Wie weit ist der Schuldenabbau am südkoreanischen Aktienmarkt fortgeschritten – und könnten Kryptowährungen zu einem Schattenmarkt für Hebelprodukte werden?

Die turbulenteste Phase ist wahrscheinlich vorbei.

Bis Ende Juli sank das Gesamtvolumen der drei Broker-Finanzierungsinstrumente in Südkorea auf 52,9 Billionen KRW, was 1,2 % der gesamten Börsenkapitalisierung des Landes entspricht. Damit liegt dieser Wert seit Juni 2026 im 31,7. Perzentil. Verglichen mit führenden US-Aktien wie Nvidia und Tesla ist das Risiko bei südkoreanischen gehebelten ETFs zwar weiterhin hoch, hat sich aber bereits deutlich verringert. 

Da die Daten zu Zwangsliquidationen in Südkorea mit einer Verzögerung von drei Tagen (T+3) veröffentlicht werden, sind weitere Zahlen zur Bestätigung erforderlich. Bloomberg berichtete, dass das gesamte Verschuldungsrisiko des Landes bereits weitgehend reduziert wurde.

Es ist jedoch noch zu früh, um zu sagen, dass der Markt seinen Bereinigungsprozess abgeschlossen hat. Der bisherige Schuldenabbau resultierte größtenteils aus sinkenden Nettoinventarwerten der zugrunde liegenden Instrumente. Ein Großteil des Kapitals ist nicht tatsächlich abgezogen worden; stattdessen ist der Marktwert der Hebelprodukte passiv gesunken, parallel zum Rückgang der zugrunde liegenden Aktien. Sollten sich Samsung Electronics und SK Hynix erholen, könnte der Handel mit Hebelprodukten schnell wieder an Dynamik gewinnen. 

Reuters teilte am 6. August eine ähnliche Einschätzung der Marktlage mit. Der südkoreanische KOSPI hatte sich im Zuge der KI-getriebenen Rallye verdoppelt, bevor er in den folgenden sechs Wochen um rund 40 % nachgab, während die Marktvolatilität stark zunahm. William Bratton, Leiter der Aktienanalyse für den asiatisch-pazifischen Raum bei BNP Paribas, erklärte, institutionelle Anleger hätten mit der hohen Volatilität am südkoreanischen Markt zu kämpfen und seien zunehmend der Ansicht, dass es sich selbst bei positiven Fundamentaldaten unter den gegenwärtigen Bedingungen nicht lohne, in diese Positionen zu investieren.

Etwa die Hälfte des Indexgewichts konzentriert sich auf zwei stark korrelierte Speicherchip-Aktien. Dies bedeutet, dass sich Kapitalbewegungen stark auf die Volatilität des Index auswirken können. Hohe Volatilität, konzentrierte Indexgewichtungen, verzögerte Daten zu Fondsanteilen und die bevorstehende Umsetzung neuer Richtlinien tragen weiterhin zur Marktinstabilität bei.

Wie wird sich der Schuldenabbau auf den Markt auswirken?

Es besteht kaum ein Zweifel daran, dass ein kurzfristiger Schuldenabbau die Handelsaktivität verringern wird.

Gemäß den Ende Juli von der südkoreanischen Finanzdienstleistungskommission eingeführten Regeln müssen Anleger, die gehebelte Einzelaktienprodukte erwerben, mindestens 30 Millionen KRW in bar vorhalten. Ersatzwertpapiere werden dabei nicht mehr angerechnet. Die Aufsichtsbehörden haben die zuständigen Institute zudem angewiesen, den Markt weiterhin zu beobachten und gegebenenfalls zusätzliche Maßnahmen zu ergreifen.

Die Auswirkungen sind bereits sichtbar. Das Handelsvolumen des KODEX SK Hynix ETF fiel von einem Höchststand von 1,3 Billionen KRW am vergangenen Freitag auf 560 Milliarden KRW am Montag. Das Handelsvolumen des KODEX Samsung Electronics ETF sank von 1,4 Billionen KRW auf 234 Milliarden KRW. Der Anteil des Umsatzes von Einzelaktien-ETFs am gesamten KOSPI-Handel ging ebenfalls zurück, von 33,4 % am 30. Juli auf 5,4 % am 1. August.

