Circles Arc Chain macht USDC zur Finanzinfrastruktur

Circle hat einen der wichtigsten Dollars im Kryptobereich geschaffen. Jetzt will das Unternehmen die Schienen besitzen, auf denen diese Dollars fließen.

Das Unternehmen plant, das Arc-Mainnet am 16. September 2026 zu starten – einen Tag nach der geplanten Abstimmung des Senats über den CLARITY Act, das folgenreichste US-Gesetz zur Kryptomarktstruktur seit dem GENIUS Act.

Der Zeitpunkt ist bewusst gewählt und riskant. Wenn das Gesetz vorankommt, startet Arc in einen Markt, in dem die Stablecoin-Regeln klarer werden. Scheitert das Gesetz, macht Circle trotzdem weiter – mit regulatorischen Fragen, die wahrscheinlich bis 2027 offen bleiben.

So oder so ist die Richtung klar. Circle versucht nicht mehr nur, den vertrauenswürdigsten regulierten Stablecoin auszugeben. Das Unternehmen will das Abwicklungsnetzwerk darum herum aufbauen.

Warum Circle eine eigene Chain will

Circles Geschäft hing stark von den Erträgen aus den Reserven ab.

Im zweiten Quartal 2026 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 701 Millionen US-Dollar, ein großer Teil davon aus US-Staatsanleihen und anderen Reserveanlagen, die USDC absichern. Dieses Modell funktioniert gut, wenn die Zinsen hoch sind. Es wird weniger attraktiv, wenn die Zinsen sinken.

Arc verschafft Circle eine zweite Einnahmequelle. Eine Blockchain kann Transaktionsgebühren, Einnahmen aus Unternehmensintegrationen, Staking-Erträge und Ökosystemwert generieren, selbst wenn die Reserveerträge zurückgehen.

Außerdem löst es ein strukturelles Problem für Circle. USDC läuft über Ethereum, Solana, Base und andere Netzwerke, aber Circle kontrolliert diese Abwicklungsebenen nicht. Wenn USDC auf Ethereum übertragen wird, gehen die Gasgebühren an ETH-Validatoren. MEV geht an Searcher und Builder. Circle erhält Reserveerträge, aber nicht die wirtschaftliche Aktivität, die durch USDC-Transaktionen selbst entsteht.

Arc ändert diese Gleichung.

Auf Arc ist USDC der native Gas-Token. Transaktionsgebühren werden in Dollar bezahlt statt in einem volatilen Chain-Asset. ARC, der Netzwerk-Token, wird für Staking, Validator-Belohnungen und Governance verwendet. Circle hält 25 % des Token-Angebots bei Genesis und ist damit direkt am Wachstum des Netzwerks beteiligt.

Das macht Arc zu einer vertikalen Integrationsstrategie. Circle gibt den Dollar aus, betreibt die Abwicklungsebene und partizipiert an der Netzwerkökonomie.

Die Wall Street betreibt die Nodes

Der wichtigste Teil von Arc ist nicht die Technologie. Es ist die Validator-Liste.

Zur Gründungs-Validator-Kohorte von Circle gehören BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered, Galaxy, Global Payments, MoneyGram, SBI Group und Sumitomo Corporation.

Das ist kein typisches Krypto-Validator-Set. DTCC steht im Zentrum des US-Wertpapier-Clearings und -Settlements. ICE besitzt die New York Stock Exchange. BlackRock verwaltet mehr als 11 Billionen US-Dollar an Vermögen. Visa und Mastercard betreiben globale Zahlungsinfrastruktur.

Für Krypto-native Nutzer sieht Arc dadurch wie eine Konsortium-Chain aus. Für Institutionen ist genau das der Punkt.

Eine Compliance-Abteilung genehmigt ein Netzwerk viel eher, wenn es von bekannten Finanzinstitutionen validiert wird, als wenn es von anonymen oder lose geführten Validatoren gesichert wird. Circle wettet darauf, dass vorhersehbare Governance, bekannte Gegenparteien und regulierte Teilnehmer für die Wall Street wichtiger sind als permissionless Reinheit.

Die DTCC-Partnerschaft ist besonders wichtig. Ab der zweiten Hälfte 2027 plant DTCC, bei DTC verwahrte Vermögenswerte auf Arc zu tokenisieren, darunter Repos, Mobilität von Sicherheiten und Kapitalmaßnahmen. Diese Vermögenswerte sollen denselben Schutz und dieselben Rechte wie traditionell gehaltene Wertpapiere haben.

