بعد الانتخابات، هل ستنقلب "صفقات ترامب"؟

المؤلف: وول ستريت جورنال

في العام الماضي، حقق المستثمرون الذين اتبعوا استثمارات إدارة ترامب في الشركات المدرجة علنًا مكاسب كبيرة. ومع ذلك، مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي واستعداد الحزب الديمقراطي لاستعادة السيطرة على غرفة واحدة على الأقل من الكونغرس، تواجه وليمة أسعار الأسهم المدفوعة بتأييد الحكومة مخاطر متعددة—دعاوى قضائية، جلسات استماع في الكونغرس، ورد فعل سياسي عنيف، أي منها يمكن أن يعكس الزخم الصاعد للأسهم ذات الصلة.

في 29 أغسطس، ذكرت بلومبرغ أن استطلاعات الرأي تظهر ارتفاع فرص فوز الحزب الديمقراطي، ويحذر استراتيجيو السوق من أنه بمجرد سيطرة الديمقراطيين على مجلس الشيوخ أو مجلس النواب، ستتبع تحقيقات الكونغرس في الشركات التي تمتلك الحكومة حصصًا فيها، مما يؤثر على العلامات التجارية للشركات وأسعار الأسهم. وفي الوقت نفسه، تطعن دعوى قضائية من المساهمين في قانونية استثمار الحكومة في إنتل أمام المحكمة—إذا حكمت المحكمة بأن قانون الرقائق والعلوم لا يمنح وزارة التجارة سلطة استبدال الأسهم بالإعانات، فسوف يهتز الأساس القانوني لمحفظة الأسهم الحكومية بأكملها.

يشير استراتيجيو السوق إلى أن مكاسب هذه الأسهم تنبع إلى حد كبير من ارتفاعات قصيرة بعد الإعلانات الإخبارية، تليها انخفاضات كبيرة، مما يشير إلى أن زخم الأسعار الناتج عن تأييد الحكومة هش بطبيعته. صرحت هنريتا تريز، الشريكة المؤسسة لشركة الأبحاث فيدا بارتنرز، بصراحة: "استدعاء اللجنة التي يقودها الديمقراطيون للمديرين التنفيذيين للشركات والمسؤولين الحكوميين إلى جلسات الاستماع هو أحد المخاطر التي يحتاج المستثمرون إلى الانتباه إليها الآن."

موجة الاستثمار الحكومي: مكاسب مذهلة، لكنها في الغالب قصيرة الأجل

نفذت إدارة ترامب استراتيجية غير مسبوقة: استبدال الأموال الحكومية بأسهم في الشركات المدرجة علنًا، وضخ رأس المال الحكومي مباشرة في المؤسسات الخاصة. أشعل هذا النهج حماس السوق بسرعة، حيث تنافس المستثمرون الأفراد والمؤسسات على المراهنة على الهدف التالي "الذي تختاره الحكومة".

الأرقام على الورق مثيرة للإعجاب للغاية. ارتفع سعر سهم إنتل بأكثر من 300% منذ أنباء مفاوضات إدارة ترامب للاستثمار العام الماضي؛ وارتفع سهم إم بي ماتيريالز بنسبة 87% منذ أن استثمرت وزارة الدفاع 400 مليون دولار في يوليو من العام الماضي؛ وزاد سهم تريلوغي ميتالز بنسبة 73% منذ أن وافقت الحكومة الأمريكية على الاستحواذ على حصة 10% في أكتوبر من العام الماضي.

ومع ذلك، فإن هيكل هذه المكاسب مثير للقلق. قفز سهم تريلوغي ميتالز من 2.09 دولار إلى أعلى مستوى عند 10.60 دولار خلال أيام من الإعلان، ثم انخفض بسرعة، ويتم تداوله حاليًا عند 3.62 دولار. شهد سهم إم بي ماتيريالز ارتفاعًا بأكثر من 150% خلال خمسة أسابيع من الاستثمار الحكومي، لكنه انخفض منذ ذلك الحين بنحو 27% خلال العام الماضي. بلغ سهم إنتل ذروته بعد أن أعلن ترامب في يونيو أن أبل ستتعاون مع إنتل لتصميم وإنتاج أشباه الموصلات، ومنذ ذلك الحين انخفض بنسبة 37%، مما يجعله أحد أسوأ الأسهم أداءً في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال نفس الفترة.

يعزو أنيكيت شاه، الرئيس العالمي لشؤون واشنطن والاستدامة واستراتيجية التحول في جيفريز، هذا الارتفاع إلى منطق: "لديك الآن عميل حكومي ومتحدث رسمي، ويعتقد السوق أنه سيجعل شركتك ناجحة." ومع ذلك، فإن استدامة هذا المنطق موضع تساؤل متزايد.

مخاطر الانتخابات: إذا انقلب الديمقراطيون، ستصبح جلسات الاستماع ساحة المعركة الجديدة

تشكل انتخابات التجديد النصفي الخطر السياسي الأكثر مباشرة الذي يخيم على هذه الأسهم. تشير استطلاعات الرأي إلى أن الحزب الديمقراطي من المرجح أن يفوز بالأغلبية في غرفة واحدة على الأقل من الكونغرس، وبمجرد سيطرتهم على مناصب رؤساء اللجان، ستبدأ آلية التحقيق في العمل.

كانت السيناتورة الديمقراطية إليزابيث وارن أول من تحرك. كتبت إلى وزير التجارة هوارد لوتنيك، متسائلة عن قانونية استثمار الحكومة في إنتل. إذا فاز الديمقراطيون بمجلس الشيوخ، ستصبح وارن رئيسة لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، وعندها سيكون لديها السلطة القانونية لاستدعاء الشهود وطلب الوثائق.

