肖風：中國創業者在穩定幣經濟中的獨特優勢(肖風談穩定幣區塊鏈1.2萬字完整版)

•   “立法推動代幣化法幣，這在世界貨幣史上是前無古人的大事，勢必會引發一連串的經濟和金融反應。”
•  “人類社會的進化，離不開三個要素的變遷：物質、能量、信息。每一次工業革命，都是這三者的同步革命；而金融革命，往往是先導。你現在看到的區塊鏈，正是為第四次工業革命配套的新一代金融系統。不同於以往，這次中美正在共同主導。”
•  “中國創業者在這一輪穩定幣經濟和 RWA 的浪潮中，不僅有機會，而且有獨特優勢……很多全球頭部的項目背後，都藏著中國工程師的代碼、算法和基礎設施。未來的穩定幣經濟不會是單一結構，而是一個多層次、多區域、帶有光譜和粒度的全球網絡，對於中國創業者來說，這是一個新的“數字出海”，以中國出海創業者的進取精神和銳氣，這些市場會變成我們的主場。”
•  “ Web3 與 AI 是一體兩面的問題，最終必將走到一起。 AI 與區塊鏈共同構成了新一代財富分配系統的基礎設施。我們堅信 AI 與區塊鏈的深度結合一定會發生，並積極尋找具有落地能力的創業項目，不是做條鏈、發個幣、貼上 AI 標籤了事，而是去解決實際問題、做真正的工程……我知道有很多創業者在做類似的嘗試，歡迎大家一起來探討。”

HashKey 集團的董事長肖風，於近期這樣點評全球多個地區在穩定幣法案上的重要進展和由此帶來的市場機會。

5 月 19 日，美國國會參議院通過了“ GENIUS 穩定幣法案”（又稱“天才法案”）的投票動議，據了解，特朗普已明確要求國會在202 5 年 8 月前通過美元穩定幣相關立法。

中國香港立法會則於 5 月 2 1 日通過《穩定幣條例草案》，預計於 8 月 1 日正式生效。 屆時，香港金融管理局（以下簡稱“香港金管局”）將開始接受牌照申請。

這也意味著，中國香港在全球穩定幣監管競賽中取得一定的先發優勢，將率先落實設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對相關虛擬資產活動的監管框架。

中國香港立法會通過《穩定幣條例草案》

中國香港特區監管制度提速，被認為與內外多重因素有關。 例如，按照香港立法會公佈的《條例》相關資料（來源：《香港穩定幣構建生態提速》，2025年5月26日，焦建，《財經》雜誌）

過去一年，香港金管局在穩定幣立法的籌備上出現多個重要節點：2024年 3 月，推出了穩定幣發行人“沙盒安排”，2024年 7 月，香港特區政府公佈了參與穩定幣發行“沙盒”計劃的首批參與者；2024年 12 月，公佈穩定幣法案的立法倡議。

肖風擁有南開大學經濟學博士學位，是全球區塊鏈領域的華人領袖。 他早年創辦博時基金，後深入金融科技領域，加盟萬向控股，又在十多年前，成為以太坊創始人維塔利克·布特林（ Vitalik Buterin ）的早期投資人。 這種橫跨傳統金融領域和最前沿科技領域的傳奇經歷，非常罕見。 基於此，肖風對於區塊鏈技術擁有難以比擬的深刻認知，同時對於政策的配合，有堪稱爐火純青的節奏把控。

2018 年，肖風正式成立 HashKey Group ，如今， HashKey Exchange 成為中國香港首批持牌的零售虛擬資產交易所。

從5月香港《穩定幣法案》法案通過前後，關於穩定幣討論的熱度、維度和深度都在逐步增加，預計到8月1日法案正式推行，熱度將會達到高點。 有不少業內人士認為，以香港穩定幣法案的通過為關鍵節點，一個新的共識正在形成——

