ETH Denver 回顧與反思，加密處於一次結構性轉變之中

編者按：ETH Denver 反映了加密行業的轉變——投機減少，務實增加。 市場參與者可分為老玩家、技術構建者、新入場者和投機者，真正賺錢的越來越少。 加密行業進入新階段，機構化趨勢明顯，純加密原生市場增長放緩。 隨著監管明朗，穩定幣和鏈上金融將迎來大規模應用，而傳統 VC 套現模式已被廣泛認知。 2024 年的上漲更多是資金博弈，泡沫破裂後，行業面臨現實選擇：要么創造真正的商業價值，要么繼續等待下一個投機週期。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

新面孔不多，鋪張的市場營銷支出減少，行業趨勢向務實方向轉變。 過去的遺留項目仍然存在（例如 2018 年的基礎設施項目苟延殘喘，或剛剛獲得過度融資的 VC 機構大肆燒錢做營銷），但相較往年，這種現像已經減少。

行業內目前主要有兩大類人群：加密原生群體和新進入者。

可以進一步細分為四個子類別：

加密原生僱傭兵

加密原生技術派

低質量新進入者

高質量新進入者

這部分群體主要由技術派（VC/投資人、VC 支持的項目）構成，重點關注大市場機會並專注於構建實際產品。 此次活動中，他們佔據了超過三分之二的加密原生群體，且主要聚焦於 AI/DePIN 和金融科技方向。

僱傭兵數量比往屆少了不少，原因可能有以下幾點：

·鏈上市場冷淡

·未來增長更偏向機構化

·大部分僱傭兵要么已經爆倉出局，要么已經賺夠了錢，留下的已經不多，也很少有人還願意全力投入這場遊戲。

新進入者

新進入者可以按照能力水平進行劃分。

低質量新進入者： 主要從事軟技能相關工作（BD、增長、生態等），通常在已衰敗的 L1/L2 項目或資金充裕但缺乏方向的公司任職。 這些人可能是加密愛好者，也可能只是因為行業薪資高、工作強度低而留下。

高質量新進入者可分為技術派和僱傭兵：

·技術派主要來自傳統金融，在鏈上金融、穩定幣等領域進行建設，或是 AI、DePIN、安全等基礎設施專家，專注於具有巨大市場潛力但仍處於早期階段的技術和資本佈局。

·僱傭兵通常是 18-25 歲的年輕創業者，他們目睹了 2021 年前輩們的財富積累，希望復製成功路徑。 他們充滿魅力、聰明，甚至帶點反社會人格。 這一群體規模不大，但往往佔據了大量行業關注度。

重新評估階段

為什麼區塊鏈技術正迎來大規模應用，而我們的代幣價格卻在暴跌？ 為什麼有些群體保持樂觀，而另一些則悲觀？ 答案很簡單：我們正處於一條 S 曲線的終點，同時也是另一條 S 曲線的起點。

加密行業群體的回顧

2009-2011：邊緣技術極客

2011-2016：暗網 / 賭博時代

2017-2019：普通人的第一次週期

2020-2021：DeFi 夏天，普通人的第一/第二次週期

2022-2024：投機者 / 禿鷲資本，普通人的第二/第三次週期

以上是一個高度概括的分類，但我認為基本準確。 早期進入加密行業的人通常屬於以下三類之一：技術極客、犯罪分子，或者只是趕上了合適的時間點。

在 2017 年之前進入加密行業的人，如今大致可以分為三種情況：

已經財富自由，選擇退休

把加密貨幣當作一種生活方式

依然無法賺錢

DeFi Summer 之後，大量新人湧入加密行業，說明 2020 年後進入的群體比之前的更加接近普通大眾。 這部分人中有不少實現了財富增長，但相比早期群體，出現極端財富積累的情況較少。

