توقعات غولدمان ساكس للربع الثاني لأسهم أشباه الموصلات الأمريكية: على الرغم من أن الأساسيات قوية، إلا أن "هامش التسامح" في السوق قد انخفض.

توقعات غولدمان ساكس للربع الثاني لأسهم أشباه الموصلات الأمريكية وأهم النقاط المستخلصة من تقارير أرباح شركات أشباه الموصلات ذات الصلة للربع الثاني.

المنطق الأساسي لغولدمان ساكس: لا تزال العوامل الأساسية عرضة للمراجعة التصاعدية، ولكن عتبة التداول قد ارتفعت.

يتماشى هذا مع المنطق الكامن وراء تحليل اتجاهات السوق لشهر يوليو الذي نُشر أمس بخصوص موسم الأرباح: "النقطة الأساسية في موسم الأرباح هذا هي أن التوقعات مرتفعة للغاية بالفعل، وهامش الخطأ ضئيل. التوقعات المرتفعة للغاية تعني أن السوق لا يريد فقط أن تتجاوز الشركات التوقعات، بل يريد أيضًا أن ترفع الشركات الأسعار بشكل ملحوظ."

في تعليقها على توقعات الربع الثاني بشأن أسهم أشباه الموصلات الأمريكية، ذكرت غولدمان ساكس أن المتغير الأساسي لموسم الأرباح قد تحول من "ما إذا كان هذا الربع سيتجاوز التوقعات" إلى "الطلبات وميزانيات العملاء والتسعير وتلبية الطاقة الإنتاجية في 2027-2028".

تتوقع غولدمان ساكس المزيد من التعديلات الجوهرية على توقعاتها لقوة الحوسبة، والتخزين، والأجهزة، والتغليف والاختبار، وبعض سلاسل التوريد التناظرية. مع ذلك، حقق مؤشر SOX أداءً متميزًا في الربع الثاني، وقد تم بالفعل تسعير التوقعات المتفائلة للسوق بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. لذا، لا ينبغي النظر إلى هذه الجولة من تقارير الأرباح من منظور تجاوز التوقعات فحسب، بل من منظور قدرة وحدات المعالجة المركزية/وحدات معالجة الرسومات للخوادم، والدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات، وذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية/ذاكرة NAND، وتجهيزات الرقائق، والتغليف المتقدم، وتعقيد الاختبار على الاستمرار في توفير رؤية طويلة الأجل.

تتوقع غولدمان ساكس تعديلاً طفيفاً بالزيادة في توقعاتها للربعين الثاني والثالث من العام، مدفوعةً بشكل أساسي بوحدات المعالجة المركزية للخوادم، مدعومةً بارتفاع الإنفاق الرأسمالي للعملاء وزيادة إنتاج معالج MI450 في النصف الثاني من العام. ويُعتبر مؤتمر "الذكاء الاصطناعي المتقدم" المقرر عقده في 23 يوليو/تموز نقطةً محوريةً للمتابعة، حيث يراقب السوق عن كثب وتيرة نشر تقنيات Meta وOpenAI وغيرها، بالإضافة إلى توقعات إيرادات وحدات معالجة الرسومات لعام 2027.

شركة آرم القابضة: ينصب تركيز الشركة الرئيسي على إمدادات وحدات المعالجة المركزية من AGI، ونمو حقوق الملكية الفكرية للسنة المالية 2027، وتوقعات النفقات. وقد رصدت غولدمان ساكس تباينات قصيرة الأجل في وتيرة ترخيص وحدات المعالجة المركزية السحابية، ومدى تعافي سوق الأجهزة المحمولة، ونسب النفقات. وفي حال لم يواكب نمو حقوق الملكية الفكرية الاستثمار في النفقات، فسيتم إعادة تقييم مرونة الأرباح.

كادنس: لا يزال تصميم الدوائر الإلكترونية (EDA) قطاعًا سريع النمو للاستثمار في تصميم الذكاء الاصطناعي. وتركز غولدمان ساكس على ما إذا كان سيتم رفع التوقعات لعام 2026، وتأثير تسويق أدوات الذكاء الاصطناعي على إيرادات تصميم الدوائر الإلكترونية الأساسية وحقوق الملكية الفكرية. ويُعدّ تبني العملاء، وسرعة تجديد الاشتراكات، وأساليب تغليف المنتجات، أهم نقاط التحقق في هذا الربع.

إنتل: ينصب التركيز على تقدم خدمات تصنيع الرقائق الخارجية، وما إذا كانت معالجات الخوادم ستتجاوز التوقعات. الطلب على أجهزة الكمبيوتر الشخصية مستقر نسبيًا، لكن غولدمان ساكس ترى وضعًا إيجابيًا لمعالجات الخوادم. سيولي المستثمرون اهتمامًا لمراحل تقدم خدمات التصنيع، وتقدم عمليات التحقق من العملاء، وترشيد الإنفاق الرأسمالي، وما إذا كانت خارطة طريق المنتج ستواصل تحقيق النتائج المرجوة.

