波場 TRON 行業周報：BTC 短線反彈或見頂，Treehouse 提供無風險 Defi 收益

Treehouse 是一個去中心化金融（defi）分析平台，為 DeFi 用戶提供數據、分析和風險管理服務，同時推動社區創新。

• tAsset 是一種流動性再質押代幣（LST），旨在通過利率套利提供超出鏈上無風險利率的真實收益。
• 去中心化報價利率（DOR） 是一種參考利率設定共識機制，激勵利益相關方市場提供準確的利率數據和預測。
• 操作員 是 DOR 數據源的發起者，幫助維護現有 DOR 的完整性和成功。 Treehouse 將作為首個操作員，與部分面板成員合作推出第一個 DOR，即 Treehouse 以太坊質押利率（TESR）曲線。
• 面板成員（Panelists） 是具備專有模型和 Treehouse DOR 軟件的實體，提供利率數據或預測。 目前，只有通過嚴格審查的白名單面板成員才被允許執行此職責，以確保 Treehouse 協議的初期完整性。
• 參考者（Referencers） 是將 DOR 數據源直接集成到其自身利率相關服務或產品中的實體，利用 DOR 來定價或結算金融工具。
• 委託人（Delegators） 是將 tAssets 委託給面板成員代為履行 DOR 職責的參與者。 委託人仍然完全擁有其資產，但將代理權授予他們選定的面板成員。

tETH是一種流動性再質押代幣（LST），旨在將分散的鏈上以太坊利率市場整合在一起。 持有 tETH的用戶通過利率套利賺取超過以太坊權益證明（PoS）獎勵的真實收益，同時仍然能夠將 tETH用於DeFi活動。 tETH 還為去中心化報價利率（DOR）的實施提供基礎支持。

：tETH 持有者通過將利率聚合到以太坊的“無風險”利率，積極影響鏈上市場。

：tETH 使用戶能夠參與通常只有機構投資者才能使用的套利策略。

：通過持有 tETH，用戶幫助增強 DOR 的加密經濟安全性。

• 收益優化

tETH 生成的收益來自液態質押代幣（LST），並通過借貸協議中的利率套利機會進一步增強。

• 代幣核算
  • 計量單位
    tETH 以 wstETH 為計量單位。
  • 價值調整
    tETH 是一種價值積累型收據代幣，代表用戶在 tETH 池中持有的基礎資產份額。
  • 收益分配
    tETH 池中資產生成的收益每天一次分配給 tETH 持有者。 此收益分配反映在 tETH:wstETH 交換率中，該匯率會定期在 "Dashboard" 頁面更新。
  • 同步機制
    dApp 中交換率更新的頻率故意限制，以確保與基礎液態質押代幣（LST）的重基調度同步。 這種同步有助於保持 tETH 匯率相對於其基礎資產價值的準確性。
  • 餘額維護
    除非進行新的存款或贖回，否則用戶的 tETH 餘額將保持不變。 這種穩定性確保 tETH 的價值準確反映池中基礎資產及隨時間生成的收益。

• 部署過程

用戶通過存入 ETH 或液態質押代幣 (LST)，收到與其在整體 tETH 池中的份額成比例的 tETH，代表其在池中的權益。 隨後，協議執行一系列重新平衡操作以通過套利獲得真實收益，包括：

• 轉換與包裝
  原生 ETH 存款將自動轉換為 LST。 LST 存款也可以包裝，以便進一步用於收益優化策略。
• 在 DeFi 平台上的槓桿操作
  利用協議的安全機制和盈利能力評估，LST 可作為抵押品在藉貸 DeFi 平台上借入 ETH。 借入的 ETH 被轉換為 LST，進一步通過額外的 LST 曝露增強 tETH 的收益。
• 利率收斂
  tETH 持有者通過幫助將碎片化的 ETH 利率市場收斂到以太坊的“無風險”利率，獲得收益提升。
• 再質押與去中心化報價率 (DOR)
  在未來，tETH 的基礎資產將啟用再質押以確保 DOR，允許用戶有可能獲得更多獎勵。
• 贖回過程

在 Treehouse dApp 上，tETH 的贖回將通過流動性池來進行，涉及通過 tETH/wstETH 曲線流動性池進行鏈上交換到 wstETH。

Treehouse 將幫助促成超過贖回範圍（Redemption Band）價值的贖回。

贖回範圍（Redemption Band）指的是在 0 wstETH 到 200 wstETH 之間進行的贖回操作。

為了維持流動性並減少在 tETH/wstETH 曲線流動性池中的滑點，用戶若贖回的數量超過贖回帶寬，可以選擇直接與 Treehouse 進行交互。 通過此過程，用戶可以銷毀他們的 tETH，並按照 dApp 上顯示的當前 tETH:wstETH 兌換率，獲得相應的底層資產份額。

