Rückkäufe mit USDC-Reserveerträgen: Wie weit kann HYPE nach dem Rekordhoch noch steigen?

Autor: Zhou, ChainCatcher

Ende August schoss HYPE in die Höhe, erreichte mit etwa 83,5 $ einen Höchststand und markierte damit ein neues Allzeithoch. Aktuell notiert der Token bei rund 82 $, was einem Anstieg von 37,5 % in den letzten 7 Tagen und einem Plus von über 220 % seit Jahresbeginn entspricht.

Laut Daten von hl.eco hat das Protokoll bislang Nettoeinnahmen von etwa 1,27 Mrd. $ erwirtschaftet, was rund 48,17 Mio. on-chain verbrannten HYPE-Token entspricht.

Etwa 99 % der Plattform-Transaktionsgebühren fließen weiterhin in den Rückkauf und das Verbrennen von HYPE und sorgen so für einen eingebauten Kaufdruck auf den Preis. Der am 26. August eingeführte AQAv2-Mechanismus wird zudem eine neue Finanzierungsquelle für Rückkäufe aus den USDC-Reserveerträgen erschließen.

Auf politischer Ebene erklärte Trump am 19. August, dass CFTC-Vorsitzender Selig den vollständig konformen Markteintritt von Hyperliquid in die USA vorantreibe. Parallel dazu hat das Hyperliquid Policy Center im August mehrfach Stellungnahmen zu Pre-IPO-Perpetuals, Aktien-Perpetuals und Energie-Perpetuals bei SEC und CFTC eingereicht.

Auf der Finanzierungsseite verzeichnet der HYPE-Spot-ETF seit seiner Auflegung kumulierte Nettozuflüsse von rund 301 Mio. $. Nach Trumps Äußerung am 20. August gab es an einem einzigen Tag Nettozuflüsse von etwa 5,8 Mio. $, und am 26. August wurden weitere rund 14,7 Mio. $ verzeichnet. Auch die HYPE-Treasury-Gesellschaft PURR stockt ihre Bestände am offenen Markt weiter auf.

Auf diesem neuen Höchststand versucht dieser Artikel, die Qualität des jüngsten Preisanstiegs von Hyperliquid aus drei Perspektiven zu beleuchten: Angebotsseite, Nachfrageseite und Fundamentaldaten.

Angebotsseite: Ein Tauziehen zwischen Rückkauf und Freischaltung

Die Angebotsseite bestimmt, ob das Angebot an HYPE lockerer oder knapper wird. Hyperliquid wandelt automatisch etwa 99 % der Transaktionsgebühren in HYPE um und legt sie in eine Assistance-Fund-Adresse ohne Private Keys ein, auf die niemand zugreifen kann – sie sind damit dauerhaft gesperrt. Im Dezember 2025 werden die Validatoren mit 85 % der Stimmen bestätigen, dass diese Token als verbrannt gelten.

Laut Daten von hl.eco hat das Protokoll Einnahmen von etwa 1,27 Mrd. $ angehäuft, was rund 48,17 Mio. on-chain verbrannten HYPE-Token entspricht – 4,82 % des Gesamtangebots von 1 Mrd. Token. Bei aktuellen Preisen haben diese Token einen Wert von etwa 3,9 Mrd. $.

Dieser Rückkauf wird kontinuierlich intensiviert, direkt angetrieben durch steigende Einnahmen. Laut Blockworks-Statistiken beliefen sich die Einnahmen von Hyperliquid in der vergangenen Woche auf etwa 16,93 Mio. $, ein Anstieg von 196 % gegenüber der Vorwoche. Je höher die Einnahmen, desto mehr Mittel fließen in Rückkäufe.

Neben den Transaktionsgebühren gibt es nun eine zusätzliche Finanzierungsquelle für Rückkäufe. Trader, die auf Hyperliquid Perpetual-Kontrakte eröffnen, verwenden fast ausschließlich USDC als Margin. Derzeit liegen über 5 Mrd. $ an USDC-Einlagen auf der Plattform, die durch verzinsliche Anlagen wie US-Staatsanleihen gedeckt sind und beträchtliche Zinserträge generieren.

