HashWhale BTC礦業周報 | 市場活躍度提升，3月比特幣礦工整體收益下降（3.22-3.28）

在 2025 年 3 月 22 日至 3 月 28 日期間，比特幣具體走勢如下：

比特幣價格走勢（2025/03/22-2025/03/28）

2、市場動態與宏觀背景

1. 交易所資金流動

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根據 SoSoValue 的數據，截至 2025 年 3 月 28 日，比特幣現貨 ETF 的資金流向表現出顯著增長。 具體數據顯示， 3 月 27 日（美東時間）比特幣現貨 ETF 的總淨流入金額為 8906.38 萬美元，標誌著該市場連續 10 日呈現淨流入狀態。

在具體 ETF 表現方面，富達比特幣 ETF（FBTC）表現尤為突出，其 3 月 27 日單日淨流入達 9713.73 萬美元，累計歷史淨流入已達 115.63 億美元。 緊隨其後的是貝萊德比特幣 ETF（IBIT），其單日淨流入為 396.75 萬美元，歷史總淨流入為 399.46 億美元。

相比之下，Invesco 與 Galaxy Digital 聯合推出的比特幣 ETF（BTCO）在同一天出現淨流出，單日淨流出金額為 695.19 萬美元，目前 BTCO 的歷史總淨流入為 9818.45 萬美元。

截至本文發佈時，比特幣現貨 ETF 的總資產淨值（AUM）為 982.88 億美元，ETF 的淨資產比率（即市值佔比）為 5.67% 。 同時，該市場歷史累計淨流入已達 363.38 億美元。

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2025 年 3 月 23 日，Binance 交易所的比特幣交易量突破 22, 500 BTC，進一步體現了市場參與度的顯著提升。 這一數據表明，市場活躍度正在持續增長，投資者的參與意願亦呈現上升趨勢。

3 月 24 日至 3 月 25 日，鏈上數據表明部分機構資金開始加倉，比特幣巨鯨，持有 100 至 1 萬枚 BTC 的地址總數開始上升，自 16600 個增至 17889 個。 在此階段淨增持，支撐了比特幣的上行趨勢。

3 月 26 日至 3 月 27 日，部分鯨魚賬戶開始減持，比特幣在交易所的存量上升，表明短期獲利了結的趨勢明顯。 這一現象與衍生品市場的資金流向一致，市場空頭力量增強，導致比特幣價格出現大幅回撤。

移動平均線（MA）： 50 日移動平均線（MA 50）在 3 月 22 日上穿 200 日移動平均線（MA 200），形成“黃金交叉”，通常被視為看漲信號，預示長期上漲趨勢的可能性。

： 在 3 月 22 日，RSI 回落至 50 ，顯示多空力量均衡，短期上漲動能減弱。  

： 在 3 月 22 日，Stochastic 指標顯示市場處於震盪狀態，短期上漲動能減弱。  

： 3 月 15 日至 3 月 25 日，布林帶顯著擴張，上軌達到 90, 000 美元，下軌為 80, 000 美元，反映出市場波動性的增加。

： 3 月 23 日，比特幣在 Binance 的交易量達到 22, 500 BTC，以太坊在 3 月 24 日達到 120 萬 ETH，顯示出市場參與度的提升。

市場情緒

恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）： 根據 coinmarketcap 數據， 3 月 25 日，該指數從前幾日的 27 上升至 34 ，反映出市場情緒一直處於恐懼。

交易量變化： 3 月 23 日，Binance 交易所的比特幣交易量達到 22, 500 BTC，顯示出市場參與度的提升。

空頭頭寸清算： 3 月 26 日，比特幣價格達到 87, 100 美元，導致大量空頭頭寸被清算，市場情緒因此得到改善。

然而，在 3 月 28 日的新聞中，拖累了美股與比特幣市場，帶來了新的不確定性：

• 特朗普關稅威脅：特朗普宣布對所有非美國製造汽車徵收 25% 關稅，並警告若加拿大和歐盟聯合反制，將面臨更嚴厲關稅報復。 這一強硬表態令市場的恐慌情緒升溫，導緻美股連續第二日下跌。 標普 500 收跌 0.33% ，道指跌 0.37% ，納指跌 0.53% 。 加密市場也普遍下跌，比特幣受美股低開拖累跌破 8.6 萬美元，但隨後隨美股反彈，跌幅收窄，截稿時報 87, 216 美元， 24 小時跌 0.4% 。

