第9週鏈上數據：恐慌情緒傳遞極度激烈，拋售何時結束？

本週從 3 月 3 日到 3 月 10 日，冰糖橙最⾼附近$ 94416，最低接近$79177，震盪幅度達到 16.14% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 78557 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：

1. 60000-68000 約 161 萬枚；

2. 90000-100000 約 224 萬枚；

• 短期內跌不破在 75000〜79000 概率為 60%；

• 其中短期內漲不破 92000~87000 的概率為 60%。

經濟消息⽅⾯

1. 美股遭遇半年來最糟糕⼀週，納指較近期⾼點跌超 14%。

2. 市場押注美聯儲將在 6 月、7 ⽉和 10 ⽉各進⾏⼀次 25 個基點的降息。

3. 下週三美聯儲召開議息會議。

4. 本週三公佈通脹 CPI 數據，預期值 2.9%，前值 3%，核⼼CPI 預期值 3.2%，前值 3.3%。

5. 道明證券策略主管 Gennadiy Goldberg 表⽰市場已從樂觀轉為絕望。

6. 美元是過去 12 年來最⼤幅度的⽉度貶值之⼀。

7. 美國兩年期國債收益率⼤幅下降⾄ 3.9%(⼗年期國債 4.2%)，收益率曲線趨陡。

8. 美國國債波動率 (MOVE 指數) 和公司債息差是關鍵⻛險指標。

9. 美國最新就業數據趨向疲弱，經濟⾯臨軟著陸和衰退爭議，對今年美國經濟增⻓預測被⼤幅下調。

10. 川普關稅新政短期擾動市場情緒。

11. 鮑威爾暗⽰降息前需要看到勞動⼒市場⾛弱和反通脹取得進展，如果反應遲緩的美聯儲可能招致川普的憤怒。

加密⽣態消息⽅⾯

1. 德克薩斯州參議院通過第 21 號法案將建⽴州⽴BTC 儲備，持有市值⾄少 5000 億美元加密貨幣。

2. ⽇本內閣批准改⾰加密經紀和穩定幣相關法律，修訂《⽀付服務法》。

3. Blockstream 創始⼈Adam Back 評論美國戰略 BTC 儲備公告的重要性。

市場情緒與指標：

1. 3 ⽉10 ⽇加密貨幣恐慌與貪婪指數降⾄ 20，顯⽰市場極度恐慌。

2. 上周美國 BTC 現貨 ETF 流出 7.392 億美元，ETH 現貨 ETF 流出 9390 萬美元。

機構動態：

1. 西班⽛銀⾏業巨頭 BBVA 將在西班⽛提供 BTC 和 ETH 交易及託管服務。

2. 川普家族 WLFI 投資組合虧損 1.1 億美元，其中 ETH 虧損 8085 萬美元。

3. MicroStrategy 擬發⾏優先股募資 210 億美元，⽤於潛在 BTC 收購。

4. 全球⼤銀⾏和⾦融科技公司急於推出⾃⼰的穩定幣。

數據：

1. Santiment 數據：BTC 鯨⻥和鯊⻥地址從 2⽉中旬到 3⽉初溫和拋售，3⽉3⽇後持有 10BTC 以上地址累計回購近 5000BTC。

2. ⾃今年 1 ⽉1 ⽇以來，約有 104.6 億美元 BTC 和 17.4 億美元 ETH 從各平台提出。

分析師觀點：

1. 灰度研究主管 Zach Pandl 預計今年 BTC 將開始作為價值儲存⼿段發揮作⽤。

2. 分析師 Jamie Coutts 稱美元⾛弱可能推動 BTC⾛強。

3. MicroStrategy 創始⼈Michael Saylor 建議美國儲備 BTC 總供應量的 5%-25%。

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態中期探查：⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況