然而，這類贖回操作將受到大約 7 天的提取周期限制。 這段時間使得協議有足夠的時間將底層的 LST 資產轉換回原生 ETH，以完成贖回請求。

• 協議擁有的掛鉤保護機制（PPP）

Treehouse dApp 上的 tETH:wstETH 兌換率旨在準確反映 tETH 資產與 wstETH 的內在價值對比。 目前，許多協議允許用戶直接將其 LST 或 LRT 兌換為底層資產，但會強加提取周期。 在市場高度波動的時期，這種做法會帶來問題，因為協議僅依賴市場力量來確定 LST 或 LRT 的價格，即使底層資產充足。

通過協議擁有的掛鉤保護機制（PPP），Treehouse 承擔了獨家責任，負責將 tETH 兌換為其底層資產。

如果 tETH:wstETH 在 tETH/wstETH 曲線流動性池中脫鉤，導致 tETH 的內在價值超過其市場價格，Treehouse 將介入並使用 Treehouse 保險基金從公開市場購買 tETH，以便進行即時贖回。 這一機制為 tETH 持有者提供了以下幾個好處：

• 公正干預：特別是在市場高度波動的時期，Treehouse 能夠公正地履行這一角色。 通過從公開市場收購 tETH，Treehouse 展現了對底層資產價值的信心。
• 收益再分配：在脫鉤事件中，通常由市場參與者通過套利捕獲的收益，將轉而惠及現有的 tETH 持有者、協議和提升流動性（參見下文的收益分配）。

來自協議擁有的掛鉤保護機制（PPP）操作所產生的利潤將按以下方式分配，以支持協議生態系統的各個方面：

• 25% 分配給 Treehouse 保險基金；
• 25% 分配給 tETH/wstETH 曲線流動性池；
• 25% 分配給現有 tETH 持有者，作為套利收益；
• 25% 分配給 Treehouse 國庫。
• 盈利能力評估

Treehouse 將實施一個內部利率來管理借貸 ETH 的利用率。 這可以確保可持續的借貸成本，並解決借貸平台上借貸需求波動可能帶來的挑戰。

該利率作為預防性閾值，旨在預先應對借貸平台的 ETH 金庫利用率接近可能導致不利借貸成本的水平的情況。 當借貸平台的實際利用率超過協議內部利用率的上限時，Treehouse 將進行再平衡，以減輕潛在的影響，從而保護 tETH 的策略。

協議持續監控 ETH 金庫的利用率。 例如，對於 Aave，當內部利用率上限（>89%）被突破，並在超過兩天以上保持在該閾值之上時，系統會觸髮乾預。 這種方法旨在區分臨時波動與穩定趨勢，後者需要協議的干預。

Treehouse 會不斷計算需要轉換成 ETH 的 LST 數量，以保持利用率在預定範圍內。 儘管如此，如果在 LST 到 ETH 轉換窗口期間利用率進一步上升（例如，從 90% 增加到 91%），協議會重新計算並準備額外的 LST 進行轉換。 這樣可以確保償還金額始終調整利用率，朝著內部最佳水平靠攏。

Treehouse 通過創新的 tETH、DOR 和 PPP 機制，在 DeFi 和收益優化方面提供了許多優勢，尤其是在利率套利和市場穩定性方面。 然而，它的複雜性和依賴 DeFi 平台的風險可能使一些用戶面臨挑戰。 整體而言，Treehouse 適合那些能夠理解其機制並願意參與復雜操作的用戶，而對於尋求簡易操作和快速流動性的用戶來說，可能並不完全適合。

三. 行業數據解析

（美東時間 11 月 1 日）以太坊現貨 ETF 總淨流出 1O92.56 萬美元

上週BTC在持續反彈並突破89000美元以及91000美元兩個重要阻力區後受阻於96000美元附近價格區間，從圖示不難看出，96000美元正好與斐波那契阻力線重合，這意味著該價位附近具備較強拋壓，因此對於用戶來講，短線需要關注的支撐可暫看至93000美元，但鑑於該支撐附近不具備高密度籌碼，因此被跌破的概率偏高，重點關注91700美元二線強支撐，不破則繼續關注下一輪反彈強度，若放量下行則可直接向下看至87700~89000美元強支撐區間，本周若無基本面重大利空刺激，上述區域可被看作堅實的短期底部。

對於ETH來說，反彈仍困難重重，因上方面臨多個強阻力，其中，最近的一線阻力可關注1860美元，其次為1960美元二線阻力以及2100美元的三線阻力，按照當前基本面的不確定性趨勢來看，本週甚至下週的反彈暫時難以突破2100美元以上。

至於支撐方面，短線支撐可關注1760美元，跌破則可直接看至1700美元的頸線位強支撐，若回調在該區域附近企穩則可繼續看好二次反彈並測試1860~1960美元區間。

Stacks的Nakamoto升級於4月22日正式啟動，旨在解決網絡擁堵問題，並將Stacks的區塊生產與比特幣主鏈解耦合。 ​這一升級將引入新的區塊生產機制，更新其獨特的轉賬共識算法。 ​新的區塊“簽名者”將開始上線，驗證“任期”交易。 ​在升級完全激活之前，這一過程將進行“練習”。

Stacks的目標是引入更大的實用性，如智能合約和其他去中心化金融（DeFi）功能，利用比特幣作為基礎層。 ​為此，Stacks還推出了sBTC，這是一種與比特幣1:1掛鉤的資產，允許用戶將BTC橋接到Stacks生態系統中。

