Pump.fun 的墜落三部曲：法律圍獵、幣價腰斬、信任崩塌

作者：Zz，ChainCatcher

"互聯網上最有趣的地方"——三位英國 00 後創始人曾這樣形容他們的作品 Pump.fun。 如今，這句話聽起來更像是一個黑色幽默。

2025年7月，這家曾經憑藉"一鍵發幣"模式顛覆 meme 賽道的明星平台，正面臨著前所未有的信任危機和市場挑戰。

這家公司不僅面臨著市場份額被競爭對手蠶食、關鍵數據大幅下滑的商業壓力，更深陷於美國的證券欺詐乃至Rico重罪指控的法律困境。 Pump.fun 的故事，始於狂熱，也正經歷著狂熱帶來的考驗。

信任危機的爆發點

2025年7月，一個決定改變了一切。

Pump.fun 宣布發行自有代幣 PUMP，完全稀釋估值高達40億美元。 這本該是平台發展的里程碑，卻成為動搖社區信任的轉折點。

諷刺的是，平台創始人此前曾以"每一次預售都是騙局"的宣言為平台贏得信譽。 如今轉頭卻為PUMP發起大規模預售，這一舉動被社區視為公然的虛偽與背叛。

知名風投 IOSG Ventures 創始人 Jocy 在 X 平台公開說明其為一場高風險的“退出流動性（Exit Liquidity）事件”，認為在山寨幣下行週期中以40億美元估值融資，已嚴重透支未來。 市場的擔憂迅速成真。

據 CoinMarketCap 數據，代幣上線數小時內價格暴跌75%。 截至本文發布，PUMP 下跌已觸及0.0024 USDT，較其0.004 USDT的公售價格下跌超過30%。

背後的數據更加觸目驚心：340個鯨魚錢包協同拋售，控制著超過60%的預售份額。 據 X 用戶 EmberCN 的鏈上數據，僅兩個私募輪相關錢包就賣出價值1.41億美元的代幣，獲利近4000萬美元。

在社媒裡，氣氛從狂歡驟變為絕望。 "我們以為這是改變命運的機會，結果只是成了他們豪華遊艇派對的燃料。" 這種被愚弄和收割的情緒迅速蔓延，嚴重損害了 Pump.fun 賴以生存的社區根基。

份額血崩，商業模式面臨考驗

信任的喪失直接反映在慘淡的市場數據上。

競爭對手 LetsBonk.fun 正以驚人的速度侵蝕其市場地位。 據 Dune Analytics 數據，僅一個月內，Pump.fun 在新幣發行市場的份額從90%大幅下滑至24%，而 LetsBONK.fun 則從5%飆升至64%。 這背後是兩種截然不同哲學的較量。

Pump.fun的模式是中心化抽水，而LetsBONK.fun的成功在於其將平台收入的58%用於回購併銷毀生態代幣，通過實打實的利益共享，構建了強大的價值與信任飛輪。

面對困境，CoinCentral 報導，團隊雖宣布動用數千萬美元進行大規模回購，卻被市場譏諷為"用散戶的錢，高價接自己的盤"。 分析師指出，項目方以0.004美元出售，再用平台收入以0.0064美元回購，本質上是付出60%的溢價進行市值管理。

此舉雖短期提振幣價，卻無法挽回其價值根基與市場信心的嚴重受損。 與此同時，全球監管網絡正在收緊。

2024年12月，在收到英國金融行為監管局（FCA）的警告後，Pump.fun被迫屏蔽了佔其流量9%的英國用戶。

這並非孤立事件，而是其"病毒式"增長模式必然招致的監管審視。 Pump.fun正陷入嚴重的負反饋循環：競爭加劇侵蝕收入，收入下降削弱回購能力，幣價下跌損害信心，最終導致用戶加速流失。

RICO在圍獵

更嚴重的挑戰來自法律層面。 最初，多起集體訴訟指控平台上的所有 Meme 幣均為未經註冊的證券。 Wolf PopPEr LLP 等律所提出"共同發行人"理論，認為平台深度參與了代幣的創建、交易和流動性過程，並非中立技術方。

