VC、散戶同價接盤？ Meme發動機pump.fun發幣自救

原創 | （@ODailyChina）

作者｜Golem（@Web3_golem）

據 Blockworks 消息，pump.fun 計劃通過 ico 籌集 10 億美元，估值為 40 億美元。 消息人士補充稱，此次代幣銷售將分為私募和公募輪，但無法確認代幣何時上線或是否將在 pump.fun 平台上發行。

Velocity Capital 投資人 DeFi Cheetah 表示，通過某未證實的私人渠道，他所聽到的關於 pump.fun 的融資傳言包括：沒有空投，但會對公開發售設置白名單；公開發售的融資目標為 8 億美元，估值為 50 億美元；VC 也會有 2 億美元的額度，估值同樣是 50 億美元；公開發售將在大多數主流 CEX 進行，這些交易所都在為此做準備。

pump.fun 作為去年 meme 牛市的發動機和最賺錢的協議之一，市場早已有多次傳出其要發幣的消息。 然而每次都是“狼來了”的戲碼，pump.fun 聯合創始人 alon 也否認過關於 pump.fun 代幣的謠言。

但今時已不同往日，Meme 市場環境變化和發幣平台競爭加劇已經迫使 pump.fun 必須做出抉擇了，狼這次可能真的來了。

事後來看，這段“撿錢行情”已成為 Solana Meme 潮衰退前最後的狂歡。

根據 Dune 數據，pump.fun 平台代幣創建數量和畢業率（從內盤成功發射代幣與總創建代幣比率）自 2 月份斷崖式下降，代幣創建數量由巔峰時期每日 5-7 萬個下降為每日 2-3 萬個，代幣週畢業率不足 1% 。

pump.fun代幣週畢業率

與此同時，pump.fun 活躍用戶也在減少。 根據 Dune 數據，pump.fun 平台 2024 年 12 月至 2025 年 2 月平台每日活躍錢包達 15-20 萬個，自 2 月份後每日活躍錢包減少約 50% 。 僅剩 7-10 萬個。

當發幣集團和用戶活動下降後，伴隨而來的就是 pump.fun 平台交易量和收入下滑。 根據 Dune 數據，pump.fun 平台 2024 年 11 月至 2025 年 2 月上旬週交易量可達 20-30 億美元，而 2025 年 2 月中旬後（阿根廷總統發幣後）週交易量僅 7-15 億美元之間，下降約 50% 。

pump.fun平台週交易量

pump.fun 平台累計手續費收入約 7 億美元，根據海外 KOL BREAD估計其人效比已經超越英偉達、蘋果等Web2頂尖科技公司。

Web2 vs Web3公司人效比，來源：BREAD

但沒有人嫌賺錢的速度慢，自會擔心賺的還不夠多。 在 Solana Meme 的巔峰時期（2024 年 11 月至 2025 年 2 月），pump.fun 平台每日手續費收入在 200 萬至 500 萬美元，而 Solana Meme 潮消退後，即使在推出了 pumpswap 的情況下，每日手續費收入減少至 100 萬至 200 萬美元。

pump.fun 平台每日手續費收入

很多時候一個項目的成功可能僅在於把握趨勢，然後少做錯事甚至不做多事即可；然而當趨勢不在時，一個項目想要活下來就得多做事並且必須把事做對。 pump.fun 的成功歸因於 SOLana Meme 趨勢的崛起，Meme 市場敘事能力的升級，但趨勢的衰退和市場敘事枯竭它也是阻止不了的。

而在這最後的落日餘暉時刻，發幣自然成了最後自救的手段。 對於工具類或“賣鏟子”類的項目來說，如果有穩固的商業模式和持續的現金流是不會輕易發幣的，因為此時發幣所帶來的監管風險、項目運營壓力等不如現有收益；但當項目進入困境或市場上的“鏟子供大於求”時重新攢局、擴大項目敘事角度、走傳統路徑上市發幣也能使項目得以長久。

Meme 發行平台氾濫，pump.fun 或發幣轉型解局

“既怕兄弟苦，又怕兄弟開路虎”，一項好生意如果太賺錢，自然會引來競爭和背刺，即使是曾經最好的兄弟，pump.fun 就是這樣的處境。 Meme 行情爆發，各個鏈都開啟了 launchpad 之戰，Solana 最為激烈，如 LetsBonk.fun、Boop、Believe、Moonshot，就連 pump.fun 曾經的好兄弟 Raydium 也想來分一杯羹。

但即使這些新 Meme 發行平台各有特色，誕生之初名噪一時，在 Solana Meme 潮衰退的情況下，也都已自身難保。 根據 Dune 數據， 5 月份主流 Solana 發射平台（Pump.fun、Boop、LaunchLabs、LetsBonk）每日代幣畢業率均低於 1% ，Boop 和 LetsBonk 在 5 月上旬代幣每日畢業率曾高於 1% ，但熱度並未維持多久。

主流 Solana 發射平台

Meme 趨勢不在加上發行平台氾濫，斷言 pump.fun 已經處在水深火熱之中也不過分。 pump.fun 要想解局，發幣轉型可能是一個不錯的選擇。

pump.fun 作為工具類產品，護城河相當脆弱，本質上其也只是一個服務 Web3 資產的 Web2 工具，收取平台服務費的商業模式可複制性強。 若選擇發幣，也意味著 pump.fun 將向純正的 Web3 商業模式轉型。 雖然目前 pump.fun 沒有對發幣和未來項目路線圖做出親自披露，但可以想像的是，未來 pump.fun 可能會致力於構建龐大的 Meme 生態，從工具向平台甚至基礎設施轉型。

發文表示，一個 MEME 發射平台的估值超越了大部分 DeFi 藍籌協議或許並不合理，因為 pump.fun 的商業模式變現能力完全是短期市場聚光燈效應下的產物，而非可持續的常態化盈利邏輯，待 MEME 熱潮退卻，或者市場回歸理性，pump.fun 的收入模型會瞬間坍塌。

若從盈利能力來看，pump.fun 確實值得這個估值。 曾經的L2四大天王之一、ZK 技術之王 Starknet 在最後 D 輪融資中被估值 80 億美元，根據 DeFiLlama 數據其巔峰時期每日網絡費收入也僅 76 萬美元，如今每日網絡費收入只有 1000 多美元，累計至今網絡費收入為 4361 萬美元，與 pump.fun 的盈利能力不在一個量級。

但從產品和敘事角度來說，作為工具型產品的 pump.fun 確實不如 StarkNet，因此估值是虛高的。 不過 HaoTIAn 也表示關鍵可能在於 pump.fun 能否在獲得巨額資本後，真正構建出可持續的商業護城河。 那麼，最終還是繞回那個話題，如果現有的商業模式足夠賺錢，工具類的產品又為何要發幣......

退一萬步說，若 pump.fun 選擇現在發幣，雖然不比 Solana Meme 巔峰時期效果好，但時機也還沒過。 大盤依然堅挺，世界對加密監管持續向好，Meme 幣還有一群 P 小將用戶，簡而言之，現在發幣還有​​人願意接盤。

否則，隔壁的明日黃花 opensea 便是反例，在 NFT 趨勢最盛和平台估值最高時期不選擇發幣，如今只能醒悟過來早已物是人非。 pump.fun 究竟能否抓住這個最後時機完成發幣，ODAIly 星球日報將持續跟踪報導。