「這個月讓你們失望了」：25 歲 AI 天才 200 億美元爆倉自白書

作者：谷昱，ChainCatcher

2001年出生的天才少年，15歲考入哥倫比亞大學，19歲以全系第一名畢業，拿下數學、統計、經濟三個學位。 Leopold Aschenbrenner 曾是OpenAI超級對齊團隊的核心成員，因一封安全備忘錄被解僱，隨後轉身創辦對沖基金，兩年內將管理規模推至超200億美元。

2026年7月，這位曾被矽谷和華爾街奉為「AI先知」的24歲年輕人，以單月虧損67%、被迫清倉約160億美元公開市場持倉的方式，為自己的神話畫上了一個階段性句號。

一、致投資人信：「我們這個月讓你們失望了」

7月的最後一天，Aschenbrenner向其基金LP投資者發出了一封簡短而沉重的信。

「我們這個月讓你們失望了。」他在信中寫道。

這封信背後，是Situational Awareness基金7月單月約67%的巨額虧損。 據投資人信揭露，即便計入本月虧損，基金年內收益率仍約為80%——但就在5月底，這一數字還是約270%。 兩個月之間，輝煌與潰敗只隔著一場AI板塊的暴跌。

虧損迫使Aschenbrenner做出艱難決定：將絕大部分公開市場持倉出售給Ken Griffin旗下的Citadel，以籌集資金應對貸款方的追加保證金要求。 據報道，在不到36小時內，Citadel以折扣價接盤了Situational約160億美元的全部公開市場持倉。

與此同時，Situational曾於週三深夜達成協議，擬以35億美元向由Greenoaks和紅杉資本牽頭的投資者財團出售其持有的AI巨頭Anthropic股權——但周四上午，基金最終撤回了交易。

Aschenbrenner在信中有著自己的解讀。 他將部分責任歸咎於針對該基金持倉的空頭，稱其加劇了虧損，並將Situational的遭遇比作一場「銀行擠兌」。 他同時告知投資者，基金已撤除投資組合中的全部槓桿。

他明確表示：「我對這些事件負全部責任。」基金並未關閉、清算或變為純私募，將繼續混合運作，但公開倉位暫時全額支付管理。 他承諾加強組合管理、風險團隊與警覺性，將「昂貴傷疤」變成寶貴教訓，並表示對當前機會樂觀——基本面加速改善，價格已顯著下跌。

二、爆倉始末：AI股暴跌疊加槓桿反噬

Situational的崩盤並非毫無預警。

與多數綜合型對沖基金不同，Aschenbrenner從創立基金開始便幾乎將全部賭注押在AI革命上。 他曾多次公開表示，未來幾年AI將是全球最大的投資機會，因此基金長期重倉AI產業鏈，包括AI算力、數據中心、電力基礎設施等領域，同時做空部分他認為將受到AI衝擊的傳統軟體公司，希望透過「做多AI、做空傳統軟體」的策略獲取超額收益。

在AI行情持續上漲期間，此策略表現極為亮眼。 截至5月底，Situational年內殖利率一度高達約270%，管理規模也迅速膨脹至超過200億美元，成為今年華爾街最受關注的明星基金之一。

但問題在於，基金建立在高槓桿基礎上。 當7月AI板塊出現大幅調整時，多隻重倉股同步下跌，而先前建立的部分軟體股空頭卻逆勢上漲，多空兩端同時承壓。 隨著基金淨值快速縮水，貸款機構開始要求追加保證金（Margin Call），Situational不得不賣出部分資產補充保證金，而賣盤又進一步壓低股價，形成"股價下跌—追加保證金—被迫賣出—繼續下跌"的惡性循環。

更關鍵的是，Situational持有的許多股票本身流動性有限。 當市場意識到基金面臨去槓桿壓力後，一些機構開始針對其重倉股建立空頭頭寸，進一步放大了市場波動。 Aschenbrenner隨後也在投資者信中將此次事件比作一場"銀行擠兌"，認為當所有交易對手都試圖率先退出時，流動性會迅速枯竭。

最終，基金未能等到市場穩定下來。 就在Situational完成大規模去槓桿後的第二天（7月31日），AI板塊便迎來強勁反彈，SanDisk單日上漲25.99%，CoreWeave上漲21.51%。 這一幕也成為整場事件最戲劇性的部分：Aschenbrenner並非判斷錯了AI的長期價值，而是在高槓桿之下，被短期市場波動提前淘汰。