• 市場關注 2 月 PCE 通脹數據：市場目前聚焦今晚 20: 30 將公佈的 2 月 PCE 通脹數據，預期 PCE 通脹同比為 2.5% ，核心 PCE 可能升至 2.7% 。 若數據繼續強勁，可能延後市場對降息時間的預期。 此外，特朗普的“對等關稅”政策的最終定調也備受關注，可能對市場情緒產生進一步影響。

在 2025 年 3 月 22 日至 3 月 28 日期間，比特幣網絡哈希率呈現波動，具體情況如下：

3 月 22 日，哈希率波動較小，維持在 800 至 850 EH/s 之間。 次日，哈希率首先小幅上升至 891.27 EH/s，隨後回落至 806.07 EH/s。 3 月 24 日，哈希率出現較大波動，從 807.75 EH/s 迅速攀升至 1073.38 EH/s，隨後略微回落至 989.16 EH/s，最終迅速下降至 801.75 EH/s。 3 月 25 日，哈希率進一步回落至 753.03 EH/s，隨後持續上升，並最終達到了 880.44 EH/s。 3 月 26 日，哈希率進一步上升至 959.06 EH/s，回落至 819.21 EH/s 後再次小幅上升至 857.36 EH/s。 3 月 27 日，比特幣全網哈希率出現波動，首先下降至 767.72 EH/s，隨後回升至 858.80 EH/s，經過小幅回調後再次攀升至 916.41 EH/s。 截至 3 月 28 日 撰稿時，哈希率穩定在 895 EH/s 附近，維持在較高水平。

本週，哈希率整體表現出較大的波動性，尤其是在 3 月 24 日，出現了顯著的上升。 這一變化可能與礦工算力的調整、市場情緒波動以及能源供應的不穩定性等因素密切相關。

後續走勢的關鍵因素將包括全網算力分佈即將進行的 挖礦難度調整，以及更廣泛的宏觀市場環境變化，這些都可能對哈希率的穩定性產生深遠影響。 因此，需持續關注這些因素的動態變化，以更好地預測未來哈希率的走勢。

比特幣網絡的哈希率數據

4、挖礦收入

根據 The Block 的數據， 2025 年 3 月，比特幣礦工的總收入約為 10.4 億美元，較 2 月的 12.4 億美元下降 16.12% 。 這一降幅主要受比特幣價格波動影響，同時，由於礦工競爭加劇， 3 月份挖礦難度上調 2.88% ，進一步壓縮了礦工的利潤空間。

儘管挖礦難度持續攀升，哈希價格仍保持在相對穩定的水平。 根據 Cointelegraph 3 月 23 日的數據，比特幣挖礦難度在區塊高度 889, 081 上調 1.4% ，達到 113.76 萬億，高於前一周期的 112.1 萬億。 然而，比特幣哈希價格（即礦工每單位算力的日均收入）仍保持在約 48 美元/PH/s。 截至 3 月 28 日，哈希價格為 48.71 美元/PH/s，處於本週的中等水平。

來自 TheMinerMag 的報告指出，當哈希價格低於 50 美元時，使用 Antminer S 19 XP 和 S 19 Pro 等較舊礦機的礦工可能面臨運營壓力。 較舊的礦機能效較低，加之交易手續費收入的下降，可能導致部分礦工盈利能力下滑，甚至被迫暫停運營，直至升級至更高效的 ASIC 礦機或市場環境改善。

綜合來看， 3 月份比特幣礦工的整體收益受挖礦難度上調及比特幣價格波動的雙重影響而有所下降。 雖然哈希價格相對穩定，但對於依賴老舊礦機的礦工而言，盈利壓力依然較大，行業可能會出現部分算力優化或設備升級的趨勢。 未來，礦工的盈利能力仍將取決於比特幣價格走勢、交易手續費水平及挖礦難度的進一步變化。

