Bessens „Rettungsaktion für die US-Schulden“ kommt einer „Abkehr vom Dollar“ gleich, und Citigroup ist stark optimistisch, was Gold angeht!

Die USA und Japan haben offiziell ein Bündnis zum Schutz ihrer Währungspaare geschlossen. Präsident Bessant persönlich befürwortete den gemeinsamen Yen-Kauf und integrierte die Wechselkurspolitik in den Rahmen der nationalen Wirtschaftssicherheit. Citigroup enthüllt, dass die Stärke des Dollars proaktiv gegen Schuldtitel eingetauscht wurde und die Laufzeitstruktur von US-Staatsanleihen neu gestaltet wird. Der EUR/JPY-Kurs von 185-186 stellt dabei eine wichtige Warnmarke dar. In diesem historischen Moment, in dem die Glaubwürdigkeit des Dollars durch politische Maßnahmen geschwächt wird, profitiert Gold am stärksten von der Umstrukturierung des Reservesystems. Citigroup vergibt daher ein „stark positives“ Rating.

Die von US-Finanzminister Bessant vorangetriebene, koordinierte Wechselkurspolitik der USA und Japans stellt die „Rettung der US-Staatsschulden“ und die „Abgabe eines starken Dollars“ in denselben wirtschaftspolitischen Sicherheitsrahmen. Citigroup ist der Ansicht, dass sich auf politischer Ebene die Bereitschaft zur aktiven Dollarabwertung herausgebildet hat, was die Logik für eine Neubewertung von Gold als nicht-staatliches Reservegut weiter stärkt.

Laut einem Bericht von Citigroup vom 19. August geht aus einer Devisenanalyse zu Japan hervor, dass das US-Finanzministerium und das japanische Finanzministerium eine informelle „Währungsallianz“ bilden. Kernstück dieser Allianz sind gemeinsame Interventionen am Devisenmarkt und der Ankauf von Yen. Der Devisenstratege Osamu Takashima schrieb, der erste Akt dieser US-japanischen „Währungsallianz“ sei die Intervention des US-Finanzministeriums, Euro gegen Yen zu verkaufen.

Die Marktsignale dieser Maßnahmen sind eindeutig: Der Yen wurde durch politische Maßnahmen gestützt, die Stärke des Dollars wurde aktiv abgebaut, der Euro/Yen-Wechselkurs hat sich zu einem neuen Risikofaktor entwickelt, und die Laufzeitstruktur von US-Staatsanleihen könnte sich ebenfalls verlängern . Für Anleger bedeutet dies eine Neubewertung von Wechselkursen, Anleihen und Währungsreserven.

In diesem Kontext hat sich Gold zum aussichtsreichsten Anlageziel für Citigroup entwickelt. Die Glaubwürdigkeit des Dollars wurde durch die Politik geschwächt , die Abhängigkeit des Reservewährungssystems von einer einzigen Staatswährung hat abgenommen, und die nicht-staatlichen Eigenschaften von Gold wurden neu bewertet. Verglichen mit den geldpolitischen Manövern beim Yen, Euro und US-Staatsanleihen ist die Logik hinter Gold direkter.

Die USA und Japan kauften gemeinsam Yen, und die erste Runde stieß nicht auf Widerstand am Markt.

Der Bericht hebt hervor, dass die Anleihen- und Aktienmärkte in den USA und Japan nach der jüngsten koordinierten Intervention der USA und Japans nicht unmittelbar negativ reagierten. Dies stärkte das Vertrauen beider Seiten, weiterhin Yen zu kaufen.

Für Japan hat die Sicherung der Kreditwürdigkeit des Yen nationale Priorität erlangt. Atsushi Mimura, Japans stellvertretender Finanzminister und zuständig für internationale Angelegenheiten, bezeichnete diese Maßnahme als Höhepunkt der US-japanischen „Währungsallianz“. Die persönliche Unterstützung durch US-Finanzminister Bessant stärkt die politische Bedeutung dieser Währungsschutzbemühungen zusätzlich.

Wenn die erste Intervention vom Markt nicht umgehend zurückgewiesen wurde, dürfte die Schwelle für weitere Interventionen gesenkt werden. Sollte der Yen erneut unter Druck geraten, bleibt die Möglichkeit weiterer Yen-Käufe durch die US-amerikanischen und japanischen Behörden bestehen.

„Auf einen starken Dollar verzichten“ im Austausch für US-Staatsschulden und einen Rahmen für wirtschaftliche Sicherheit.

Die zentrale Einschätzung lautet, dass Bessant die Wechselkurspolitik in die nationale wirtschaftspolitische Sicherheitsstrategie der USA integriert. Der Dollar spiegelt nicht länger nur passiv Zinsdifferenzen und Wachstumserwartungen wider, sondern ist auch zu einem politischen Instrument geworden.

