El "rescate de la deuda estadounidense" propuesto por Bessen equivale a "abandonar el dólar", ¡y Citigroup tiene una visión muy optimista sobre el oro!

Estados Unidos y Japón han formalizado una alianza para proteger sus pares de divisas. El presidente Bessant respaldó personalmente la compra conjunta de yenes e integró la política cambiaria en el marco de la seguridad económica nacional. Citigroup revela que la fortaleza del dólar se ha cedido de forma proactiva a cambio de seguridad de deuda, y que la estructura de duración de los bonos del Tesoro estadounidense se reestructurará, convirtiéndose el par EUR/JPY en 185-186 en un nivel de alerta clave. En este momento histórico, cuando la credibilidad del dólar se ve debilitada por las políticas gubernamentales, el oro se convierte en el principal beneficiario de la reestructuración del sistema de reservas, y Citigroup le otorga una calificación de "fuertemente alcista".

La política cambiaria coordinada entre Estados Unidos y Japón, impulsada por el secretario del Tesoro estadounidense, Bessant, sitúa el rescate de la deuda estadounidense y la cesión de un dólar fuerte dentro del mismo marco de seguridad económica. Citigroup considera que la voluntad de depreciar activamente el dólar ha surgido a nivel político, lo que refuerza aún más la lógica de la revaluación del oro como activo de reserva no soberano.

Según un informe de Citigroup del 19 de agosto, un análisis del mercado de divisas japonés indica que el Tesoro de Estados Unidos y el Ministerio de Finanzas japonés están formando una "alianza cambiaria" informal, cuya principal acción consiste en la intervención conjunta en el mercado de divisas y la compra de yenes. El estratega cambiario Osamu Takashima escribió que el primer paso de esta "alianza cambiaria" entre Estados Unidos y Japón es la intervención del Tesoro estadounidense para vender euros a cambio de yenes.

Las señales del mercado derivadas de esta medida son claras: el yen ha recibido apoyo político, el dólar ha perdido fuerza de forma proactiva, el tipo de cambio euro/yen se ha convertido en un nuevo factor de riesgo, y la duración de los bonos del Tesoro estadounidense también podría alargarse . Para los inversores, los tipos de cambio, la valoración de los bonos y de los activos de reserva se enfrentan a una recalibración.

En este contexto, el oro se ha convertido en el objetivo alcista más claro de Citigroup. La credibilidad del dólar se ha visto debilitada por las políticas gubernamentales , la dependencia del sistema de reservas de una única moneda soberana ha disminuido y los atributos no soberanos del oro se han revalorizado. En comparación con las maniobras políticas que afectan al yen, el euro y los bonos del Tesoro estadounidense, la lógica detrás del oro es más directa.

Estados Unidos y Japón compraron yenes conjuntamente, y la primera ronda no encontró reacción negativa en el mercado.

El informe señala que, tras la intervención coordinada más reciente entre Estados Unidos y Japón, los mercados de bonos y acciones de ambos países no experimentaron de inmediato una reacción negativa directa. Esto reforzó la confianza de ambas partes para seguir comprando yenes.

Para Japón, salvaguardar el crédito del yen se ha convertido en una prioridad nacional. Atsushi Mimura, viceministro de Finanzas de Japón a cargo de Asuntos Internacionales, calificó esta acción como la culminación de la "alianza monetaria" entre Estados Unidos y Japón. El respaldo personal del secretario del Tesoro estadounidense, Bessant, refuerza aún más la autoridad política de este esfuerzo de protección cambiaria.

Si la intervención inicial no fue rechazada rápidamente por el mercado, es probable que se reduzca el umbral para intervenciones posteriores. Si el yen vuelve a sufrir presión, persiste la posibilidad de que las autoridades estadounidenses y japonesas realicen nuevas compras de yenes.

"Renunciar a un dólar fuerte" a cambio de deuda estadounidense y un marco de seguridad económica.

La conclusión principal es que Bessant está integrando la política cambiaria en la estrategia de seguridad económica nacional de Estados Unidos. El dólar ya no es simplemente un reflejo pasivo de los diferenciales de tipos de interés y las expectativas de crecimiento, sino que se ha convertido también en una herramienta de política económica.

