鮑威爾任期尾聲聯準會分歧加劇…川普提名理事再度反對降息可能性

• 聯準會為何在鮑威爾任期尾聲出現嚴重分歧？
• 川普提名理事的政策立場有何特別之處？
• 當前經濟數據支持哪一方的觀點？
• 市場如何解讀聯準會的內部分歧？
• 政治因素如何影響聯準會決策？
• 歷史上有類似時期可以參考嗎？
• 鮑威爾可能採取什麼策略來化解分歧？
• 投資人現在應該如何調整策略？
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隨著聯準會主席鮑威爾任期進入最後階段，2026年初的聯準會內部出現罕見的政策分歧。最新會議紀要顯示，由前總統川普提名的理事成員再次對降息政策提出異議，這可能導致今年貨幣政策走向出現變數。本文將深入分析聯準會內部分歧的歷史脈絡、當前經濟數據解讀，以及不同陣營背後的理論依據。

聯準會為何在鮑威爾任期尾聲出現嚴重分歧？

說實話，我從沒見過聯準會像2026年這樣分裂。鮑威爾從2022年連任以來一直維持著相對和諧的決策氛圍，但最近三個月情況急轉直下。根據3月18日剛公佈的會議紀要，10位具有投票權的委員中，有3位明確反對維持當前利率水平的決議，其中兩位正是川普在2024年任期末期提名的理事。

這讓我想起2013年的「縮減恐慌」(TaPEr Tantrum)時期，當時聯準會內部也出現過類似分歧。不過現在的矛盾更加結構化——一方堅持通膨仍是首要威脅，另一方則擔憂經濟放緩風險。TradingView數據顯示，美國核心PCE物價指數在過去半年確實呈現波動下降趨勢，但2月份又意外回升至2.8%，這給了雙方各自堅持的理由。

川普提名理事的政策立場有何特別之處？

這兩位2025年就任的理事背景很有意思。克里斯多福·沃勒(Christopher Waller)出身聖路易聯儲，是著名的鷹派經濟學家；而另一位朱迪·謝爾頓(Judy Shelton)雖然學術背景不強，但長期主張回歸金本位制。他們在1月會議上就曾聯名建議暫停降息進程，當時被多數票否決。

我翻閱他們最近的公開演講發現，沃勒特別關注勞動市場過熱的問題。他引用CoinMarketCap的數據指出，加密貨幣市場的資金流入顯示流動性仍然過剩。而謝爾頓則更強調美元國際地位受到的挑戰，她甚至在2月的一次非公開會議上提出應該考慮「非常規政策工具」。

當前經濟數據支持哪一方的觀點？

這要看你看重哪些指標了。從btcc研究院整理的資料來看，情況確實複雜：

圖片說明：美國主要經濟指標變化趨勢（來源：DePoSitPhotos）

這種好壞參半的數據讓我想起已故聯準會前主席伏克爾(Paul Volcker)的名言：「如果你覺得經濟數據很清楚，那一定是你漏看了什麼。」目前看來，鴿派關注的就業放緩和鷹派強調的通膨黏性都有道理，這也解釋了為何分歧難以調和。

市場如何解讀聯準會的內部分歧？

哈！這可有意思了。我觀察到金融市場出現了罕見的「精神分裂」現象——股票投資者似乎只聽鴿派聲音，而債券交易員卻更相信鷹派。標普500指數在3月仍上漲2.3%，但2年期美債收益率同期上漲了15個基點。

btcC首席分析師馬克·陳在最新報告中指出：「這種背離通常預示著市場即將選擇方向。根據我們對2018年類似情況的回測，債券市場正確預判政策走向的機率高達73%。」不過他也提醒，這次情況特殊之處在於政治因素的介入。

政治因素如何影響聯準會決策？

說到政治，這可是個敏感話題。雖然聯準會理論上獨立運作，但2026年正值美國大選年，難免讓人產生聯想。川普雖然沒有公開評論現任聯準會政策，但他上週在佛羅里達的募款活動上暗示「某些聯準會官員需要重新審視他們的經濟學教科書」。

更微妙的是，民主黨籍的參議員伊莉莎白·華倫3月15日突然公開支持暫緩降息，這與她長期以來的鴿派立場相左。華爾街日報引述知情人士說法稱，白宮經濟團隊已開始非正式接觸幾位聯準會理事，「了解他們的政策考量」。

歷史上有類似時期可以參考嗎？

最相似的可能是1996年，當時葛林斯潘(Alan Greenspan)正面臨連任決策，聯準會內部對「通膨是否已被馴服」爭論不休。歷史資料顯示，那年的分歧最終導致政策觀望期延長，直到1997年亞洲金融風暴爆發才打破僵局。

不過BTCC研究院提醒，當年的經濟結構與現在有很大不同——沒有數位經濟的影響，也沒有全球供應鏈重組的問題。我個人認為，2015年耶倫(Janet Yellen)時期的「點陣圖之亂」可能更具參考價值，當時聯準會預測的升息路徑與市場預期嚴重脫節。

鮑威爾可能採取什麼策略來化解分歧？

從鮑威爾過往的作風來看，他很可能選擇「拖字訣」。這位主席最擅長的就是在分歧中尋找最大公約數。我預測他會推動在4月會議上維持利率不變，但修改政策聲明措辭，為6月行動保留彈性。

一位不願具名的前聯準會官員告訴我：「鮑威爾的魔法在於讓所有人都覺得部分勝利。他可能會同意鷹派關於通膨風險的警告，但同時採納鴿派對經濟放緩的擔憂。」這種平衡術在平常時期很有效，但在大選年能否奏效還有待觀察。

投資人現在應該如何調整策略？

（免責聲明：本文不構成投資建議）根據我們與多家機構交流的結果，目前華爾街主流看法是增加投資組合的彈性。具體來說：

• 降低對利率敏感股的曝險
• 增持現金比例至15-20%
• 考慮黃金等避險資產
• 加密貨幣部位不宜超過5%

摩根大通分析師在最新報告中開玩笑說：「現在不是all-in的時候，而是all-weather的時候。」這句話雖然老套，但確實反映了當前市場的不確定性。我個人會特別關注4月初公布的非農數據，這可能是打破聯準會僵局的關鍵。

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聯準會內部分歧會影響美元國際地位嗎？

短期影響有限，但長期值得關注。目前美元指數仍維持在104左右，顯示市場對美國政策機構仍有基本信任。不過若分歧持續惡化，可能削弱聯準會政策的可預測性。

鮑威爾任期結束後誰可能接任？

目前市場猜測可能人選包括現任副主席布雷納德(Lael BrainARd)、芝加哥聯儲主席古爾斯比(Austan Goolsbee)等。但最終決定將取決於11月大選結果。

普通民眾應該如何應對這種政策不確定性？

建議檢視個人負債結構，優先償還浮動利率貸款。同時可考慮將部分儲蓄轉為短期定存，以保持資金流動性。