ATM 增發規模急縮、MSTR 溢價回落；Strategy 收購比特幣進入「節流期」

Strategy 收購步調放緩

儘管 Strategy（原微策略）近期持續積極買入比特幣，不過相比 2023 年 11 月的購買高峰，其收購節奏明顯放緩。根據 K33 研究主管 Vetle Lunde 在週二發布的報告，這一放緩趨勢與兩項因素有關：

最新購買與資金動用情況

根據 Strategy 週一公告，該公司於 5 月 19 日至 25 日間再度購入 4,020 顆比特幣，平均購買價格為 106,237 美元。這筆購買部分資金來自其最新一輪的 210 億美元「隨市增發」（ATM）計畫，而本週僅動用了約 3.487 億美元。相比之下，前一週動用的金額為 7.057 億美元，而 5 月 5 日至 11 日間則高達 13.1 億美元

VETle Lunde 指出：

作為對比，2024 年 11 月 4 日至 12 月 16 日的七週期間，Strategy 每週平均透過 ATM 募得 21.3 億美元，但過去三週，平均每週僅募得 7.88 億美元。

溢價收縮與競爭加劇

目前越來越多企業採用比特幣作為財務儲備策略。據報導，已有超過 70 間公司採用類似模式，最近加入的包括 TWenty One、Nakamoto、Metaplanet、Semler Scientific 和 KULR。除此之外，川普媒體與科技集團（TMTG）加入這一浪潮，宣布獲得來自約 50 家機構投資者的 25 億美元私募資金，並將運用這筆資金推動比特幣儲備策略。Vetle Lunde 表示：

MSTR 溢價回落，資金壓力上升

隨著 Strategy 持幣量上升，若要維持其曾經高達 2 倍於比特幣帳面價值（NAV） 的溢價，就需要持續吸引更多投資者。

但上週五 MSTR 的溢價從 185% 驟降至 163%，為自 4 月 8 日以來的最低水準。Vetle Lunde 表示：

比特幣牛市的潛在威脅

截至目前，Strategy 持有比特幣總量達 580,250 btc，總價值逾 633 億美元，平均購買成本為 69,979 美元／BTC，總投入金額約為 406 億美元。這代表該公司持倉在比特幣總供應量（2100 萬顆）中佔 2.75%，帳面獲利約 230 億美元。

Vetle Lunde 補充表示：

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