Este marco se relaciona con el plan de inversión estratégica de Japón en Estados Unidos, valorado en 550.000 millones de dólares. Según el informe, las empresas japonesas invertirán capital en proyectos estadounidenses a través de vehículos de propósito especial establecidos por instituciones como el Banco Japonés de Cooperación Internacional. El flujo de caja se repartirá entre Estados Unidos y Japón, correspondiéndole a cada parte el 50% hasta la amortización total de la deuda; posteriormente, Estados Unidos recibirá el 90% y Japón el 10%.

Este acuerdo se distancia del Acuerdo de Mar-a-Lago de Stephen Miran, pero ambos se superponen: el uso del instrumento FIMA para intervenir mediante la venta de dólares y el fomento de que los países que poseen reservas de dólares aumenten la duración de los bonos del Tesoro estadounidense.

Esta es precisamente la conexión entre "rescatar los bonos del Tesoro estadounidense" y "abandonar el dólar". Si se incentiva a los países de reserva a extender la duración de los bonos del Tesoro estadounidense, la estructura del mercado de bonos de EE. UU. cambiará; al mismo tiempo, se renunciará activamente a la fortaleza del dólar a cambio de una alianza de seguridad económica y acuerdos de financiación más estables, lo que aumentará el riesgo de volatilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.

El oro se convierte en el activo beneficiario más directo.

En las evaluaciones de activos, el oro figura como "fuertemente alcista". La lógica subyacente no es la demanda a corto plazo de activos refugio, sino más bien la revaluación de los activos de reserva no soberanos en el contexto de la dilución activa del crédito del dólar.

Si el dólar estadounidense se debilita debido a políticas gubernamentales, el atractivo a largo plazo de los activos tradicionales denominados en dólares se verá afectado por una revisión a la baja. Los bonos del Tesoro estadounidense requerirán un apoyo de compra a largo plazo, mientras que la política cambiaria responderá a objetivos más amplios de seguridad económica. En este contexto, los inversores darán mayor importancia a los activos que no dependen de una única calificación crediticia soberana.

El oro es fundamental en esta lógica. El yen se ve respaldado por la intervención, el euro se enfrenta al riesgo de una intervención en el par EUR/JPY, la volatilidad de los bonos del Tesoro estadounidense podría intensificarse y el dólar se encuentra en una posición neutral o débil; por el contrario, el oro se ve impulsado por los principales temas del reequilibrio del sistema de reservas y la transferencia de crédito en dólares.

La conclusión de Citigroup es clara: la voluntad del gobierno de depreciar activamente el dólar estadounidense ha sido confirmada por las políticas implementadas, y la lógica alcista para el oro es válida y se ve reforzada.

El par EUR/JPY se convierte en un campo de batalla inesperado; la zona de 185 a 186 es una zona de alerta clave.

El aspecto más singular de esta intervención es que el Tesoro estadounidense comenzó con el tipo de cambio euro-yen. La venta de EURJPY por parte del Tesoro estadounidense modificará la composición de los activos en moneda extranjera que posee el Fondo de Estabilización Cambiaria de EE. UU., lo que también puede interpretarse como una transferencia gradual del euro sobrevalorado al yen infravalorado.

El rango clave para la intervención estadounidense se sitúa entre 185 y 186 yenes por euro. La intervención del mes pasado se produjo precisamente cuando el par EUR/JPY repuntó hasta cerca de 185. Es evidente que las autoridades no pueden tolerar una mayor apreciación del euro frente al yen.

El Ministerio de Finanzas de Japón también podría intervenir en el par EUR/JPY. Si la magnitud de la intervención es limitada, Europa podría mantener una postura tolerante. La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, durante su gestión como directora gerente del FMI, fue testigo del papel que desempeñó el Ministerio de Finanzas de Japón en la crisis europea de la década de 2010, lo que podría dar pie a una intervención limitada.

