Matrixport 投研：BTC 大眾採納或陷入停滯，巨鯨持倉成 BTC 價格托底的重要因素
btc ETF 累計吸引了超過 450 億美元的資金流入，企業配置需求穩定，機構興趣不斷增長。 在強大的需求下 BTC 價格為何持盤整態勢？ 需要從錢包行為、流動性趨勢與波動率壓縮等關鍵指標進行分析，BTC 市場主導地位的轉移毋庸置疑。
市場敘事變化明顯，BTC 大眾採納首次陷入停滯
每一輪 BTC 牛市的開啟，通常由新的敘事邏輯引領，並在新一批“佈道者”的鼓動下吸引大量買盤，最終引發價格拋物線式上漲。 市場的主導者也發生了巨大變化：從“比特幣耶穌”等早期佈道者，到 Larry Fink 等華爾街巨頭。 然而，這一輪行情本質上有所不同：大眾採納首次陷入停滯，可供交易的籌碼正被少數資金雄厚的買家迅速吸收。
不可置否，當單枚 BTC 的價格超過美國一輛新車的平均售價（約 4.5 萬美元）時，許多散戶便開始覺得它“太貴了”，甚至對其望而卻步。 這一心理障礙或許正是新增錢包地址數量趨於停滯的原因之一—— BTC 如今更被視為一種“價值儲存”工具，而非用於日常交易的資產，因此越來越多的人選擇將其長期持有，而非頻繁轉移。
市場主導力量變更，BTC ETF 吸金不減
BTC 的主導力量正從“超級鯨魚”、早期礦工與長期持有者，轉移至鯨魚級機構資金——如 BTC ETF、企業金庫和機構基金。 這種持有結構的重組，已成為當前市場的關鍵驅動力。 在零售資金幾乎枯竭的當下，這兩類參與者成為了市場上僅存的主導力量。
儘管如此， BTC ETF 仍累計吸引了約 450 億美元新增資金， 77% 的月份實現淨流入，月均規模達 26 億美元。 首輪資金流入高峰出現在 ETF 推出初期，受 BTC 資金費率上升提振。 第二波資金湧入始於 2024 年 9 月美聯儲降息；隨後，特朗普公開威脅撤換美聯儲主席鮑威爾，引發市場對美聯儲獨立性的警覺，推動第三波買盤啟動。
“鯨魚”資金持續托底，但真正的考驗正悄然逼近。 接下來如何發展，將在這一關鍵價位決定 BTC 所處的整體局面——並可能重塑市場格局。
