Matrixport 投研：BTC “非典型”突破 ATH，原因幾何？

近期，BTC 先後突破歷史新高，現報 117k $。 但值得注意的是，與過往行情不同，本輪上漲未見槓桿推動，散戶情緒意外地保持冷靜。 隨著價格刷新歷史新高，我們需要承認 BTC 正在邁入下一個交易區間。

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多個利好催化劑正在陸續顯現，為未來幾個月的上行行情奠定了良好基礎。 BTC 已突破一條關鍵趨勢線，釋放出強烈的技術性突破信號。 自4月中旬以來， BTC 現貨 ETF 持續獲得資金流入。 從 2024 年 1 月推出至今，BTC ETF 已累計吸金 490 億美元，結構性資金已開始穩步建倉。 7月作為 BTC 的強勢季節，再疊加華盛頓“加密政策週”的到來，市場正迎來罕見的宏觀與監管利好共振。 在此背景下，《GENIUS法案》正加快在國會的審議進程，有望在穩定幣監管與數字資產普及方面帶來實質性影響。

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美聯儲此前曾判斷，特朗普推動的新一輪關稅政策將會帶來通脹壓力。 今年 4 月“解放日”當天，相關政策正式公佈後，消費者情緒一度趨於謹慎，短期通脹預期也隨之上揚。 但從實際數據來看，通脹壓力並未顯現，整體仍處於溫和區間。 最近三期 CPI 數據均在 2.4% 或以下，靠近美聯儲的 2% 通脹目標；且連續四期低於市場預期，市場對通脹回升的擔憂顯著緩解。 近期公佈的 CPI 數據至關重要，值得市場關注。

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美聯儲正面臨來自政治層面的持續施壓。 6 月 17 至 18 日的 FOMC 會議紀要顯示，美聯儲官員整體傾向於啟動降息，儘管內部仍存在一定分歧。 紀要發布當日，btc 隨之上漲 2%。 當前市場普遍預期年內將降息兩次，首次降息可能在 9 月落地。 若下週通脹數據未顯著回升，鮑威爾將面臨更大市場與政治壓力，必須就其持續的鷹派立場給出明確交代。

總結

本輪 BTC 上漲明顯不同於以往高點常見的“散戶槓桿沖頂”行情，整體槓桿使用有限，資金費率僅小幅轉正。 真正的推動力來自 BTC 現貨 ETF 持續流入和企業配置需求。 未平倉合約隨價格溫和上行，尚未看到明顯新增槓桿多頭入場。 儘管已創歷史新高，大多數交易者仍保持輕倉，市場遠未進入擁擠階段。 當前資金層面，ETF 累計淨流入達 490 億美元；政策端轉向寬鬆，CPI 預計維持溫和；監管方面，《GENIUS法案》也有望下週取得實質性突破。 疊加 7 月的季節性優勢，市場正迎來罕見的多重利好共振。 但從倉位結構與價格走勢來看，市場對上述利好尚未完全定價，後續仍存在進一步發酵空間。