如果您時間有限，也可先用 3 分鐘瀏覽以下核心觀點，再有針對性地展開閱讀：

以下為肖風分享核心觀點集錦：

5 月 19 日，美國國會參議院通過了“ GENIUS 穩定幣法案”（又稱“天才法案”）的投票動議。

不久前，我跟美國總統的區塊鏈政策顧問交流，他非常直截了當地跟我說，比特幣國家儲備對於美國來說是第二位的，據我了解，特朗普總統團隊的目標是要確保在8月份美國國會休假前通過GENIUS法案，現在看來可能還會更快。

美國總統團隊和國會在穩定幣立法動機的問題上是比較坦率，他們公開講，

美國公開承認推動穩定幣立法的重要目的之一是鞏固和增強美元的地位，而且從參議院的投票來看，這是兩黨共識，他們也知道自己在創造歷史。

上一屆美國政府、特別是前任 SEC 主席詹斯勒這樣的專家型官僚，對區塊鍊是了解的，但是為什麼還是糾結了這麼多年？ 無非是捨不得、放不下現有的這套支付網絡，包括 SwifT ，以及建立在這套網絡上的金融治理、監管、反洗錢機制。

但是這幾年來區塊鏈技術自身的進展，特別是俄烏戰爭之後對俄羅斯的金融制裁實踐表明，區塊鏈在技術上的優勢是確鑿的，因此整個金融基礎設施走向區塊鏈，就如同從蒸汽機走向電氣化時代，沒有任何力量可以阻擋。

從這個維度上說，推動GENIUS法案會不會像他的貿易戰政策一樣反复？ 需要觀察。

根據 GENIUS 法案，美國以外的機構也可以發行美元穩定幣，但是要以美元法幣資產為基礎，在美國註冊，接受美國相關機構的監管，遵守美國相關法律，並且隨時響應美國執法當局的命令。 這些要求非常高，但這些要求是在“美國市場合法流通”的條件下。

如果不進入美國市場，不接觸美國人和美國實體，那麼甚至連這些條件都可以放鬆。其中在岸美元比較嚴格和一致，而離岸美元的生態會更加複雜，數十甚至數百種都叫做“美元穩定幣”的數字貨幣，在兩個體系的幾十條公鏈、幾百條私鏈裡流轉、循環、映射、兌換、交互，將產生出此前沒有人見到過、也沒有人能預見到的複雜效應。

現在這個階段，大家對這個問題的討論還很不充分。它的擴張是以技術優勢為基礎的，是靠效率，制度設計、技術優勢和網絡效應。 我們承認它具有顛覆式創新的特點，但是我們應該用什麼樣的態度來對待它呢？

現在我們討論區塊鍊和穩定幣話題，宏觀討論太多，一開口就是貨幣體系、美元霸權、金融戰爭，但微觀的討論非常不足。 我們很多人都忘了，穩定幣之所以有這麼大的衝擊力，根源還是在於區塊鏈所賦予它的一系列技術優勢。 這些內容，我已經講了十年，但是還不夠，在這個時刻還有必要再反复講，一定要使大家明白，

我們判斷一項新技術是否具有壓倒性的優勢，其實有一個簡單的辦法，就是你看效率提高了多少倍，成本下降了多少倍。 十倍的優勢，就是更新換代，如果是百倍千倍的優勢，那就是勢不可擋。

我再舉一個例子。 傳統的交易系統裡是很難實現 7x24 小時不間斷運行。 現在一些領先的股票交易系統都在謀求延長交易時間，有些已經在規劃 5x 23 ，每週五天，每天 23 小時交易，但是它還是要每天停一小時，因為在傳統的清結算系統上，需要有個時間點來暫停、軋差、做淨額交收。

