cortas saturadas.

Las pruebas son contradictorias.

El repunte de Bitcoin por encima de los 72.000 dólares rompió un rango de negociación de seis semanas y marcó un nuevo máximo a corto plazo. El interés abierto ha caído aproximadamente un 15% desde la subida inicial, lo que indica una reducción del apalancamiento. Los tipos de interés de financiación se han vuelto positivos, lo que significa que el mercado ya no recompensa a los operadores por mantener posiciones cortas.

Ese es el lado constructivo.

La advertencia es que el principal catalizador macroeconómico tiene fecha de caducidad. El programa ampliado de recompra de bonos del Tesoro actualmente solo estará vigente hasta el 4 de noviembre de 2026. Después de esa fecha, el Tesoro reevaluará si mantiene la magnitud de la operación. Si los rendimientos a largo plazo se estabilizan para entonces, no hay garantía de que el programa continúe a la misma escala.

El mercado de derivados también ha cambiado desde los ciclos de liquidación anteriores. Hyperliquid no existía durante la crisis de noviembre de 2021. Ahora gestiona aproximadamente el 15 % del volumen de futuros perpetuos de criptomonedas, y su proceso de liquidación difiere del de las bolsas centralizadas.

En Hyperliquid, las liquidaciones se procesan a través de un fondo de respaldo descentralizado. Los participantes absorben las pérdidas a cambio de una parte de las comisiones de liquidación en condiciones normales. La pérdida de aproximadamente 47 millones de dólares absorbida durante la cascada del 19 de agosto plantea dudas sobre si el fondo cuenta con la capitalización suficiente para afrontar eventos de estrés de mayor magnitud.

La política macroeconómica sigue siendo un factor de incertidumbre. La Reserva Federal no ha dado señales de recortes de tipos de interés, y la reunión del FOMC de septiembre podría generar nueva volatilidad. El posicionamiento en criptomonedas está ahora estrechamente ligado a los rendimientos a largo plazo, las condiciones de liquidez y las señales regulatorias.

Lo que sugiere la historia

La caída del 19 de agosto se sitúa como la octava mayor liquidación de criptomonedas por valor en dólares. En proporción al interés abierto total, ocupa un puesto más alto porque el mercado de derivados en 2026 es menor que en el pico del mercado alcista de 2021.

La comparación más cercana es la caída de noviembre de 2021 que siguió a la subida del Bitcoin a 69.000 dólares. Ese evento produjo liquidaciones por valor de unos 4.200 millones de dólares y marcó un máximo local.

Otra comparación es marzo de 2024, cuando aproximadamente 2.100 millones de dólares en liquidaciones precedieron al máximo histórico de Bitcoin por encima de los 73.000 dólares y a una recuperación más sostenida.

La diferencia suele manifestarse en lo que sucede después de la subida repentina. Si el interés abierto se recupera rápidamente en posiciones largas, el mercado podría estar preparándose para otra ronda de volatilidad impulsada por el apalancamiento. Si el interés abierto se mantiene bajo, la subida repentina podría haber reajustado el posicionamiento y creado espacio para un movimiento alcista más orgánico.

El contexto regulatorio también diferencia a 2026 de ciclos anteriores. En noviembre de 2021, la regulación de las criptomonedas en EE. UU. aún estaba en gran medida sin definir. Para agosto de 2026, la SEC había finalizado su marco regulatorio de criptoactivos, la Ley CLARITY avanzaba en el Senado y varios ETF de criptomonedas al contado se negociaban en bolsas reguladas.

Esa infraestructura genera tanto apoyo como restricciones. Los productos regulados ofrecen a los inversores institucionales más formas de acceder al mercado. Los costes de cumplimiento y las limitaciones operativas también restringen la rapidez con la que algunos participantes pueden actuar.

Por lo tanto, el repunte posterior a la crisis podría depender menos de las liquidaciones y más de si la liquidez macroeconómica y el impulso regulatorio se traducen en una demanda sostenida al contado. Las compras forzadas han superado el primer obstáculo, pero aún no han demostrado el inicio de una nueva fase alcista.