BlackRock plant außerdem, seinen BUIDL-Fonds auf Arc einzusetzen. BUIDL, ein tokenisiertes Treasury-Produkt, ist bereits auf ein Vermögen von 2,87 Milliarden US-Dollar angewachsen. Auf Arc könnten Anleger Fondsanteile zeichnen, zurückgeben und Fondsvermögen in einer USDC-nativen Umgebung nutzen – ohne Wrapped Tokens oder Cross-Chain-Brücken.

Wie Arc aufgebaut ist

Arc ist eine Layer-1-Blockchain, die für Stablecoin-Abwicklung und institutionelle Aktivitäten entwickelt wurde.

Die Konsensschicht läuft auf Malachite, einer von Tendermint abgeleiteten byzantinischen fehlertoleranten Engine, die von einem Team entwickelt wurde, das von Informal Systems zu Circle kam. Circle gibt an, dass das Netzwerk eine deterministische Finalität in unter 500 Millisekunden liefern kann.

Das ist für Institutionen wichtig. Bei der probabilistischen Finalität nach Ethereum-Art wächst die Abwicklungssicherheit mit der Zeit. Auf Arc ist eine Transaktion so konzipiert, dass sie endgültig ist, sobald der Block geschlossen wird.

Die Ausführungsschicht basiert auf Reth, dem Rust-basierten Ethereum-Client. Dadurch ist Arc EVM-kompatibel, d. h. Entwickler können Solidity, Foundry, Hardhat und andere Ethereum-Tools nutzen, ohne von Grund auf neu zu bauen.

Das Gebührenmodell orientiert sich an EIP-1559, verwendet aber einen gewichteten gleitenden Durchschnitt der Netzwerknachfrage statt einfacher Anpassungen auf Blockebene. Da Gas in USDC bezahlt wird, sind die Gebühren in Dollar denominiert. Das macht die Kosten für Unternehmen und Zahlungsnutzer besser planbar.

Arc enthält außerdem eine Datenschutzschicht, die bei Bedarf Überweisungsbeträge verbergen soll. Diese Funktion richtet sich an Institutionen, die Handels-, Abwicklungs- oder Sicherheitenbewegungen nicht auf einem vollständig transparenten öffentlichen Ledger offenlegen können.

Circle gab an, dass das Arc-Testnetz im zweiten Quartal mehr als eine halbe Milliarde Transaktionen über fast 3 Millionen Wallets verarbeitet hat. Ein privates Mainnet läuft bereits mit mehr als 100 institutionellen und Ökosystem-Teilnehmern.

Der ARC-Token wirft die größere Frage auf

Circle schloss im Mai einen ARC-Token-Presale über 222 Millionen US-Dollar bei einer vollständig verwässerten Bewertung von 3 Milliarden US-Dollar ab. In der Runde wurden 740 Millionen Token zu je 0,30 US-Dollar verkauft, was etwa 7,4 % des anfänglichen Angebots von 10 Milliarden entspricht.

A16z crypto führte die Runde an. Zu den Investoren gehörten BlackRock, Apollo Funds, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures, Intercontinental Exchange, IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wace, SBI Group und Standard Chartered Ventures.

Die Allokation verteilt sich auf drei Hauptbereiche. Etwa 60 % gehen in die Ökosystementwicklung, einschließlich Grants und Netzwerkwachstum. Circle behält 25 % für Entwicklung, Staking und Governance. Die restlichen 15 % werden als langfristige Reserve gehalten.

Diese Dual-Token-Struktur steht im Zentrum der Arc-Debatte.

USDC übernimmt Gas und Abwicklung. ARC übernimmt Staking, Governance und Validator-Ökonomie. Circle profitiert von beidem. Das Unternehmen erzielt Erträge aus USDC-Reserven, hält eine große ARC-Position und kann Einnahmen aus Unternehmensintegrationen und Netzwerkaktivität erzielen.

Deshalb hat sich die Umsatzprognose von Circle geändert. Das Unternehmen hob seine Prognose für die „sonstigen Erträge“ 2026 auf 310 bis 330 Millionen US-Dollar an, nach zuvor 150 bis 170 Millionen US-Dollar – teilweise aufgrund der Erlöse aus dem ARC-Token-Presale und erwarteter Netzwerkgebühren.

