解構 Fufuture：「末日期權」永續化，撬動長尾資產的鏈上衍生品狂想曲？

過去 5 年，從 dYdX 到 GMX，再到如今的 Hyperliquid，鏈上衍生品的高槓桿敘事爭奪戰，始終圍繞「合約」作為主線展開。

其中一眾協議從「CEX 替代品」的角度出發，試圖在更高槓桿、更去中心化、更好交易深度之間取得平衡，也成功佔據了鏈上交易結構的主導權，相比之下，TradFi 市場交易量常年數倍於期貨的期權產品，在鏈上卻陷入發展停滯狀態。

事實上，在鏈上衍生品領域，期權的「非線性收益」特性（買方損失有限、收益無上限）是天然適配 Crypto 高波動環境的理想產品形態——

也正因如此，期權向來被視為最具打破 cex 衍生品壟斷潛力的鏈上路徑，只是，理想豐滿，現實骨感，過去幾年間，雖然 Hegic、Opyn、Lyra 等各有亮點，也曾在鏈上期權敘事中扮演先鋒角色，但無一例外受制於結構性困局，未能構建起規模化的用戶生態：

• 一方面，期權產品本身俱備較高複雜度，從定價模型到策略構建，再到行權規則，用戶教育成本與交易參與門檻遠高於合約期貨；
• 另一方面，鏈上基礎設施仍難以解決流動性分散、資本利用率低、交易成本高昂等現實瓶頸，導致實際產品體驗不佳，用戶流失嚴重；

因此鏈上期權產品們普遍難以形成足夠的用戶留存與市場飛輪，幾乎走入死胡同，如何以低參與門檻、靈活交易結構為抓手，將期權作為一種更好適配鏈上衍生品的工具，逐步成了新的探索路徑。

而這正是 Fufuture 試圖解決的問題，作為一個去中心化永續期權協議，Fufuture 並非將傳統期權照搬「上鍊」，而是轉而構建出一種更輕量、可持續的鏈上衍生品交互範式。

簡言之，在 Fufuture 的設計中，它憑藉「動態權利金支付 無限展期」機制，重構了傳統期權的成本結構與持倉邏輯，使其不再受限於「精英策略」或「主流資產」，而是可以廣泛適用於長尾資產、高波動品種，乃至各類非 Crypto 資產的高度槓桿化交易場景中。

在此背景下，一個更可組合、更易理解、更能激活長尾資產價值、更能觸達全球核心資產槓桿化交易的去中心化期權系統，或許正在悄然成型。

末日期權火爆，與鏈上衍生品的「不可能三角」

你聽說或交易過 0DTE 期權（末日期權）麼？

目前不少 Crypto 玩家和美股交易之間都有交集，應該會發現一個有意思的趨勢，即在美股市場，近兩年越來越多投資者開始接觸期權尤其是末日期權的交易，伴隨著新冠疫情以來大放水背景下「金融虛無主義」的盛行，過去 5 年來，傳統金融市場的 0DTE 期權交易幾乎成為一場散戶的狂歡：

                                                                      來源：moomoo.com

這也折射出一個我們必須正視的現實：

問題來了，那鏈上 DeFi 呢？ 客觀來講，永續合約依然主導著 Crypto 的高槓桿化敘事，畢竟其結構簡單、門檻低、即時清算的特點極度契合「低注意力」用戶的偏好。

而傳統期權產品的複雜結構和高門檻（定價模型、行權機制、策略構建等），對用戶認知要求極高，同時鏈上的基礎設施又難以滿足低成本、高精度、持續流動的需求，最終導致大多數 defi 期權協議要么止步於小眾玩家，要么陷入「產品精英化 vs 用戶規模化」之間的無解對沖。

借用一個常用術語大家可能會理解地更直觀，譬如在 Web3 世界，「不可能三角」已成為描述系統性權衡難題的常見框架（比如 L1 的可擴展性、安全性與去中心化之間的博弈），而在鏈上衍生品領域，同樣存在一個難以兼得的結構性悖論 ——

• 流動性：一切鏈上衍生品交易的根基，沒有流動性的市場無法實現有效定價；
• 資本效率：產品生存與增長的核心指標，決定了用戶願意持續參與的動力；
• 協議風險：價格操縱、滑點、流動性枯竭都可能成為系統性爆點，這也在 Hyperliquid 近期的多次危機中得到印證；