2025年7月，法律戰急劇升級。 據 AguilAR 案的修訂文件，原告加入了基於《反詐騙腐敗組織集團法》（RICO）的指控——該法案通常用於打擊有組織犯罪。

被告範圍也隨之擴大，Solana 基金會、Solana Labs 乃至其聯合創始人都被列為欺詐的"架構師、受益者和同謀"。 此舉的殺傷力遠超項目本身，它直接拷問著整個 Solana 生態的責任邊界。

作為底層基礎設施，SOLana 是否對其生態內的明星項目有審查或監督的義務？ 這起訴訟讓所有公鏈平台都意識到，它們與生態項目的關係，可能比想像中要危險得多。 RICO 指控的基礎行為包括電信與證券欺詐、無證資金傳輸及協助洗錢。

其中最具爆炸性的指控是，朝鮮黑客組織"拉撒路小組"曾利用 Pump.fun 發行 Meme 幣，以清洗其在Bybit黑客攻擊中竊取的資金。

治理缺陷，難防內賊

然而，最讓人震驚的，或許是來自內部的背叛。

2024年5月16日，平台遭到攻擊，約190萬美元資金被盜。 然而，攻擊者並非外部黑客，而是一名懷恨在心的前員工。

這位名為 "Stacc" 的前員工在社交平台X上公開承認責任，動機直指個人報復和對"可怕老闆們"的鄙夷。 技術分析顯示，攻擊源於管理權限的濫用，而非智能合約漏洞。

該員工利用其特權職位，非法獲取提款授權，再通過閃電貸迅速買斷多個代幣的供應，最終截取本應進入 DEX 的初始流動性。 在對外宣稱要解決 Meme 幣跑路風險的同時，其內部的"後門"卻早已為心懷不滿的員工大開。

這起事件如同一面鏡子，照出了 Pump.fun 在高速發展中對內部安全和公司治理的驚人忽視。

從解決跑路到自己“跑路”

故事根源，始於2024年初席捲全球的 “Solana Meme 幣狂熱”。 無數開發者和投機者湧入 Solana 生態，渴望創造或捕捉到下一個百倍幣，但創建代幣並為其提供初始流動性池（LP）的過程既昂貴又復雜，動輒需要數千美元的成本和專業知識，這道門檻將無數創意和“草根”玩家擋在門外。

主角是三位英國00後創始人：CEO Noah Tweedale（21歲）、CTO Dylan Kerler（21歲）和化名COO的Alon Cohen（23歲）。 他們敏銳地捕捉到了這個核心痛點，聲稱要解決meme幣的跑路風險，願景是打造互聯網上最有趣的地方。

Pump.fun 於2024年1月橫空出世，其核心創新：“一鍵發幣”，將原本複雜的過程簡化到只需點擊幾下，花費幾美元。 這種顛覆式創新帶來了爆炸性的增長。

但這種天賦很快變成了投機工具。 整個商業模式都在放大投機情緒。 PUMP 代幣40億美元估值的預售把這種投機推向頂峰。

對商業規則的漠視貫穿始終。 他們曾以反預售立場贏得信任，轉頭卻發起大規模預售。 面對FCA監管時，他們選擇與英國運營主體切割。 CEO 否認 Pump.fun 是英國公司，COO 辯稱僱傭關係不代表所有權。 這些在大眾看來都像精心計算，而非無知。

技術天才、投機者、規則漠視者，這一幅複雜的畫像呈現了Pump.fun從火箭般崛起又迅速墜落的完整軌跡。 年輕的創始人未曾料到，這個意在帶來樂趣的項目，會將他們推向複雜的法律與商業漩渦。

站在十字路口

Pump.fun 正站在十字路口。 懸而未決的訴訟、下滑的市場份額和受損的用戶信任，讓其陷入困境。

這似乎是"DeFi達爾文主義"的又一次殘酷上演：一個物種因其獨特的適應性（低門檻、高傳播）而迅速繁榮，最終卻因無法進化出應對複雜環境（監管、信任、安全）的能力而面臨挑戰。

對於整個加密行業而言，Pump.fun 的困境提出了一個嚴肅的問題：當創新遊走在法律邊緣，平台究竟應在多大程度上為其生態內的行為負責？

當監管的目光從中心化交易所轉向更複雜的 defi 應用時，下一個 Pump.fun 或許已在醞釀之中。

而對於每一個衝浪者來說，辨別樂趣與陷阱的能力，從未像今天這樣重要。 這場從草根到巔峰，再從巔峰跌落的故事，或許正在為加密世界的下一章埋下伏筆。

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