格林斯潘"難題"重現，沃什或借升息換取長端利率下行？

作者：華爾街見聞

聯準會新任主席沃許正面臨一道頗具歷史迴響的政策選題：升息，或許恰恰能壓低長端利率，進而實現川普政府念茲在茲的降低抵押貸款利率目標。

本週聯準會議息會議召開之際，債券市場已將聯邦基金利率目標上調的機率定價至38%，較沃什出席參議院銀行委員會聽證前的不足10%大幅躍升。 彭博經濟研究的聯準會官員表態情緒指數顯示，當前決策層整體鷹派程度為2023年升息週期以來之最，七名有投票權的委員中，鷹派傾向明顯。

儘管此次升息並非基準情形，但這一邏輯鏈正在市場中悄然流傳：

格林斯潘"難題"的政策啟示

這邏輯並非無跡可尋，歷史已有先例。

然而彭博觀點執行編輯Robert Burgess指出，

財政部長貝森特對上述邏輯並不陌生。 他曾在去年初明確表示，與川普的施政重心在於壓低長端利率，而非推動聯準會下調短端目標利率。 富國銀行證券首席經濟學家Tom Porcelli在上周致客戶的研報中亦點明了這一思路：

"我們經常聽到認為聯準會將盡快升息的人士表示，沃什透過升息，可以獲得他和Bessent真正想要的結果－長端利率下行。其邏輯在於，升息將強化沃什的抗通膨公信力，並壓縮長端利率市場中內嵌的通膨溢價。"

沃什的鷹派姿態與獨立性表達

自5月接替鮑威爾執掌聯準會以來，沃許持續以強硬立場向外界傳遞訊號。 在7月15日參議院銀行委員會聽證會上，面對是否與川普保持溝通的追問，沃什明確表態：

"我一再向總統和財政部長說過同一件事：他們選擇了一個獨立的人來做一份獨立的工作，而這正是我的計劃。"

彭博經濟研究對此聽證會的評述稱，沃什"毫不掩飾地展現出鷹派立場"，認為在通膨連續63個月超過美聯儲2%目標之後，價格穩定任務的完成情況比充分就業任務更為嚴峻。 沃什也指出，人工智慧基礎設施正在加劇通膨壓力，因為需求端衝擊的顯現速度快於供給端的反應。

值得注意的是，沃什話音剛落，10年期美債收益率即應聲下行，創下三週內最大單日跌幅——形成了一個微型的"格林斯潘難題"翻版，鷹派表態反而令長端利率走低。

新主席加息傳統與當前約束

歷史慣例也同樣值得檢視。 根據TS Lombard策略師Dario Perkins的研究，Perkins在致客戶研報中寫道：

"新手總是以鷹派姿態起步，這有助於建立抗通脹公信力。沃克曾用一句話概括了這種氛圍，在歡迎格林斯潘首次加息時說道：'恭喜——你現在是一位真正的央行行長了。'"

不過，現實約束同樣不可忽視。 最新通膨數據顯示物價壓力有所緩和，沃什宣布成立的五個工作小組正在對聯準會的運作方式展開全面審查，結果預計於年底前公佈——在審查結論出爐之前便驟然收緊貨幣政策，時機選擇頗為微妙。 此外，沃什在聯邦公開市場委員會中僅持有一票，改變政策利率需要七票支持。

儘管如此，在多位委員已暗示可能需要進一步收緊政策的背景下，這一門檻或許並不像表面看起來那麼難以逾越。