波場 TRON 行業周報：多空博弈重啟 BTC 10 萬爭奪戰，以“虧損返還”為特色的 Avantis 獲關注

1. 宏觀層面總結以及未來預測

美聯儲6月會議宣布維持聯邦基金利率在4.25%-4.5%不變，這是連續第四次維持利率不變。 官員預計2025年底前將降息兩次，但對通脹風險保持警惕。 標普500指數近期衝擊6000點未果，市場受美聯儲鷹派立場和中東地緣政治緊張影響波動加劇。 特朗普對伊朗核設施的襲擊增加了地緣政治風險，短期將繼續影響市場風險偏好。

2. 加密行業市場變動及預警

上週加密行業在地緣政治衝擊和宏觀經濟不確定性影響下，市場波動顯著加劇，主流幣價格短線大幅回調，市場情緒趨於謹慎甚至恐慌。 機構投資者的持續入場和去中心化金融的發展為市場提供長期支撐，但短期風險仍然較高。 加密企業股市上市熱潮反映出資本市場對加密資產的興趣轉向傳統金融領域，但估值泡沫和投資者分歧值得關注。

投資者應密切關注中東局勢發展及美聯儲政策動向，警惕地緣政治風險對市場的進一步衝擊，合理控制倉位，關注技術指標和鏈上資金流向，謹慎應對市場波動。

3. 行業以及賽道熱點

Web3Auth 是一種可插拔的嵌入式錢包基礎設施，旨在簡化 Web3 錢包集成與用戶引導流程；鏈上多策略對沖基金Neutral Trader通過其王牌產品Neutral Vaults為投資者提供低風險又收益最大化的策略方案。

1.潛力項目概覽

1.1. 淺析專注Web3錢包基礎設施Web3Auth如何通過將wallet拆分成密鑰來確保非託管的安全性

Web3Auth 是一種可插拔的嵌入式錢包基礎設施，旨在簡化 Web3 錢包集成與用戶引導流程。 它支持基於 OAuth 的登錄方式和多平台接入，使用戶能夠通過熟悉的身份驗證方式，在一分鐘內快速訪問 Web3 應用。

用戶在享受無縫引導體驗的同時，仍可完全掌控自己的非託管錢包，實現便捷性與安全性的雙重保障。

Web3Auth SDK 僅存在於用戶或應用的前端客戶端中，並負責處理 OAuth 提供方與 Web3Auth 網絡之間的交互。

下圖描述了 Web3Auth SDK 與集成應用之間的關係，同時展示了 Web3Auth 所提供的不同產品，以實現面向開發者的便捷集成體驗。

Web3Auth 的錢包管理基礎設施通過將用戶的錢包分散成多個密鑰份額，有效提升了安全性，從而避免了助記詞的直接暴露。 這些密鑰份額構成了一個“信任網絡”，使錢包管理類似於多因素身份驗證賬戶的操作方式。 用戶通過 OAuth 登錄、受信設備及其他因素來管理其加密密鑰對。 值得注意的是，整個錢包管理系統中，包括 Web3Auth 的數據庫或任何參與節點，均不會存儲完整的私鑰。

在創建社交登錄密鑰份額時，用戶會與 Web3Auth 網絡交互，密鑰的生成通過 5/9 共識機製完成。 這一機制確保了錢包始終是非託管狀態，意味著無論是 Web3Auth、本地社交登錄提供方，還是任何持有密鑰份額的第三方，都無法單獨擁有完整控制權。

Web3Auth 旨在作為密鑰管理基礎設施集成到加密錢包中。 它為每位用戶提供安全、專屬的加密密鑰提供服務，可用於交易簽名、消息簽名及其他錢包操作。

作為錢包開發者，您可以專注於構建自定義的用戶界面和使用體驗，而 Web3Auth 則在後台處理密鑰的生成、管理和存儲等複雜工作。 錢包作為用戶友好的界面，負責管理私鑰和賬戶，而 Web3Auth 則提供底層的密鑰基礎設施支持。

使用 Web3Auth 錢包管理的優勢：

Web3Auth 讓去中心化應用（dapps）能夠創建定制化的身份驗證和錢包使用流程，使開發者可以完全掌控用戶體驗。 與其依賴外部錢包和復雜的區塊鏈術語（可能讓用戶感到困惑），你可以根據應用需求構建簡潔流暢的流程。 Web3Auth 支持你直接在應用內部構建嵌入式錢包。

