比特幣價格受阻10萬美元　突破15萬關口仍需關鍵推力

• 儘管機構資金和比特幣ETF流入創新高，BTC價格卻依然橫盤「龜速上行」。
• 加密KOL Vijay Boyapati 認為，主力大鯨魚可能是導致比特幣卡位不前的元兇。
• 一旦大鯨在10萬美元附近完成出貨清倉，BTC或將迎來真正「起飛」，沖向下一個「魔法數字」。

自從去年 12 月比特幣首次突破 10 萬美元大關後，價格卻一路橫盤「磨人」，儘管機構資金與 ETF 持續湧入創下歷史新高，卻依然未見大行情啟動，這也讓整個加密社群陷入激辯。

對此，比特幣極力支持者、《The Bullish Case for Bitcoin》作者 Vijay Boyapati 點出關鍵：「元兇很可能就是大鯨魚！」

他表示，大量長期持有者、也就是持有超過 1,000 枚 btc（按目前市值約 1.09 億美元）的巨鯨們，在價格突破 10 萬美元後開始分批出貨。

「說白了，10 萬美元對很多老玩家來說就是心理魔法數，很多人早就等這波了，這群人手裡握有大量市場流通籌碼。」
——Vijay Boyapati 在 X 上發文指出。

他補充說：「這些鯨魚的拋壓，其實足以對沖 ETF 以及 Saylor 等人帶來的買盤動能，而且還能持續一段時間。」

此處提到的 Saylor，正是專注重倉比特幣的 MicroStrategy 執行長。

Why is bitcoin''s price stuck? There are billions in inflows from ETFs and treasury companies and the supply of newly mined Bitcoin is miniscule compared to these flows. What gives?

One answer is that there''s lot of paper Bitcoin flowing around suppressing the price. I do not…

換句話說，儘管機構資金狂灌，BTC 價格卻被一群老牌鯨魚「壓住了」——這些人早就等著價格上 10 萬，好在這個「心理關口」順勢出貨落袋。

比特幣在去年 12 月首度突破 10 萬美元，隨後幾週在「川普當選美國總統」＋「加密監管前景看好」的利好刺激下，BTC 一度衝上 10.6 萬美元，創下歷史新高。

但好景不長，4 月川普對中等主要貿易夥伴國開打關稅戰，引發市場恐慌，BTC 當月一度跳水至 7.5 萬美元。

隨著中美貿易局勢緩和、美國通脹數據降溫，5 月 22 日 BTC 再創新高，飆至 11.1 萬美元。

在這之前，比特幣其實一直卡在 10 萬大關，陷入高位盤整區間，遲遲未能有效突破。

投資人一直押注幾大催化劑能推高 BTC 價格，包括：監管政策利多落地、企業財庫進場配置等。

根據 Bitcoin Treasuries 數據，自今年 1 月以來，公開上市公司持有的比特幣數量已暴增超過 30%，目前達 819,374 BTC，按市值計約 897 億美元，佔比特幣總供應量的 約 4%。

同時，追踪比特幣現貨價格的 ETF 也持續吸金，截至 6 月 9 日，總淨流入已突破 446 億美元（據 SoSoValue 數據）。 這些 ETF 被譽為比特幣正式「成年禮」，是史上增長最快的 ETF 類別之一。

比特幣是在實現貨幣化，還是遭遇操控？

在他的貼文中，Vijay Boyapati 否認了「紙比特幣」（即不涉及現貨持倉的衍生品）或「鯨魚是被動獲利者或蓄意操盤者」的說法，並認為這些並不是壓制比特幣價格的原因。

相反，他認為來自鯨魚的賣壓應該被「正面看待」，因為這是一個必要的比特幣財富重新分配過程——從早期支持者轉移到新的買家，包括像 BlackRock 和 Fidelity 這類機構投資者。

Boyapati 寫道：「貨幣化的過程，本質上是將一種新的貨幣資產分配給大眾。這個過程不可能在鯨魚不願意釋出其長期持有的比特幣的情況下完成。」

MEXC 交易所營運長 Tracy Jin 對《CrypTONews》表示，任何希望成為宏觀儲值資產的目標，最終都必須實現更廣泛的持倉分佈：

「不同於以往的是，這次入場的買家是具有長期資本與耐心的機構投資者。這樣的市場動態代表比特幣市場正逐步走向成熟，並為其作為全球金融資產帶來更強的深度、韌性、穩定性與可信度。」