三、在加密世界的「前世今生」

鮮有人知的是，這位「AI股神」曾經也是加密世界的一員。

2022年初，Aschenbrenner加入了由Sam Bankman-Fried創辦的FTX旗下Future Fund團隊。 FTX曾經是全球第二大加密貨幣交易所，估價一度超過320億美元。 彼時19歲的Aschenbrenner投身於「有效利他主義」（EA）運動，參與評估資助項目，希望將數億美元資金投入最有潛力改善人類福祉的領域。

然而2022年11月，FTX因挪用客戶資金及債務問題接連暴雷併申請破產。 創辦人SBF最終被判25年監禁，其標榜的「賺錢是為了給予」的倫理也被他自己稱為「mostly a front」（不過是門面而已）。

Aschenbrenner在FTX暴雷前夕離開了這家機構。 這段身處全球最大金融騙局中心的經歷，讓他提早感知了市場的複雜與風險。

但命運的諷刺之處在於：從FTX出來後，Aschenbrenner進入OpenAI超級對齊團隊研究AI安全——這份工作本是為超級智能“踩剎車”的。 2024年4月，他因撰寫安全備忘錄警告OpenAI安保不足，被以「洩密」為由解僱。 一個月後，超級對齊團隊也宣布解散。

被解僱僅僅兩個月後，Aschenbrenner發布了一篇長達165頁的文章《態勢感知：未來十年》。 隨後，他轉身創辦了全市場最猛的AI加速基金，把所有籌碼押在AI狂飆上——從「踩剎車」的人，變成了「踩油門」最猛的那個人。

不過，如今的Aschenbrenner並沒有切斷與加密世界的全部聯繫。 相反，他將AI與加密基礎設施的交叉領域作為了重要的投資方向。

根據SEC文件披露，Situational Awareness基金在比特幣挖礦板塊布下了大規模倉位。 其持股包括IREN、Core Scientific、Riot Platforms、CleanSpark、Bitfarms等比特幣挖礦公司。 截至2026年第一季，基金公開持股規模已從55億美元擴張至136.7億美元。

Aschenbrenner的投資邏輯並非看好比特幣價格上漲，而是看到了一個更深層的結構性機會：比特幣礦工手中握有的工業級電力基礎設施和電網接入權。

在美國，新資料中心接取電網通常需要三到五年。 而比特幣礦工已經擁有現成的吉瓦級工業用電能力和長期能源供應協議。 隨著AI公司爭搶電力容量，礦工手中的電網接入權正在變成比比特幣本身更有價值的資產。

四、槓桿、週期與縮圈

Situational Awareness的大起大落，折射出矽谷在全球AI浪潮中押注未來科技的極致風格。

Bitfire Group首席經濟學家付鵬近日發文指出，AI產業目前正處於從中游到下游的過渡期。 以英偉達為代表的基建層已進入成熟階段，呈現「老登股」特徵，但下游應用層尚未出現類似ChatGPT的里程碑突破。 未來10至18個月是產業週期的切換過渡期。 AI下半場比拼的不再是重複燒錢建基建的故事，而是AI作為效率工具進入真實產業後，能否產生穩定的付費、利潤與擴散。

付鵬也特別強調了槓桿的風險：當行業基本面極其確定、波動率降至極低時，場外金融槓桿的過度堆積往往才是引發暴跌的隱形殺手。 去槓桿發生時，即便公司基本面沒問題，價格也會劇烈波動。

這正是Aschenbrenner用200億美元買來的教訓。

付鵬同時指出，當前市場資金正遵循縮圈邏輯，優先清掉外圍、高彈性、缺乏現金流支撐的投機資產，持續向最核心、確定性最高的標的集中。 比特幣等分母端純流動性資產往往會先於傳統股票市場消化完估價壓力。 Aschenbrenner被迫清倉，或許不只是一個天才的墮落，更可能成為AI本輪行情的一個分水嶺。

Aschenbrenner在信中承認，基金已撤除全部槓桿。 但這個決定來得太晚——槓桿一旦啟動去化，其殺傷力就不可逆轉。

這位25歲的年輕人，從FTX的廢墟中走出，在OpenAI的爭議中離開，用兩年時間締造了華爾街最驚人的財富神話之一，又在六天內將其親手摧毀。 他的故事，既是AI時代狂熱的註腳，也是槓桿與貪婪最鮮活的警告。