Grayscale mueve los hilos de ZEC: Wall Street acapara fichas, ¿por qué los veteranos cripto orientales discrepan?

Autor: Nancy, PANews

ZEC está protagonizando una fuerte tendencia alcista unilateral. Los cortos no dejan de aportar combustible al alza, las voces alcistas en el extranjero se suceden e incluso lo consideran el bitcoin de la privacidad.

Sin embargo, en pleno apogeo del sentimiento del mercado, esta narrativa de privacidad de decenas de miles de millones de dólares ha sido abiertamente cuestionada por veteranos cripto orientales. Entonces, ¿esta subida de ZEC es el regreso de la narrativa de privacidad o un nuevo actor que derrota al antiguo?

La capitalización de ZEC entra en el top 10 y se hace con el 60% del sector de privacidad

Gracias a esta fuerte subida, ZEC ha vuelto a entrar en la narrativa central del mercado cripto y se ha convertido de nuevo en el foco del capital.

Según datos de CoinGecko, en los últimos 30 días ZEC ha subido un 130,9%; en el último año, su subida alcanza el 2252,0%. La capitalización de mercado de ZEC se acerca ya a los 20.000 millones de dólares, superando a la veterana memecoin DOGE y entrando en el top 10 mundial de criptomonedas por capitalización. En el mismo periodo, ZEC ha superado claramente a bitcoin, ethereum y otros grandes criptoactivos.

A medida que ZEC sigue subiendo, su cuota de capitalización también supera a la de Monero (XMR), hasta ahora líder del sector de privacidad. A fecha del 9 de septiembre, la capitalización de ZEC ya representa más del 66,7% del total del sector de privacidad, convirtiéndose en el principal motor de este regreso de la narrativa de privacidad.

Según el análisis de Glassnode, entre los principales sectores cripto actuales, el de privacidad es el único cuya capitalización supera el máximo de octubre de 2025, con un aumento del 213% respecto a entonces; en los últimos 30 días, el sector de privacidad también lidera las subidas entre los diez principales sectores con un 90%. Al mismo tiempo, la capitalización total de las criptomonedas de privacidad entre los 200 principales criptoactivos ha pasado de 7.100 millones de dólares hace un año a 33.600 millones, una escala cercana a la de Tron. Casi la mitad de ese incremento procede de los últimos 30 días, y ZEC es la principal fuente de crecimiento.

En cuanto al rendimiento de los criptoactivos de privacidad, en los últimos 90 días DASH, XMR y ZEN han superado a bitcoin. Y entre los 25 principales activos, solo ZEC, HYPE, XMR y WBT están por encima de su precio del 6 de octubre del año pasado, dos de ellos de privacidad. Incluso con el repunte relativamente amplio del mercado cripto del último mes, el rendimiento anual sigue concentrado en el sector de privacidad.

No solo ZEC atrae capital, sino que su popularidad se ha extendido a ZCAT, la memecoin de dividendos de ZEC. Impulsada por la especulación, ZCAT subió rápidamente hace poco y su capitalización superó los 170 millones de dólares.

Con la violenta subida de ZEC y sus continuos máximos, su volumen de liquidaciones llegó a ocupar el primer puesto de toda la red, concentrado sobre todo en posiciones cortas. Algunas ballenas que operaban en contra sufrieron grandes pérdidas e incluso liquidaciones, lo que alimentó aún más la subida de ZEC. Por ejemplo, el mayor vendedor en corto de ZEC en Hyperliquid, Garrett Jin, añadió posiciones en contra durante la subida continua de precios; ahora ha reducido algo, pero sus pérdidas latentes se acercan a los 20 millones de dólares.

El sentimiento alcista hacia ZEC en los mercados extranjeros también se está calentando rápidamente. Líderes cripto como Balaji, el CIO de Bitwise Matt Hougan, el socio de Multicoin Tushar Jain y el conocido KOL cripto Ansem han expresado públicamente su optimismo sobre ZEC; Balaji incluso ha llegado a fijar un precio objetivo de 100.000 dólares.