Reuters berichtete am 6. August, dass Südkorea und Taiwan während des Booms von KI-Hardware die größten Kapitalzuflüsse verzeichneten und anschließend beim Kursrückgang am stärksten betroffen waren. Daten von JPMorgan zeigten, dass ausländische Investoren im ersten Halbjahr so schnell wie seit mindestens 2010 nicht mehr Kapital von asiatischen Aktienmärkten (ohne China) abzogen. Die Kapitalabflüsse aus Südkorea und Taiwan beliefen sich auf über 100 Milliarden bzw. 44 Milliarden US-Dollar.

Mittelfristig muss ein Schuldenabbau nicht zwangsläufig negativ sein. Der südkoreanische Markt könnte sich von einem Fokus auf die Finanzstruktur wieder hin zu einem Fokus auf den Speicherzyklus entwickeln. Ob sich Samsung Electronics und SK Hynix stabilisieren können, hängt letztlich von der HBM-Nachfrage, den DRAM- und NAND-Preisen, den Bestellungen von KI-Servern, dem Investitionstempo und den Aktionärsrenditen ab.

Reuters berichtete, dass Samsung und SK Hynix dank starker Cashflows, die durch die Nachfrage nach KI-Speichern generiert werden, positive Signale hinsichtlich der Aktionärsrendite aussenden. Diese Entwicklungen deuten darauf hin, dass der Markt die Fundamentaldaten des Speichersektors erneut bewerten wird, sobald der Schuldenabbau nachlässt.

Könnte Krypto zu einem Schattenmarkt für Hebelprodukte werden?

Bei verschärften Regulierungen in traditionellen Märkten suchen risikoreiche Anleger nach neuen Anlagemöglichkeiten mit Hebelwirkung. Der Kryptomarkt bietet hierfür mehrere Vorteile: 24-Stunden-Handel, vergleichsweise geringe Margin-Anforderungen, ausgereifte Märkte für Perpetual Futures, schnelle Notierungen von Assets und eine rasche Reaktion auf Marktentwicklungen. Diese Eigenschaften prädestinieren Kryptowährungen für die Entwicklung zu einem alternativen Markt für gehebelten Handel.

Nach der jüngsten Entschuldungsrunde an südkoreanischen Aktien dürfte ein Teil des Kapitals nicht in herkömmliche Spot-Aktien zurückfließen. Stattdessen könnte es in Märkte mit höherer Volatilität, höherem Hebel und weniger Handelsbeschränkungen investiert werden. Anleger, die an die gesteigerten Renditen von gehebelten Einzelaktien-ETFs mit Bezug zu Samsung Electronics und SK Hynix gewöhnt sind, werden ihre Risikobereitschaft nicht über Nacht verlieren, nur weil die Regulierungen verschärft wurden. Sie werden vielmehr nach neuen Möglichkeiten suchen, diese Risikobereitschaft auszudrücken.

In ihrer Berichterstattung über die Ergebnisse von Coinbase merkte Reuters an, dass Analysten davon ausgehen, dass tokenisierte Aktien und Perpetual Futures das rückläufige Spot-Handelsvolumen von Kryptowährungen ausgleichen könnten. Laut Kraken ermöglichen Produkte wie xStocks Perpetual Futures qualifizierten Händlern, rund um die Uhr mit Hebelwirkung in US-Aktien und -Indizes zu investieren, ohne ein herkömmliches Brokerkonto zu benötigen.

Handelsmöglichkeit: BTCC bietet jetzt Kontrakte an, die an den südkoreanischen Markt gekoppelt sind, darunter KOSPI und KR200USDT, mit flexibler Hebelwirkung von 50x bis 150x – und bietet damit einen direkten Zugang zu Handelsmöglichkeiten, die sich aus der erhöhten Volatilität südkoreanischer Aktien ergeben. 

Für Anleger werden in den kommenden Wochen drei Indikatoren besonders wichtig sein: ob die Kurse von gehebelten ETF-Anteilen nach Inkrafttreten der Maßnahmen Mitte August weiter sinken; ob der VKOSPI von historisch extremen Niveaus zurückgeht; und ob Samsung Electronics und SK Hynix durch Gewinne, Aufträge und Aktionärsrenditen wieder Kapital anziehen können.