基本的技術事實指向更加簡單的結論——所有的考慮，其基礎都是建立在

人類社會的進化，離不開三個要素的變遷：物質、能量、信息。 每一次工業革命，都是這三者的同步革命；而金融革命，往往是先導。

蒸汽機，配套出現了銀行借貸系統；

電氣化，配套是資本市場和股份公司製度；

互聯網革命，中國從中段插入；

AI 區塊鏈，這一次中美正在共同主導。

你現在看到的區塊鏈，正是為第四次工業革命配套的新一代金融系統。

剛才提到，工業革命背後，金融革命，往往是先導。 接下來我們從這一視角來看：四次工業革命的配套金融革命，是一個什麼樣的演進階段：

由銀行主導，信貸與債券是融資主軸，尚無資本市場；

由美國資本市場主導，投行、華爾街、摩根士丹利、高盛等崛起，支持了電氣化浪潮；

第三次工業革命：60年代風險投資（ VC ）誕生，矽谷崛起；

為什麼？ 因為區塊鍊是新的會計系統、支付清算系統、全球賬本系統。 數字世界跨越空間、時間、組織，需要新的登記、記賬、結算體系，而傳統金融無法滿足這一需求。

最早在蘇美爾地區，出土了一塊公元前 3500 年前的一塊記賬泥板。 單式記賬法只記收入和支出，我們中國稱之為“流水賬”，要想搞清楚盈虧，就需要定期進行盤點。

後來，地中海地區出現了跨境海洋貿易，貿易週期和結構都變得更加複雜，涉及借貸、合夥、稅收等等，這些需求加在一起，呼喚著新的記賬方法的出現——公元 1300 年，意大利北部城邦開始出現了複式記賬法，不僅記收入和支出，也記資產和負債。

但複式記賬法，仍然是在私人賬本上記賬。

隨著發端於上個世紀的人類社會的數字化生存，數字經濟的比例變得越來越大，跨時間、跨空間、跨組織，跨司法區域的經濟活動，需要有一套新的記賬方法。

新記賬方法的出現，也催生出了一套新的賬戶體系——由傳統的銀行賬戶體系、互聯網賬戶體系，到現在出現了泛稱的區塊鏈賬戶體系。

在當前全球的法律框架下，功能型token被定義為虛擬商品；證券型Token背後的真實資產是證券，就像比特幣不是證券，但是比特幣ETF是證券。 底層資產不一定是證券，但它的衍生品是一個證券。它的匯價一般跟法幣是一比一掛鉤的，用來做支付結算，顯然是非常合適的。 穩定幣通過一些模型設置保證其價格相對穩定、波動率小，從而保證在價格劇烈波動的數字貨幣市場上起到資產避險、支付結算、價值存儲等功能。

2024 年，基於穩定幣的支付與清算總額達到16.16萬億美元，已經超過了 VISA 與 Mastercard 的總和，它完全繞過了傳統銀行系統和 SWIFT 網絡。

舉個例子，一個美國消費者，他在網站上下單買了一件 50 美元的 T 卹，想要一周內收到貨；他付錢、你發貨，這才運轉得起來。 而“付款”其實包含了資金的支付、清算、結算三大環節——刷銀行卡，首先驗證賬戶是否有餘額；清算：若有餘額，則凍結待支付金額；結算：統一時間完成資金在不同銀行或賬戶之間的實際劃轉。 在跨境支付中，付款流程更加繁瑣：如果你在一個傳統金融機構開戶，要匯款到美國去，大部分的情況下，至少有五個中介要參與：一個你的開戶行，一個美元的匯出行，一個 SWIF T ，一個美國的接收行，最後再回到美國賬戶的開戶行去。 私人賬本要信息對齊，沒有兩星期做不到。

因此，我們看到，很多義烏的小商品商戶，都已經是穩定幣的用戶。——秒到賬，秒備貨，空運一周送達，用一秒就解決了信任與效率的問題。 我們的跨境貿易中，越來越多的支付結算已轉向這套新系統，助力商品銷售走向全球。 跨境電商正在從B2B、B2C，轉向C2C。 客戶不再是外貿公司，而是一個個全球消費者。