Dieses Rahmenwerk steht im Zusammenhang mit Japans strategischem Investitionsplan in den USA im Umfang von 550 Milliarden US-Dollar. Laut Bericht werden japanische Unternehmen über Zweckgesellschaften, die von Institutionen wie der Japan Bank for International Cooperation (JBIC) gegründet werden, Kapital in US-Projekte investieren. Die Cashflows werden zwischen den USA und Japan aufgeteilt, wobei jede Partei bis zur vollständigen Tilgung der Schulden 50 % erhält; danach erhalten die USA 90 % und Japan 10 %.

Diese Vereinbarung distanziert sich von Stephen Mirans Mar-a-Lago-Abkommen, doch es gibt Überschneidungen: die Nutzung des FIMA-Instruments zur Intervention durch den Verkauf von Dollar und die Aufforderung an Länder mit Dollarreserven, die Laufzeit von US-Staatsanleihen zu verlängern.

Genau darin liegt der Zusammenhang zwischen der „Rettung von US-Staatsanleihen“ und der „Abkehr vom Dollar“. Wenn Reserveländer dazu angehalten werden, die Laufzeit von US-Staatsanleihen zu verlängern, wird sich die Struktur des US-Anleihenmarktes verändern; gleichzeitig wird die Stärke des Dollars aktiv aufgegeben, um im Gegenzug ein stabileres wirtschaftliches Sicherheitsbündnis und bessere Finanzierungsvereinbarungen zu erzielen, wodurch das Volatilitätsrisiko langfristiger US-Staatsanleihen steigt.

Gold wird zum direktesten Nutznießer unter den Vermögenswerten.

In Vermögensbewertungen wird Gold als „stark bullish“ eingestuft. Die zugrundeliegende Logik ist nicht die kurzfristige Nachfrage nach sicheren Anlagen, sondern vielmehr die Neubewertung von nicht-staatlichen Reservevermögen vor dem Hintergrund der aktiven Verwässerung der Kreditwürdigkeit des Dollars.

Sollte der US-Dollar durch politische Maßnahmen geschwächt werden, wird die langfristige Attraktivität traditioneller Dollar-Anlagen neu bewertet. US-Staatsanleihen benötigen dann längerfristige Kaufunterstützung, während die Wechselkurspolitik umfassenderen wirtschaftlichen Sicherheitszielen dient. In diesem Umfeld werden Anleger Anlagen, die nicht von einem einzelnen Länderrating abhängen, verstärkt in den Fokus rücken.

Gold steht im Zentrum dieser Logik. Der Yen wird durch Interventionen gestützt, der Euro ist im EUR/JPY-Währungspaar dem Risiko von Interventionen ausgesetzt, die Volatilität von US-Staatsanleihen könnte sich verstärken, und der Dollar ist neutral bis schwach; im Gegensatz dazu wird der Goldpreis von den Hauptthemen der Neuausrichtung des Währungsreservensystems und des Transfers von Dollarkrediten bestimmt.

Die Schlussfolgerung von Citigroup ist eindeutig: Die Bereitschaft der Regierung, den US-Dollar aktiv abzuwerten, wurde durch die Politik bestätigt, und die positive Logik für Gold ist gültig und wird dadurch noch verstärkt.

EURJPY wird zu einem unerwarteten Schlachtfeld; die Zone zwischen 185 und 186 stellt eine wichtige Warnzone dar.

Das Besondere an dieser Intervention ist, dass das US-Finanzministerium mit dem Euro-Yen-Wechselkurs begann. Der Verkauf von EUR/JPY durch das US-Finanzministerium wird die Zusammensetzung der vom US-Währungsstabilisierungsfonds gehaltenen Devisenbestände verändern, was auch als schrittweiser Transfer vom überbewerteten Euro zum unterbewerteten Yen verstanden werden kann.

Der entscheidende Schwellenwert liegt bei 185 bis 186 Yen/Euro. Die US-Intervention im letzten Monat erfolgte genau zu dem Zeitpunkt, als der EUR/JPY-Kurs auf etwa 185 gestiegen war. Die Behörden können eine weitere Aufwertung des Euro gegenüber dem Yen ganz offensichtlich nicht tolerieren.

Das japanische Finanzministerium könnte mit einer Intervention im EUR/JPY-Währungspaar nachziehen. Sollte der Umfang der Intervention begrenzt bleiben, könnte Europa tolerant bleiben. EZB-Präsidentin Christine Lagarde erlebte während ihrer Zeit als IWF-Chefin die Rolle des japanischen Finanzministeriums in der europäischen Krise der 2010er-Jahre, was Spielraum für eine begrenzte Intervention lassen könnte.

