Hedgefonds setzen nicht mehr ausschließlich auf KI: US-Aktienfonds verlagern ihren Fokus zunehmend auf die Bereiche Gesundheitswesen, Finanzen und Energie.

Die dramatische Volatilität im KI-Handel im Juli markierte einen Wendepunkt. Goldman Sachs stellte fest, dass die VIP-Positionen von Hedgefonds im Juli den gleichgewichteten S&P 500-Index um 11 Prozentpunkte unterboten – die schlechteste Performance seit über 20 Jahren. Vor diesem Hintergrund verlagerten Hedgefonds ihre hohen KI-Positionen in die Sektoren Gesundheitswesen, Finanzen und Energie. Die Übergewichtung im Finanzsektor erreichte den höchsten Stand seit der Finanzkrise, während die Energiebestände einen neuen Höchststand seit 2015 verzeichneten. Diese seit einem Jahrzehnt andauernde Neuausrichtung könnte auf eine neue Phase relativer Renditechancen hindeuten.

Die dramatische Volatilität im KI-Handel verändert die Portfolios von Hedgefonds. Nach dem KI-Boom im zweiten Quartal und dem deutlichen Kursrückgang im Juli verstärken Hedgefonds ihre Diversifizierungsbemühungen und verlagern Kapital von stark frequentierten KI-Positionen hin zu den Sektoren Gesundheitswesen, Finanzen und Energie.

Laut der Trends Trading Platform von Goldman Sachs zeigt der jüngste Trendbericht für Hedgefonds, dass die Nettoübergewichtung der Sektoren Gesundheitswesen, Finanzen und Energie durch Hedgefonds Anfang des dritten Quartals 2026 ein Zehnjahreshoch erreicht hat oder sich diesem annähert. Konkret ist die Nettoübergewichtung des Finanzsektors auf den höchsten Stand seit vor der Finanzkrise 2008 gestiegen, während die Nettoübergewichtung des Energiesektors einen neuen Höchststand seit 2015 erreicht hat.

Unterdessen löste die Trendwende im KI-Handel im Juli eine der dramatischsten Entschuldungswellen von Hedgefonds seit fast einem Jahrzehnt aus. Die VIP-Bestände der Hedgefonds schnitten in einem einzigen Monat um 11 Prozentpunkte schlechter ab als der gleichgewichtete S&P 500-Index – die schlechteste Performance seit über 20 Jahren.

Diese Portfolio-Neuausrichtung sendet ein direktes Marktsignal an Anleger. Historische Daten zeigen, dass Hedgefonds mit besonders hohem Zuwachs an Positionen – sogenannte „Rising Stars“ – in den folgenden Quartalen oft besser abschneiden als ihre Konkurrenten, während Fonds mit hohem Abwärtspotenzial, die massive Verkäufe erfahren, tendenziell hinter den Erwartungen zurückbleiben. Der aktuelle systematische Anstieg der Beteiligungen im Gesundheits-, Finanz- und Energiesektor könnte darauf hindeuten, dass sich in diesen Bereichen relative Renditechancen ergeben.

Die durch KI ausgelöste Handelsvolatilität hat Hedgefonds stark getroffen, wobei der Juli zu einem Wendepunkt wurde.

Der Bericht basiert auf einer Analyse der Bestände von 991 Hedgefonds, die zusammen ein Aktienengagement von insgesamt 5,4 Billionen US-Dollar halten (3,4 Billionen US-Dollar Long-Positionen und 2,0 Billionen US-Dollar Short-Positionen).

Die Performance von Hedgefonds korrelierte in diesem Jahr stark mit den Schwankungen im KI-Handel. Laut Schätzungen von Goldman Sachs Prime Services erzielten US-amerikanische Aktien-Long-Short-Hedgefonds vom Jahresbeginn bis zum 19. August eine kumulierte Rendite von 10 %. Sie entwickelten sich im zweiten Quartal, insbesondere im Juni, stark, schwächten sich jedoch im Juli deutlich ab, als sich die Dynamik im KI-Handel umkehrte.

Der Rückgang im Juli war besonders stark. Das VIP-Portfolio von Goldman Sachs (GSTHHVIP) blieb im Zeitraum von Ende Juni bis Ende Juli um 11 Prozentpunkte hinter dem gleichgewichteten S&P 500 zurück. Dies war die schwächste monatliche relative Performance seit über 20 Jahren und übertraf sogar den Rückgang um 9 Prozentpunkte während der Finanzkrise im Oktober 2008. Gleichzeitig sanken die Gesamtverschuldung und die Nettoverschuldung von Hedgefonds im zweiten Quartal deutlich von ihren historischen Höchstständen, liegen aber im Vergleich zu längerfristigen historischen Durchschnittswerten weiterhin relativ hoch.

Es ist erwähnenswert, dass die seit Jahresbeginn erzielten Überrenditen des VIP-Portfolios einen Korrelationskoeffizienten von 0,9 mit dem KI-Portfolio von Goldman Sachs aufweisen, was bedeutet, dass sich jegliche Änderungen im KI-Handel direkt auf die Gesamtperformance des Hedgefonds auswirken.

Das Unternehmen blieb im zweiten Quartal weiterhin voll auf KI fokussiert, doch es zeichneten sich bereits Anzeichen interner Divergenzen ab.

Während Hedgefonds insgesamt im zweiten Quartal weiterhin stark in KI investiert blieben, zeigten sich innerhalb des Sektors deutliche strukturelle Unterschiede. Der Bericht belegt, dass der Portfolio-Umschlag der Hedgefonds im zweiten Quartal den höchsten Stand seit 2021 erreichte. Im IT-Sektor verzeichnete der Umschlag sogar einen neuen Höchststand seit 2011, was auf umfangreiche Portfolio-Umstrukturierungen von Fondsmanagern im KI-Bereich hindeutet.