2023 年，中國一共發出了 180 億個包裹。

所以說，如果沒有基於USDT的區塊鏈結算系統，吃虧的是很多的中國商戶。

香港為何要推動穩定幣立法？ 因為它意識到，它必須主動擁抱新的支付系統，它不能在全球貿易的結算中心競爭中出局。

推出受監管的穩定幣，既服務本地數字經濟，也作為人民幣和美元之間的數字橋樑。

銀行服務的增長在不斷放緩，資本市場的表現也不太好，

80年代以來，中國香港其實是靠實業企業的前店後廠、轉口貿易火起來的。

此次香港《穩定幣條例草案》中，很特別的一點是——不同於歐盟 MiCA 框架的"功能監管"，也有別於新加坡的"分級牌照"體系，而是開創性地採用"價值錨定監管"原則——相關穩定幣只要涉及港元價值宣稱，無論發行主體所在地，也就是說無論你是不是在中國香港發穩定幣，只要錨定的是港幣，均將被納入監管範圍。 實現了對跨境穩定幣活動的司法管轄權延伸。

在需求側，十億級用戶會上鍊開設加密賬戶，並持有穩定幣，用戶規模在短時間內增長好幾倍。 同時，在供給側，數百萬的平台、企業、互聯網商戶、自媒體和創作者會開始接受穩定幣支付，大量的資產將會代幣化，上鍊成為RWA，

RWA未來必然會長得非常大。 前不久波士頓諮詢集團有一個報告，任何一個創業者都不想錯過登上這艘火箭的機會。 圍繞穩定幣和RWA的各種應用需求將會迅速爆發，真正有能力的創業者會放下遲疑和矜持蜂擁而至，穩定幣和區塊鏈將成為未來幾年最具吸引力、孕育最多成功故事的賽道。

這裡我想引用一本經典商業著作裡的模型來解釋這個現象： Geoffrey Moore 在《跨越鴻溝》裡提出的“技術產品市場接受曲線”。 書中指出，所有高科技產品的用戶成長路徑可分五個階段：

由技術極客創造產品。 以中本聰、Vitalik為例，比特幣和以太坊最初由他們從零開始創造。

早期用戶不追求立刻的實際應用，只因熱愛新技術。 比如2015年，Vitalik來上海時，儘管以太坊主網尚未上線，萬向區塊鏈仍投資其50萬美元。

大眾用戶開始關注技術是否能真正帶來價值，是否解決實際問題。 這是產品生死攸關的“鴻溝”期，80%的項目會在此階段失敗。

看到他人受益後才跟進使用，佔用戶群體的大多數。 這一階段門檻較低，但前提是必須跨過“實用主義者鴻溝”。

始終拒絕新技術的“傳統派”。 他們偏好穩定、懷舊生活方式，不接受新事物，不必強行轉化。

以前我們講加密、講Web3，總是停留在“信仰者”和“技術愛好者”的小圈子裡。 很多人認同理念，但一旦需要大規模使用，就出現了“找不到落地場景”、“用戶不理解”、“合規風險高”等問題。

但是，這並不意味著你不由分說貼一個 RWA 的標籤就能雞犬升天。 從過去十多年 crypto 行業的發展，我們得到的教訓是，發展要遵循客觀規律，要以價值為基礎。 客觀的說，泡沫不可避免，但泡沫太大，總是會崩潰，反而會拖累行業的發展。

中美之間的地緣博弈確實會對創業環境產生影響，特別是在技術、金融這些高度敏感的領域。 但是，歷史從來不是單線條推進的，現實也往往比輿論更複雜、更有張力。 儘管存在摩擦，我仍然非常有信心地說，

即使在現在看來，中國依然是全球區塊鏈開發者最多、創新和工程質量最高、社區活動最活躍的地區之一。

在一次和 Vitalik 的訪談中，我曾直言不諱地對以太坊基金會提出建議：“以太坊淪落到今天這個地步，是因為你們失去了中國。”2014至 2016 年，中國曾是以太坊開發者和用戶最堅實的基本盤。 後來由於各種原因，以太坊缺席中國，這是它喪失動能的一個重要原因。 以太坊如此，任何一個全球性的區塊鏈項目都是如此，得中文者得天下，沒人可以忽略中國的開發者和社區。

