BIT 投研：黃金突破下行趨勢，歷史10次類似訊號均上漲代表什麼？

黃金正在突破自2026年1月下旬以來形成的下降趨勢和盤整區間。 隨著金價維持在4,000美元上方，並進一步突破4,200美元，黃金可能已經完成築底。 同時，聯準會政策預期、全球央行購金以及亞洲黃金需求的變化，也開始為這一輪突破提供更多基本面支撐。

儘管聯準會主席沃什近期釋放的政策訊號較市場預期更為鷹派，但7月底FOMC會議上，12名投票委員中僅有3人支持升息。 從現在到9月會議前，可供市場判斷的增量資訊相對有限，加之油價未能站上每桶100美元，由能源價格推動通膨超預期上行的風險有所緩和，市場正逐步轉向9月維持利率不變、而非升息的預期。 這項變動有利於黃金等利率敏感型資產。

央行購金創二季度紀錄，持續配置需求成為重要

黃金這次突破背後，一個更值得關注的變化來自全球央行。 2026年第二季度，全球央行淨購入黃金288.9噸，創有紀錄以來第二季最高水平，較上年同期的177.9噸成長62%。 即使金價較1月下旬高點一度回落約30%，各國央行仍持續增持，與同期黃金ETF出現淨流出形成明顯對比。

其中，波蘭國家銀行以51噸成為第二季最大買家，中國人民銀行增持33噸，創2023年第四季以來最大單季增持規模，上半年累計增持40噸。 烏茲別克和哈薩克央行分別增持16噸和15噸，顯示本輪購金並非由單一央行推動，而是多家央行同步擴大黃金配置。

此趨勢可能還具有持續性。 央行儲備配置通常著眼於長期，並透過分散購入時點降低對市場價格的影響，因此第二季創紀錄的購金規模更可能對應跨多個季度的配置需求，而非一次性買盤。 韓國央行近期也宣布，計畫時隔13年首次從本土生產商購買黃金，以拓寬購金管道並推動約4,000億美元外匯存底的多元化配置。

亞洲黃金需求保持強勁，技術面突破釋放上行訊號

除了央行需求，亞洲在黃金價格形成中發揮更大的作用。 2026年第二季度，中國和印度仍是全球最大的兩個黃金首飾消費市場，合計需求125噸，約佔全球金飾需求的45%；兩國金條與金幣投資需求合計約佔全球的51%，其中中國大陸超過107噸、印度約50噸。 上半年，中國大陸金條與金幣需求達314噸，創有紀錄以來最強勁的上半年表現。

同時，中國多家銀行正在調整或停辦面向個人客戶的貴金屬競價交易業務，其中部分延期合約採用保證金交易機制。 隨著銀行端相關管道收縮，個人投資者的黃金配置可能減少對延期交收及保證金交易的依賴，並更多轉向實體黃金、積存金和黃金ETF等配置工具，不過這項變更仍需後續資金流向數據進一步驗證。

技術面同樣釋放出正向訊號。 黃金期貨已經創下新的短期高點。 回顧先前10次類似情形，隨後三個月黃金期貨收益率中位數達到 10%，且10次樣本全部錄得正收益。 報告圖表進一步顯示，金價站穩4,092美元上方有利於維持看漲結構，而突破4,208美元則意味著更大的上行空間正在打開。

整體來看，黃金當前的突破同時伴隨著政策預期、央行購金和亞洲需求等多方面變化。 市場正在部分回吐先前FOMC會議後計入的鷹派預期，而全球央行創紀錄購金、亞洲實物及投資需求保持較強韌性，也為黃金提供了持續的需求支撐。 隨著金價突破先前下降趨勢，市場關注點正從「能否完成築底」逐步轉向「突破能否延續」。

若通膨未進一步上行，聯準會9月升息的門檻依然較高；同時，央行長期配置需求與亞洲黃金需求仍具韌性。 歷史數據顯示，在築底階段結束後出現類似突破時，黃金隨後三個月收益率中位數約為10%，過去10次類似情形均錄得正收益。 接下來，金價能否維持在4,000美元上方，並在突破4,200美元後進一步打開上行空間，將成為判斷本輪黃金走勢能否延續的重要觀察點。

上述部分觀點來自 BIT on Target, 與我們聯繫以取得 BIT on Target 完整報告。

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