Im Hinblick auf konkrete Portfolioveränderungen reduzierten Hedgefonds im zweiten Quartal ihre Bestände an den meisten großen Technologieaktien, mit Ausnahme von Amazon und Microsoft, deren Bestände netto zunahmen. META hingegen reihte sich in die Riege der „Star-Aktien mit Kursverlusten“ ein und verzeichnete den größten Rückgang bei der Anzahl der Fonds, die diese Aktie hielten. Die Bestände von Nvidia blieben relativ stabil, doch KI-bezogene Aktien, darunter mehrere Halbleiteraktien, erlitten deutliche Netto-Reduzierungen, obwohl diese Aktien im selben Zeitraum weiterhin im Aufwärtstrend waren.

Unter den KI-bezogenen Aktien verzeichneten Advanced Energy Industries, Viawei Systems Services und Digital REIT die größten Nettozuwächse bei den Beständen von Hedgefonds, während Halbleiter- und Ausrüstungsaktien wie Applied Materials, Micron und Lam Research die größten Nettoabflüsse hinnehmen mussten.

Gesundheitswesen, Finanzen und Energie: Diese drei Sektoren stehen vor einer zehnjährigen Phase zunehmender Beteiligungen.

Die Umverteilung von Mitteln auf Sektorebene ist eines der wichtigsten Signale in diesem Bericht.

Der Gesundheitssektor entwickelte sich zum größten Sektor für Hedgefonds hinsichtlich des Netto-Engagements und machte 19 % des gesamten Netto-Engagements aus. Dies entspricht einer Übergewichtung von 962 Basispunkten gegenüber dem Russell 3000 Index und liegt damit nahe einem Zehnjahreshoch. Der Anstieg der Bestände war breit gefächert, wobei die Biotechnologie den größten Anteil ausmachte und Managed Care die einzige Ausnahme bildete. AXSM zählte zu den vielversprechendsten Aktien des Quartals, während TMO neu in die Liste der VIP-Beteiligungen aufgenommen wurde. Bei den auf den Gesundheitssektor spezialisierten Fonds konzentrierten sich die beliebtesten Positionen auf den Biotechnologiesektor, wobei BSX und UNH Ausnahmen in anderen Bereichen darstellten.

Die Nettoübergewichtung im Finanzsektor erreichte den höchsten Stand seit der Finanzkrise, wobei die Zuwächse in den verschiedenen Teilsektoren relativ ausgeglichen ausfielen. Bei den Finanzspezialfonds stellten Regionalbanken die am stärksten konzentrierte Position dar, wobei COFs zu den beliebtesten Positionen zählten und auch auf der VIP-Liste vertreten waren. CME und ICE verzeichneten im letzten Quartal die größten Nettozuwächse bei der Anzahl der Hedgefonds-Anteilseigner.

Die Netto-Übergewichtung im Energiesektor hat den höchsten Stand seit 2015 erreicht und zeigt zudem einen breit angelegten Anstieg über alle Teilsektoren hinweg.

Im Gegensatz dazu bleibt der Informationstechnologiesektor zwar der größte Sektor im Long-Portfolio (mit einem Anteil von 25 %), seine Nettogewichtung beträgt jedoch nur 15 % – eine rekordverdächtige Untergewichtung im Vergleich zur Gewichtung von 33 % im Russell 3000 Index. Dies spiegelt jedoch hauptsächlich die übermäßige Gewichtung des Sektors im Referenzindex wider und nicht etwa, dass Hedgefonds Technologieaktien aktiv meiden.

Hebelwirkung und Leerverkäufe: Das Risiko bleibt auf historisch hohem Niveau.

Trotz der Volatilität im KI-Handel bleiben große Technologieunternehmen die beliebtesten Long-Positionen von Hedgefonds. AMZN führt die VIP-Liste zum elften Mal in Folge an, wobei große Technologieaktien neun der zehn Spitzenplätze belegen. Historisch gesehen hat der VIP-Portfolio-Korb den S&P 500 in 58 % der Quartale seit 2001 übertroffen, mit einer durchschnittlichen vierteljährlichen Überrendite von 50 Basispunkten. Seit Jahresbeginn liegt die kumulierte Rendite des Korbs jedoch bei 12,5 % und damit leicht hinter den 13,4 % des S&P 500 zurück, hauptsächlich aufgrund des Kursrückgangs im KI-Sektor im Juli.

Trotz eines deutlichen Rückgangs gegenüber ihrem Höchststand bleibt das Gesamtrisiko von Hedgefonds hoch. Daten von Goldman Sachs Prime Services zeigen, dass die Gesamtverschuldungsquote fundamentaler Long/Short-Fonds im 73. Perzentil ihrer Fünfjahreshistorie liegt, während die Nettoverschuldungsquote im 38. Perzentil liegt.

Auf der Short-Seite halten gehebelte Fonds nahezu rekordverdächtige Netto-Short-Positionen in Nasdaq-100-Futures, wobei die Short-Positionen seit Mitte Juni um 35 % gestiegen sind. Während die durchschnittliche Short-Quote für S&P-500-Aktien seit ihrem Höchststand Ende Juni leicht gesunken ist, befindet sie sich weiterhin auf dem höchsten Stand seit über 15 Jahren.

Der Anteil von ETFs in den Long-Portfolios von Hedgefonds stieg auf 5,6 % – den höchsten Stand seit der Finanzkrise. Besonders bemerkenswert: ETF-Short-Positionen im Wert von 31 Milliarden US-Dollar machten 62 % des ETF-Engagements der Hedgefonds aus. Dies deutet darauf hin, dass Fonds ETFs eher zur Absicherung als für strategische Anlagen nutzen.