8 月，華爾街的「牛市」又回來了，「賭性」也回來了

作者：華爾街見聞

美股8月強勢反彈，標普500指數刷新歷史高點，投資人重返科技與槓桿賽道。 強勁的企業獲利與通膨降溫共同提供燃料，但油價飆升、長債殖利率高企與跨資產訊號相互矛盾，令這場"黃金時代"交易愈發脆弱。

7月晶片股遭到猛烈拋售後，市場的恐懼情緒來得快，去得也快。 標普500指數本月迄今已累漲約4%，本週觸及歷史高點7800點上方；此前短暫陷入技術性調整的那斯達克100指數，目前距6月峰值也僅差2.5%。 本週，花旗和摩根大通雙雙上調標普500指數2026年年終目標，為近期的看漲情緒畫下注腳。

資金持續湧入。 根據追蹤逾50兆美元機構資金的道富銀行託管數據，過去一個月，機構對美國資訊科技股的需求已回升至五年高點。 同時，槓桿ETF、買權等投機性工具正重新聚集人氣，散戶與機構投資人齊齊加碼風險敞口。

不過，多頭押注的快速回歸也引發部分分析人士警覺－市場目前所定價的"萬事俱好"組合，幾乎不留任何容錯空間。

獲利季提供引擎，花旗與摩根大通上調目標

推動本輪反彈的核心動力，是一個被分析師形容為"不可思議"的獲利季。

標普500成分股第二季獲利年增逾50%，剔除亞馬遜及Alphabet的投資收益後增幅約30%，仍屬強勁。 花旗美股策略主管Scott Chronert本週將年末目標上調至8100點，摩根大通全球市場策略主管Dubravko Lakos-Bujas在客戶報告中寫道，美股"盈利圖景依然強勁且跨板塊廣泛分佈"，部分超大規模雲計算企業的業績更顯示出其龐大AI投資開始變現的早期跡象。 該行將標普500年末目標從7,800點上調至8,000點，意味著指數年內漲幅將達16.5%。

嘉信理財宏觀研究與策略主管Kevin Gordon表示，"就科技業能夠左右指數的程度而言，這就是新常態。"儘管如此，分析師也注意到盈利增長正向經濟其他板塊擴散，這被視為牛市得以延續的健康跡象。

晶片與槓桿賽道雙雙強勢反彈

率先領先反彈的，正是7月跌得最慘的板塊。

Super Micro Computer 8月迄今累漲約38%，內存公司Sandisk漲超33%，雲端運算企業CoreWeave與Nebius過去兩週各漲逾40%；美光和英特爾也均上漲約15%。

槓桿ETF市場同樣"賭性"大回。 根據彭博產業研究數據，

彭博產業研究ETF分析師James Seyffart指出：

"單一股票產品風險和波動率更高，投資者更容易被燙傷。但這個領域太新了，新產品幾乎每天都在上市，人們就是不停地買。"

在最受歡迎的產品中，規模達250億美元的Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF儘管過去一個月下跌約20%，仍吸引了最多資金流入；Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF儘管年內虧損逾50%，流入規模亦位居前列。 EP Wealth Advisors投資主管Adam Phillips表示，

通膨降溫壓縮加息預期，美元走軟

為本輪反彈添加宏觀燃料的，是一系列低於預期的通膨數據。

美國7月CPI年增3.4%，核心通膨持續回落；7月PPI較上月持平，低於預期；7月零售銷售季減0.6%，為逾一年最大降幅。 這些數據推動交易員大幅削減對聯準會進一步升息的押注，9月升息機率從7月底的75%驟降至約25%。

美元指數隨之回落至三個月低位，抹去了聯儲主席沃什上任以來鷹派路徑帶來的全部漲幅。 道富銀行宏觀策略主管Michael Metcalfe認為，美國科技交易"至少目前看來是防彈的"——

衍生品市場"牛性"回歸，對沖需求跌至一年低點

選擇權市場的動向，同樣印證了情緒的轉變。

根據Cboe數據，標普500指數的Skew指數－衡量避險下行風險相對於買權成本之差－8月初跌至一年低點。 Cboe衍生性商品市場情報主管Mandy Xu表示，投資者"拋售了對沖工具，轉而追入看漲期權追逐反彈"。

同時，VIX恐慌指數連續第四周下降，即便油價飆漲、伊朗局勢持續緊張、長端公債殖利率仍在高位。 這傳遞出一個清晰信號：

多重矛盾訊號浮現，"金髮女孩敘事面臨考驗

然而，資產價格之間的裂口正在擴大，不容忽視。

油價本周大漲約6%，布蘭特原油逼近90美元/桶，霍爾木茲海峽談判停滯、美國威脅升級制裁是主要原因。

同時，本週30年期美國公債拍賣以25年來最高的收益率出清，10年期拍賣收益率同樣處於歷史高位；儘管短端利率因美聯儲加息預期退潮而下行，長端卻持續上行，期限溢價被推至高位，收益率曲線顯著陡峭化。

德意志銀行宏觀策略師Henry Allen警告稱，"市場目前定價的是一個黃金時代組合：增長保持強勁，央行加息有限，供應衝擊證明是暫時的，油價再度回落。"他說，"這幾乎不留任何容錯空間。很難想像這些完全良性的條件同時成立。"

Janus Henderson Investors多元資產宏觀投資主管Michael Contopoulos亦表示，雖然基本面強勁、股票超配是合理的，但"追逐擁擠且昂貴的市場領域是巨大風險，我們會迴避"。

當下，一場「金髮女孩」與國債空頭之間的博弈正在成形。 股票市場在押注軟著陸與AI獲利超級週期，債券長端卻在對財政赤字與供應壓力定價，兩者不可能同時正確。 哪一方最終勝出，或將成為2026年下半年最重要的市場主題。