在收益型資產熱潮下，BGUSD將如何重建RWA收益體驗？

原文作者：Kazmin

2025 年，收益型穩定幣已成為加密市場成長最快的板塊之一。根據Cointelegraph 報告，截至5 月中旬，此類資產市值已突破110 億美元，佔穩定幣總市值的4.5% ，相比去年僅1% 的佔比大幅提升。這一趨勢正從鏈上DeFi 擴散至CeFi 平台，成為中心化機構爭奪資產留存的新工具。

在此背景下，Bitget 推出BGUSD——一種平台內可流通、可生息、無鎖倉限制的「類收益型穩定幣」產品。 BGUSD 使用 USDT/USDC 申購，其實質是平台自發的收益憑證，代表用戶對收益池的收益權，兼具理財收益、通證功能與抵押用途，產品的底層參考資產為一籃子代幣化RWA（如美國國債），具備高安全性與高流動性。

本文將拆解其設計結構、功能機制與策略意義，探討它是否可能成為CeFi 體系中最接近「理財U」的資產形態。

一、BGUSD 到底是什麼？

在進一步展開BGUSD 的結構細節之前，我們可以先透過一組核心參數快速了解這款產品的基本特性：

平台內收益憑證

USDT/USDC

開放前30 天5% ，後期為4%

每日結息

否

T+ 0 （非VIP 用戶日額度10000 BGUSD）/T+ 3

申購贖回均需收取手續費，申購僅前 30 天免費

合約保證金、借貸、Launchpool、質押等

可與USDC 1: 1 兌換，手續費0.1%

BGUSD 是一種僅限Bitget 平台內部流通的收益憑證。它的核心邏輯並非錨定資產價值，而是確認用戶對平台收益池的“收益權”，相當於一種結構化的“平台內理財通證”。

BGUSD 透過Bitget 自營資金配置短期美債、回購協議等傳統低風險資產，建構出可持續的收益基礎。用戶可使用USDT/USDC 申購（USDC 與BGUSD 按1: 1 兌換，USDT 兌換基於即時USDC/USDT 現貨價格），取得每日結息權利，系統按「當日最低持倉量」計算收益並自動發放至用戶現貨帳戶，無需任何鏈上作業或額外申領步驟。

申購過程與平台理財產品類似，可直接在Bitget App 的「理財> 鏈上精選> BGUSD」模組中完成。操作門檻低，CeFi 用戶無需錢包參與即可生息。舉例而言，若用戶持有10, 000 枚BGUSD，以開發初期年化5% 計算，預計每日可獲得約1.37 USDC， 30 日累計收益為41.1 USDC。

BGUSD 的主要功能特性還包括：

• 自動複利結息機制：平台每小時快照持倉，取最低值作為收益基準，收益每日到帳；

• 高流動性，無鎖倉：支援T+ 0/T+ 3 贖回；

• 多場景通用性：可在平台內用作合約保證金、質押借貸、Launchpool 等。

從根本上看，BGUSD 並不是一種鏈上穩定幣，而是一種結合收益權、流通能力與平台信用結構的CeFi 模型資產，是中心化平台的另一種嘗試。

二、BGUSD 展現了怎樣的「債券化設計」？

BGUSD 的結構採用了「平台債券+ 通證形態」的複合模型。雖然它並非傳統債券，但其核心邏輯圍繞著「收益權發行—資金配置—收益分配」的閉環機制進行構建，融合了金融票據的穩定收益特性與平台通證的流動性功能。

整體運作機制可拆解為五個關鍵環節：

Bitget 使用自有資金投資短期美債等高流動性、低風險的現實世界資產（RWA），為收益提供永續支撐。相較於DeFi 中常見的演算法利率模型，RWA 基於現實金融體系的確定性收益（如聯邦基金利率）構建，收益路徑穩定可控，同時保障用戶資金不暴露於鏈上風險。

用戶以USDT/USDC 申購BGUSD，取得每日收益分配權，而非底層資產所有權。結構類似銀行理財中的“結構性存款”，將用戶置於參與端，收益則來自平台收益池分配。

系統每小時記錄BGUSD 持倉，並取當日最低值作為計息基準，防止套利行為。每日結算後收益自動發放，無需使用者操作，形成近似複利的被動收益路徑，提升分配的公平性與透明度。

不同於單一用途的理財產品，BGUSD 被設計為平台內的多功能通證，可廣泛用於U 本位合約保證金、借貸、質押、Launchpool 等，兼具理財工具與平台通證的雙重屬性，提升資產複用效率。