Am 26. August führte Hyperliquid den AQAv2-Mechanismus (Aligned Quote Asset v2) ein, der einen Teil der Erträge aus den USDC-Reserven ansammelt. Diese Mittel werden letztlich an den Assistance Fund übertragen, um HYPE am Sekundärmarkt zurückzukaufen und zu verbrennen und so das zirkulierende Angebot zu reduzieren.

Im Rahmen dieses Mechanismus ist Circle für die technische Umsetzung von USDC verantwortlich, Coinbase für das Reservemanagement. Der Stablecoin-Emittent wird voraussichtlich etwa 90 % der entsprechenden Reserveerträge nach Abzug der Betriebskosten mit dem Protokoll teilen. Die erste Tranche von etwa 20 Mio. $ wird für den 3. Oktober erwartet, mit einem geschätzten zusätzlichen Rückkaufvolumen von 135 bis 160 Mio. $ pro Jahr.

Damit sind Rückkäufe nicht mehr allein von Transaktionsgebühren abhängig; jeder auf der Plattform eingezahlte US-Dollar trägt nun ebenfalls zum Kaufdruck auf HYPE bei.

Auf der anderen Seite des Kaufdrucks steht die Freischaltung. HYPE wird monatlich freigegeben, und seit März 2026 ist der Anteil der einzelnen Freischaltungen am Marktwert von etwa 3,3 % auf etwa 2,7 % gesunken. Am 29. August werden rund 14,18 Mio. Token im Wert von etwa 1,1 Mrd. $ freigeschaltet, was etwa 1,4 % des Gesamtangebots und rund 6 % des aktuell zirkulierenden Angebots entspricht. Davon entfallen etwa 46,6 % auf frühe Insider, 46,3 % auf die Community und 7 % auf die Stiftung.

Historisch gesehen geraten die Kurse vor und nach jeder Freischaltung meist unter Druck. Laut Tokenomics-Statistiken verzeichnete HYPE in den 7 Tagen nach den jüngsten Freischaltungen einen durchschnittlichen Rückgang von etwa 8,6 %, in einigen Monaten mit maximalen Drawdowns von 20–30 % innerhalb von zwei Wochen nach der Freischaltung. Diese starken Rückgänge fielen jedoch häufig mit allgemeinen Marktabschwüngen zusammen und sind nicht allein auf die Freischaltung zurückzuführen.

Ob die Rückkäufe dem Druck der Freischaltung standhalten können, lässt sich grob abschätzen. Beim derzeitigen Rückkaufvolumen von etwa 60 bis 80 Mio. $ pro Monat könnten selbst bei kurzfristigem Verkauf aller freigeschalteten Token nur etwa 6 bis 7 % davon ausgeglichen werden.

Der kurzfristige Druck auf der Angebotsseite geht also von der Freischaltung am Monatsende aus, wobei die Variable darin besteht, ob der Markt das neue Angebot verdauen kann. Die mittelfristige Unterstützung kommt von den Rückkäufen aus Transaktionsgebühren und dem Start von AQAv2 am 3. Oktober.

Nachfrageseite: Wer schafft neue Kaufgründe für HYPE?

Der Preis von HYPE hat ein Allzeithoch erreicht, und die nächste Frage lautet: Gibt es neue Gelder und Nutzer, die einsteigen wollen?

Das größte Potenzial liegt weiterhin im konformen Markteintritt in die USA. Am 19. August erklärte Trump im Weißen Haus, dass CFTC-Vorsitzender Selig den „vollständig konformen und legalen“ Markteintritt von Hyperliquid in die USA vorantreibe. Hyperliquid ist derzeit nicht für US-Nutzer zugänglich. Sobald aus den Aussagen umsetzbare Wege werden, eröffnet sich ein neuer inkrementeller Markt für US-Privatanleger und institutionelle Investoren.

Das Hyperliquid Policy Center hat mehrfach Stellungnahmen bei SEC und CFTC eingereicht, die Pre-IPO-Perpetuals, Aktien-Perpetuals und Energie-Perpetuals abdecken. Kernforderung ist, diese Kontrakte mit Futures-Charakter und Barausgleich als Wertpapier-Futures zu regulieren.