所以期權這類在 TradFi 中體量遠超期貨的非線性工具，才始終沒能在鏈上找到成熟落地場景，但「鏈上期權」真的沒有機會了嗎？

其實正如末日期權在 TradFi 市場的火爆，Fufuture 提出的「幣本位永續期權」，未嘗不是規避鏈上期權一系列經典陷阱的好切入點——它另闢蹊徑地放棄了傳統期權中「行權日 訂單簿 Black-Scholes 定價」的複雜結構，轉而

用戶無需選擇行權日，可每日續付權利金，即可維持頭寸；買方的最大損失依然是支付的權利金，收益空間則不設上限；價格由外部預言機錨定，核心資產盈虧以幣本位計算（如 ETH/USDT 以 ETH 結算）。

這種極簡主義式的設計極大降低了用戶認知門檻（無需考慮行權時間和策略構建），使期權交易體驗更貼近永續合約的節奏與習慣，對追求短期波動套利、情緒驅動交易的用戶來說，Fufuture 結構的期權產品更像是一種具備爆發性賠率的「日內合約 時間槓桿混合體」。

所以 Fufuture 最核心的設計理念可以概括為一句話：

這種結構本質上將傳統期權的「時間維度」拆解成「每日動態持倉」，既解決了期權行權路徑複雜、用戶不理解何時平倉的認知障礙，也通過日權利金的模式，將高賠率結構以更可持續的方式融入鏈上金融語境。

將「末日期權」永續化，對用戶來說，無疑是最具「賭性」與高賠率的吸引力選擇，尤其是當用戶發現，

解構 Fufututre：幣本位，永續「末日期權」，交易系統

要想理解 Fufuture 的創新之處，必須從三個關鍵詞入手：幣本位、永續期權、交易系統，它們並非孤立存在，而是共同構成 Fufuture 創新架構的核心密碼。

其中幣本位 永續「末日期權」的設計，是為用戶提供「類似合約交易體驗」的期權場景，這樣既保留了非線性槓桿結構的高賠率特徵，又簡化了期權複雜的認知門檻，具體機制將在後文詳細拆解。

在此之前，必須針對「交易系統」再次明確一個前提，即 Fufuture 本質上不只是一個期權產品的簡單鏈上化，而是

說白了，Fufuture 的野心遠不止於「上鍊一個期權產品」，而是在鏈上衍生品賽道中，創造出一個具備高度適配性、可組合性與延展性的交易範式。 ，因此它並不是「CEX 替代品」，而是通過結構性創新，捕捉那些尚未被釋放、但真實存在的交易潛力，尤其是長尾資產參與衍生品交易、散戶低門檻高槓桿博弈需求。

這也是 Fufuture 最大的想像空間，為鏈上衍生品市場注入了一種新的可能性——借助永續期權的創新，不只是去服務已有交易行為，而是創造出一種能服務於「尚未被捕捉的交易需求」的能力。

相比傳統期權大多采用穩定幣作為保證金與結算單位，Fufuture 的「幣本位」設計本質上從兩個核心維度重構了用戶與資產之間的槓桿交易關係：

• 保證金維度：Fufuture 允許用戶使用任意鏈上資產（包括 meme 幣、小市值治理代幣、甚至某些代幣化 RWA）作為建倉保證金，為那些長期被主流交易系統排除在外的資產打開了衍生品參與通道；
• 結算維度：盈虧不再錨定 USD，而是直接以原始標的代幣進行結算，讓資產交易更貼近真實持倉者的資產結構與認知習慣；
   

這等於激活了長尾資產的流動性，畢竟許多 meme 代幣和中小項目沒有期貨合約支持，無法在傳統交易平台上掛單做市，價值難以得到合理的發現和利用，而

同時對於持幣者來說，他們往往持有大量的 Alt 代幣，在傳統交易模式下需要將標的代幣兌換成穩定幣進行交易，不僅面臨著兌換成本和匯率波動的風險，而且在結算時還需要再次兌換回標的代幣，整個過程繁瑣且增加了不確定性。

