Strategy要賣BTC？ 一季度浮虧60億後，Fud來勢洶洶

原創｜（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

4 月 7 日，歷來被視為“最堅定的 BTC 鑽石手”的 Strategy 向美國 SEC 提交了一份 8-K 表格，其中提到：“由於企業軟件業務未實現正向現金流，若比特幣市值大幅下跌，公司可能被迫以低於成本價出售比特幣以履約，違約風險上升，甚至可能被迫進入破產或清算程序。公司強調未來融資能力高度依賴其比特幣資產市值與市場情緒變化。”消息一出，市場嘩然，不少人認為此舉是否意味著 Strategy “扛不住了”，或被迫賣出 BTC 以維持公司運營。

結合目前情況來看，認為此舉僅為上市公司慣常進行的風險披露聲明。 只不過值此敏感時期，任何一點風吹草動都有可能帶動市場情緒的進一步走壞，我們將於本文對此次風波予以梳理分析。

Strategy 現狀分析： 2025 年一季度浮虧近 60 億美元

3 月 31 日，Strategy 主席 Michael Syalor 發文表示，公司在 3 月 24 日至 3 月 30 日期間，再次以約 19.2 億美元買入 22, 048 枚 BTC，購入均價為 86, 969 美元/BTC，截至 2025 年 3 月 31 日，Strategy 持有 528, 185 枚 BTC，以約 356.3 億美元的價格收購，購入均價為 67, 458 美元/BTC。

誰也沒有想到，短短數天之後，隨著特朗普政府發起關稅貿易閃電戰，市場情緒急轉直下，Strategy 的 BTC 資產持倉價值快速暴跌。

3 月 31 日，Strategy 年度收益率仍保持在 10% 以上

4 月 7 日，作為上市公司，Strategy 向美國 SEC 提交了為確保信息透明，及時向投資者披露公司的重要變化或事件的當前報告，即 8-K 表格。

後續，據媒體報導，MicroStrategy 在 3 月 31 日至 4 月 6 日期間未增持 BTC，當前持倉維持在 528, 185 枚。 由於新會計準則要求加密資產按市值計價，此外，該公司一季度共融資 76.9 億美元，其中 44 億美元來自普通股發行，剩餘來自優先股，幾乎全部用於在高於當前價格的水平買入 BTC。

儘管如此，Strategy 股價近一年內漲幅仍保持在 65% 以上，相較 2024 年 4 月 9 日 144 美元左右的股價，股價暫報 237.95 美元。

來源：谷歌財經

結合來看，Strategy 作為上市公司的“基本面”——持續買入 BTC 以提振股價，並無明顯變化。 而市場關心的焦點，究其根本在於 8-K 表格提及的“we may be required to sell Bitcoin to satisfy our financial obligations, and we may be required to make such sales at prices below our cost basis or that are otherwise unfavorable（譯：我們可能需要出售比特幣以滿足我們的財務義務，並且我們可能需要在低於成本基礎或以其他不利的價格出售）”。

理解 8-K 表格與 10-K 表格：上市公司的必要披露文件

值得一提的是，此次 Strategy 向美 SEC 提交的 8-K 表格僅為上市公司向監管機構提交的多種報告之一，與之相對的，還有 10-K 表格，兩者的主要區別在於目的、內容和提交時機：

• 目的： 用於在發生重大事件或公司變化時，及時通知股東和公眾投資者。

• 內容： 涵蓋可能影響投資者決策的重要事件，例如：簽署或終止重要合同；破產或接管程序；收購或出售重大資產；高管或董事會成員的變動；財務狀況的重大變化。

• 提交時機： 公司通常需在事件發生後的四個工作日內提交 8-K 表格。

• 目的： 提供公司每個財年的全面財務表現和運營狀況。

• 內容： 包括但不限於，公司歷史和組織結構；財務報表和附註；管理層討論與分析；風險因素；公司治理和高管薪酬。

• 提交時機： 根據公司規模和分類，通常需在財年結束後的 60 至 90 天內提交。

具體而言，在此前 Strategy 發布的 10-K 表格中，“Sell Bitcoin”字眼曾出現過 5 次，其中也有提到潛在的出售目的：

10-K 表格提及出售 BTC 的潛在可能及風險披露

8-K 表格提及出售 BTC 的潛在可能及風險披露

其他 Fud：Strategy 進行 BTC 分倉，疑似賣出？

除了 8-K 表格中提及的“可能賣出 BTC”的信息以外，市場上還有人觀察到鏈上數據追踪平台 Arkham 信息顯示，Strategy 曾於 4 天前進行分倉操作，不少人也將其解讀為“Strategy 疑似砸盤 BTC 前兆”。

3 月 30 日，Strategy 曾將價值 6.1292 億美元的 7, 383.25 枚 BTC 轉至 3 個新地址。 同樣，Strategy 也在 8-K 表格中進行了必要的持倉風險提示，而分倉操作對於加密貨幣持有地址來說再正常不過。

8-K 表格風險提示

綜上所述，此次 “Strategy 可能賣出 BTC ”不過是市場下跌過程中的恐慌版解讀而已。

對於現在的投資者而言，更應該關注的是，Strategy 鏈上地址是否存在其他大額異動或 Michael Saylor 本人後續的官方發言。