 提供了最無縫的 Web3 上手體驗，使其完全像 Web2 一樣自然。 用戶可以通過現有社交賬號或免密碼方式一鍵訪問你的應用，而 Web3Auth 在後台自動生成錢包，整個過程對用戶完全透明。 無任何跳轉，所有操作都在你的應用界面內完成，無論是 Web2 還是 Web3 用戶都能獲得原生且熟悉的體驗。

認證流程簡單但安全：

下圖展示了 Web3Auth 的 SFA 基礎設施是如何與應用無縫集成的。

（多方計算核心工具包）專為需要高級安全性和完整認證流程控制的應用而設計。 它提供了構建複雜認證系統所需的工具和靈活性，同時保持高安全標準。

通過 Web3Auth 的 MPC CORE Kit，開發者可以在，通過分佈式密鑰份額完成用戶身份驗證和區塊鏈交易簽名。 該 SDK 採用，密鑰份額分佈如下：

用戶只需訪問這三份密鑰中的任意兩份，即可完成交易簽名。 每份密鑰獨立生成部分簽名，最終通過 聚合為有效簽名，完成鏈上操作。

Web3Auth 通過將 Web2 登錄體驗（如社交賬號登錄、無密碼認證）與去中心化錢包無縫結合，極大簡化了 Web3 用戶的入門門檻，是當前最具用戶友好性的非託管錢包基礎設施之一。 其優勢包括支持多鏈、多平台集成，具備高度安全的 MPC（多方計算）密鑰管理系統，私鑰從不暴露或重構，支持豐富的認證方式與 UI 自定義，便於開發者打造原生體驗。 同時，Web3Auth 也存在一定劣勢，如過度依賴 OAuth 供應商可能會在極端情況下引發中心化擔憂，以及對某些高階開發者而言，底層密鑰控制的抽象程度較高，限制其在部分安全策略上的自主性。 整體而言，Web3Auth 非常適合注重用戶體驗與快速集成的 DApp 與錢包項目。

1.2. 淺讀鏈上多策略對沖基金Neutral Trader如何通過其王牌產品Neutral Vaults為投資者提供低風險又收益最大化的策略方案

Neutral Trade 是一個鏈上多策略對沖基金，由來自高盛及全球前三大對沖基金的資深量化交易員和交易專家創立。

我們為尋求穩定、風險調整後收益的投資者提供前沿解決方案，通過創新的 Delta-Neutral（無方向性）交易與流動性提供策略，實現收益最大化。 我們的首款產品 —— JLP Delta Neutral Vault，在 Drift 永續合約市場上運行，採用先進的量化方法，確保在零市場波動敞口的前提下實現盈利。

該金庫採用非託管設計，意味著用戶始終對其資金保有完全控制權。

• 從跨鏈橋接、資金部署，到倉位管理與退出執行，全流程實現自動化與最優配置
• 借助對沖基金級別的信號系統和實時監控，持續尋找最佳收益與風險敞口機會
• 最小化人工干預，策略全天候 24/7 高效運行，解鎖可擴展、資本高效的執行能力

Neutral Trade 作為一個鏈上多策略對沖基金，由來自高盛及全球頂級對沖基金的量化團隊打造，優勢在於其機構級別的策略執行能力與自動化基礎設施。 通過 JLP Delta Neutral Vault 等產品，Neutral 實現了市場中性策略與跨鏈部署，結合 CeFi/DeFi 流動性、非託管資產管理和鏈上透明性，降低用戶風險並優化收益。 同時，其高門檻操作模型（如冷卻期、鎖倉期、批處理機制）和復雜費用結構可能降低普通用戶體驗與資金靈活性，適合更專業的投資者。

2. 當週關注項目詳解

2.1. 詳解融資800萬美元，採用獨特的動態風險分層系統，保護交易者免受大幅價格波動的影響的Defi協議Avantis

The Avantis Foundation正在開發Avantis協議：這是一個先進的鏈上交易所，用於跨資產槓桿交易，用戶可以做多或做空合成的加密貨幣、外彙和商品，或者提供流動性以支持這些市場的交易。