在Nakamoto升級之前，Stacks的智能合約部署達到了新的歷史高點，超過1,400個每月部署，顯示出開發者對Stacks生態系統的信心。 此外，Stacks的原生代幣STX在過去24小時內上漲超過16%，首次進入市值前25名，顯示出市場對該升級的積極反應。

EOS Network Foundation 於 4 月 14 日成功上線其 EVM 主網，宣稱其性能為“最快的 EVM”，每秒可處理超過 800 次交換，速度是 Solana 和 BNB 的三倍，是 Avalanche 的 25 倍。

Telos Foundation 宣布將在 2025 年全面整合 SNARKtor，採用硬件加速技術，使用 TLOS 作為原生代幣，並在以太坊上進行 Rollup。

Polkadot 的 2025 年路線圖發布，計劃支持 EVM 和 Solidity，採用多核架構提升擴展性，並通過 XCM v5 升級跨鏈消息傳遞，提高互操作性。

Solana 的非投票交易吞吐量在過去一年持續增長，預計到 2025 年，平均吞吐量將超過每秒 5000 次交易，峰值可能更高。 ​

N1 區塊鏈確認了原始投資者的支持，併計劃在未來幾個月內上線主網。 該平台支持多種編程語言，旨在提供超低延遲和高吞吐量的去中心化應用平台。 ​

W Chain 在新加坡啟動了其 Layer 1 主網的軟啟動，計劃於 2025 年 3 月全面上線。 該平台旨在成為數字貨幣的中心樞紐，確保無縫的互操作性，以滿足不斷發展的商業需求。

4月21日，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin提出用基於開源RISC-V指令集的新執行環境替代當前EVM。 他認為，這可以“極大提升以太坊執行層效率”，減少解釋開銷，簡化執行環境。
 他同步發布了一個分階段計劃，準備逐步淘汰現有EVM，同時保持對Solidity和Vyper的兼容性，並支持更快的零知識證明生成，降低Layer 2 Rollup的資源需求。

4月22日，zksync安全團隊披露，攻擊者利用項目空投智能合約中的漏洞，鑄造了大約1.11億枚ZK代幣，導致協議資金損失約500萬美元。
 到4月24日，黑客在“安全港”期內接受了10%的賞金條款，歸還了近500萬美元的被盜資產，標誌著這次事件基本圓滿解決，同時展示了zkSync通過安全委員會中介的賞金處理流程的有效性。

4月22日，Polygon發布了《POL價值積累#1》報告，展示了POL質押如何同時為Polygon PoS鍊和Agglayer提供動力，使質押者可以跨鏈獲得獎勵，並加強了流動性激勵機制。
 隨後在4月24日，Polygon Labs正式推出了，這是一個由Polygon基金會支持的孵化器項目，向參與者提供資金、技術支持，並為POL質押者分發5–15%項目原生代幣的空投，以扶持高潛力鏈上項目，並進一步將生態增長與代幣持有者的利益綁定在一起。

4月27日，Arbitrum基金會宣布退出NVIDIA Ignition AI加速器計劃，原因是品牌使用上的爭議。 這反映出區塊鏈項目與傳統科技企業在合作上存在一定摩擦。
 此前已有報導指出，Arbitrum已完全退出了NVIDIA的AI項目，引發了市場對Arbitrum外部合作策略及其對ARB代幣情緒影響的關注。

Optimism Collective準備執行，即Isthmus L1合約與MT-Cannon部署，計劃在2025年4月25日通過多簽儀式完成。
 如果該提案獲得批准，這將成為Optimism多鏈治理藍圖的重要步驟，為演進中的SUPERchain架構打下基礎，改進Sequencer合約與核心基礎模塊。

四.宏觀數據回顧與下週關鍵數據發布節點

2025年4月消費者信心指數（美國密歇根大學）終值為52.2，較3月的57.0下降8%，連續第四個月下滑，反映出消費者對經濟前景的擔憂加劇。 截至4月19日當週，美國初請失業金人數錄得222,000人，符合市場預期的222,000人，高於前值215,000人，顯示勞動力市場整體仍具韌性。

本週（4月28日-5月2日）重要宏觀數據節點包括：

4月30日：美國第一季度GDP初值、美國3月核心PCE物價指數年率

5月1日：日本央行利率決議、美國4月ISM製造業PMI

五. 監管政策

俄羅斯將為精英投資者推出國家支持的加密貨幣交易所，以促進加密資產交易並在受控環境中支持市場發展。

韓國央行宣布將積極參與製定穩定幣相關法規，以防範貨幣和金融穩定風險，保護投資者並確保金融穩定。

巴拿馬城宣布將接受比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、USDC、USDT等加密貨幣支付市政費用（如稅收、公交票等），技術對接完成後正式啟用，推動加密貨幣應用落地。

美國立法者提出《波多黎各數字資產公平稅收法案》，旨在加強對加密資產稅收的監管，遏制利用波多黎各作為加密避稅天堂的行為。