一文解析CZ眼中的合約賽道破局點－暗池

本文出自：Four Pillars；原文作者：@SiwonHuh

編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）；譯者｜Azuma（ @azuma_ETH ）

6 月1 日，CZ 在X 發布了一篇關於暗池的推文，

CZ 的話題快速引發了市場關於加密貨幣交易隱私與效率問題的討論，尤其是其中的暗池概念更是激發了市場的極高興趣。

在本文中，我們將系統性地解析暗池的定義以及Web3 領域暗池的意義。

什麼是暗池？

傳統金融中的暗池

雖然CZ 的陳述可能造成「暗池是Web3 特有產物」的誤解，但暗池實則是金融市場長期存在的私有交易平台。

暗池的歷史可追溯至1979 年，美國證監會（SEC）透過19 c-3 條例，允許特定交易所上市的證券在其他平台交易。

通常我們接觸的都是紐交所（NYSE）、納斯達克等公開交易所，但在這些公開市場建立大額買賣部位時，會顯著衝擊市場價格並可能給普通交易者造成意外損失。

截至 2025 年，美國股票交易量的 51.8% 透過暗池完成，顯示其已從補充性交易手段發展成為主流交易方式。

這種暗池交易與加密貨幣場外交易（OTC）有差異。暗池營運方透過融券賣空累積股票向買方交付購買量，由於需向 FINRA 等金融監管機構披露賣空交易明細，暗池交易細節和規模實際是被披露的，區別在於不透露直接發起交易的機構身份。當前暗池交易量以 DIX 指數形式揭露，交易者通常會據此推測機構資金流向。

傳統暗池的爭議

然而，傳統金融市場的暗池一直備受詬病——

2016 年，多家金融機構因暗池業務違反聯邦法律被處以超1.5 億美元罰款，其中巴克萊和瑞信更因違反暗池監管條例被SEC 起訴。指控包括向客戶虛假陳述暗池參與者構成，或未透明披露就向高頻交易公司提供優惠條件。

2018 年花旗集團因誤導投資者暗池營運情況被SEC 罰款1,200 萬美元。該集團向高頻交易公司洩露機密訂單信息，使這些公司得以針對花旗客戶執行超90 億美元交易並從中獲利。

這些問題根源在於對中心化業者的信任依賴與利益衝突，這也正是Web3 去中心化暗池方案能解決的核心痛點。

Web3 領域的暗池創新

暗池概念在Web3 領域同樣受到了關注，並以比傳統金融市場暗池更精密透明的形式實現。基於區塊鏈交易資料全公開的特性，

Web3 暗池的核心優勢在於，相較Web2 傳統暗池能規避營運風險。由於交易透過智能合約自動執行，無需中介且交易者始終完全掌控資產。同時不存在傳統暗池業者濫用客戶資訊的風險，所有交易流程均可密碼學驗證。

該技術雖非傳統軟體無法實現，但Web3 技術在可程式隱私協定實施的靈活性與可驗證性方面具有相對顯著優勢。

「暗池型永續合約DEX」的必要性

CZ 在提出「暗池型永續合約DEX」的需求時，重點指出了現有DEX 透明性引發的若干問題。其核心論點及背景支撐如下。

防範MEV 攻擊

DEX 的透明性是MEV 攻擊的主要誘因之一。這導致交易者最終成交價格偏離預期，大額訂單的滑點更是會顯著增加。

CZ 也舉例表示“如果你想執行10 億美元規模的訂單，必然希望在市場察覺前完成交易”，主張暗池是解決此類問題的必要方案。

成長潛力

CZ 指出暗池在傳統金融市場已廣泛應用，並強調其流動性規模可達公開交易所的10 倍以上。他認為加密貨幣市場同樣需要類似解決方案，特別是在永續合約等高槓桿產品中，交易者的隱私保護更為關鍵。

除 CZ 的論述外，近期Web3 市場對暗池的需求也顯著成長。 Blocknative 研究顯示，，顯示用戶對 MEV 的認知度大幅提升。這清楚地印證了Web3 社群已意識到交易透明度對結果的影響，並產生主動規避的需求。

DEX 透明性的潛在危害

CZ 特別強調了「DEX 即時公開所有訂單」的特性在永續合約交易中會造成嚴重問題。永續合約DEX 中，例如，當其他交易者識別出巨鯨的清算價格後，可能故意推動市場價格觸發強制平倉。 CZ 將此現象與「近期事件」關聯，疑似指向Hyperliquid 的HLP 清算事件或James Wynn 的大倉位爆倉案例。

比CZ 推文更具體的解釋可參考Hashed 創辦人Simon Kim 近期撰寫的文章。該文章指出，Web3 雖然承諾去中心化和隱私保護，但實際上建構了史上最透明的監控體系—— 所有交易都被永久記錄、向所有人公開，並接受AI 分析。