他們如今的狀態大致可以分為：

少數人已經財富自由並退休

多數人財富中等，手握選擇權

部分人處於「預富裕」狀態，但對行業逐漸感到幻滅

2024 及以後，各行各業的人都會接觸到加密貨幣，但只有那些能發現商業機會且能力超群的人才能存活。 我們可能會看到大量具備傳統金融或 Web2 經驗的高管入場。

回顧加密行業的參與者群體，目前仍然活躍的大致可以分為三類：

「預富裕」但入場時間在 2022 年之前：過去 5-10 年沒能抓住機會，許多人對行業感到幻滅。

「後富裕」且深度信仰加密（類宗教信仰者，例如 ETH Maxis、Link Marines）：這些人依舊認為 ETH 是「貨幣」，但已經多年未實際投入工作，與市場脫節。

新入場者，尋求商業機會：他們沒有受到過往市場波動的影響，依舊保持樂觀。

其中，最悲觀的通常是第一類人，他們對行業產生了深深的嫉妒和怨念，意識到財富的積累大多源於運氣或灰色手段。

第二類人 堅信 ETH 仍然是「貨幣」，他們在播客上發表高談闊論，或在基金公司工作，但早已與市場現實脫節。

第三類人 仍然保持樂觀，因為他們沒有被過去的市場週期消磨意志，或者他們仍然專注於自己的信念。 如今，監管框架逐漸清晰，穩定幣迎來大規模採用，金融市場也在加速向代幣化發展。

未來的發展方向？

整個行業基本在未來幾年達成了一定共識，但那些無法從新格局中獲利的人，往往會選擇性忽視現實。 未來，邊際新增用戶會更加關注加密貨幣如何為其現實生活創造價值。 我們可能會看到：

·鏈上金融應用迎來重大增長

·加密技術在安全性和降低後台運營成本方面得到更多應用

但純加密原生市場的增長可能會放緩，這對代幣基金流入不太有利，也可能是流動市場低迷的原因之一。

當前行業處於監管尚未落地但即將到來的過渡期。 未來，流動資金可能會轉向合規的公開市場股票，而不是代幣資產。 此外，許多鏈上金融產品可能需要身份驗證才能吸引機構客戶，導致鏈上金融市場分裂為灰色/黑市市場和合規市場。

不確定性意味著風險，雖然行業的長期趨勢是向好的，但這未必對所有人的投資組合都有利。

ETH Denver：行業的警鐘

ETH Denver 及其前後的市場走勢，給整個加密行業敲響了一記警鐘。 現在的市場參與者面臨一個現實的選擇：

·轉向構建或投資真實業務，推動區塊鏈技術的實際應用；

·繼續祈禱「加密賭場」重啟，期待下一個牛市帶來暴利。

隨著真正有業務價值的項目逐步崛起，而「加密賭場」相對而言機會減少，這個選擇變得越來越明顯。

事實上，許多行業參與者（公司、交易者、基金）早已在衰亡，只是因為市場的長反饋週期或過度資本化，讓他們遲遲不願接受現實。

這一切的轉變從 2024 年的比特幣 ETF 開始，並在 2025 年隨著特朗普的就職最終落地。 市場正逐步向更理性的方向發展，盲目投機的空間越來越小。

在早期週期（2017、2021），「普通人」或許還能心甘情願地沉浸在龐氏遊戲裡，假裝無知。 但距離第一次加密狂熱潮已經過去 8 年，越來越多的人已經接受現實：

VC -> TGE（代幣生成事件）-> 套現 的老套路，本質上就是一場資金遊戲，但是只要這條路徑仍然有利可圖，就不會被改變，但越來越少人願意繼續做冤大頭。

加密行業正處於一次結構性轉變之中，賭場時代正在消退，真正的商業模式正在崛起。

2024 年的市場上漲，主要由比特幣帶動的財富效應 和 meme 幣炒作週期 推動。 但這一次，交易者們都心知肚明，他們只是在有錢賺的時候參與，對任何敘事都毫不信仰。

如今，免費的資金紅利已經消失，賭徒們已退場，而那些依賴市場流動性的行業參與者，只能開始重新評估他們的投資組合受到的影響。

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