而 Fufuture 的「幣本位」結算方式，使他們能夠更清晰、更便捷地管理自己的投資組合和風險收益。

此外「幣本位」的盈虧結算方式，也為這些資產提供了一種有效的做市手段——進而從多維度穩定 Alt 代幣的供需平衡。

眾所周知，期權相比合約，最大的區別便在於不會因價格波動「爆倉」，而 Fufuture 通過「永續化」重構了這一風險收益結構，讓用戶可以在沒有爆倉風險的前提下進行高槓桿投機或對沖。

我們通過一個簡單的舉例便能明白它的「非線性收益」魅力，假設你擁有 5000 USDT，當 BTC 價格為 8.8 萬美元時：

• 若使用 20x 永續合約做多，一旦 BTC 下跌超 5%，將觸發爆倉，損失全部本金，即便後續價格漲到 10 萬美元，收益也為 0；
• 若使用 Fufuture 永續期權，只需支付每日權利金（如 0.1%）即可維持持有該倉位，即便 BTC 先下跌至 7 萬美元，後上漲至 10 萬美元，依然可以平倉獲利；

且 Fufuture 的永續期權也解決了傳統期權市場存在的「時間成本錯配」問題：譬如你購買一張 3 個月期 BTC 看漲期權，需預先支付 20% 的權利金（如 10000 USDT 頭寸對應 2000 USDT 成本），即便市場在首周大幅上漲，提前平倉仍需承擔剩餘週期的權利金沉沒成本。

而 Fufuture 通過「動態分期支付」，使投資者得以用「租金式」成本獲取頭寸持有權——權利金隨用隨付，不再預付 3 個月的高額權利金，而是每日動態支付，

同時這也變相促使盈虧平衡點前移，仍以上文提到的 3 個月期 BTC 看漲期權為例，如果權利金為 20% 比例，那意味著需標的資產在 90 天內內至少上漲 20% 才能覆蓋成本；但 Fufuture 的永續期權則讓持倉週期和對應成本，成為可隨時調節的靈活參數：

（簡單推算，實際不會嚴格按線性變化）。

這種成本結構的優化，使短期交易者與長期投資者均能找到適配的策略空間——

在鏈上衍生品市場中，「流動性」從來都不僅是成交效率的問題，更關乎整個交易系統的穩定性與抗風險能力，若沒有足夠穩健的流動性保障機制，一次極端行情就足以撬動整個系統的崩塌風險。

以 Hyperliquid 為例，它雖然依賴其創新的 HLP（Hyperliquid Liquidity Pool）模式，為交易者提供高流動性與低滑點的做市支持，實現了快速崛起，但這套模式在面對長尾資產被操縱等風險時，已經連續幾次穿倉，短板暴露無疑。

針對這一結構性風險，Fufuture 創新性地引入了雙重流動性池機制，將做市風險與系統流動性進行分層處理：

• 私池：專業流動性承接層，可以視為用戶期權交易的「一線緩衝區」，僅面向機構做市商開放，主動承接交易訂單並進行對沖操作，作為主要對手盤承擔核心風險；
• 公池：系統安全兜底層，可以視為用戶期權交易的「最後流動性防線」，面向所有普通用戶，僅在私池流動性耗盡或訂單清算中斷時，作為系統最後兜底的流動性緩衝池；
  
  

當用戶開倉時，系統優先將訂單路由至私池，並向做市商推送訂單信息，若私池做市商接受訂單，則由做市商通過自有資金或對沖策略提供報價——例如某做市商承接 BTC 永續期權多單後，可同步在現貨市場買入標的資產對沖，或通過跨平台套利鎖定風險敞口。

若私池流動性不足或訂單因清算中斷，系統才會將該倉位請求轉移至公池，由社區 LP 提供最終保險流動性。

該雙重流動性池的設計，本質上是將傳統金融市場的「做市商制度」與 DeFi 的「流動性池」進行去中心化改造，

這也有效降低了系統性穿倉風險——高波動時段由專業 LP 把控風險主導權，普通 LP 不被動接盤，同時又確保交易深度持續，避免因 LP 單一結構耗盡，導致市場深度瞬間蒸發，客觀來講，