文章特別以MicroStrategy（現Strategy）案例進行了說明，即便企業也無法逃避追蹤。

文章也聚焦了James Wynn 在Hyperliquid 的上億美元爆倉事件，直指暗池的龐大需求。 Wynn 曾以40 倍槓桿建倉12.5 億美元的比特幣多頭部位，但由於其清算價格公開可見，引來了市場參與者針對性的狙擊。事實上，一名交易者持續對Wynn 的部位做反向操作，一週內獲利了1700 萬美元。此事件既證明了永續合約DEX 透明性的反噬效應，也說明不暴露倉位資訊的交易環境有充分市場需求。

鏈上暗池的不同實作方式

由於實現「交易隱私」這一暗池核心目標存在多種技術路徑，各項目採用了不同的加密方案。以下是主要實現方式及代表項目。

Renegade

Renegade 是目前最受關注的鏈上暗池專案之一，該專案部署在Arbitrum 主網，旨在透過結合安全多方運算（MPC）與零知識證明（ZKP）來建構隱私解決方案。

在Renegade 中，所有狀態（餘額、訂單簿等）均由交易者本地管理，不依賴中心化或分散式伺服器。交易執行需同時知曉新舊錢包狀態，並向智能合約提交三項資訊：承諾（commitment）、無效識別碼（nullifier）及有效性證明（validity proof）。該結構與Zcash 等ZK 項目類似。

Renegade 的核心特性是確保交易前後的完全隱私：交易前隱藏訂單細節（價格、數量、方向等），交易後僅對手方知悉資產交換情況。所有交易均錨定幣安即時中間價執行，無滑點或價格影響，這種類Web2 的體驗極具吸引力。

Renegade 的架構中，多個獨立中繼器透過P2P 網路持續執行MPC。在MPC 過程中，Renegade 會證明名為「VALID MATCH MPC」的特殊NP 命題，驗證交易雙方確實掌握有效的輸入訂單。透過這種協作式零知識證明結構，為使用者提供完全匿名性、隱私性與安全性。

Arcium

Arcium 是Solana 生態的隱私項目，採用基於加法秘密共享的MPC 技術實現「加密共享狀態」。開發者可藉此在鏈上儲存加密狀態並執行計算，同時不暴露原始資料。此方案支援無互動的本地加法運算與單輪通訊的乘法運算，且保持強安全性。

Arcium 還引入了可編程隱私，允許開發者在SOLana 程式中指定哪些狀態需加密存儲，哪些函數應對加密狀態執行計算。 Arcium 的MPC 任務由名為MXE 的虛擬執行環境管理，負責設定資料、程式及運算節點等參數。這種架構支援類似Solana 的大規模平行交易處理。

近期Arcium 已在Solana 測試網成功部署暗池演示版，成為該鏈首個機密交易場所。任何Solana DeFi 團隊都可基於Arcium 建置暗池，為使用者提供隱私交易服務。

Aztec

Aztec 是一個以太坊隱私型ZK-Rollup 解決方案， 2022 年曾完成由a16z crypto 領投的1 億美元B 輪融資，成為了隱私技術領域單筆獲投資金最大的項目之一。

與ARcium 類似，Aztec 允許開發者標註私有函數－ 被標註的函數在使用者裝置本機執行並產生證明，僅公開函數在Aztec 網路執行。私有函數的狀態值以UTXO 形式存儲，僅所有者可解密，確保除用戶外無人可讀取。

Aztec 曾與Ren Protocol 合作開發基於暗池的隱私交換協議，其係統透過名為Aztec Notes 的ZK 代幣進行交易，訂單簿不披露任何交易資訊。使用者儲值後，Aztec 透過鏈下UTXO 系統建立類現金的加密憑證，交易執行時狀態樹更新加密訊息，僅所有者可查看憑證內容，完全保護使用者身分與餘額。

暗池的挑戰與機會

以Renegade 為例，其P2P 網路結構會因參與者數量增加而導致複雜度指數級上升。

此外，Aztec 聯合創始人Zac Williamson 曾指出：「完全隱私的交易包含更多數據，因為所有內容都需要加密。這會消耗更多資源，從而降低可擴展性。」要突破這些根本性限制，需開發更有效率的密碼學演算法庫。

網路穩定性同樣是重要挑戰。近期Arcium 在Solana Devnet 上測試基於其測試網的暗池演示應用時，部分節點因高流量崩潰導致訂單隊列積壓。測試本來就是為了驗證基礎設施穩定性並在主線上線前解決問題，故障已迅速修復。

長期來看，暗池有望成為加密貨幣交易生態的重要組成部分。考慮到CZ 提及傳統金融中暗池交易量佔比超50% ，其在加密市場可能達到相似比例。隨著機構投資者入場加速，這一趨勢將更為明顯。

暗池的發展也將超越隱私領域向外擴展。如Arcium 所探索的，AI、DePIN 和供應鏈管理等領域對隱私保護技術的需求正在成長。作為隱私革命的起點，暗池有望發展成隱私生態的核心組成部分。