كوالكوم: يركز بنك غولدمان ساكس في تحليله للربع الثاني على توقعات مراكز البيانات والطلب على الهواتف الذكية للسنة المالية 2027. ولا يزال مدى تعافي سلسلة توريد الهواتف المحمولة غير مؤكد، وستكون الصورة الأوضح للعملاء والإيرادات والجداول الزمنية لأعمال مراكز البيانات عاملاً أساسياً للسوق لإعادة تقييم مسار نمو الشركة.

شركة مايكروشيب: يشهد قطاع الرقائق الإلكترونية التناظرية مرحلة انتعاش، وتتوقع غولدمان ساكس أن يكون لدى الشركة مجالٌ لمراجعة توقعاتها بالزيادة. سيركز السوق على انتعاش الطلب، وتراجع مخزون قنوات التوزيع، ومسار هامش الربح الإجمالي، والتغيرات في الطلب الصناعي/السيارات. إذا اقترن تحسن الإيرادات بالتحكم في التكاليف، فسيتضح مدى مرونة الربح.

شركة NXP لأشباه الموصلات: تتوقع غولدمان ساكس أداءً قويًا في الربع الثاني، بهدف استعادة ثقة السوق في سلاسل التوريد لقطاعي السيارات والصناعة. وتشمل المخاوف الرئيسية ما إذا كان تقليص مخزون أشباه الموصلات في قطاع السيارات يقترب من الاكتمال، وسرعة تجديد الطلبات في القطاع الصناعي، وقدرة الشركة على الحفاظ على استقرار الأسعار وهوامش الربح في المراحل الأولى من تعافي الطلب.

أونسيمي: تتوقع غولدمان ساكس أداءً قويًا لهذا الربع، مع التركيز على أجهزة الطاقة لمراكز البيانات والأصول المكتسبة حديثًا. لا يزال من الضروري مراقبة سلسلة توريد السيارات، ولكن من المتوقع أن يعزز التحسن المستمر في الطلب على مصادر الطاقة لمراكز البيانات، وكربيد السيليكون، وإدارة الطاقة، ثقة السوق في هيكل إيرادات الشركة على المدى المتوسط.

تتوقع غولدمان ساكس أن يدفع الطلب المتزايد على مراكز البيانات وقطاع الطيران والفضاء إلى مزيد من التعديلات التصاعدية على أساس تقييمها. وتستفيد الشركة من انتشار الساعات عالية الدقة في خوادم الذكاء الاصطناعي، وشبكات الحاسوب، والقطاعات الدفاعية. وسيركز المستثمرون على نسبة المنتجات المتطورة، ووضوح الطلبات، ونمو الإيرادات على المدى الطويل.

شركة تكساس إنسترومنتس: ينصب تركيز الربع الثاني على الأسواق النهائية ومعدلات استخدام المصانع. تتوقع غولدمان ساكس أن تكون بيانات الربع قوية، لكن السوق أكثر قلقاً بشأن ما إذا كان تجديد المخزون سيمتد إلى قطاعات أوسع مثل الصناعات والسيارات، وما إذا كان ارتفاع معدل استخدام الطاقة الإنتاجية سيستمر في التحول إلى هوامش ربح إجمالية أفضل.

شركة أبلايد ماتيريالز: تتوقع غولدمان ساكس أرقامًا قوية وتعتبر ارتفاع أسعار معدات تصنيع الرقائق الإلكترونية (WFE) في عام 2027 والأسعار من العوامل الرئيسية. سيدعم الطلب على ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) والمنطق المتقدم والتغليف المتقدم الطلبات، وسيركز المستثمرون على وضوح سوق معدات تصنيع الرقائق الإلكترونية (WFE) في عام 2028 والطلب على المعدات خارج الصين.

أمكور: تركز غولدمان ساكس على زخم تقنية التغليف ثنائي الأبعاد ونصف (2.5D) والتقدم المحرز في مصنع أريزونا. يُعدّ نقص تقنيات التغليف المتقدمة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (AIP/HPC) مفيدًا لتوسيع الحصة السوقية، لكن زيادة الطاقة الإنتاجية الجديدة قد تُؤدي أيضًا إلى ضغط مؤقت على الأرباح. ويُعدّ تركيز العملاء، والفوز بالمشاريع، واستغلال الطاقة الإنتاجية من المجالات الرئيسية التي يجب مراقبتها.

كامتك: ترتبط الشركة ارتباطًا وثيقًا بتقنية HBM4، والتغليف والاختبار المتقدمين، ورؤية مستقبلها حتى عام 2027. وتعتقد غولدمان ساكس أن السوق سيراقب عن كثب نمو إنتاج HBM4، وحصة عمليات التغليف، واستمرارية الطلبات. وإذا استمر الإنفاق الرأسمالي على التغليف المتقدم في الارتفاع، فمن المتوقع أن تتحسن رؤية إيرادات الشركة.