短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ⾮流的巨鯨群體

• ⾼權重拋盤

• ETF 資⾦頭⼨

• 交易平台⼤額轉賬

• 鏈上籌碼

• 短期投機者成本線

這種巨鯨群體並沒有發⽣太⼤的變化，他們通常決定著市場的⼤節奏。

雖然⽬前市場造成了⽐較激烈的波動和⾮常激烈的恐慌情緒，但是他們並沒有發⽣什麼拋售意願。

⾼權重拋盤顯⽰，市場已經進⼊低拋盤時期，⼀般情況來說，在較⼤震盪和⽜市當中，此時間段都是

罕⻅且稀有。 基本半年到⼀年才會出現⼀次。

ETF 在前段時間，發了⼤量流出和資本逃出，現在來看，資本流出需求減緩，開始初步形成試探購買。

交易平台⼤額轉賬顯⽰，⽬前⼤⼾參與者們還是相對謹慎，不過在謹慎同時，現在有初步買⼊需求緩慢產⽣。 也就是說當前價位對於他們⽐較有吸引⼒。

市場正在⼤量關注 80000-76000 之間的籌碼。

以⾄於在較短時間內聚集了很多的籌碼。 並且似乎當前位置也具備著不⼩的吸引⼒。

短期投機者成本在 91500-92000 附近。

這個區間很重要，如果市場不能盡快回歸以上價格，可能要⾯臨著消化短期投機者的解套拋售和割⾁資⾦產⽣的壓⼒。

⽬前來看市場情緒還是較為萎靡。

中期探查

• ⾮流動性供應量

• 短期、⻓期參與者持有供應量

• 穩定幣供應量

• 流動性供應量

• ⽹絡情緒積極性

本周圍繞著各個維度的供應量，深⼊中期流動性及情緒效應的探索。

⾮流動性供應量屬於流動狀態較低的積累地址群，可以當做壓縮盤⾯可供出售供應的動態通縮指標。

⽬前 BTC 的波動性較低，主要原因也是囤幣不流動地址群的整體幣量也在增加。

該數據也能觀察到 BTC 的基本⾯，持有群體的幣量不斷增多，他們選擇將資⾦滯留在場內。

⽬前短期供應量有下滑的趨勢，相對⻓期的供應量則有輕微上升的趨勢。

可能短期的流動性會有所缺乏，換來場內⻓期籌碼的增加。 該現像從 2018 年延續⾄今。

穩定幣供應量的增速也在下降，可能增量資⾦放緩了進場的腳步。

流動性有輕微下降的跡象，可能場內還⾯臨著調整，修復的困境。

⽹絡情緒的增速緩慢下降，可能場內的情緒還在緩慢的修復，近段時間可能是情緒較弱的時候。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數

• 期權意向成交⽐

• 衍⽣品成交量

• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量

• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易平台淨頭⼨

• 姨太交易平台淨頭⼨

• ⾼權重拋壓

• 全球購買⼒狀態

• 穩定幣交易平台淨頭⼨

• 鏈下交易平台數據

衍⽣品評級：⻛險係數處於綠⾊區域，衍⽣品⻛險降低。

在多頭被持續清算後，⻛險係數來到綠⾊區域，預期本週對空頭清算的概率較⾼。

看跌期權⽐例少量上升，處於低位，交易量處於中位。

衍⽣品交易量處於低位。

期權隱含波動率短期有快速波動。

情緒狀態評級：恐慌情緒處於較低⽔平

以下只針對於 BTC。 雖然當前價格更低，但恐慌情緒並未持續蔓延升⾼。 市場持續缺失購買⼒的情況下，預期更偏向於震盪和回調。

新增活躍地址均處於下降狀態，實際上市場活躍度處於低位。

現貨以及拋壓結構評級：BTC 處於流出累積狀態，ETH 有⼤量流出。

BTC 處於流出累積狀態。

ETH⼤量有流出。

當前下跌並⽆太多⾼權重拋壓參與。

購買⼒評級：全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒少量流失。

當前購買⼒處於流失狀態。

穩定幣購買⼒少量流失。

鏈下交易數據評級:

在 75000 有購買意願；在 90000 有拋售意願。

在 70000~80000 附近價位有購買意願；

在 90000 附近價位有拋售意願。

在 70000~80000 附近價位有購買意願；

在 75000 附近價位有購買意願；

消息⾯總結：

1. 加密和納斯達克股指⼀樣，在⽬前階段屬於利率敏感型⻛險資產；

2. 同時最近加密仍主要與⻛險資產同步交易，所以加密市場與美聯儲降息預期密切相關。

歷史經驗顯⽰，資本市場往往在縮表週期內顯現出不確定性上升、⻛險溢價提⾼和資⾦趨緊的局⾯。

⽽在停⽌縮表後，隨著政策信號趨於明朗，市場預期逐步轉好，流動性得到釋放，從⽽往往引發階段性反彈。

以 2008 年⾦融危機後⾄2014 年的經歷為例，美聯儲在危機後採取了⼤規模⾮常規貨幣政策，市場在「Taper Tantrum」期間對縮表預期作出劇烈反應，短期內出現了資⾦緊縮、債券收益率上升及市場波動加劇的現象。

