美元穩定幣的擴張對非美貨幣構成怎樣的影響

　　文章來源：華夏時報

　　7月17日，美國《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（下稱：《GENIUS法案》）在國會兩院獲得高票通過；7月18日，特朗普總統簽署了該法案。 不出意外，接下來穩定幣的發行、支付結算、交易、基礎設施構架等將可能走上快車道，這種擴張不可能不對全球貨幣政策、匯率市場等產生重大影響。

　　國內目前還在討論的議題停留在穩定幣並不“穩”；穩定幣並非美元“救心丸”的層次。

　　不過歐洲央行明顯感到了威脅，他們已經提出美元穩定幣可能衝擊歐元貨幣政策的控制力。 7月28日，歐洲央行市場基礎設施和支付部門顧問尤爾根·沙夫發表文章指出，如果美元穩定幣在歐元區廣泛使用，歐央行對貨幣政策的控制力可能被削弱。

　　主要原因是，美元穩定幣在全球市場佔比過高，佔據絕對主導地位，約佔穩定幣總市值的99%。 相比之下，歐元穩定幣仍處於邊緣地位，市值不足3.5億歐元。

　　而歐元是全球第二大國際儲備貨幣，根據歐洲央行今年6月11日發布報告顯示，2024年歐元占國際貨幣市場各類指標約19%，其中外匯儲備佔比20%、未償外幣債券26%、國際信貸20%、存款賬戶15%，總體保持全球第二大貨幣地位。 穩定幣方面的佔比，歐元顯然是落後了。

　　連全球第二大儲備貨幣的歐元都在擔心自己的貨幣政策效果被削弱，那麼其他非美貨幣就不言自明了。

　　事實上，特朗普簽署的GENIUS法案可能在數週內生效，有權威測算認為，保守估計穩定幣供應量將從2025年的2300億美元增長至2028年底的2萬億美元。 這一趨勢加上美國對穩定幣的政治支持，將使平衡進一步向有利於美國的方向傾斜，從而增加歐元區的融資成本。

　　還有一點，歐洲不像美國，其金融體系主要是以商業銀行為主導，而美國是以資本市場為主導，目前的穩定幣發展正在越來越偏離銀行軌道，商業銀行可能被邊緣化。

　　Visa和Mastercard等美國主要卡組織已開始將穩定幣整合到其全球產品中，而沃爾瑪和亞馬遜等零售商也在探索使用穩定幣，這可能導致大量交易繞過傳統銀行系統。 目前在穩定幣幣圈內部，已經開始盛行高息的穩定幣貸款，有些平台也開始對穩定幣存款付利息，這對傳統的貨幣都引發挑戰。

　　主要問題是，當用戶尋求歐元計價工具無法提供的安全或收益優勢時，那麼他們就會使用美元穩定幣。 鑑於穩定幣的“網絡效應”和規模經濟，這種趨勢將很難逆轉。

　　事實上，對於穩定幣迅猛的擴張浪潮，國內有人早就提出自己的擔憂。

　　今年6月18日，在2025陸家嘴論壇上，前央行行長周小川表示，美元穩定幣由於其背後強大的美元體系支持，更有可能產生全球性的影響。 按照目前對美元穩定幣的設想，其主要作用可能體現在兩個方面：一是提高交易和匯款的效率，二是活躍對其他資產（包括數字資產和加密資產）的購買。 然而，這種設計也可能帶來一個需要警惕的問題，即它可能會進一步推動美元化現象。 目前可以看到，在中美洲以及一些經濟轉型國家，不同程度的美元化現像已經存在。 因為，美元化對經濟的影響備受爭議。 除非面對高通脹、高債務等萬不得已的情況，美元化可能帶來的副作用很多。

　　原中國社科院副院長、金融研究所所長李揚最近發表文章指出，美國《GENIUS法案》的立法說明說得很清楚，促進穩定幣發展的目標有三：一是促進美國支付和金融系統現代化；二是鞏固強化美元國際地位；三是為美國國債創造數万億美元的新需求。

　　從目前來看，穩定幣的發行和擴張必然維護、強化美元的國際地位，穩定幣提高了支付結算效率，減少了中間環節，降低了成本，讓美元在各種交易場景滲透。 而穩定幣的機制又為美債的發行提供較好的資金來源，這就形成了穩定幣-美元-美債的循環。 這種設計，讓加密市場的擴張非但沒有削弱美元的地位，反而將鑄幣稅的特權延伸到區塊鏈的世界，這使得美元霸權在數字化領域完成了一次適應性的進化。

　　從金融學理論來講，支付清算功能是貨幣最根本的功能，而穩定幣是天然的支付清算工具。 這一點是優於目前的支付清算工具的，且效率遠高於傳統的機制。

　　目前香港通過的《穩定幣條例》生效在即，香港穩定幣正在推進中，但是香港的穩定幣基於港幣，港幣掛鉤美元，因此還具有一定的局限。 在岸市場上探索試驗穩定幣的發行和交易勢在必行，比如在上海金融中心小範圍的探索是很有必要的。

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