Los fundamentales, cuestionados por veteranos cripto orientales: ¿la subida de ZEC es un nuevo actor que derrota al antiguo?

Mientras ZEC desata la euforia de la narrativa de privacidad, algunos veteranos cripto orientales y KOL han salido a "echar agua fría", cuestionando el respaldo fundamental de esta subida y analizando racionalmente su lógica desde distintos ángulos.

El 8 de septiembre, Wang Chun, cofundador de F2Pool, publicó que la reciente subida de Zcash está más impulsada por la narrativa que por los fundamentales. En su opinión, que la capitalización de ZEC entre en el top 10 del mercado cripto no significa que tenga un valor de aplicación real comparable al de Solana o Hyperliquid.

Wang Chun señaló que Zcash no tuvo un lanzamiento justo en sus inicios: durante los primeros cuatro años, el 20% de la recompensa de cada bloque se destinó como recompensa de los fundadores a fundadores, empleados, asesores e inversores iniciales, acumulando unos 2,1 millones de ZEC, el 10% del suministro total de 21 millones; tras terminar ese reparto, se restableció un reparto similar del 20% de la recompensa de bloque en forma de fondo de desarrollo.

Además, considera que Zcash ha utilizado durante mucho tiempo la privacidad como principal reclamo, pero las direcciones privadas no son la opción por defecto y una gran cantidad de activos sigue en direcciones públicas. En cuanto a la gobernanza, instituciones como Electric Coin Company y la Fundación Zcash mantienen disputas de larga data, y la salida de todo el equipo de ECC en enero de 2026 expuso aún más los problemas de gobernanza. En seguridad, la grave vulnerabilidad del pool Orchard revelada en mayo de 2026 llevaba unos cuatro años presente y teóricamente podría haberse utilizado para crear ZEC falsos imposibles de rastrear con claridad. La actualización Ironwood implementada en julio cerró los antiguos pools privados y obligó a los activos a pasar por un control. A su juicio, esto se parece más a una corrección de seguridad que a una razón para que ZEC entre en el top 10 del mercado cripto.

Poco después, Shenyu, cofundador y CEO de Cobo, publicó recordando que siempre ha tenido un profundo trauma con ZEC. Cuando la red principal de ZEC se lanzó en 2016, BitMEX fijó su precio máximo en 10 BTC, precio que se convirtió en el máximo histórico de ZEC. Shenyu contó que la noche del lanzamiento, poco después de empezar a minar, el transformador de su granja de tarjetas gráficas fue alcanzado por un rayo, y desde entonces nunca volvió a aparecer ZEC en su cartera personal.

Jademont Zheng, CEO de Waterdrop Capital, opina que tras la reciente subida de ZEC, muchos participantes del mercado han empezado a ser alcistas con ZEC, una escena "muy parecida a la antigua disputa de los partidarios de BCH sobre el verdadero y el falso bitcoin". Señala que al final los partidarios chinos de BCH sufrieron grandes pérdidas, y que esta vez "solo han cambiado los protagonistas por un grupo de extranjeros".

No obstante, Jademont Zheng también subraya que siempre ha tenido ZEC y que desde el año pasado ha escrito repetidamente en términos alcistas sobre ZEC. Considera que tener ZEC se parece más a comprar un "seguro", y que, al ser un seguro, no debería esperarse que se active de verdad, igual que uno no desea enfermar gravemente tras contratar un seguro de enfermedades graves.

Para el KOL cripto Lanhu, la controversia de los veteranos de la comunidad cripto con ZEC viene de lejos, pero "si ZEC tiene o no un operador dominante y si se puede ganar dinero" son en realidad dos cuestiones distintas.