Binance-Gründer Changpeng Zhao äußerte sich kürzlich auf einem Blockchain-Seminar in Wyoming optimistisch: Wenn Hyperliquid konform in die USA eintreten könne, eröffne das Raum für weitere dezentrale Produkte und komme der gesamten Branche zugute.

Allerdings befinden sich diese Entwicklungen noch auf der Ebene von Stellungnahmen und mündlichen Aussagen. Trumps Erwähnung ist nicht gleichbedeutend mit einer CFTC-Genehmigung. Eine wahrscheinlichere Umsetzung wäre, lizenzierten Institutionen den Zugang zu HyperCore über eine lizenzierte Version von HIP-3 zu ermöglichen. Dieser Teil der Prämie steigt am schnellsten und ist auch am leichtesten wieder abzugeben.

Auf der Vertriebsseite ist Coinbase der offizielle Deployer der USDC-Reserven der Plattform und hat sein HYPE-Staking erhöht. Die Base App hat Hyperliquid integriert und bietet berechtigten Nutzern bis zu 50-fachen Hebel auf über 200 Perpetual-Märkte. Coinbase kauft HYPE nicht direkt, aber größere Transaktionen werden zu Transaktionsgebühren, die wiederum für Rückkäufe verwendet werden.

Eine Ebene darüber liegt HIP-3. Dieser Mechanismus hat die Listungsrechte geöffnet: Sobald etwa 500.000 HYPE gestaked sind, kann ein Team eigenständig einen neuen Kontraktmarkt listen. Das kumulierte nominale Handelsvolumen übersteigt 480 Mrd. $, wovon über 90 % auf trade.xyz entfallen.

Kürzlich begrüßte HIP-3 einen prominenten Neuzugang: EntropyIO. Das Projekt sicherte sich eine Finanzierungsrunde über 14 Mio. $ unter Führung von Ribbit Capital, stake 40 Mio. $ in HYPE und hat Teammitglieder von Institutionen wie Citadel Securities, Optiver, Millennium und Polymarket. Am ersten Tag wurde der Pre-IPO-Markt von Anthropic gelistet und überschritt innerhalb eines halben Tages ein Handelsvolumen von 40 Mio. $.

Blockworks-Analysten gehen davon aus, dass EntropyIO die erste echte Bedrohung für die Dominanz von TradeXYZ darstellen könnte. Andere Analysten weisen jedoch darauf hin, dass HIP-3 einen intensiven Liquiditätswettbewerb unter den Deployern auslösen wird, was für Neueinsteiger möglicherweise nicht freundlich ist. Doch der Eintritt neuer Akteure wird die Produkte für die Nutzer verbessern; für das Hyperliquid-Ökosystem bedeutet das tatsächlich 1+1>2.

Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass auch Kraken eine konforme Version von HIP-3 im Testnetz testet und die traditionelle Terminbörse CME begonnen hat, öffentlich über die Auswirkungen von trade.xyz und Hyperliquid zu diskutieren.

Im Gegensatz dazu steckt HIP-4 noch in den Anfängen. Es orientiert sich am On-Chain-Prognosemarkt Polymarket, hat ein historisches Gesamthandelsvolumen von etwa 310 Mio. $ und rund 1.000 täglich aktive Trader. Am 25. August aktualisierte Gründer Jeff drei Funktionen, darunter die Sub-Deployer-Autorisierung, aber das Gesamthandelsvolumen bleibt gering.

Institutionelle Gelder fließen stetig über konforme Kanäle zu. Der HYPE-Spot-ETF verzeichnet seit seiner Auflegung kumulierte Nettozuflüsse von rund 301 Mio. $ bei einem Gesamtnettovermögen von etwa 409 Mio. $. Die börsennotierte Treasury-Gesellschaft PURR hält derzeit etwa 29,35 Mio. HYPE, was etwa 2,94 % des Gesamtangebots entspricht, mit einem Nettowertzuwachs von über 1 Mrd. $, und stockt ihre Bestände am offenen Markt weiter auf.

Fundamentaldaten: Gibt es Cashflow-Unterstützung unter dem Preis?

