為何加密貨幣交易者現在必須緊盯日本債券市場

下一場加密貨幣崩盤，可能根本不會從加密市場開始。

這是加密貨幣策略師泰德今日在一篇引人深思的貼文中提出的論點。他指出，日本債券市場正醞釀一場無聲的流動性危機，這可能成為觸發數位資產下一波重大拋售的導火線。

時機並非假設。截至3月30日，日本30年期政府公債殖利率已攀升至3.79%，較一年前上升了1.27個百分點。40年期殖利率則升至4.03%，同期上升1.23個百分點。10年期殖利率徘徊在約2.36%的水準，接近1999年以來的最高點，而日圓兌美元匯率已跌破關鍵的160關卡——這是一個歷史上會觸發日本央行干預壓力的門檻。

這些是來自全球第四大經濟體令人警醒的即時數據，顯示其正在積極拆解數十年來的近零利率政策。

廉價日圓如何成為加密貨幣的隱形燃料

其間的連結，在於市場所稱的「日圓利差交易」。多年來，投資者以低廉成本借入日圓，並將這些資金部署到全球回報率更高的資產中——包括美國股票、新興市場債券，以及日益增長的加密貨幣。

「加密貨幣極度依賴這種全球性的寬鬆資金流動，」泰德寫道。「當流動性收緊時，人們會降低風險並拋售像加密貨幣這樣的波動性資產。」

當日本公債殖利率上升，借入日圓的成本就變得更加昂貴。交易隨之逆轉。投資者撤回資金，全球流動性收緊，而加密貨幣——作為波動性最高、流動性最好的風險資產——通常會最先被拋售。基於同樣原因，山寨幣的跌幅會比比特幣更重。

國際清算銀行的數據指出，有數千億美元的日圓計價貸款流向日本境外的非銀行機構。摩根士丹利估計，截至2025年12月，未平倉的日圓利差交易部位規模約為5000億美元。

這情況已經發生過兩次

如果你認為這只是理論上的風險，那麼有個壞消息。

2024年8月，日本央行的一次升息觸發了利差交易平倉，導致比特幣和以太幣下跌達20%。2025年12月，另一次升息至0.75%，使比特幣在消息宣布後數小時內從91,000美元跌至88,500美元。

市場普遍預期日本央行將在4月28日的會議上將利率調升至1%，這將是自1990年代中期以來的最高水準。

反面論點

泰德也承認另一面的觀點。如果殖利率飆升到足以破壞市場穩定，日本央行歷史上會進行干預——買入債券並注入流動性。當這種情況發生時，包括加密貨幣在內的風險資產往往會強勁反彈。

「更多的流動性推升加密貨幣，更少的流動性則壓低其價格，」他寫道。「日本殖利率上升等於流動性收緊，等於加密貨幣面臨短期壓力。但如果央行做出反應，這可能成為下一輪牛市行情的燃料。」

日本央行四月份的會議，現在已成為加密貨幣日曆上最重要的宏觀經濟事件之一。

—— 譯者 R4zor