5、能源成本和挖礦效率

根據 CloverPool 的數據，截至撰稿時，比特幣全網算力已達到約 855.38 EH/s，當前挖礦難度為 113.76 T。 按照當前趨勢，預計在下次難度調整（約 8 天后），比特幣挖礦難度將進一步上調約 0.72% ，達到 114.57 T。 難度上調意味著單位算力所能挖掘的比特幣數量減少，進而影響礦工的收益率和能效比。 與此同時，隨著挖礦設備的不斷升級，整體挖礦效率得到優化，部分礦工可能會選擇更高能效的 ASIC 礦機，以降低單位算力的能耗成本。

根據 MacroMicro 最新數據估算， 2025 年 3 月 26 日，比特幣的生產總成本約為 85, 204.87 美元，而挖礦成本與市價比值（Mining Cost-to-Price Ratio）為 0.98 。 這一比值接近 1 ，表明當前市場價格（約 86, 000 美元）與挖礦成本基本持平，意味著礦工的利潤空間受到擠壓。 當該比值接近或高於 1 時，部分運營成本較高的礦工可能面臨虧損風險，尤其是依賴較低能效礦機的個體或小型礦場。

在這樣的背景下，礦工的策略調整變得至關重要。 一方面，部分礦場可能選擇 優化電力採購成本，通過遷移至電價更低的地區或採用可再生能源降低運營成本。 另一方面，礦工可能會加快 硬件升級，使用更高效的 ASIC 礦機，以在算力競爭加劇的環境下保持盈利能力。 此外，若比特幣價格進一步上漲，即使挖礦成本趨於高位，礦工的盈利能力仍有望維持，但若價格出現大幅回調，部分高成本礦工或將面臨關閉礦機或調整運營模式的壓力。

綜合來看，比特幣挖礦的盈利能力正處於關鍵節點，市場價格、挖礦難度以及電力成本的動態變化，將直接決定礦工的生存空間和行業整體算力佈局。 未來，隨著市場波動和難度調整，挖礦行業或將迎來新一輪的算力重組與產業升級。

比特幣挖礦難度數據

6、政策和監管新聞

美國各州比特幣立法進展加速，多州推進儲備與自託管權益保障

• 肯塔基州正式簽署《比特幣權利法案》—— 2024 年 3 月 24 日，肯塔基州州長正式簽署 HB 701 法案，保障居民使用自託管錢包、運行區塊鏈節點的權利，並明確此類行為不受金錢傳輸許可和證券監管約束，同時限制地方政府對相關技術活動的歧視性管理。

• 俄克拉荷馬州眾議院通過戰略比特幣儲備法案—— 2024 年 3 月 25 日，俄克拉荷馬州眾議院投票通過戰略比特幣儲備法案，該法案允許該州將 10% 的公共資金投資於比特幣或市值超 5000 億美元的數字資產，旨在提升州政府資金儲備的多樣性和長期收益潛力。

• 北卡羅來納州比特幣投資法案將創建投資管理局，推動 5% 基金投資數字資產—— 2024 年 3 月 25 日，Bitcoin Laws 披露了北卡羅來納州的比特幣投資法案細節。 該州眾議院法案 HB 506 將創建北卡羅來納州投資管理局（NCIA），由州財政部長領導，並授權該機構將州內各基金的 5% 投資於數字資產。 HB 506 法案並未真正創建“比特幣儲備”，其概念與佛羅里達州的 HB 487 和 SB 550 較為接近，即允許州級公共基金投資比特幣，但未規定強制持有。

• 南卡羅來納州比特幣儲備法案將允許部署州資金的 10% 投資比特幣，上限為 100 萬枚 BTC—— 3 月 28 日消息，據 Bitcoin Laws 發文，南卡羅來納州比特幣儲備法案（H 4256 法案）將允許州財政部長將州資金的 10% 投資於比特幣。 比特幣儲備的上限為 100 萬枚 BTC。 該法案由眾議員 Jordan Pace 提出。

• 26 個州已推出比特幣儲備法案，佔比超 50% ——截至 2024 年 3 月 26 日，美國已有 26 個州推出比特幣儲備法案，意味著全美超過一半的州正在考慮比特幣作為政府資產配置的一部分，部分州提議將最高 10% 的州資金分配到加密資產中。 此外，威斯康星州已成為首個購買比特幣 ETF 的州，截至 2024 年第四季度，持有量達 5.88 億美元。