用戶可依1: 1 比例將BGUSD 兌換為USDC，支援T+ 0/T+ 3 彈性贖回，平台承擔流動性與定價責任。手續費為0.1% ，流程穩定高效，確保使用者資產退出通暢。

透過這個閉環結構，BGUSD 建構出一個無需鏈上合約支撐的「準金融票據」體系，在實現通證化收益的同時，維持了平台內資金配置與流通的高自由度。它既保留了CeFi 的可控性，也藉鑒了鏈上資產的靈活性，成為CeFi 世界中「類債券+ 穩定資產」的代表性設計——當然，其全部運作仍高度依賴平台信用及營運能力。

三、BGUSD 和穩定幣的異同

儘管BGUSD 的名稱以「USD」 結尾，乍看之下極易讓人聯想到穩定幣，但其產品結構、收益模式和流通方式，與穩定幣有著顯著差異。尤其在功能設計上，它兼具穩定資產與收益憑證的雙重屬性，定位上更接近理財型資產。

造成這種「表裡不一」感的主要原因在於：BGUSD 在形式上模仿了穩定幣的U 本位設定，確保其在平台內具有穩定估值與標準化資產體驗；但在本質邏輯上，它更像是平台發行的一種“結構性收益憑證”，代表用戶持有平台收益池的收益權，而非一個隨時鏈上可流通、用於支付和交易的“收益權”。

下面這張對比表將BGUSD 與主流穩定幣USDC / USDT 在核心維度上的差異加以梳理，進一步凸顯它「更像理財產品，而非穩定幣」的結構本質。

而在目前主流中心化交易所中，設計與BGUSD 一致的產品並不常見，Binance、OKX 及Bybit 等交易所在Simple-EARn、OKX-Earn 等理財專區提供了一些產品，允許用戶將穩定幣投入賺取收益，但並無獨立「收益幣」形式，操作相對需手動分離，使用門檻較高。

所以，BGUSD 是在CeFi 框架下將穩定資產與收益機制合而為一的嘗試，不僅提升了用戶資金的使用效率，也重構了平台內「通證+ 理財」的資產模型。這類產品模糊了穩定幣與金融產品之間的邊界，是加密平台在使用者體驗和資產設計維度上的策略延伸。

四、BGUSD 與其他平台產品的對比

為了更清楚地理解BGUSD 在CeFi 世界中的定位與設計邏輯，有必要將其與當前鏈上或機構合規框架下的幾種代表性收益資產進行橫向對比。這些產品雖然機制各異，但大多以RWA（現實世界資產）作為底層支撐，並以不同方式將傳統金融收益導入加密用戶手中。

我們選取了幾個具有典型結構特徵的產品：Ondo Finance 的USDY、BlackRock 推出的BUIDL、美債支援型穩定幣USD 0、maker dao 的sDAI 以及Ethena 的演算法穩定幣USDe。它們在資產結構、收益模式、用途開放性與使用者門檻等方面，與BGUSD 有部分相似與差異。

這幾款產品分別代表了不同的設計想法：

• USDY 和USD 0 ：都由國債類RWA 支持，屬於穩定收益型DeFi 產品。 USDY 更偏合規路線，USD 0 則專注於質押激勵機制，使用者需了解DeFi 作業流程。

• BUIDL：由全球最大資管機構BlackRock 推出，映射其貨幣市場基金（MMF）收益，是目前最具合規性的RWA 應用之一，受限於其偏機構化的發行機制，主要面向託管平台用戶。

• sDAI： Maker DAO 推出的原生被動收益憑證，背後收益來自DSR（Dai Savings Rate），特點是靈活、透明、無鎖倉，但缺乏現實金融支撐的RWA 成分，收益率對Maker 的貨幣政策較為敏感。

• USDe：基於衍生性商品對沖策略構建，不依賴RWA。用戶質押USDe 取得sUSDe，目前年化約5% 。機轉新穎，但需因應資金費率波動風險。

而BGUSD 雖然不具備鏈上屬性，但它透過平台自營資金配置RWA，為用戶在交易所內部提供了類似體驗：低波動、高確定性收益、自動分發，並具備平台通證所擁有的合約抵押、質押參與等流通功能。

可以說，它在投資邏輯上與USDY、BUIDL 接近，但操作路徑則更像sDAI——用戶無需了解鏈上結構、無需錢包和跨鏈工具，也無需承擔鏈上Gas 費，便可「一鍵生息」。

