「山寨微策略」的背後真相：VC 與做市商自導自演，借殼自救收割股幣散戶

近期多家美股中小型上市公司相繼宣布啟動「加密貨幣企業儲備策略」，表面上看似擁抱區塊鏈技術、數位資產，實際上卻牽涉複雜的資本運作與關係人交易，甚至可能成為內部人套利的新手法，引發市場廣泛關注與質疑。

MFH 多空消息連發，股價暴跌逾 70％

數位金融科技公司 Mercurity Fintech Holding（MFH）日前宣布，將與 Solana Ventures 簽訂高達 2 億美元的股權信用額度協議，用於部署基於 Solana 生態的數位資產財庫策略。

然而，利多消息一出後，Solana Ventures 卻出面澄清未曾與任何上市公司簽署融資協議。更慘的是，Mercurity Fintech Holding 昨晚又宣佈新的融資計劃，將增發 12,485,715 股普通股，並發行 12,485,715 份認股權證，以推動公司的「加密貨幣資產儲備策略」，該計劃導致現有股票價值被大幅稀釋，因此 MFH 7 月 22 日單日暴跌逾 70%，市值驟降至僅 8,900 萬美元。

先發出具爭議性的利多消息拉盤，再跟進公布股票增發計劃，不免讓人對該公司這一系列操作的背後動機。

StablecoinX 融資 3.6 億美元，打造 ENA 儲備

另一家近期引發關注的公司為 Stablecoin 發行商 StablecoinX。該公司宣布完成 3.6 億美元融資，並計畫以股票代碼「USDE」在納斯達克上市。且其中價值 6,000 萬美金的 ENA，還是直接來自 Ethena 基金會。該公司還計劃未來 6 週內，每週以約 500 萬美元現金從市場收購 ENA 代幣。

StablecoinX Inc. @stablecoin_x has announced a $360 million capital raise to purchase $ENA and will seek to list its Class A common shares on the Nasdaq Global Market under the ticker symbol "USDe", which includes a $60 million contribution of ENA from the Ethena Foundation… pic.twitter.com/sgfD8P9m05

VC 和做市商的「自救行情」

除了前述公司，Sparklink Gaming、Bitmine、Eyenovia 等美股企業也紛紛採用類似的加密資產儲備策略，打造所謂的「微策略模式」。這股潮流正迅速擴散，但觀察人士指出，背後本質恐是一場由加密基金與做市商主導的資本自救行動。

由於熊市重挫，加密貨幣項目普遍遭遇代幣價格暴跌與流動性枯竭，多數風投與做市商難以退出持倉。面對困境，一些機構選擇透過借殼上市、股票增發與資產互換等手段，創造出財務「正循環」的假象，藉此重估資產價值或謀求退出。

知名評論者 AB Kuai.Dong 於社群平台 X 發文直言：

簡單來說，這類操作的邏輯如下：

這種財務飛輪的表面光鮮，實則風險極高。與真正具備長期儲備策略與治理紀律的微策略不同，這些仿效者多為中小型公司，缺乏透明的治理架構與審慎的財務管理。部分操作行為更已接近市場操縱與內部人套利的邊界。因此，投資人在追逐這類「華爾街進場」敘事時，應特別警惕潛藏的風險與不透明結構所帶來的真實後果。

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