這些立法進展表明，美國多個州正積極推動比特幣合法化，並在政府資金配置和居民使用權方面提供更明確的法律保障。

伯恩斯坦下調多家上市比特幣礦企目標價，仍維持 BTC 年底 20 萬美元目標價格不變

3 月 20 日消息，經紀公司伯恩斯坦下調多家上市比特幣礦企目標價，包括 IREN、CleanSpark 和 Riot Platforms，因為今年迄今為止這些公司的股價表現遠不及 BTC。 分析師 Gautam Chhugani 解釋說，比特幣礦企今年經歷了痛苦的調整，下跌 20-40% ，而比特幣下跌了 10% ，總體而言，上市礦企的價格走勢令人失望，去年第四季度沒有顯著的上漲，今年迄今的表現比比特幣的調整還要糟糕。
不過，伯恩斯坦分析師維持了比特幣年底前 20 萬美元的目標價格不變。

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3 月 24 日消息，巴基斯坦提出利用其過剩能源來挖掘比特幣，這標誌著其從先前反加密貨幣立場的重大轉變。 此項提案由新成立的加密委員會（Crypto Council）首席執行官 Bilal Bin Saqib 於 2025 年 3 月 21 日的首次會議上提出。 會議包括立法者和巴基斯坦央行行長等高層人士參與。 該計劃旨在建立巴基斯坦穩健的加密生態系統，吸引外國投資，並將該國定位為主要的加密貨幣樞紐。 這一變化發生在政府此前受特朗普政府等全球支持加密政策影響而反對加密貨幣之後。 該提案符合國際趨勢，擁抱數碼資產，預示巴基斯坦數碼時代的新篇章。

3 月 27 日消息，微軟因擔憂 AI 算力供應過剩，取消在美歐部分數據中心投資，導致當日多家加密礦企股價下跌 4% -12% ，包括 Bitfarms、CleanSpark、Marathon 等。 分析稱此舉加劇礦企對 AI 業務依賴，而比特幣減半後收益下降已對行業造成壓力。 微軟計劃轉向改造現有中心設備，預計 2025 年下半年進一步放緩擴建。

全球企業與國家比特幣持倉情況（本週統計）

• 港亞控股： 3 月 20 日，港亞控股（01723.HK）購入 10 枚比特幣，總價 667.12 萬港元（約 85.85 萬美元）。 目前公司累計持有 18.88 枚 BTC，總價值約 172 萬美元。

• Metaplanet： 3 月 25 日，Metaplanet 追加購入 150 枚比特幣，總額約 18.86 億日元。 截至目前，公司累計持倉 3, 350 枚 BTC，購入總額約 422.16 億日元。

• KULR： 3 月 25 日，美股上市公司 KULR 以 88, 824 美元/枚的價格增持 56.3 枚 BTC，累計持倉 668.3 枚 BTC，總購入金額約 6, 500 萬美元，平均持倉成本 97, 305 美元/枚。

• 富達（Fidelity）： 3 月 25 日，富達通過其比特幣 ETF（FBTC）增持 688.547 枚 BTC，總價值約 6, 020 萬美元。

• The Blockchain Group： 3 月 27 日，法國科技諮詢公司 The Blockchain Group 以約 81, 550 歐元（約 87, 874 美元）每枚的價格購入 580 枚比特幣，此次交易後公司比特幣持倉總量達到 620 枚，按當前市場價格估值超過 5420 萬美元，成為全球第 28 大企業比特幣持有者。

• KULR： 3 月 25 日，美股上市公司 KULR 以 88, 824 美元/枚的價格增持 56.3 枚 BTC，累計持倉 668.3 枚 BTC，總購入金額約 6, 500 萬美元，平均持倉成本 97, 305 美元/枚。

3 月 23 日消息，國際貨幣基金組織（IMF） 3 月 20 日發布第七版《國際收支手冊》（BPM 7），首次將加密貨幣等數字資產納入全球經濟報告框架，為該手冊自 2009 年以來的首次更新。 根據新框架，數字資產分為可替代代幣和不可替代代幣，並根據其是否承擔相關負債進一步分類：
-比特幣等無背書資產被歸類為非生產性非金融資產，歸類為資本賬戶；
-穩定幣等由負債支持的數字貨幣被視為金融工具；
-ETH、SOL 等平台代幣如果跨境持有，可能被歸類為類股權工具；
-質押和加密貨幣收益活動被視為股息收入來源；
-挖礦和質押相關服務被認定為可出口計算機服務。 （CrowFund Insider）
IMF 計劃在 2029-2030 年前推動 BPM 7 和最新國民賬戶體系的廣泛採用。