Avantis在defi中開創了幾種創新機制，這些機制在其他地方不存在：

流動性提供者是Avantis的核心，他們從平台上的所有交易中賺取有機收益。

目前，任何人都可以將USDC質押在金庫中，為平台提供交易流動性。 作為回報，他們將獲得通過市場做市金庫在Avantis上產生的交易費用的一部分。 Avantis是一個基於鏈上的、以保證金為基礎的原生產品生態系統，流動性提供者將有資格獲得該生態系統中積累的所有獎勵。

金庫是平台上所有交易的對手方：

作為回報，金庫將獲得部分交易費用。 這些費用將根據每個風險層級中的avUSDC份額按比例分配，激勵質押者留在金庫中。 投資金庫並非沒有風險，這就是創建不同風險層級（或“層次”）的原因。 高級和低級層次以不同的比例賺取（並分擔損失），允許用戶自行選擇不同的風險層級。 目前，我們有兩種風險層級供用戶選擇：

只要賺取的費用（交易費用 交易者虧損）大於PnL支付（交易者利潤），質押者就會獲得正回報。

注意：該協議不分配交易者的PnL。 歷史上，曾經有過分配交易者PnL的做法，導致了份額價格迅速上漲，但代價是增加了波動性。

交易者的虧損會積累在一個緩衝池中，並最終支付給盈利的交易者。 總體而言，協議期望協議處於“Delta中性”狀態（即交易者的盈虧平均相等），這意味著流動性提供者主要受益於交易費用，而非PnL。 這對那些尋求穩定收益並希望本金受到保護的流動性提供者來說更為有利。

傳統上，基於預言機的永續交易協議（如GMX或Synthetix）的流動性提供者（LP）都非常被動。 這意味著在市場行情好時，每個LP的盈利相同，而在市場行情差時，每個LP的虧損也相同。 為了使基於預言機的交易能夠達到現貨交易協議的交易量，需要一套強大的參數體系，供LPs根據自己的市場觀點進行微調。

就像Uniswap的V3架構通過允許LPs選擇流動性提供的價格區間，為現貨自動做市商（AMM）的LP提供了靈活性一樣，Avantis通過增加時間和風險參數，為其LPs解鎖了更多的靈活性。 這實際上意味著，作為LP，您可以根據對市場的判斷，選擇處於風險譜系的最低或最高端。

正如在USDC金庫部分提到的，投資金庫並非沒有風險。 流動性提供者本質上是在進行一種押注，即使交易者獲得了利潤，交易費用至少應能保護LP的本金。 因此，Avantis設計了一個風險管理系統，確保LP可以選擇自定義的風險層級：

：協議的低風險產品，獲得約35%的流動性提供者費用。 然而，它只承擔約35%的虧損。

：協議的高風險產品，獲得約65%的流動性提供者費用。 然而，它也只承擔約65%的虧損。

Avantis的智能合約持續監控協議是否處於“正常”或“受限”流動性狀態。

：這是協議的理想狀態，其中兩個金庫之間的流動性充足，能夠在所期望的盈虧比中保留槓桿。

：一位交易者想要執行價值1,000美元的交易。 高級層級有2,000美元，低級層級有1,500美元。 在這筆1,000美元的交易中，可以從低級池中預留650美元，從高級池中預留350美元。

：這是協議的一種狀態，其中兩個金庫之間的流動性不足，無法在所期望的盈虧比中保留槓桿。

：一位交易者想要執行價值1,000美元的交易。 高級層級有800美元，低級層級有400美元。 在這筆1,000美元的交易中，可以從高級池中預留350美元，但無法從低級池中預留650美元。

在這種情況下，協議處於受限流動性狀態，因為條件I被違反了。 在這種狀態下，槓桿會根據兩個池的實際餘額比例從兩個池中預留（因此，約33%的交易，即330美元，來自低級池，約67%或670美元來自高級池）。

在高級和低級層級之間存在較大差距時，我們會應用收益倍增器來推動流動性提供者（LP）重新平衡這兩個層級。 只有當兩個層級之間的差距大於35%時，收益倍增器才會應用。