Die CRCL-Aktie stieg über 72 US-Dollar, nachdem die Arc-Story an Fahrt gewann, blieb aber etwa 10 % unter ihrem 2026er-Hoch. Aktienanleger preisen die Möglichkeit ein, dass Circle mehr als ein Stablecoin-Emittent wird. Sicherheit preisen sie noch nicht ein.

Der CLARITY Act ist der politische Hintergrund

Der Start von Arc ist eng mit dem US-Regulierungskalender verknüpft.

Der CLARITY Act passierte im Juli 2025 das Repräsentantenhaus und im Mai 2026 den Bankenausschuss des Senats mit 15 zu 9 Stimmen. Die nächste Hürde ist die Cloture-Abstimmung am 15. September, bei der 60 Stimmen für ein Vorankommen nötig sind.

Für Circle ist das Gesetz wichtig, weil es den GENIUS-Act-Rahmen bewahrt, der USDC als regulierten Zahlungs-Stablecoin behandelt. Außerdem bleibt die Unterscheidung zwischen verbotenen Erträgen auf ungenutzten Stablecoin-Guthaben und erlaubten aktivitätsbasierten Belohnungen erhalten.

Diese Unterscheidung könnte das Geschäftsmodell von Arc prägen. Circle kann Gebührenanreize, Validator-Ökonomie und Unternehmensbelohnungen um Aktivität herum gestalten, statt einfach Zinsen auf USDC-Guthaben zu zahlen.

Wenn CLARITY verabschiedet wird, startet Circle Arc in ein klareres Regime, in dem seine Compliance-First-Strategie zum Wettbewerbsvorteil wird. Wettbewerber, die mit lockereren regulatorischen Annahmen operierten, gerieten unter Anpassungsdruck.

Scheitert CLARITY, bleiben drei große Streitpunkte ungelöst: Ethikregeln für politische Amtsträger mit Krypto-Interessen, Stablecoin-Belohnungen und Entwicklerschutz. Arc würde trotzdem starten, aber das rechtliche Umfeld wäre weniger stabil.

Circle scheint Arc für beide Ergebnisse konzipiert zu haben. Ein Validator-Set mit DTCC, BlackRock und Visa sendet eine klare Botschaft an die Regulierer: Das Netzwerk ist für Institutionen gebaut, bevor Institutionen dazu gezwungen werden.

Institutionelles Vertrauen versus permissionless Krypto

Arcs größte Stärke ist zugleich seine größte Kritik.

Die Validatoren sind permissioned. Sie werden von Circle ausgewählt. Die Governance ist um bekannte Institutionen herum gestaltet. Theoretisch könnte diese Struktur Transaktionsumkehrungen oder andere koordinierte Eingriffe ermöglichen.

Für Krypto-Puristen ist Arc damit ein Schritt weg vom ursprünglichen Blockchain-Ideal. Es priorisiert Compliance, Umkehrbarkeit, Datenschutzkontrollen und institutionellen Komfort gegenüber Zensurresistenz.

Circles Gegenargument ist einfach: Genau darauf haben Institutionen gewartet.

Banken, Vermögensverwalter und Zahlungsunternehmen wollen keine unvorhersehbaren Gasgebühren, keine anonymen Validatoren und keine vollständig öffentlichen Abwicklungsspuren. Sie wollen bekannte Betreiber, in Dollar denominierte Kosten, Datenschutzfunktionen und Governance-Strukturen, die Regulierer verstehen können.

Arc versucht nicht, Bitcoin zu sein. Es versucht, Finanzmarktinfrastruktur zu sein.

Dieser Unterschied ist wichtig. Die nächste Welle der On-Chain-Abwicklung findet möglicherweise nicht auf dem dezentralsten Netzwerk statt. Sie könnte auf dem Netzwerk stattfinden, das Banken, Fonds und Clearinghäuser nutzen können, ohne ihre Compliance-Handbücher neu zu schreiben.

Der Stablecoin-Schienenkrieg

Circle ist nicht allein mit der Sicht, Stablecoins als Infrastruktur statt nur als Token zu betrachten.

Tether startete StableChain im Dezember 2025, ein weiteres Stablecoin-natives Abwicklungsnetzwerk, allerdings mit weniger institutioneller Unterstützung als Arc. Die Richtung ist dieselbe: Stablecoin-Emittenten wollen die Netzwerke besitzen, die ihre Assets nutzen.