穩定幣經濟和RWA，其實是數字經濟時代一個全新的全球化通道。這不僅能創造就業、拉動增長、激發創新，更重要的是可以在Web3世界中建立中國自身的競爭力。

這些區域創新空間大、規則更靈活，

一旦美國完成破局，其他主要經濟體必然會跟進。 而在中國，香港已經走在前面，通過了《穩定幣條例》。

我們是一個以實用主義見長的國家，只要這件事能推動發展、能服務實體經濟、能創造效益，最終一定會被接納。 一旦開放，

所以，對中國的創業者來說，千萬不能因為局部障礙而錯過整個時代。你如果敢上去，哪怕浪再大、風再急，也有機會在這個新世界裡佔有一席之地。

5 年以後，8年以後，穩定幣經濟可能是二、三十萬億美元的規模，我相信那個時候站在行業巔峰創業者裡，一定有很大的比例是中國面孔。

對於中國創業者，我還有 5 點建議：

這波浪潮是全球性的，你必須要走出去，走進時代的風暴眼。 你要參與，就不能患得患失，就要在風浪裡搏殺，在規則正在製定的地方搶占位置。

行業的遊戲規則變了，過去那種發個幣就暴富的路徑已經走不通了。 現在是一個比拼真實用戶價值和應用能力的時代。 你做的每一個產品、設計的每一個模型，都要問一句：是不是能真正解決用戶的問題？ 是不是能創造新的效率？ 只有真正為用戶創造價值的項目，才會被這個時代留下來。

不光是學技術、學合規，更要學新的思想、新的製度框架。

在這個新階段，中國創業者一定要抱團合作，不光是為了自我保護，而是為了資源整合、相互學習、甚至彼此監督。 這也是構建行業新秩序的開始。 現在正是重建秩序的起點，需要大家共同來塑造一個健康的生態。

區塊鏈的本質是一種開放、透明、公平的協作網絡，這是區塊鏈的靈魂。 要用區塊鏈的精神來參與穩定幣經濟和 RWA，來做區塊鏈的創新。

特朗普原本計劃成立 AI 委員會和 Crypto 委員會，後來在幕僚建議下，乾脆合併為一個“ AI Crypto ”總統委員會。 我從他一位顧問處得知了這一決策背後的思考： AI 與 Crypto ，不應分而治之，而應聯動協同。

在美國，有兩個典型代表人物，一個是 Sam Altman ：他主導的 Worldcoin ，全球已有一千萬用戶，每季度發三枚幣，即便每枚不到一美元，也是巨大支出。 他代表的是“ AI Crypto 軟件”的路徑；另一個是 Elon Musk ：他支持 Dogecoin ，同時推動自動駕駛、擎天柱機器人，代表“ AI Crypto 硬件”的方向。

過去一年中，我與四位頂級AI專家探討過Web3與AI的關係，他們或是頂級人工智能學院的掌舵者，或領導著全球該領域的最前沿科技企業，在信息的掌握和理解的深刻度上都是極為全面的。 他們無一例外認為，Web3與AI是一體兩面的問題，最終必將走到一起。 AI與區塊鏈共同構成了新一代財富分配系統的基礎設施。

我們希望構建一個可以支持200台、2000台，甚至2萬台設備共同完成AI推理任務的系統。目前，我們的系統預計將在兩個月內啟動TGE（Token Generation Event）。

其實早在去年 2 月，我就找到 CSDN 團隊，希望他們能動員開發者，用分佈式方式運行大模型。 這項目推進了一年多，因為大家都很認真、腳踏實地地在做事，我們覺得值得。

我們也在與香港科技大學、香港理工大學等機構合作。

這種去中心化的邊緣計算節點網絡，未來可以讓用戶因分享算力獲得 token回報，從而激活整個生態。