這個倍增器會隨著更多人投資高級池而指數性增加（通過使收益對新LP非常具有吸引力，推動LPs流向低級池）。 另一方面，當低級池佔據了整體層級流動性的過大比例時，我們不會為低級層級提供額外的回報（同時低級LP面臨比高級層級更高的虧損風險）。 從博弈論的角度來看，這些動態倍增器影響著TVL在兩個層級之間的流動，以使協議恢復到健康的狀態。

下面的圖表展示了我們動態倍增器的作用。 當低級層級和高級層級之間的差距處於可接受範圍內（即當低級池佔整體金庫流動性的32.5%-67.5%時），低級池將獲得65%的交易費用。 當低級池的分配不足時，它會獲得不成比例更多的費用（例如，在20%的分配下，超過30%的費用）。 類似地，當低級池的分配過多時，它會獲得不成比例較少的費用（例如，在80%的分配下，低於75%的費用）。 這一切都是由於動態倍增器的作用。

為了鼓勵在各層級之間保持健康的資產平衡，有幾種方式可以激勵現有和新進入的流動性提供者（LP）採取正確的行動，以確保協議的長期可持續性。 特別是當低級層級和高級層級之間的流動性開始偏離理想的50-50比例時，將會有兩種費用幫助平衡這兩個層級。

在市場波動的情況下，有時流動性提供者的緩沖不足以抵禦交易者未平倉盈虧（PnL）可能帶來的影響。 金庫緩衝比例跟踪金庫擁有多少緩衝以應對交易者盈虧帶來的負面影響。 金庫緩衝比例為100%表示流動性提供者當前沒有緩衝來應對未平倉盈虧（即交易者的未實現利潤）。 同樣，金庫緩衝比例為110%表示交易者可以提取金庫價值的10%，在此之前現有流動性提供者不會失去本金（注意——這只是一個簡化的示例，並不適用於所有流動性提供者，因為他們進入和退出協議的時間不同）。

為了避免恐慌並保持交易者的健康體驗，金庫緩衝費會被收取，用來管理流動性提供者和交易者的風險，並防止過度使用，這對流動性提供者來說是有風險的。 從長遠來看，這有助於維持健康的流動性，增強交易者的信心，最終為流動性提供者帶來更多的費用，並減少風險。

流動性鎖倉的實施是為了讓流動性提供者能夠進一步與協議對齊。 通過鎖定低級和高級流動性提供者代幣，您可以根據鎖定的金額和時間獲得額外獎勵。

：默認情況下，所有在USDC金庫中的流動性提供者（無論是在哪個風險層級）都會獲得一個自動複利的金庫代幣。 然而，流動性提供者可以選擇將他們的資本軟鎖入協議，並獲得更高的費用作為交換，以為協議的總流動性（TVL）提供更多穩定性。 鎖倉實際上為您提供了額外的“積分加成”，與未鎖倉的流動性提供者相比（每美元未鎖倉的資本代表1個積分，收益按每個流動性提供者的積分分配）。 最短鎖倉期為14天，最長為6個月。 根據鎖倉的時長，流動性提供者將獲得至少1.2倍的積分加成（與未鎖倉的流動性提供者相比），最高可達4倍。 這意味著，鎖倉6個月的流動性提供者將獲得比鎖倉14天的流動性提供者更高的額外費用年化回報率（apr），並且顯然會比完全不鎖倉的流動性提供者要高。 您的APR加成將取決於您的鎖倉時長和投資資本。

：
 流動性提供者1投資100美元到協議中。 流動性提供者2投資100美元並將其鎖倉6個月。 這意味著流動性提供者1有100個積分，而流動性提供者2有500個積分（100個基礎積分 4倍加成）。 如果流動性提供者的總收益為100美元，則：

：鎖倉過程會將金庫的ERC-4626 LP代幣發送到智能合約，並鑄造一個ERC721代幣，該代幣將跟踪並表示鎖倉金額，存入鎖倉者的錢包。 ERC721是可組合的。 該NFT實時積累交易費用，鎖倉者可以在不解鎖NFT的情況下領取這些費用。 流動性提供者也可以選擇提前解鎖他們的資本，但需要支付費用。

