當木頭姐“賣飛”、散戶 FOMO：Circle 為何一夜衝破 200 美元？

作者：WHITE55，火星財經

一、歷史性突破：從加密資產到數字美元的「布雷頓森林時刻」​​

2025 年 6 月 19 日凌晨，美國資本市場再次見證了一場足以載入金融史的狂歡：穩定幣巨頭 Circle（CRCL）股價單日暴漲 34%，盤中觸及 200 美元關口，創下自 6 月 5 日上市以來最大漲幅。 這一數字背後，不僅是資本對新興資產類別的狂熱追逐，更是一場關於貨幣主權、金融權力與監管秩序的重構博弈。

就在 48 小時前，美國參議院以 68:30 的壓倒性票數通過《GENIUS 法案》（全稱《指導和建立美國穩定幣國創新法案》），為美元穩定幣建立聯邦監管框架。 法案將穩定幣定義為「數字現金」，要求發行方 100% 儲備高流動性資產（如短期美債、現金存款），並禁止向用戶支付利息以強化其支付工具屬性。 這一立法突破，標誌著自比特幣誕生以來游離於灰色地帶的加密資產，首次被傳統金融體係正式收編。 正如 Circle CEO 傑里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）在社交媒體上的宣言：「這是數字美元的『iPhone 時刻』——當穩定幣從加密交易的潤滑劑進化為全球支付的基礎設施時，貨幣的形態將被徹底改寫。」

市場的反應印證了這一判斷。 Circle 股價自 6 月 5 日以 31 美元 IPO 以來，已累計上漲 543%，市值突破 400 億美元，超越 PayPal、逼近 Square 的巔峰估值。 而這一輪暴漲的核心邏輯，在於法案對 USDC（Circle 發行的美元穩定幣）的「三重賦能」：

Circle 的崛起，本質上是一場對傳統金融中介功能的革命。 其核心商業模式可概括為「三步走」：

當用戶通過 Coinbase 等平台購買 1 枚 USDC 時，Circle 即獲得 1 美元現金。 截至 2025 年一季度，Circle 管理的儲備資產達 614 億美元，其中 80% 投資於短期美債，20% 存放於紐約梅隆銀行等系統重要性機構。 這種模式在美聯儲高利率週期（當前 10 年期美債收益率 4.3%）下形成暴利：2024 年 Circle 總收入 16.76 億美元，其中 99% 來自儲備利息，淨利 1.56 億美元。

Circle 正在秘密推進的「CPN」（Circle Payments Network）計劃，試圖利用區塊鏈技術實現跨境支付的秒級結算，費率從傳統 SwifT 的 1% 壓縮至 0.01%。 這一野心得到法案背書——法案要求穩定幣發行商與 FedNow（美聯儲實時支付系統）對接，為數字美元與 USDC 的互通奠定基礎。 若 CPN 成功，Circle 將成為連接央行數字貨幣（CBDC）與私人穩定幣的「鏈上樞紐」，其地位堪比互聯網時代的 AWS。

與貝萊德合作推出的代幣化國債基金 USYC，標誌著 Circle 正將觸角伸向 16 萬億美元的美債市場。 通過將債券、房地產等資產轉化為鏈上代幣，USDC 將成為這些資產的天然結算媒介，收取鑄造與流通手續費。 這一轉型若能成功，Circle 的收入結構將從單一的利息依賴轉向「儲備利息 支付手續費 RWA 服務費」的三足鼎立，徹底擺脫「美債收益率傀儡」的標籤。

然而，這一宏大敘事暗藏致命風險。 Circle 的淨利潤率僅 9.3%，遠低於科技巨頭平均水平，其核心癥結在於高昂的分銷成本：2024 年向 Coinbase 支付的分成達 9.08 億美元（佔總成本 60%），暴露出生態控制力的薄弱。 更嚴峻的是，一旦美聯儲如市場預期在 2026 年降息至 3%，Circle 的利息收入將縮水 30%，這迫使管理層必須在未來 18 個月內證明支付與 RWA 業務的盈利潛力。

​​三、資本暗戰：機構撤退與散戶狂歡的「冰火兩重天」​​

當市場為 Circle 的暴漲歡呼時，一場隱秘的資本博弈正在上演。 6 月 17 日，Ark Invest 創始人「木頭姐」凱西·伍德（Cathie Wood）連續兩日拋售 64.3 萬股 Circle 股票，套現 9650 萬美元，引發市場對「利好出盡」的恐慌。 這一操作與其一貫的顛覆性技術信仰形成鮮明反差——究竟是獲利了結，還是嗅到了監管落地後的不確定性？

對比其他資本動向，答案或許藏在細節中：

這種分化背後，是機構與散戶對 Circle 估值模型的根本分歧：

這種認知鴻溝，恰是資本市場泡沫與機遇共生的經典寫照。

​​四、終極挑戰：美元霸權的「矛與盾」​​

Circle 的命運，早已超出商業範疇，成為大國金融博弈的微觀縮影。 GENIUS 法案的通過，本質上是一場「美元數字化遠征」：通過將穩定幣儲備強制錨定美債，美國正將全球加密貨幣流動性轉化為美債的「新買家」。 數據顯示，Tether 與 Circle 已持有 1220 億美元短期美債，佔該市場存量 2%，若 2030 年穩定幣規模達 3 萬億美元（渣打銀行預測），其對美債的購買力將超過日本與中國持倉總和。

但這套精密設計面臨三重反噬：

凌晨 2 點 30 分，紐約證券交易所的電子屏上，Circle 的股價定格在 199.59 美元。 這個數字，既是資本對一場技術革命的定價，也是舊秩序向新世界妥協的標尺。 當美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上迴避「數字美元」時間表時，Circle 已悄然鋪設好連接傳統與加密世界的軌道。

這場盛宴的終局，或許如 19 世紀鐵路股狂潮般充滿泡沫與破碎，也可能如互聯網革命般重塑人類經濟形態。 唯一確定的是，當美元霸權借道區塊鏈重生時，Circle 既是棋手，亦是棋子——它的每一次漲跌，都在書寫一部關於貨幣權力的現代啟示錄。