然⽽，正是在縮表停⽌或者轉為寬鬆後，市場情緒迅速改善，這也反映出市場常常會在政策正式宣布前就提前消化政策信息，其漲幅和時機則取決於基本⾯數據、全球宏觀環境以及政策溝通的清晰程度。

⽬前來說，美國政府⾯臨的不僅是短期融資困難，還有⻓期財政可持續性的挑戰。

最新數據顯⽰，2025 財年美國聯邦預算⾚字預計將達到 1.9 萬億美元，到 2035 年這⼀數字將進⼀步攀升⾄ 2.7 萬億美元。

這凸顯了美國在未來⼗年財政政策⾯臨的嚴峻挑戰。 眾議院共和黨⼈已於 3 ⽉ 9 ⽇提出⼀項議案，預計將在近期進⾏投票，以解決即將到來的資⾦危機。 然，這種短期的「續命」措施並不能從根本上解決美國⽇益嚴重的財政問題。

⼀般情況下，為了避免政府債務融資遇阻、市場流動性枯竭，美聯儲有時不得不調整戰略，從原有的緊縮政策（縮表）逐步轉向停⽌縮表，甚⾄進⼀步實施擴表政策。

通過⼤規模購買政府債券，不僅提供了市場持續性的需求，⽽且降低了國債收益率，從⽽降低再融資難度，來達到維持財政穩定。

這種舉措類似於在企業⾯臨危機時，⼀位投資⼈選擇加⼤投資⼒度⽽⾮撤資，以防⽌公司因資⾦鏈斷裂⽽陷⼊困境。

同時，如果未來在經濟低迷或信貸緊縮等不利環境出現時，市場預期政策層⾯可能會從縮表逐步轉向擴表（⽬前擴表苗頭不算多），加之 6 ⽉或 7 ⽉的降息預期，並可能年內降息兩次以上。

從⽽在中短期內還能推動市場先現反彈效應，隨後，如果流動性能進⼀步改善，將會持續引導資本市場、加密市場、企業債及其他⻛險資產價格上揚。

市場⽬前可能在經歷⼀段由緊縮狀態向政策轉向再到寬鬆週期的演變過程（最起碼停⽌令⼈緊張的縮表）。

隨著政策信號依次傳遞及逐步落實，市場在未來⼏個⽉到⼤半年內將逐步消化這⼀變化，進⼀步來⽀持⻛險資產最起碼不會產⽣深熊市，甚⾄成為⽀持上漲的有利條件。

關注階段性關鍵點：

通脹、勞動⼒、整體經濟與美聯儲⾔論傾向。

鏈上⻓期洞察：

1. ⾮流動的巨鯨群體⽬前沒有太⼤變化，相對增持；

2. ⾼權重拋盤顯⽰，市場進⼊低拋盤時間段；

3. 加密 ETF 流出減緩，有初步試探購買跡象；

4. 交易平台⼤額轉賬顯⽰⼤⼾們相對謹慎，但也沒有賣出意願；

5. 市場正在⼤量關注 80000-76000 之間的籌碼；

6. 短期投機者成本在 91500-92000 附近，是⼀個壓⼒區間。

• 市場定調：

市場內部回到相對健康狀態，⽬前需要注意外盤合適情緒企穩。

鏈上中期探查：

1. 積累性的囤幣效應還在持續；

2. 短期流動性略微缺乏；

3. 增量放緩進場速度；

4. 流動性輕微下降；

5. ⽹絡情緒增速下降。

• 市場定調：

場內積極性不⾜，可能還要逐步緩和，修復。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於綠⾊區域，衍⽣品⻛險降低。

2. 新增活躍地址較處於低位，市場活躍度低。

3. 市場情緒狀態評級：恐慌情緒處於較低⽔平。

4. 交易平台淨頭⼨整體呈現 BTC 處於流出累積狀態，ETH 有⼤量流出。

5. 全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒少量流失。

6. 鏈下交易數據顯⽰在 75000 有購買意願；在 90000 有拋售意願。

• 市場定調：

短期市場恐慌情緒並未持續升⾼蔓延，但購買⼒和利好缺失狀態下，預期市場仍以震盪和衍⽣品清算為主基調，⽆太多交易機會。

⻛險提⽰：

以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意⻅；請謹慎看待和預防市場⿊天鵝⻛險。

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