韓國獲利贏台積電為何估值仍落後？ 韓媒點出台灣脫穎而出原因

輝達GPU全依賴台積電生產，而有別於記憶體，GPU並未有週期波動問題。（路透）

〔編譯魏國金／台北報導〕台灣與韓國是人工智慧（AI）熱潮最大受惠國，儘管三星電子與SK海力士的獲利遠高於台積電，但在股票市場上，韓股的估值卻低於台灣。韓國放送公社（KBS）長文分析，關鍵在於過去40年，記憶體是週期波動劇烈的產業，如果韓國想獲得像台灣的高估值，就須讓投資人相信記憶體瓶頸不是暫時現象。

標題為「韓國贏了台灣，為什麼估值卻比台灣低」的文章指出，台灣第1季GDP成長年增14.55%，寫下48年新高紀錄，在人均GDP逾3萬美元的國家，這樣的表現前所未見，「在世界經濟史上，也堪稱史無前例」。台灣去年的人均國民所得毛額（GNI）已超過4萬美元，高於韓國與日本，考慮到物價水準，此差距會進一步擴大。

文章指出，台灣耀眼的經濟成長並非曇花一現，原因在於AI。台積電幾乎壟斷全球先進半導體市場，全球伺服器與先進晶片價格的上漲，直接轉化為台積電的利潤，並被視為台灣國民財富的體現。

然而，以營業利潤來看，韓國的表現優於台灣。台積電第一季營業利潤58%，SK海力士則高達72%。從預期的絕對獲利金額來看，台積電為100兆韓元（2.2兆台幣），反觀SK海力士至少為200兆韓元（4.4兆台幣），三星電子更高達300兆韓元（6.61兆台幣）。

從目前的獲利來看，韓國沒有理由落後台灣，根本原因在於輝達。該文說，AI革命的主角是輝達，而台積電是輝達晶片的實際製造商，沒有台積電代工，輝達無法生產任何GPU，因此，無論價格如何，輝達都必須買單台積電提出的價格。有別於記憶體，GPU沒有景氣週期的問題，而這是台灣脫穎而出的原因。

文章說，三星電子也曾投入巨資，試圖在晶圓代工上追趕台積電，但最終失敗了。三星並非是唯一失敗者，全球所有半導體製造商都試圖急追台積電，但都失敗告終。換言之，「輝達牢牢掌握AI時代的核心技術，而台積電則牢牢掌握輝達的代工製造」。

HBM也是AI時代的核心技術。韓國能否像台灣一樣，走上強勁的長期成長路？答案取決於記憶體的熱潮。過去40年，記憶體產業經歷無數次劇烈的週期波動，因此不太可能突然變成一個不受週期影響的產業。投資人憂心，一旦榮景過去，記憶體產業可能再次陷入困境。

該文說，這就是為何即使三星與SK海力士獲利可觀，但估值偏低的原因，這兩大記憶體巨頭的總市值僅略高於台積電，若從營業利潤來看，該情況顯得更不合理，因為三星與SK海力士今明兩年的合併營業利潤是台積電的3到4倍。