：

流動性鎖倉實際上被視為一種軟鎖倉。 這意味著流動性提供者技術上可以提前解鎖各個層級，但需要支付一定的費用。 這種方法為流動性提供者提供了更多靈活性，同時保持了對其他協議流動性提供者的獎勵公平，尤其是對於那些沒有鎖倉的流動性提供者。 解鎖費用由兩個組成部分計算。

Avantis 已集成 Morpho，一個領先的鏈上借貸協議。 該集成為流動性提供者和交易者帶來了以下功能：

使用您的現有加密資產（如 BTC、ETH 和其他 altcoins）在 Base 上借入 USDC，繼續做您最擅長的事情：永續合約交易！

在交易完成後，您可以通過一次捆綁交易輕鬆償還借款。 更多的 USDC 讓交易者能夠獲得更高的槓桿和更多的市場曝光，而無需出售您的加密資產。

Avantis 的金庫存款有時提供比 Morpho 的借貸 APY 更高的年化收益率（針對鎖倉存款）。

根據鎖倉期限和收益，您可以在不出售比特幣或以太坊的情況下，賺取正向收益（並獲得提升的 Avantis XP）。

Avantis 已集成了多個支持 USDC 借貸的市場，包括：

此外，協議將很快推出更多新市場，讓用戶能夠利用整個加密資產組合在 Base 上借入 USDC，並最大化他們的潛力。

Avantis 提供多樣化的交易選擇和創新的風險管理機制，通過流動性分層和與 Morpho 的集成，為流動性提供者和交易者提供更高的收益潛力和更靈活的槓桿交易。 其動態收益調節和鎖倉機制能有效平衡風險與收益，但複雜的機制和高風險可能使新手用戶較難上手。 此外，流動性壓力和市場波動可能影響 LPs 的資金安全，特別是在流動性約束或流動性不均衡時，可能導致收益波動。

1. 市場整體表現美東時間 11 月 1 日）以太坊現貨 ETF 總淨流出 1O92.56 萬美元

重點支撐關注：98000美元1線，93000美元附近2線

重點阻力關注：103000美元1線，106400美元2線

重點支撐關注：2110美元1線，1970美元2線

重點阻力關注：2450美元1線，2880美元2線

2.公鏈數據

2025 年 6 月 16–21 日期間，evm Layer 2 生態呈現以下趨勢：

5月美國零售銷售環比下降0.9%，低於市場預期的0.6%，主要受汽車銷售下滑影響，但剔除汽車和汽油的零售銷售環比僅小幅下降，控制組零售銷售對第二季度GDP貢獻仍為正。 5月新屋開工環比大幅下降9.8%，營建許可也弱於預期，主要因美債利率高企抑制房地產市場活躍度。

本週（6月23日-6月27日）重要宏觀數據節點包括：

6月25日：美國至6月20日當週EIA原油庫存

6月26日：美國至6月21日當周初請失業金人數

6月27日：美國5月核心PCE物價指數年率；美國6月密歇根大學消費者信心指數終值

挪威

• 擬暫時禁止新建高能耗礦場：政府計劃從 2025 秋季起暫停審批新的高能耗加密挖礦數據中心，以節約電力資源。 原因是挖礦產出低，對本地就業和經濟貢獻有限。

阿聯酋（迪拜）

• 打擊洗錢行為加強監管：出台新規嚴控通過加密資產洗錢，尤其針對利用空殼公司轉移資產買入物業的行為，印度等地稅務機構也加強關注。

美國

• GENIUS 穩定幣法案快速通過參議院：美參議院以 68–30 的票數通過該法案，設立穩定幣監管標準和儲備要求，並禁止國會議員及家屬獲利。
• SEC 大幅撤銷前任提案：新任 SEC 主席 Paul Atkins 廢止 14 項前任官員提出的規定，其中包括對加密交易所與 AI 顧問的嚴格監管。
• 特朗普政府推動加密友好政策：特朗普等激進推動加密行業政策，其私人與 Memecoin 項目引發爭議。

南韓

• 央行謹慎支持韓元穩定幣：中央銀行對韓元穩定幣持審慎態度，關注與美元穩定幣之間的兌換可能衝擊金融政策。
• 規劃推出現貨加密 ETF：金融監管機構制定路線圖，力爭在 2025 下半年實現現貨加密 ETF 的合法化。