Laut ASXN-Daten hat Hyperliquid ein kumuliertes Handelsvolumen von etwa 5,27 Bio. $ erreicht, mit rund 1,71 Mio. registrierten Nutzern und aktuellen offenen Kontrakten von etwa 13,4 Mrd. $, was einem Wachstum von etwa 24 % im vergangenen Monat entspricht.

Im Bereich der Perpetual-DEX hält Hyperliquid derzeit einen Marktanteil von etwa 40 % und liegt damit klar auf Platz eins. Die nachfolgenden Plattformen Lighter und Aster erreichen weniger als ein Viertel seines täglichen Handelsvolumens.

Gleichzeitig migriert die Vermögensstruktur auf Hyperliquid in Richtung RWA. Laut ARK Invest-Statistiken schnellten RWA-Transaktionen im Juli dieses Jahres auf 54 % und übertrafen damit erstmals Krypto-Assets. Derzeit stammen etwa 29,8 % der Perpetual-Transaktionen auf Hyperliquid aus RWA, mit einem 24-Stunden-Handelsvolumen von etwa 2,9 Mrd. $.

Auf der Einnahmenseite erzielt Hyperliquid annualisierte Einnahmen von etwa 748 Mio. $ und ist damit eine seltene Cashcow in der Kryptoindustrie. Auch die Nutzung des Ökosystems wächst: HyperEVM erzielte an einem einzigen Tag Transaktionsgebühreneinnahmen von 538.100 $, die vollständig verbrannt wurden.

Die Fundamentaldaten sind jedoch nicht ohne Bedenken. HIP-3 ist derzeit stark konzentriert; die überwiegende Mehrheit der Transaktionen stammt weiterhin vom trade.xyz-Deployer, der etwa 50 % der Transaktionsgebühren in seinem Markt einbehalten kann. Das bedeutet: Obwohl die Transaktionen neue Höchststände erreichen, wachsen die einbehaltenen Einnahmen des Protokolls möglicherweise nicht proportional. Ob neue Akteure wie EntropyIO und Kraken das Monopol von trade.xyz brechen können, ist der Schlüssel für diese Entwicklung.

Es gibt auch Kontroversen innerhalb des Ökosystems. Die Ökosystem-Partei Kinetiq schlug kürzlich vor, ein Layer 2 namens Elysium zu schaffen, das vom Markt zeitweise stark nachgefragt wurde. Analysten wie y_cryptoanalyst wiesen darauf hin, dass Elysium von Kinetiq vorgeschlagen wurde und kein offizielles Projekt ist, sondern ein Narrativ, das von der Popularität von HyperEVM profitiert. Tatsächlich war die Anwendungsschicht von HyperEVM stets schwach; die Transaktionen konzentrieren sich stark auf das offizielle HyperCore, sodass für Drittanbieter-Anwendungen nur begrenzter Raum bleibt. Es ist unwahrscheinlich, dass das offizielle Team selbst ein L2 entwickelt.

Fazit

Führt man diese drei Stränge zusammen, wird die Logik hinter den jüngsten Höchstständen von HYPE grob klar. Die Politik hat ihm Bewertungselastizität verliehen, die Rückkäufe haben ihm eine Angebots-Nachfrage-Basis gegeben, und die Fundamentaldaten haben ihm Rationalität verliehen. Das Ökosystem-Forschungsinstitut GLC Research stellte unverblümt fest, dass der aktuelle Kaufdruck für HYPE selten ist und der Preis bald dreistellig werden könnte.

Insgesamt ist HYPE zu einem unverzichtbaren Ziel im Kryptomarkt geworden. Publikationen wie Fortune und Bloomberg berichten regelmäßig über Hyperliquid, was darauf hindeutet, dass es zu einem Wettbewerber wird, den die Wall Street ernst nehmen muss.

Einige Analysten weisen jedoch darauf hin: Je mehr die US-Regulierungsbehörden Hyperliquid willkommen heißen, desto günstiger ist dies kurzfristig. Doch sobald sich die Regulierung vertieft, könnten die ursprünglichen Vorteile – keine Kontoeröffnung, kein KYC und direkte Wallet-Anbindung – allmählich geschwächt werden.