Der Hauptkampfschauplatz bleibt jedoch der USD/JPY. Sollte die Situation eskalieren, könnten die US-amerikanischen und japanischen Behörden das FIMA-Instrument nutzen, um Yen zu kaufen, mit dem kurzfristigen Ziel, den EUR/JPY wieder auf sein jüngstes Tief von rund 180 Yen/Euro zu drücken.

Der TOPIX bestimmt das Interventionsfenster, und die Aktienmarktposition wird zu einer Variablen in den Wechselkursen.

Ein wesentlicher Grund für die Yen-Abwertung in diesem Jahr ist, dass in- und ausländische Investoren während des Anstiegs des japanischen Aktienmarktes Yen verkauften, um ihre Positionen abzusichern. Je stärker der japanische Aktienmarkt stieg, desto einfacher konnten die Yen-Verkäufe zur Absicherung fortgesetzt werden und desto leichter konnte der Markt die Auswirkungen der Yen-Käufe absorbieren.

Daher korreliert das Interventionsfenster stark mit der Lage des japanischen Aktienmarktes. Die jüngste Intervention erfolgte, als der TOPIX unter den 21-Tage-Durchschnitt fiel, aber noch Unterstützung am 100-Tage-Durchschnitt fand. Dies deutet darauf hin, dass die kurzfristige Dynamik nachlässt, Risikoanlagen aber noch keinen umfassenden Ausverkauf erlebt haben.

Sollte künftig ein weiterer Eingriff erforderlich sein, könnten ähnliche technische Bedingungen erneut eine Handlungsmöglichkeit bieten. Anleger sollten bei der Beobachtung des japanischen Yen nicht nur USD/JPY und EUR/JPY im Blick behalten, sondern auch verfolgen, ob der TOPIX wieder in diese „Sandwich-Spanne“ zurückkehrt.

Der Schatten des Jahres 1998 bestärkte Bessants Motivation, voreilig zu handeln.

Der Bericht zitiert Bessants Ansicht, dass der schwache Yen eine der Ursachen der Asienkrise in der zweiten Hälfte der 1990er Jahre war. Die proaktive Verhinderung eines erneuten Auftretens ähnlicher Risiken ist ein wichtiger Hintergrund für die Beteiligung der USA an koordinierten Interventionen.

Während der japanischen Finanzkrise von 1998 weigerte sich der damalige US-Finanzminister Robert Rubin, sich an koordinierten Interventionen zu beteiligen. In der Folge löste die Krise um Long-Term Capital Management (LTCM) starke Marktschwankungen aus, wobei der USD/JPY-Kurs innerhalb von sechs Monaten von rund 147 auf rund 108 fiel.

Diese Vorgeschichte schärfte Bessants politisches Bewusstsein. Der Bericht vermutet, dass Bessant maßgeblich an dieser koordinierten Intervention beteiligt war. Trump hingegen bezeichnete die koordinierte Intervention als „Freundschaftssignal“ an Japan.

Für die Stadtverwaltung von Takashi in Japan ist dies auch ein politisches Signal aus den Vereinigten Staaten: Die Reflationspolitik muss eingedämmt werden, und die Kreditwürdigkeit des Yen darf nicht außer Kontrolle geraten.

Der Markt wird als nächstes drei Schlüsselbereiche im Auge behalten: den japanischen Yen, langfristige Anleihen und Gold.

Kurzfristig richtet sich der Fokus des Marktes auf zwei wichtige politische Ereignisse: das Jackson Hole Economic Symposium vom 27. bis 29. August und das Treffen der Finanzminister und Zentralbankgouverneure der G7 und G20 vom 31. August bis 1. September in Asheville. Citigroup erklärte, sie werde die Informationen der US-amerikanischen, japanischen und europäischen Behörden genau beobachten.

Aus Handelssicht ist die Beobachtungsliste kurz: ob EUR/JPY die Spanne von 185-186 testen wird, ob USD/JPY weiterhin der Hauptschauplatz für Interventionen sein wird und ob TOPIX den 21-Tage-Durchschnitt erneut unterschreiten und sich über dem 100-Tage-Durchschnitt halten wird.

Die Auswirkungen auf Vermögenswerte sind ebenso eindeutig. Der japanische Yen wird durch gemeinsame Interventionen der USA und Japans gestützt, der Euro muss sich vor den Risiken der EUR/JPY-Intervention hüten, der US-Dollar ist neutral bis schwach, und das Volatilitätsrisiko langfristiger US-Anleihen steigt. Gold hingegen profitiert von diesem politischen Rahmen.

Da der US-Dollar aktiv an Stärke verliert, die Laufzeiten von US-Staatsanleihen neu strukturiert werden und die Wechselkurspolitik der wirtschaftlichen Sicherheit dient, hat der Wert von Gold als Anlage weiter zugenommen. Die „stark positive“ Einschätzung von Citigroup zum Goldpreis spiegelt diese Entwicklung deutlich wider.