En su opinión, el núcleo real del desacuerdo entre los punks no es si ZEC subirá o no, sino que ZEC ha seguido desde su nacimiento un camino distinto al de BTC y Monero. BTC y Monero se acercan más a "sin dueño, privacidad por defecto, lanzamiento justo", mientras que ZEC siempre ha estado rodeado de controversia. Por ejemplo, durante los primeros cuatro años, el 20% de la recompensa de bloque se destinó a los fundadores; la privacidad es opcional y ofrece Viewing Key, lo que, al tiempo que facilita el cumplimiento normativo, ha hecho que una gran cantidad de fondos permanezca en direcciones transparentes; el proyecto tuvo desde el principio un marcado carácter corporativo y de capital riesgo, y después los equipos centrales como ECC y el sistema de gobernanza original cambiaron, pero el desarrollo no se detuvo. Además, los primeros pools privados de Zcash tuvieron una ventana en la que no se podía demostrar criptográficamente que "nadie hubiera acuñado de más". El pool antiguo acabó cerrándose y el nuevo limita la salida de fondos mediante compuertas, pero la ventana en sí no fue refutada ni puesta a cero a posteriori.

Lanhu cree que todo esto es más una cuestión de postura que de mercado. En cuanto a ganar dinero, es otra lógica. La concentración de hashrate, los pools privados que ocultan los flujos de fondos, la narrativa de ZEC en tesorerías de empresas cotizadas, los canales de ETF y custodia, y el apretón a los cortos pueden ser variables reales que impulsen el precio.

A su juicio, un activo no tiene por qué ajustarse plenamente al espíritu cripto original para ser un instrumento de trading con buena liquidez, narrativa fluida y capital dispuesto a seguir entrando. Ideología y trading no se excluyen del todo. Esa es la realidad: el mercado cripto actual ya no es el de los inicios.

El KOL cripto 0xTodd, por su parte, analiza objetivamente la lógica de la subida de ZEC desde la estructura del mercado y los flujos de capital. En su opinión, una razón importante de esta subida es que XMR utiliza privacidad obligatoria y se ha visto afectado por las exclusiones de exchanges como Binance y Coinbase, mientras que ZEC permite la coexistencia de direcciones transparentes y privadas, por lo que su liquidez y canales de negociación no han sufrido las mismas restricciones. Al mismo tiempo, con un apoyo similar de los exchanges, frente a DASH, Grayscale, del grupo DCG, posee ZEC. Además, señala que en la realidad muchos negocios ilícitos no prestan especial atención a las monedas de privacidad y usan más USDT en Tron y BTC; los atacantes que realmente valoran la privacidad tienden a usar herramientas de mezcla como Tornado Cash. La razón es que los grandes movimientos de fondos suelen ocurrir en el ecosistema EVM, y las cadenas de privacidad, aparte del atributo de privacidad, carecen de pools de fondos y escenarios de aplicación de escala comparable.

Por tanto, para 0xTodd, aunque en el futuro XMR o DASH vuelvan a subir, eso no demostrará que las firmas de anillo o los mecanismos de mezcla hayan vencido a las pruebas de conocimiento cero. "Solo demostrará que un nuevo operador dominante ha derrotado al antiguo".

Grayscale, impulsor clave: una década de despliegue desde la minería hasta el ETF

Grayscale es sin duda un impulsor clave de esta subida de ZEC. Pero si ampliamos la línea temporal, DCG, la matriz de Grayscale, no es un agente externo al ecosistema de Zcash, sino que empezó a posicionarse hace años.

En 2016, cuando se lanzó la red principal de Zcash, la lista de inversores iniciales publicada incluía a DCG y a su fundador Barry Silbert. Como accionista inicial de Electric Coin Company (ECC), DCG no solo obtuvo acciones, sino también recompensas de fundador en ZEC. Al año siguiente, Grayscale, del grupo DCG, lanzó Grayscale Zcash Trust, empaquetando ZEC como un producto financiero en el que podían participar inversores institucionales.

Desde 2019, Fortitude Mining, del grupo DCG, empezó a minar ZEC. Este año, la minera avanzó en su fusión con HeartSciences para cotizar en el Nasdaq y anunció una inversión de 45 millones de dólares para reforzar la infraestructura de minería de Zcash. Al mismo tiempo, Foundry Digital, la empresa de minería y staking de DCG, lanzó un pool de minería institucional de Zcash que actualmente controla alrededor del 14,2% del hashrate de la red.

