Altcoin-Open-Interest überholt Bitcoin erstmals seit 21 Monaten

Das aggregierte Open Interest in Altcoin-Perpetual-Futures übertraf am 6. September erstmals seit Dezember 2024 das von Bitcoin, was auf einen Anstieg des gehebelten Handels hindeutet, während Zcash und der breitere Altcoin-Markt zulegten.

Das aggregierte Open Interest von Bitcoin lag am 7. September laut Coinalyze bei fast 25 Milliarden US-Dollar. Perpetual-Kontrakte machten etwa 23,9 Milliarden US-Dollar aus, während datierte Futures rund 1,2 Milliarden US-Dollar repräsentierten.

Bitcoin hielt etwa 37 % des von der Plattform erfassten Perpetual-Open-Interest-Marktes. Der kombinierte Anteil der Altcoin-Kontrakte übertraf daher den Anteil von Bitcoin, obwohl die Altcoin-Kategorie Positionen über viele verschiedene Vermögenswerte hinweg bündelt.

Altcoin-Open-Interest übersteigt nun den Anteil von Bitcoin

Das Open Interest misst den Wert ausstehender Derivatekontrakte, die Händler noch nicht geschlossen oder abgewickelt haben. Es steigt, wenn Teilnehmer neue Positionen eröffnen, und sinkt, wenn Positionen geschlossen werden, auslaufen oder liquidiert werden.

Die Kennzahl zeigt nicht, ob Händler insgesamt bullisch oder bärisch eingestellt sind. Jeder Derivatekontrakt hat sowohl eine Long- als auch eine Short-Seite, sodass ein steigendes Open Interest in erster Linie ein Maß für Beteiligung und Hebelwirkung ist.

Funding-Raten liefern zusätzlichen Kontext. Positive Funding-Raten deuten im Allgemeinen darauf hin, dass Long-Positionen Shorts bezahlen, während negative Funding-Raten auf eine stärkere Nachfrage nach bärischem Engagement hindeuten. Preisbewegungen und Liquidationsdaten können dann helfen zu erkennen, welche Seite unter Druck steht.

Der Altcoin-Crossover beweist daher nicht, dass Händler erwarten, dass jeder Token an Wert gewinnt. Er zeigt, dass der kombinierte Wert ausstehender Altcoin-Perpetual-Positionen über den Gesamtwert von Bitcoin gestiegen ist.

Die Marktstruktur spielt ebenfalls eine Rolle. Bitcoin bleibt der größte einzelne Krypto-Derivatemarkt. Die konkurrierende Altcoin-Zahl kombiniert Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash und Hunderte kleinerer Token.

Der Anteil von Bitcoin könnte sich schnell erholen, wenn Händler neue BTC-Positionen hinzufügen oder wenn die Altcoin-Hebelwirkung durch Liquidationen abgebaut wird. Der Crossover ist am besten als Momentaufnahme der aktuellen Positionierung zu betrachten und nicht als dauerhafte Veränderung der Marktführerschaft.

Zcash trieb einen Teil der Derivate-Expansion voran

Zcash wurde zu einem der deutlichsten Beispiele für steigende Altcoin-Hebelwirkung. Das Open Interest in ZEC-Futures stieg auf etwa 2,3 bis 2,4 Milliarden US-Dollar, als der Privacy-Token Anfang September über 1.000 US-Dollar stieg. ZEC legte am 4. September um etwa 20 % zu und erreichte ein Tageshoch nahe 1.023 US-Dollar. Der Anstieg liquidierte etwa 36,6 Millionen US-Dollar an gehebelten Positionen, darunter etwa 34,5 Millionen US-Dollar von Leerverkäufern.

Der Token setzte seinen Anstieg nach dem anfänglichen Ausbruch fort. ZEC wurde am 7. September bei etwa 1.192 US-Dollar gehandelt, ein Plus von etwa 11 % in der letzten Sitzung, mit Preisen zwischen etwa 1.074 und 1.249 US-Dollar. Berichten zufolge fiel die Rallye mit der Tatsache zusammen, dass Zcash die erste Privacy-Münze mit einem US-Spot-ETF wurde. Grayscale wandelte seinen Zcash Trust im August in den börsengehandelten Fonds ZCSH an der NYSE Arca um.