صرحت هنريتا تريز: "سيبحث الديمقراطيون عن كل فرصة لمهاجمة الرئيس، وسيستمرون في ذلك لأطول فترة ممكنة." وتتوقع أن تستدعي اللجنة التي يقودها الديمقراطيون المديرين التنفيذيين للشركات والمسؤولين الحكوميين للإدلاء بشهاداتهم في مبنى الكابيتول، "مما يشكل مخاطر على العلامات التجارية للشركات وأسعار الأسهم، وهو أحد أهم المخاوف بالنسبة للمستثمرين الآن."

هذا الضغط السياسي ليس بلا سابقة. في عام 2009، واجهت إدارتا بوش وأوباما انتقادات لاذعة من الجمهوريين بسبب الاستثمارات الحكومية في جنرال موتورز، مما أدى إلى ظهور حركة حزب الشاي. الفرق هو أن الحكومة كانت تنقذ شركات على وشك الإفلاس آنذاك، بينما تعمل إدارة ترامب بنشاط على "تختار الفائزين"—هذا التحول في المنطق قد يغير طبيعة وشدة رد الفعل السياسي العنيف.

المخاطر القانونية: إذا نجحت الدعوى القضائية، فقد تهتز المحفظة بأكملها

بالمقارنة مع الانتخابات، قد تكون المخاطر القانونية أبعد مدى. حاليًا، تطعن دعوى قضائية من المساهمين في قانونية استثمار الحكومة في إنتل أمام المحكمة، وقد يكون لنتيجتها تأثير متسلسل على محفظة الأسهم الحكومية بأكملها.

تدعي الدعوى أن قانون الرقائق والعلوم لم يأذن للحكومة بجعل حصص الملكية شرطًا أساسيًا لإصدار الإعانات، وتتهم مجلس إدارة إنتل بانتهاك الواجبات الائتمانية لأنه وصف الصفقة بأنها "ابتزازية". قدم لوتنيك طلبًا لرفض الدعوى، مشيرًا إلى أن الترتيب مصرح به بموجب القانون الفيدرالي وهو حاسم لقاعدة الصناعة الدفاعية الأمريكية؛ كما قدم الرئيس التنفيذي لشركة إنتل ليب-بو تان وأعضاء مجلس الإدارة الآخرون طلبات لرفض الدعوى.

حذر جوش ليبسكي، المدير الأول لمركز الاقتصاد الجيوسياسي في المجلس الأطلسي:

"إذا حكمت المحكمة في النهاية بأن قانون الرقائق والعلوم لا يمنح وزارة التجارة سلطة القيام بما فعلته مع إنتل، فسيكون لذلك آثار واسعة النطاق على العديد من هذه المعاملات."

أشارت آن ليبتون، أستاذة القانون في جامعة كولورادو، إلى أن مثل هذا الحكم سيثير بالمثل تساؤلات حول استثمارات وزارة التجارة في الأسهم في شركات أخرى باستخدام أموال قانون الرقائق والعلوم، بما في ذلك آي بي إم وجلوبال فاوندريز.

عبر مارك مالك، كبير مسؤولي الاستثمار في سيبرت فاينانشال، بصراحة عن معضلة السوق. تمتلك شركته أسهم إنتل، وصرح:

"إن استثمار الحكومة هو الذي قلب الموازين حقًا وهو عامل رئيسي في الحفاظ على سعر السهم. إذا اختفى هذا العامل، ماذا سيحدث بعد ذلك؟ هذا هو بالضبط سبب عدم زيادة حيازاتنا."

 

المخاطر الهيكلية: زخم الأسعار المدفوع سياسيًا سيعود في النهاية إلى الأساسيات

فوق كل المخاطر، هناك قضية أكثر جوهرية: عندما يكون المنطق وراء ارتفاع أسعار الأسهم سياسيًا وليس قائمًا على الأساسيات، يكون هذا الزخم هشًا بطبيعته.

أشارت جينا مارتن آدامز، رئيسة استراتيجيي السوق في إتش بي ويلث مانجمنت، إلى أن خطر "التأييد" الحكومي موجود دائمًا.

"قد يكون له تأثير إيجابي على أسعار الأسهم، لكن هذا قد يكون جزئيًا نتيجة لمطاردة المستثمرين للاتجاهات السياسية، مما يجعل زخم الأسعار هشًا للغاية."

وصف مات جيرتكين، رئيس قسم التحليل الجيوسياسي والسياسي الأمريكي في بي سي إيه ريسيرش، الوضع الحالي بأنه "مسار تدخلي" لم يتم اختباره واستيعابه بالكامل بعد داخل النظام الأمريكي. وقال: "ستشهد هذه العملية صعودًا وهبوطًا."

من منظور أوسع، قلبت استراتيجية إدارة ترامب المنطق التقليدي للتدخل الحكومي في المؤسسات الخاصة—في الماضي، كان الأمر يتعلق بعمليات الإنقاذ، أما الآن فهو يتعلق بالدعم الحكومي.

خلق هذا التحول زيادات كبيرة في أسعار الأسهم على المدى القصير، لكنه زرع أيضًا بذور مخاطر سياسية وقانونية وسوقية متداخلة. يعتقد المحللون أنه مع بدء العد التنازلي لانتخابات التجديد النصفي، يعيد المستثمرون تقييم: إلى أي مدى يمكن أن تصل هذه الصفقة المدعومة من الحكومة حقًا؟