這種設計降低了使用門檻，並透過平台信用背書建構出與傳統理財產品相似的使用者體驗，將複雜的金融底層包裝成直觀、易用的數位通證形式。這不僅是產品設計的最佳化，也是對defi/TradFi 模型的整合。

五、BGUSD 適合誰？它的用戶價值是什麼？

BGUSD 的核心優勢在於將「收益產生、通證流轉、平台功能存取」整合為一個統一資產單元。這使它自然適合那些希望提升資金效率、但又不想面對鏈上操作複雜性的用戶群。以下是幾類典型使用者畫像：

習慣在交易所管理資產，不熟悉鏈上錢包和跨鏈操作，BGUSD 的「自動結息+ 無鎖倉」特性滿足其對收益與彈性的需求。

持有穩定幣作為備用金，卻未配置任何收益策略。透過BGUSD，可讓這類「閒置資產」每日自動產息，隨時取用。

頻繁參與合約、借貸等場景，希望資金「一幣多用」。 BGUSD 同時具備收益屬性和平台通證功能，滿足彈性部署的需求。

由於麻煩或風險顧慮，未配置收益策略。 BGUSD 類穩定幣的資產形態，提供低門檻的自動收益方案。

不願接觸鏈上高風險策略，偏好簡潔、穩定收益體驗。 BGUSD 的一鍵申購、每日複利機制正好滿足此偏好。

綜合來看，BGUSD 是一種「理財通證化」的嘗試：它將收益權封裝為通證形態，並可靈活用於平台內多種場景，既提升用戶體驗，也延長資金在生態內的活躍週期。

六、收益背後的風險結構

雖然BGUSD 建構了完整的收益閉環模型，但作為CeFi 產品，其運作仍依託平台信用與資金運作能力，這也構成其最核心的信任基礎。

與鏈上RWA 專案的開放合規路徑不同，BGUSD 更像是一種「平台內封閉結構」的金融通證，其製度透明度和監管介面仍有待完善。這種設計使其具備更低的使用門檻與更強的產品整合性，符合Bitget 開拓Web2 用戶的策略定位。

整體而言，BGUSD 所體現的並不是傳統穩定幣或鏈上策略產品的複製，而是一個融合收益、流動性與用戶友好體驗的結構化嘗試。它的創新空間，正來自於這個「尚未完全定義」的平台模型。

使用者在使用前，仍應基於自身的風險偏好、資金流動需求與對平台信任程度，做出理性判斷。

結論：BGUSD 是CeFi 對穩定收益資產的結構化嘗試

BGUSD 的推出，是Bitget 在收益型資產方向的策略延展，也是對RWA 收益整合邏輯的主動探索。在鏈上世界講求「透明、組合、自動」的設計哲學時，BGUSD 試圖從使用者體驗角度出發，用平台通證的形態，重構一套「簡潔、生息、可調度」的資產模型。

它不依賴複雜錢包操作，也不要求用戶掌握鏈上協議邏輯；無需跨鏈、無需抵押，只透過一個申購動作，即可將穩定幣資產轉化為可複利、可參與、可贖回的收益憑證。在這過程中，用戶無需理解美債、回購協議、RWA 或DeFi 利率模型，卻可以透過每日到帳的收益直觀感受到資產價值的增殖。這種體驗重構，正是加密金融走向大眾化的關鍵趨勢。

在鏈上金融領域，sDAI、USDY、USDe 等產品強調鏈上透明度與收益可組合性；而像BUIDL、USD 0 等則代表了傳統金融資產（RWA）在鏈上的映射與實驗性合規路徑。相較之下，在CeFi 情境中，BGUSD 提供了一種更低學習成本、更高平台內流通效率的可行方案。它不是對鏈上邏輯的簡單複製，而是結合了使用者使用習慣與平台資金運作模式的結構化創新。

它不等於穩定幣，但可能是穩定幣多功能化演化的一種雛形；

它不是理財產品，卻提供了理財產品級別的體驗；

它不能上鍊，但卻成了平台內最具「貨幣功能」的一種內部通證。

對交易所來說，BGUSD 是平台金融體系的重新排布：它將「收益權」變成了一種可編排的數位資產，讓收益從一種操作行為變成了一種資產形態；對於用戶來說，BGUSD 是一個無需轉換身份即可接觸「數位化理財」的入口，一種中心化金融環境中相對可信的「可生息通證」。

BGUSD 是否會成為未來的產業範式，仍有待市場檢驗。但可以肯定，它已經打開了CeFi 金融產品創新的一個全新方向——這個方向值得被觀察、試驗，並可能被更多平台效仿。