Der Fonds startete mit einem verwalteten Vermögen von etwa 304 Millionen US-Dollar. Sein Vermögen stieg später auf über 414 Millionen US-Dollar, da die ZEC-Preise und das Anlegerinteresse zunahmen. Short-Liquidationen beschleunigten die Rallye ebenfalls. Börsen schließen bärische Positionen, indem sie den betreffenden Vermögenswert oder Kontrakt kaufen, wenn Händler nicht mehr über ausreichende Sicherheiten verfügen. Diese erzwungenen Käufe können die Preise während einer bereits starken Bewegung weiter nach oben treiben.

Derselbe Mechanismus kann auch umgekehrt wirken. Wenn ZEC fällt, können gehebelte Long-Positionen durch erzwungene Verkäufe geschlossen werden, was bei begrenzter Marktliquidität zusätzlichen Druck ausübt.

Frühere Daten hatten bereits gezeigt, dass die Derivateaktivität die Spot-Nachfrage übertraf. Das ZEC-Futures-Volumen erreichte 3,55 Milliarden US-Dollar gegenüber 312 Millionen US-Dollar Spot-Volumen in einer Momentaufnahme vor dem Ausbruch über 1.000 US-Dollar.

Höhere Dollarpreise können das Open Interest aufblähen

Ein Anstieg des in Dollar denominierten Open Interest bedeutet nicht immer, dass Händler denselben Betrag an neuen Positionen hinzugefügt haben. Der Wert kann steigen, weil der zugrunde liegende Token an Wert gewinnt, selbst wenn die Anzahl der Kontrakte unverändert bleibt.

ZEC liefert ein klares Beispiel. Wenn 2,3 Millionen ZEC in Futures-Positionen gebunden bleiben, steigt ihr Dollarwert automatisch, wenn der Token von 800 auf 1.000 US-Dollar steigt. Neue Positionen und Preissteigerungen können auch zusammen auftreten. Um sie zu unterscheiden, muss das Open Interest sowohl in Token- als auch in Dollar-Beträgen betrachtet werden.

Die Beziehung zwischen Preis und Open Interest liefert nützlichen Kontext. Steigende Preise in Verbindung mit steigendem Open Interest können darauf hindeuten, dass Händler ihr Engagement erhöhen. Steigende Preise bei fallendem Open Interest können darauf hindeuten, dass Leerverkäufer ihre Positionen schließen.

Fallende Preise und sinkendes Open Interest deuten üblicherweise auf Long-Liquidationen oder freiwillige Positionsschließungen hin. Fallende Preise bei steigendem Open Interest können auf neues Short-Engagement hindeuten, obwohl Funding-Daten erforderlich sind, um diese Interpretation zu stützen.

Open Interest und Funding-Raten stellen gespeicherten Liquidationsdruck dar. Ein Liquidationsanstieg in Verbindung mit einem starken Rückgang des Open Interest zeigt an, dass die Hebelwirkung den Markt verlassen hat. Ein geringer Rückgang deutet darauf hin, dass Händler möglicherweise immer noch stark positioniert sind.

Spot-Altcoin-Bewertungen stiegen ebenfalls

Die Marktkapitalisierung von Altcoins außerhalb der zehn größten Krypto-Vermögenswerte stieg Anfang September über 200 Milliarden US-Dollar, wie aus Zahlen hervorgeht, die zusammen mit dem Coinalyze-Crossover zitiert wurden.

Die Kategorie legte seit Monatsbeginn um mehr als 10 % zu. Dieser Anstieg deutet darauf hin, dass die zunehmende Derivateaktivität mit höheren Spot-Bewertungen einherging und nicht ausschließlich innerhalb der Futures-Märkte stattfand.

Die Marktkapitalisierung misst nicht direkt die Menge an neuem Geld, das in einen Vermögenswert fließt. Sie multipliziert den zuletzt gehandelten Preis mit dem umlaufenden Angebot, sodass relativ kleine Käufe den berechneten Wert aller umlaufenden Token erhöhen können. Bitcoin wurde unterdessen am 7. September bei etwa 79.575 US-Dollar gehandelt, ein Minus von etwa 0,4 % in der letzten Sitzung. Seine Tagesspanne reichte von etwa 79.460 bis 80.494 US-Dollar.

Die Kombination aus stabilen Bitcoin-Preisen und stärkeren Altcoin-Gewinnen ist konsistent mit Händlern, die mehr Risiko eingehen. Sie belegt nicht, dass Anleger Bitcoin speziell verkauft haben, um Altcoin-Käufe zu finanzieren.