3 月 24 日消息，特朗普總統數字資產顧問委員會執行董事 Bo Hines 在接受采訪時表示，美國可以利用其黃金儲備的收益來購買更多比特幣。 根據 Hines 的說法，此舉可能是增加該國比特幣儲備的預算中性方式。 Hines 引用了參議員 Cynthia Lummis 提出的 2025 年比特幣法案，該法案主張美國在五年內獲得 100 萬枚比特幣，約佔比特幣總供應量的 5% 。 購買比特幣將通過出售美聯儲的黃金證書來籌集資金。

3 月 24 日消息，《富爸爸窮爸爸》作者 Robert Kiyosaki 在 X 平台發文表示，比特幣迎來歷史性財富機遇，但許多人因 FOMM（害怕犯錯）而錯失良機。 他認為，FOMO 的投資者將積累世代財富，而 FOMM 人群則會等到比特幣突破 20 萬美元後才感嘆“太貴了”。
比特幣支持者，如 Jeff Booth、Michael Saylor、Samson Mow 等人，長期看好比特幣的財富效應，而傳統教育體系則讓許多人害怕失敗，最終錯失機會。

3 月 24 日消息，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 在 X 平台發文稱，預測比特幣將在重新測試 76, 500 之前先突破 110, 000 ，理由是美聯儲正在從量化緊縮（QT）轉向為國債實施量化寬鬆（QE），而關稅不再重要，因為“通脹是暫時的”，這是傑伊·鮑威爾（Jay Powell）所說的。 他表示將在下篇文章中詳細闡述這一觀點。

3 月 25 日消息，渣打銀行構建了一個假設性指數“Mag 7 B”，用比特幣取代特斯拉，發現其回報率更高，波動性更低。 比特幣與納斯達克的相關性較高，可能成為科技股投資組合的一部分。 自 2017 年 12 月以來，Mag 7 B 的表現比 Mag 7 好 5% ，且在過去 7 年中，Mag 7 B 每年回報率平均高出 1% 。 比特幣的加入使得投資組合波動性降低，信息比率更高。 隨著比特幣交易變得更為便捷，預計會吸引更多機構資金。

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3 月 25 日消息，Strategy 創始人 Michael Saylor 預計到 2024 年 BTC 將成為價值 200 萬億美元的資產類別，並且成為人工智能驅動互聯網時代的全球結算層，美國採用比特幣戰略儲備將鞏固其主導地位，迫使其在全球範圍內採用。 Strategy 已利用 330 億美元積累了超過 500, 000 枚比特幣使用可轉換債券和優先股等創新金融工具為其企業比特幣資金提供資金，同時在財務上設計了一個自我維持的價格上漲週期。  

Michael Saylor 已表示，在他去世之前會銷毀 BTC，而不是捐出這些資產，因為這種做法是一種更合乎道德、更合理的慈善形式並且將賦予比特幣“經濟永生”，可以讓比特幣網絡中的每個人都變得更加富有和強大。

3 月 26 日消息，據 CoinDesk 報導，管理資產逾 1 萬億美元的 T. Rowe Price 全球科技投資組合經理 Dominic Rizzo 在拉斯維加斯 Exchange 大會上表示，目前比特幣價格接近平均挖礦成本，是具吸引力的配置時點。 他還建議投資者可通過 Coinbase、Robinhood 等股票或區塊鏈相關企業間接佈局數字資產。

3 月 27 日消息，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示，現在是歷史上以風險調整後的價格收購 Bitcoin 的最佳時機，因為幾乎所有的生存威脅（包括監管）都已被消除。 隨著美國建立戰略比特幣儲備，Hougan 認為，最後一個主要風險已轉變為長期驗證。

3 月 28 日消息，分析師 PlanB 在 X 平台發文表示，“比特幣相較於黃金和房地產市場顯得極度低估。目前，比特幣市值為 2 萬億美元，而黃金市值高達 20 萬億美元。此外，比特幣的稀缺性（S 2 F 比率）達 120 年，遠超黃金的 60 年。讓我們拭目以待，本輪減半週期將帶來怎樣的變化。”

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