El lanzamiento del ETF al contado de ZEC ha puesto a Grayscale aún más en el foco. El mes pasado, ZCSH, de Grayscale, se convirtió oficialmente en el primer ETF de EE. UU. que sigue directamente una moneda de privacidad. Apenas dos semanas después de su lanzamiento, los activos bajo gestión superaron los 500 millones de dólares; actualmente posee más de 550.000 ZEC y ha abierto además la negociación de opciones.

Esto tiene un significado considerable para Grayscale. En la era de GBTC, la mayor ventaja de Grayscale era la de ser pionero, ocupando durante mucho tiempo la vía regulada de entrada de las instituciones estadounidenses al bitcoin. Pero con la llegada de los ETF al contado de gigantes financieros tradicionales como BlackRock y Fidelity, el mercado de ETF de bitcoin se ha homogeneizado enormemente y a Grayscale le resulta difícil replicar la ventaja casi monopolística de sus primeros productos.

En cambio, el ETF de monedas de privacidad sigue siendo un mercado con una competencia relativamente vacía. Para Grayscale, es un mercado en el que puede seguir contando historias y atrayendo capital nuevo. Al mismo tiempo, la comisión de gestión de ZCSH es del 2,5%, muy superior a la de los ETF al contado de BTC y ETH. Esto significa que, si ZEC sigue atrayendo entradas de capital, Grayscale no solo obtendrá crecimiento en activos gestionados, sino un negocio con comisiones mucho más altas que las de los ETF cripto convencionales y con competidores relativamente limitados. Cabe destacar que en agosto Grayscale retiró las solicitudes de registro de los ETF de ADA, HBAR y DOT, lo que ha llevado al mercado a especular que podría estar concentrando más recursos en productos similares de mayor prioridad, como ZEC.

Más importante aún es que ZEC tiene un mayor espacio narrativo y está siendo reempaquetado como un "bitcoin con funciones de privacidad". Un suministro total de 21 millones, el mecanismo de consenso PoW y unas propiedades monetarias muy similares a las de bitcoin dan a ZEC la base para acercarse a la narrativa de bitcoin; y en un contexto de creciente vigilancia de datos y demanda de privacidad en la era de la IA, el mecanismo de privacidad opcional añade nuevo espacio imaginativo a ZEC. Al mismo tiempo, frente a otras monedas de privacidad, el cambio del entorno regulatorio está reduciendo la incertidumbre que arrastraba ZEC: en enero de 2026, la SEC cerró su investigación sobre la Fundación Zcash, aliviando en cierta medida la preocupación previa del mercado por el riesgo regulatorio.

Recientemente, Grayscale Research ha añadido más leña a la narrativa de ZEC. La entidad publicó que Zcash, como moneda digital descentralizada similar a bitcoin con funciones de privacidad, podría suponer un verdadero desafío al efecto de red de bitcoin. Para Grayscale, Zcash tiene ventajas que bitcoin no posee: privacidad financiera, desarrollo continuo frente a riesgos de ciberseguridad como la computación cuántica y conexión entre cadenas mediante tecnología de intenciones; características que podrían volverse más importantes en una era de vigilancia impulsada por la IA.

Además, el continuo aumento del tamaño de los pools blindados refuerza la expectativa del mercado de una contracción de la oferta de ZEC. A fecha del 9 de septiembre, alrededor del 29% de los ZEC ha entrado en pools blindados, de los cuales Ironwood representa el 23,2% del suministro total y es actualmente el mayor pool blindado. A medida que más ZEC entra en estado blindado, las fichas realmente disponibles para circular y negociar libremente en el mercado están disminuyendo.

En cierto modo, para Grayscale elegir ZEC no es simplemente apostar por una altcoin en subida, sino por un activo con espacio narrativo, base de cumplimiento y potencial de productización, y con posibilidades de ser revalorizado por Wall Street.

En conjunto, la narrativa de privacidad solo enciende la mecha; el capital es la fuerza clave que impulsa la revalorización de ZEC. Pero hasta dónde llegará esta subida dependerá en última instancia de si hay capital nuevo sostenido y consenso de mercado que tomen el relevo.