Der breitere Altcoin-Markt hatte Anfang 2026 zu kämpfen. Vermögenswerte ohne Bitcoin und Ether verloren im ersten Halbjahr fast 23 %, da sich die Liquidität auf größere Kryptowährungen und Stablecoins konzentrierte.

Die Erholung im September folgt daher auf eine längere Phase schwächerer Performance und beginnt nicht aus einem etablierten Altcoin-Bullenmarkt heraus.

Liquidationsrisiko hängt von der Markttiefe ab

Ein erhöhtes Open Interest wird gefährlich, wenn gehebelte Positionen schneller wachsen als die verfügbare Liquidität. Eine plötzliche Preisbewegung kann dann Börsen dazu zwingen, Positionen schneller zu schließen, als die Orderbücher sie aufnehmen können. Long-Liquidationen sorgen während eines Rückgangs für erzwungene Verkäufe. Short-Liquidationen erzeugen während einer Rallye erzwungene Käufe. Beide können die ursprüngliche Bewegung verstärken und eine Kaskade über mehrere Börsen hinweg auslösen.

Das Risiko hängt von Margin-Niveaus, Sicherheitenqualität, Positionskonzentration und Spot-Markttiefe ab. Das Open Interest allein kann nicht erkennen, wann ein Liquidationsereignis beginnt. Der ursprüngliche Bericht behauptete, dass Liquidationsereignisse tendenziell beschleunigen, wenn das aggregierte Open Interest etwa 4,42 % der gesamten Marktkapitalisierung erreicht. Er verlinkte jedoch nicht auf eine Primärstudie und veröffentlichte nicht die Methodik zur Festlegung dieses Schwellenwerts.

Die 4,42 %-Zahl sollte daher als unbestätigte Schätzung und nicht als verlässlicher Marktauslöser behandelt werden. Vermögenswerte mit ähnlichen Verhältnissen können sich unterschiedlich verhalten, da ihre Liquidität, Börsenverteilung und Sicherheitenanforderungen variieren.

Jüngste Marktereignisse zeigen, wie schnell sich Hebelwirkung auflösen kann. Bitcoin fiel im August von über 81.000 US-Dollar auf unter 78.000 US-Dollar, während Long-Positionen rund 270 Millionen US-Dollar an Liquidationen ausmachten. Das Bitcoin-Open-Interest fiel, als gehebelte Longs ausstiegen.

Der Altcoin-Markt könnte empfindlicher sein, da viele Token dünnere Orderbücher als Bitcoin haben. Eine Position, die unter normalen Handelsbedingungen beherrschbar erscheint, kann während einer schnellen Bewegung schwer zu schließen sein.

Der Crossover von 2024 garantiert keine weitere Korrektur

Der vorherige Crossover ereignete sich im Dezember 2024 und wurde von Korrekturen bei mehreren Mid-Cap-Token gefolgt. Bitcoin blieb während eines Teils dieses Zeitraums vergleichsweise stabil. Ein einzelnes historisches Vorkommnis begründet keine verlässliche Vorhersagebeziehung. Marktliquidität, Börsenzusammensetzung, Hebellimits und Sicherheitenstrukturen haben sich seit 2024 verändert.

Andere Entwicklungen könnten ebenfalls zu den früheren Korrekturen beigetragen haben, darunter makroökonomische Bedingungen, token-spezifische Nachrichten und breitere Verschiebungen der Risikobereitschaft. Der Zeitpunkt allein kann nicht beweisen, dass das Altcoin-Open-Interest die Rückgänge verursacht hat.

Zu den nützlichsten Signalen gehören jetzt Funding-Raten, Spot-Handelsvolumen und Veränderungen des Open Interest. Steigende Hebelwirkung in Verbindung mit teuren Funding-Raten und schwächerer Spot-Nachfrage würde auf einen weniger stabilen Markt hindeuten.

Ein Rückgang des Open Interest bei stabilen Preisen würde darauf hindeuten, dass überschüssige Hebelwirkung abgebaut wird, ohne einen breiteren Ausverkauf zu verursachen. Ein anhaltendes Wachstum sowohl des Spot-Volumens als auch des Open Interest könnte darauf hindeuten, dass die Derivateaktivität weiterhin eine zugrunde liegende Nachfrage hat.