Das verändert den Wettbewerb. Beim Stablecoin-Kampf geht es nicht mehr nur darum, ob USDC oder USDT mehr Umlauf hat. Es geht darum, welcher Emittent die Schienen für Zahlungen, tokenisierte Assets und institutionelle Abwicklung kontrolliert.

Eine mögliche Zukunft ist fragmentiert, aber praktikabel. USDC könnte die institutionelle Abwicklung in den USA auf Arc dominieren. USDT könnte in Schwellenländern über sein eigenes Netzwerk bei Zahlungen stärker bleiben. Regionale Stablecoins könnten zweckgebaute Chains für lokale Regulierung und Bankbeziehungen entwickeln.

Ethereum und Solana würden in dieser Welt nicht verschwinden. Aber ihre Rolle könnte sich verschieben. Sie könnten zu Interoperabilitäts- und DeFi-Schichten rund um Stablecoin-eigene Abwicklungsnetzwerke werden, statt die primären Orte für institutionelle Stablecoin-Aktivitäten zu sein.

Das wäre ein großer Bruch mit der ursprünglichen permissionless Vision von Krypto. Es könnte aber auch der Weg sein, über den Billionen von Dollar an regulierten Vermögenswerten endlich on-chain gelangen.

Was Anleger wirklich einpreisen

Das Bull-Case für Circle ist leicht zu verstehen.

Der USDC-Umlauf erreichte im zweiten Quartal 73,3 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 19 % gegenüber dem Vorjahr. Das On-Chain-Transaktionsvolumen von USDC erreichte 14,8 Billionen US-Dollar, ein Plus von 151 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Wenn Arc auch nur einen kleinen Teil dieser Aktivität über seine eigene Gebührenstruktur erfasst, könnte das Umsatzpotenzial erheblich sein.

Circle meldete außerdem ein bereinigtes EBITDA von 143 Millionen US-Dollar bei einer Marge von 50 % im zweiten Quartal. Das gibt dem Unternehmen ein profitables Basisgeschäft, während es Arc aufbaut.

Das Bear-Case ist ebenso klar.

Der Aufbau eines Layer-1-Netzwerks ist teuer. Netzwerkeffekte sind schwer zu erzeugen. Ethereum verfügt über tiefe Entwickler-Tools und DeFi-Liquidität. Solana hat jahrelang an Performance und institutionellen Beziehungen gearbeitet. Arcs permissioned Validator-Modell könnte Banken anziehen, aber gleichzeitig die Krypto-nativen Entwickler abschrecken, die Blockchain-Ökosysteme normalerweise aktiv machen.

Hinzu kommt ein Problem börsennotierter Unternehmen. Circle ist als CRCL gelistet, was bedeutet, dass Token-Allokation, Validator-Entscheidungen, Governance-Abstimmungen, Netzwerkvorfälle und ARC-bezogene Einnahmen zu Offenlegungsthemen werden könnten. Kein börsennotiertes Unternehmen hat zuvor versucht, eine Blockchain in dieser Größenordnung zu betreiben.

Das macht Arc sowohl zu einer Wachstumsstrategie als auch zu einem Governance-Experiment.

Arc ist eine Wette auf die nächste Version von Krypto

Circle-CEO Jeremy Allaire bezeichnete Arc in der Telefonkonferenz zum zweiten Quartal als „eine größere Chance als USDC“. Diese Einordnung ist aufschlussreich.

USDC machte Circle systemrelevant im Kryptobereich. Arc ist der Versuch, Circle systemrelevant in der Finanzabwicklung zu machen.

Das Projekt erfüllt möglicherweise nicht die älteren Ideale von Krypto. Es ist permissioned, institutionell geführt und von Anfang an auf Compliance ausgelegt. Aber genau das könnte der Grund sein, warum BlackRock, DTCC, Visa und Mastercard bereit sind, mitzumachen.

Der Start von Arc wird zeigen, ob die nächste Phase von Krypto auf offenen öffentlichen Netzwerken oder auf regulierten Abwicklungsumgebungen aufbaut, die von Stablecoin-Emittenten und Finanzinstitutionen kontrolliert werden.

Circle wettet darauf, dass es nicht mehr ausreicht, den Dollar zu besitzen. Die nächste Marge liegt darin, die Chain zu besitzen, die ihn bewegt.