【焦點分析】Circle上市後股價暴漲引發「高估值爭議」！市值一度超越Coinbase的背後原因

穩定幣發行商Circle在美股上市後上演驚人漲勢，股價從31美元發行價飆升至近300美元，市值更一度超越加密貨幣交易所巨頭Coinbase。這波漲勢主要受美國《GENIUS法案》通過的利多推動，但市場分析師對其「非理性暴漲」提出警告，認為當前估值已脫離基本面。本文將深入解析Circle的商業模式、與Coinbase的共生關係，以及專家對其未來走勢的兩極化預測。

Circle股價為何在上市後暴漲？

根據區塊鏈專業媒體The Block的數據顯示，Circle股價在紐約市場一度飆升至298.99美元，最終以263.45美元作收，較發行價31美元上漲超過700%。這波驚人漲勢始於6月5日上市後，特別是在美國參議院通過《GENIUS法案》後加速上揚。該法案明確規範完全擔保型穩定幣的聯邦監管標準，被視為對Circle旗下USDC穩定幣的直接利多。

Seaport Global分析師Jeff Cantwell指出：「全球穩定幣市場規模可能從目前的2600億美元成長至2兆美元，這可能使Circle的年收入增長25-30%」。他更將Circle評為加密貨幣市場頂級的「破壞性創新企業」，認為其具備巨大成長潛力。這種對未來市場擴張的預期，成為推動股價飆升的主要動力。

Circle市值為何能超越Coinbase？

在股價高峰時，Circle的完全稀釋市值突破770億美元，同時超越其穩定幣USDC的610億美元市值和Coinbase的778億美元市值。這引發市場熱議，因為Coinbase不僅是Circle的重要合作夥伴，更是加密貨幣產業中業務多元化的領導企業。

Two Prime Digital ASset CEO Alexander Blum直言：「從基本面來看，Circle市值超越Coinbase完全不合理。Coinbase不僅佔據Circle一半收益，還擁有更多元化的收入來源。」數據顯示，雖然Circle是USDC的發行商，但總收益的一半實際上由合作夥伴Coinbase獲取。這種特殊的商業模式讓分析師對Circle的高估值產生質疑。

市場對Circle估值存在哪些分歧？

Seaport Global在6月20日給予Circle「買入」評級，目標價設為235美元，但股價在當週就已突破此價位。加密貨幣企業家TJ KaWau在社交平台X上發文質疑：「Circle市值接近Coinbase，但Coinbase獲取USDC準備金收益的一半且擁有更豐富的商業模式，這怎麼說得通？」

Blum預測，雖然Circle近期受到散戶投資者追捧，但相對於Coinbase的價格很可能即將回落。他在客戶報告中指出：「我們同意比特幣經濟代表未來，但當前這種異常的估值倍數終將回歸現實。」這種觀點代表著市場對Circle短期暴漲的謹慎態度。

《GENIUS法案》如何影響Circle未來？

美國參議院通過的《GENIUS法案》被視為穩定幣市場的重要里程碑，該法案明確了完全擔保型穩定幣的監管框架。由於Circle發行的USDC是市值第二大的穩定幣，僅次於Tether(USDT)，法案通過後市場預期USDC將獲得更大市場份額。

分析師認為，監管清晰化將加速機構資金進入穩定幣市場，而像USDC這樣完全儲備的合規穩定幣將成為主要受益者。然而，也有專家警告，監管加強可能壓縮穩定幣發行商的利潤空間，特別是在準備金管理方面的嚴格要求。

Circle與Coinbase的共生關係解析

Circle與Coinbase之間存在獨特的商業夥伴關係，這解釋了為何兩家公司股價會出現聯動。根據協議，Coinbase不僅獲得USDC穩定幣收益的一半，還通過其交易平台推廣USDC的使用。這種合作使Coinbase在穩定幣領域獲得重要收入來源，同時幫助Circle擴大市場份額。

然而，這種深度捆綁也帶來風險。如果Coinbase決定發展自己的穩定幣，或與其他發行商合作，將直接衝擊Circle的商業模式。市場分析師指出，這種依賴性正是Circle估值面臨的主要挑戰之一。

投資者最關心的問題

Circle目前的估值是否合理？

市場對此存在嚴重分歧。樂觀者認為Circle作為穩定幣領導企業，在監管明確化後將獲得更大市場份額；謹慎者則指出其當前估值已遠超基本面，特別是考慮到一半收益歸屬Coinbase的事實。

Circle股價暴漲是否可持續？

多數分析師認為短期漲幅過大，可能面臨技術性回調。長期表現將取決於USDC市場份額的實際增長情況和監管環境的演變。

穩定幣市場未來的成長空間有多大？

Seaport Global預測全球穩定幣市場可能從2600億美元成長至2兆美元，但這種增長將面臨來自央行數字貨幣(CBDC)和其他私人穩定幣的激烈競爭。