إنتغريس: ينصب التركيز على تعافي عمليات تصنيع رقائق السيليكون، واستهلاك المواد مدفوعًا بالطلب على الوحدات، والتحسينات في تقنيات المعالجة المتقدمة، ووتيرة خفض المديونية. وتعتقد غولدمان ساكس أن الاختبار الرئيسي لهذا الربع هو ما إذا كان الطلب على المواد سيتحول من إصلاح المخزون إلى طلب حقيقي، وما إذا كان تحسن التدفق النقدي قادرًا على مواكبة ذلك.

غلوبال فاوندريز: تركز غولدمان ساكس على التقدم المحرز في تقنية SiPh/CPO، وانتعاش التقنيات القديمة، والأسعار. لا تزال العمليات القديمة تتأثر بالدورات الصناعية ودورات صناعة السيارات، لكن رؤية الشركة على المدى المتوسط ستكون أكثر تركيزًا بمجرد اتضاح وضع العملاء، وزيادة الإيرادات، وترتيبات الطاقة الإنتاجية لمشاريع SiPh/CPO.

تتوقع شركة غولدمان ساكس أن تكون الأرباح والتوقعات أفضل قليلاً، لكنها تعتقد أن السوق قد أخذ ذلك في الحسبان إلى حد كبير. وتتمثل الملاحظات الرئيسية في قوة التحكم في العمليات التي توفرها المنطق والذاكرة المتقدمة، وقيمة الفحص لكل رقاقة، ومرونة الطلبات في توسعة WFE في 2027/2028.

لام ريسيرش: تركز غولدمان ساكس على الاتجاه الصعودي لسوق تصنيع الرقائق الإلكترونية في عام 2027 وتوقيت دورة ذاكرة NAND. تدعم ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية والتغليف المتقدم الطلبات القريبة، بينما ستتيح أسعار ذاكرة NAND مجالاً لمزيد من الانتعاش إذا تحسنت بالتزامن مع نفقات رأس المال لدى العملاء؛ كما ستكون إيرادات الخدمات واستقرار هامش الربح الإجمالي من العوامل المهمة التي يجب مراقبتها.

سيركز المستثمرون في شركة MKS على قدرة الشركة على التفوق على شركة WFE، وزخم أعمالها في مجال التغليف المتقدم، وخفض مديونيتها. أما غولدمان ساكس، فتركز اعتراضها على جودة الانتعاش الدوري: فإذا كان انتعاش الطلبات مدفوعًا بشكل أساسي بتجديد المخزون على المدى القصير، فسيكون تحسن هوامش الربح والتدفقات النقدية أضعف من توقعات السوق.

سانديسك: تتوقع غولدمان ساكس أداءً قويًا للغاية خلال الربع الأخير، مع التركيز على اتفاقيات العملاء وانضباط توريد ذاكرة NAND. ويُعزى هذا الأداء القوي إلى تعافي أسعار ذاكرة NAND، وعقود العملاء طويلة الأجل، وتحسين هيكل المخزون. وسيراقب السوق عن كثب نسبة المنتجات ذات القيمة المضافة العالية، وما إذا كان توسع العرض سيظل محدودًا.

سيجيت: لا تزال أسعار محركات الأقراص الصلبة وهوامش الربح من العوامل الرئيسية المؤثرة. يتزايد الطلب على محركات الأقراص الصلبة القريبة من الشبكة بفضل مزودي خدمات الحوسبة السحابية وحلول التخزين المدعومة بالذكاء الاصطناعي، بينما تُبقي قيود العرض الأسعار ثابتة؛ وسيركز المستثمرون على مزيج المنتجات ذات السعات العالية، والعقود طويلة الأجل، وما إذا كان بالإمكان مواصلة تحسين هوامش الربح الإجمالية.

ويسترن ديجيتال: تركز غولدمان ساكس على نقص محركات الأقراص الصلبة وإمكانية تحقيق هوامش ربح أعلى على المدى الطويل. لا يزال الطلب قويًا على محركات الأقراص القريبة من خط الإنتاج في الحوسبة السحابية، كما يستفيد قطاع ذاكرة NAND من تعافي العرض والطلب. سيختبر السوق مدى ثبات الشركة في التسعير، وتشكيلة منتجاتها، وانضباطها الإنتاجي.

ترى شركة غولدمان ساكس أن أمام الشركة مجالاً للنمو، لكن أداء هذا الربع سيعتمد بشكل أكبر على بدء إنتاج رقائق السيليكون والتنفيذ التشغيلي. وتتمثل القضايا الرئيسية في ما إذا كان معدل توسع قاعدة العملاء، وقدرات توريد المواد والمعدات، والتحكم في التكاليف، واستغلال الطاقة الإنتاجية، قادرة مجتمعةً على دعم نمو الإيرادات.

تيراداين: ينصب التركيز على إيرادات النصف الثاني من العام، وانتعاش اختبارات التخزين، وحصة السوق لاختبارات وحدات معالجة الرسومات التجارية. تعمل مسرعات الذكاء الاصطناعي، وذاكرة HBM، وأنظمة SoC المتقدمة على زيادة تعقيد الاختبارات، وإذا امتدت رؤية الطلبات حتى عام 2027، فسيكون منطق المراجعة التصاعدية لحجم السوق الإجمالي لمعدات الاختبار أكثر وضوحًا.