鏈上數據也顯示，在 10 萬至 11 萬美元的價格區間內，「觸發了長期持有者的獲利回吐」，根據來自 Fineqia（加拿大溫哥華加密服務公司）資深分析師 Matteo Greco 的說法。

Greco 向《CryptoneWs》表示：「從幣齡來看，實現利潤的指針顯示，近期的賣壓主要來自這些長期持幣者，他們選擇在此時鎖定利潤。」

為了說明這一點，他比較了長期持有者與短期持有者的獲利數據。 結果顯示，在過去 30 天內，長期持幣者的實現利潤超過 10 億美元，而短期持幣者僅為 3.5 億美元左右。

Greco 表示，這幾乎是三倍的差距：「這意味著近期大部分的拋壓來自於早期低價買入比特幣的投資者，他們正在高位實現收益。」

ETF 悖論

雖然現貨比特幣 ETF 為市場帶來了數十億美元的新需求，但 Fineqia 分析師 Matteo Greco 提出質疑：這些資金流入是否真的如表面那樣利多？

Greco 表示：「需要注意的是，流入比特幣現貨 ETF 的資金，不一定代表是新增資金。」

他補充說：「很多機構投資者其實會使用中性對沖策略（delta-neutral），一邊買入 ETF 現貨份額，一邊透過期權等衍生品進行對沖，這種方式讓他們能在保持市場中性倉位的同時獲取套利收益。」

對此，彭博資深分析師 Eric Balchunas 則認為 ETF 並不是 BTC 價格停滯的原因。

他在 X 上響應相關問題時寫道：「這明顯不是 ETF 的鍋，因為他們最近根本是瘋狂買入。」

他認為問題出在其他持幣人：「是比特幣持有者在拋售，或是高槓桿玩家被清算，或者其他原因。」

Balchunas 補充道：「ETF 資金一波波湧入，但每次行情都會被其他拋售資金對沖掉，這種情況已經不只一次發生了。」

I''ve said it before and I''ll say it again, the call is coming from inside the house holmes. This is not ETFs doing, obv bc they buying like crazy lately, it''s bitcoin holders selling or leveraged flushers or whatever. Time and again ETFs go on FLOW-a-thons and its met with… https://t.co/iuGNayrLgd

比特幣下一步怎麼走？

比特幣倡導者 Vijay Boyapati 認為，大鯨魚們終將在 10 萬美元附近完成階段性出貨，隨後 BTC 價格將突破區間，邁向下一個「魔法數字」——可能是 12 萬或 15 萬美元，而那裡將成為新一輪的壓力位。

他表示：「不要太糾結現在的橫盤磨人階段，因為在底層，比特幣貨幣化的進程從未停止。」

Boyapati 的觀點也與鏈上數據提供商 Glassnode 的數據相呼應。 數據顯示，雖然近期有部分 BTC 開始移動，但「早期比特幣供應中，仍有相當大一部分保持未動」，總量約為 200 萬枚。

具體來看，過去一年中，持有超過 10 年的比特幣所佔實現市值比重（Realized Cap）從 0.045% 下降至 0.033%。 其中最大幅度的下滑出現在去年 12 月至今年 2 月期間，隨後從 4 月 20 日起再次出現明顯回落。

這些數據表明，儘管 OG 持幣者在逐步解鎖部分老幣，但整體仍有大量籌碼處於長期冷錢包中，反映出供應端的韌性。

實現市值（Realized Cap） 是根據每枚比特幣最後移動時的價格來計算流通中 BTC 的總價值。

鏈上數據平台 Glassnode 表示，相關數據顯示：「即使是持幣超過 10 年的 OG 倉位也開始被花出來，代表那個年代的籌碼並非全數遺失或深鎖不動。」

根據統計，自 2010 年以來從未移動過的 BTC 約有 340 萬枚，其中約 140 萬枚極可能已經遺失（例如丟失私鑰、早期挖礦未備份等情況）。

但剩下的 約 200 萬枚 BTC，仍在由具有強烈信仰或長線策略意圖的持有者「刻意保存」，這些人多半是 OG、大機構或重倉比特幣者，選擇長期冷儲持有、不參與短線波動。

MEXC 交易所營運長 Tracy Jin 表示，儘管近期市場震盪劇烈，但比特幣的長期上行潛力依然穩固。

她在接受《Cryptonews》採訪時指出：「ETF、企業財庫與成熟機構玩家的參與，為市場注入了以往由散戶驅動週期中所欠缺的流動性與韌性。」

Jin 預估，如果宏觀經濟趨勢向好、地緣政治不確定性趨緩，比特幣有望在今年第四季度上探 15 萬美元價位。