Amazon AWS – Der Weg zu Billionen-Dollar-Umsätzen

Der Morgan-Stanley-Analyst Brian Nowak bestätigte in einem am 16. August veröffentlichten Bericht seine Kaufempfehlung für Amazon mit einem Kursziel von 335 US-Dollar . Dies entspricht einem Aufwärtspotenzial von rund 27 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von etwa 262 US-Dollar. Sollte AWS weiterhin wie erwartet wachsen, könnte der Aktienkurs von Amazon bis Ende 2027 sogar 500 US-Dollar erreichen.

Das Amazon-Management erklärte während der Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen: „Wir sind schon lange davon überzeugt, dass AWS zu einem Unternehmen mit einem Umsatz von mehreren Milliarden Dollar werden könnte, und jetzt glauben wir, dass sich diese Größe mindestens verdoppeln wird und es sehr wahrscheinlich zu einem Unternehmen mit einem Umsatz von einer Billion Dollar werden wird, begleitet von einem sehr attraktiven freien Cashflow und einer sehr attraktiven Rendite auf das investierte Kapital.“

Der Bericht argumentiert, dass angesichts der stetig wachsenden Rechenleistung die Monetarisierungseffizienz pro zusätzlichem Watt der entscheidende Faktor dafür ist, wann AWS einen Umsatz von 1 Billion US-Dollar erreichen wird. AWS erzielt derzeit eine Monetarisierung von etwa 8 US-Dollar pro zusätzlichem Watt – eine Schätzung für das Gesamtjahr 2026. Morgan Stanley prognostiziert, dass sich diese Effizienz mit Produktinnovationen und der Weiterentwicklung der Angebots- und Nachfragedynamik weiter verbessern wird.

AWS' Weg zu Billionen-Dollar-Umsätzen: Der Ausbau der Rechenleistung ist der entscheidende Faktor.

Der Analyseansatz von Morgan Stanley konzentriert sich auf den Ausbau der Rechenleistung und die Verbesserung der Monetarisierungseffizienz . Der Bericht prognostiziert, dass Amazon zwischen 2026 und 2027 6 bis 8 Gigawatt (GW) Rechenleistung hinzufügen und anschließend jährlich um etwa 8 GW wachsen wird. Dadurch soll die gesamte Rechenleistung von AWS von etwa 14 GW im Jahr 2025 auf etwa 120 GW im Jahr 2035 steigen.

Darauf aufbauend liegt der Schlüssel zum Umsatzwachstum von AWS in der Monetarisierungseffizienz der Rechenleistung. Morgan Stanley schätzt, dass der Umsatz von AWS bis 2035 die Billionen-Dollar-Marke überschreiten wird, wenn der jährliche Umsatz pro zusätzlichem Watt Rechenleistung auf 12 US-Dollar steigt. Sollte sich die Monetarisierungseffizienz weiter auf 14 bis 15 US-Dollar pro Watt verbessern, könnte dieses Ziel bereits 2034 erreicht werden.

Im Basisszenario, das von einer jährlichen Erweiterung der Rechenleistung von AWS um ca. 8 GW und einer schrittweisen Verbesserung der Monetarisierungseffizienz auf 12 US-Dollar pro zusätzlichem Watt ausgeht, prognostiziert Morgan Stanley einen Anstieg des AWS-Umsatzes von ca. 176,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf ca. 249,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027. Dies entspricht einem jährlichen Wachstum von ca. 41 %. Die gleichzeitige Erweiterung der Rechenleistung und die Verbesserung der Monetarisierungseffizienz pro Rechenleistungseinheit werden somit die Haupttreiber für das Erreichen eines Billionen-Dollar-Umsatzes durch AWS sein.

Annahmen zur Gewinnmarge: Es wird erwartet, dass das KI-Geschäft die historische Entwicklung des Kerngeschäfts im Cloud-Bereich nachbilden wird.

Hinsichtlich der Gewinnmargen zitierte Morgan Stanley Aussagen des Amazon-Managements, wonach die Gewinnmargen- und Renditeentwicklung des KI-Geschäfts „sehr ähnlich und sogar etwas besser“ sei als die des Kerngeschäfts im Cloud-Bereich in dessen Anfangsphase. Auf dieser Grundlage setzte Morgan Stanley seine langfristige EBIT-Gewinnmargenprognose für AWS auf etwa 30 % fest.

Ausgehend von dieser Annahme und bei einem Umsatz von einer Billion US-Dollar für AWS würde das entsprechende EBIT etwa 300 Milliarden US-Dollar erreichen. Unter Berücksichtigung des angemessenen Gewinnbeitrags des Einzelhandelsgeschäfts prognostiziert Morgan Stanley, dass Amazons Gesamt-EBIT zwischen 2034 und 2036 voraussichtlich rund 500 Milliarden US-Dollar erreichen wird, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von etwa 16 % bis 20 % entspricht.

Konkret wird bei einem Preis von 14 US-Dollar pro zusätzlichem Watt erwartet, dass das EBIT von AWS bis 2034 rund 304 Milliarden US-Dollar und das Gesamt-EBIT des Unternehmens rund 483 Milliarden US-Dollar erreichen wird, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von etwa 19 % entspricht. Steigt der Preis pro zusätzlichem Watt auf 15 US-Dollar, werden das EBIT von AWS und das Gesamt-EBIT des Unternehmens voraussichtlich rund 318 Milliarden bzw. 497 Milliarden US-Dollar betragen, was einer CAGR von rund 20 % entspricht.

Bewertungsrestrukturierung: Der aktuelle Aktienkurs liegt im Vergleich zu vergleichbaren Unternehmen bei einem Abschlag von ca. 50 %.

Morgan Stanley ist der Ansicht, dass der aktuelle Aktienkurs von Amazon das langfristige Ertragspotenzial nicht vollständig widerspiegelt. Der Bericht führt aus , dass sich bei einer Diskontierung des langfristigen EBIT von rund 500 Milliarden US-Dollar auf das Jahr 2028 mit einem gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) von 10 % und einer anschließenden Bewertung mit einem EV/EBIT-Multiple von etwa 21 ein impliziter Aktienkurs von rund 500 US-Dollar für Amazon bis Ende 2027 ergeben könnte. Dieses Bewertungs-Multiple liegt immer noch etwa 10 % unter dem Branchendurchschnitt von rund 23.

Aus einer anderen Perspektive betrachtet, entspricht die aktuelle Bewertung von Amazon etwa dem Elffachen des für 2035 prognostizierten EBIT (rund 265 Milliarden US-Dollar), diskontiert auf das Jahr 2028 unter Verwendung eines WACC von 10 %, was etwa 50 % niedriger ist als die durchschnittliche Bewertung von etwa dem 23-Fachen für vergleichbare Unternehmen im Bereich Hyperscale-Cloud-Computing und Einzelhandel – darunter Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco und Netflix.

Morgan Stanley weist darauf hin, dass dieser Bewertungsabschlag an sich bereits weiteres Aufwärtspotenzial für Amazon impliziert. Der Bericht geht davon aus, dass das besser als erwartete Umsatzwachstum von AWS, die anhaltende Verbesserung der Gewinnmarge und der durch das Wachstum des Einzelhandelsgeschäfts und die optimierten Logistikkosten erzielte Hebeleffekt dieses Aufwärtspotenzial weiter steigern könnten.