總的來看，將「末日期權」永續化，對用戶來說，無疑是最具「賭性」與高賠率，

這也使 Fufuture 並非僅是一個「鏈上期權平台」，而更像一種面向加密新用戶結構、Narrative 投資趨勢與長尾資產流動性的交易範式升級——不僅降低了期權交易門檻，更重構了期權的時間成本與策略自由度，有很大概率為未來鏈上投機交易的趟出一條新路。

從「期權」到鏈上衍生品生態，Crypto 與 TradFi 的解耦與重連 

如果真正體驗過 Fufuture 的永續期權產品，更能明顯感受到其相比傳統鏈上期權產品的創新之處。

以持有 SHIB 的用戶為例（這也再度印證了 Fufuture 極低成本開倉參與博弈的優勢），這類 meme 資產在傳統鏈上衍生品協議中幾乎無法作為任何形式的交易抵押品，但在 Fufuture 上，只需將 SHIB 存入平台，即可作為保證金參與交易。

在實際操作層面，只要將 SHIB 存入作為「可用保證金」，整個交易流程與合約交易幾乎無異——

其中系統會根據可用保證金自動計算可開倉規模，譬如我要開設 10 BTC 的做多頭寸，那輸入開倉數量和方向後，點擊確認即可完成開倉，每日僅需支付少量權利金（從 SHIB 保證金自動扣除），倉位便可無限續期。

隨後用戶也可靈活根據實際漲跌情況止盈 / 止損，操作體驗與現貨交易幾乎無異，

需要注意的是，這裡的「10 BTC」的倉位，並不意味著真的借入或擁有了對應 10 BTC 的看漲頭寸，

這種結構的關鍵在於 Fufuture 所採用的是「數量本位」的結算模型，所有計算基於鏈上實時預言機數據，而—— 價格上漲時盈利體現為 SHIB 數量增加，下跌時虧損體現為 SHIB 數量減少。

具體計算的話，用戶開倉所需的代幣數=倉位 * 權利金率 *BTCeth 當下指數，譬如當下 BTC 權利金率為 1.5％，BTC 價格 8 萬，開倉一個 BTC 所需代幣數量=100000*1.5％*1 個=1200，不會有數量本位上的變化。

那假設開設 10 個 BTC-SHIB 看漲期權頭寸後，如果 BTC 的價格指數確實大幅上漲（預言機報價），從 8 萬升至 8.8 萬，那盈利 SHIB 數量 = 開倉頭寸×漲幅比例=（88000-80000）×10%=80000 SHIB（暫不考慮權利金和手續費磨損）。

說白了，Fufuture 協議不涉及任何代幣價格換算，僅記錄數量增減，所以幣價影響僅在用戶提幣到外部市場後體現，極大簡化了系統對行情劇烈波動的敏感性，也提升了用戶主觀策略空間。

這也構成了 Fufuture 最獨特的交易層設計之一：且不存在「爆倉線」、「行權日」、「IV 曲線匹配」等繁瑣概念，倉位可隨時止盈止損，每日僅需繳納少量權利金即可自動續期。

到這裡可能有讀者也會發現，Fufuture 的真正顛覆性，在於其通過技術架構創新，將衍生品市場的「供給側邊界」無限拓寬，說白了，依托多預言機聚合系統（目前支持 ChainLink、Pyth、Apro），只要某種資產具備可被預言機報價的條件，它便可以在 Fufuture 上形成自己的期權市場。

這意味著 Fufuture 並譬如通過合規預言機獲取美股（特斯拉、蘋果）、大宗商品（黃金、原油），就能允許用戶用加密貨幣直接博弈傳統資產價格波動。

我們可以試想一下，當協議內部不依賴法幣價格體系，任何可被預言機報價的資產均可無縫接入：SHIB 持有者能用 SHIB 保證金交易黃金價格、原油價格或特斯拉股票的漲跌情況，那無疑意味著一個去中心化的全球資產交易網絡正在成型：

因為永續合約依賴資金費率錨定現貨價格，在低流動性市場中易產生價差，而期權僅需支付權利金，完全可以與標的資產實際交割解耦。

在我看來，這也是 Fufuture 最大的想像空間，即它為鏈上衍生品市場注入了一種新的可能性——創造出一種能服務於「尚未被捕捉的交易需求」的能力。

我們甚至可以再聯想一下 Fufuture 作為「場外做市工具」的戰略價值與優化路徑：

• 項目方角色：投入代幣作為流動性池種子資金（如代幣 A），本質上是參與「流動性即鎖倉」；
• 用戶角色：使用持有的代幣 A 交易由預言機提供的 BTC/ETH/ 黃金等價格指數，形成「交易即鎖倉」的自然閉環；
   