Sin embargo, el principal campo de batalla sigue siendo el par USD/JPY. Si la situación se agrava, las autoridades estadounidenses y japonesas podrían utilizar la herramienta FIMA para comprar yenes, con el objetivo a corto plazo de hacer retroceder al par EUR/JPY a su mínimo reciente de alrededor de 180 yenes por euro.

El TOPIX determina el período de intervención, y la posición en el mercado de valores se convierte en una variable en los tipos de cambio.

Una de las principales razones de la depreciación del yen este año es que los inversores nacionales y extranjeros vendieron yenes para cubrir sus posiciones durante el auge del mercado bursátil japonés. Cuanto mayor era el alza del mercado bursátil japonés, más fácil resultaba continuar la cobertura mediante la venta de yenes y más fácil era para el mercado absorber los efectos de la intervención mediante la compra de yenes.

Por lo tanto, el momento oportuno para intervenir está estrechamente relacionado con la situación del mercado bursátil japonés. La intervención más reciente se produjo cuando el índice TOPIX cayó por debajo de la media móvil de 21 días, aunque aún encontró soporte en la media móvil de 100 días. Esta situación indica que el impulso a corto plazo se está moderando, pero los activos de riesgo aún no han sufrido una venta masiva generalizada.

Si en el futuro se requiere una intervención adicional, condiciones técnicas similares podrían brindar nuevamente una oportunidad para actuar. Para los inversores, la observación del yen japonés no solo debe centrarse en el par USDJPY y EURJPY, sino también en si el TOPIX vuelve a entrar en este rango intermedio.

La sombra de 1998 reforzó la motivación de Bessant para actuar prematuramente.

El informe cita la opinión de Bessant de que la debilidad del yen fue una de las causas de la crisis monetaria asiática en la segunda mitad de la década de 1990. Prevenir de forma proactiva la repetición de riesgos similares es un antecedente importante para la participación de Estados Unidos en la intervención coordinada.

Durante la crisis financiera japonesa de 1998, el entonces secretario del Tesoro estadounidense, Robert Rubin, se negó a participar en una intervención coordinada. Posteriormente, la crisis de Long-Term Capital Management provocó fuertes fluctuaciones en el mercado, con una caída del par USD/JPY de alrededor de 147 a alrededor de 108 en seis meses.

Esta historia aumentó la conciencia política de Bessant. El informe especula que Bessant probablemente fue un impulsor clave de esta intervención coordinada. Trump, por otro lado, describió la intervención coordinada como una "señal de amistad" hacia Japón.

Para el gobierno de la ciudad de Takashi en Japón, esto también es una señal política de Estados Unidos: la política de reflación debe frenarse y el crédito del yen no puede descontrolarse.

El mercado estará atento a tres áreas clave a continuación: el yen japonés, los bonos a largo plazo y el oro.

A corto plazo, el mercado se centra en dos hitos políticos: el Simposio Económico de Jackson Hole, que se celebrará del 27 al 29 de agosto, y la reunión de ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales del G7 y el G20 en Asheville, del 31 de agosto al 1 de septiembre. Citigroup declaró que seguirá de cerca la información procedente de las autoridades estadounidenses, japonesas y europeas.

Desde una perspectiva de trading, la lista de seguimiento es corta: si el EURJPY pondrá a prueba el rango de 185-186, si el USDJPY seguirá siendo el principal campo de batalla para la intervención y si el TOPIX volverá a caer por debajo de la media móvil de 21 días y se mantendrá por encima de la media móvil de 100 días.

Las implicaciones para los activos son igualmente claras. El yen japonés se ve respaldado por la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón, el euro debe estar alerta ante los riesgos de intervención del par EUR/JPY, el dólar estadounidense se encuentra en una posición neutral o débil, y el riesgo de volatilidad de los bonos estadounidenses a largo plazo está aumentando. El oro, por otro lado, se beneficia de este marco de política monetaria.

Ante el debilitamiento del dólar estadounidense, la reestructuración de la duración de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la aplicación de políticas cambiarias que priorizan la seguridad económica, el valor del oro como activo de inversión ha aumentado aún más. La valoración "fuertemente alcista" de Citigroup sobre el oro es un claro reflejo de este cambio.