在此背景下，項目方通過注入種子資金啟動雙池，吸引用戶用其代幣作為保證金，間接實現「用戶持倉 - 交易活躍 - 價格穩定」的正向循環，且

本質上這是一個三方共贏的機會：

• 用戶無需拋售代幣換取穩定幣，獲得了低門檻、使用所持長尾資產幣種交易全球主流資產的便利，可通過衍生品博弈獲取收益，而非被動等待幣價上漲，也減少市場賣盤壓力；
• 項目方僅需將生態基金參與雙池，即可鼓勵持有者完成流動性鎖定，雙方資金鎖定在池中，減少市場拋壓；
• 同時連接 Crypto 與全球資產：通過預言機引入股票、大宗商品價格，使 SHIB 等代幣持有者可直接交易黃金、原油或特斯拉股票漲跌，無需傳統金融中介；
   

這實質上構建了一個「可自部署期權市場的模塊化交易引擎」，

當 meme 幣持有者能輕鬆用 SHIB 參與全球資產槓桿交易，當傳統金融的價格信號能通過預言機直接轉化為鏈上頭寸，一個無需中介、資產無界、風險可控的新金融生態正在悄然成型。 這或許不是簡單的技術突破，而是人類金融史上第一次真正意義上的「去中心化槓桿交易革命」—— 它不僅重新定義了鏈上衍生品的邊界，更勾勒出 Crypto 與 TradFi 深度融合的未來圖景。

項目路線圖

2025 年 3 月，Fufuture 正式上線 V2 版本，新增了限價單功能、高性能波動率建模引擎與更靈活的做市規則，在性能與用戶體驗層面實現重大升級。

根據官網最新數據，

根據官方路線圖披露，

寫在最後

在 Web3，很多時候，「平權」，是解放產品思路的終極密碼。

就像鏈上期權這個敘事，從 Hegic 到 Opyn 再到 Lyra，始終被困在「專業策略工具」的窄巷裡——要么因複雜的交易機制讓散戶望而卻步，要么因流動性枯竭淪為機構的套利玩具，從而深陷「複雜金融工具」的認知鴻溝，跑不出一個如 GMX、Hyperliquid 那樣的現象級玩家。

說到底，鏈上期權亟需一場從底層邏輯出發、更大眾化的破局，只有當它不再只是精英投資者的策略性對沖工具，不再依賴複雜策略和深度知識門檻，而是

Fufuture「幣本位 永續期權」的意義，也正是從這個拐點起筆，嘗試將鏈上期權交易更低門檻地推向主流共識。

客觀來講，Fufuture 不算是在傳統金融的舊模板上做微調，而是將期權產品結構的複雜性、低效率、高門檻一一拆解，從幣本位架構到永續化設計，從雙重流動性池到去中心化的風險隔離機制，Fufuture 每一步都在消除掉傳統鏈上期權的門檻、束縛與風險：

• 為什麼 Crypto 用戶不能用自己手中的 SHIB，直接對賭 BTC、ETH、黃金、原油等全球主流優質資產的波動？
• 為什麼高槓桿交易的主導權，要被中心化平台和機構做市商壟斷？
• 為什麼期權必須是專業人士才玩得轉的遊戲，而不是鏈上散戶可以參與的非線性收益機會？

這就是一場對金融想像力的解放，畢竟當 meme 幣不再只是拿來賭漲跌，而是成為連接全球主流資產波動的交易媒介，Fufuture 構建的是一種新的邏輯閉環：

這其實是對加密金融邊界的重新定義——用 Crypto 和 TradFi 雙向聯通，這也意味著 Fufuture 不再是 CEX 的平替或 DeFi 的精英工具鏈，而是一個能主動「創造交易需求」、激活資產潛力的全球去中心化衍生品基礎設施。

Fufuture，或許會成為這場鏈上金融大爆炸的第一個奇點。