永續合約鼻祖 BitMEX 苦等買家一年多未果，最後還是關了

7 月 23 日，老牌加密交易所 BitMEX 宣布關停。

根據官方公告，時間安排分為三段：

• 公告發布即刻起，BitMEX 停止全部新用戶註冊，現有交易功能維持正常。
• 8 月 26 日 04:00 UTC 起，平台施加風險限額，用戶只能減倉，無法建立新部位。 從這個時點到關閉日之間，BitMEX 會主動強制平掉存量部位，以完成市場有序的退出。
• 9 月 23 日 04:00 UTC 為正式關閉時間，屆時所有剩餘未平部位立即被強制平掉。 BitMEX 聲明平倉作業由平台自行裁量，對用戶在此期間因無法自行平倉而產生的交易損失不承擔責任。

根據 RootData 行情數據，BMEX 代幣在消息發布後 24 小時內下跌約 94.51%，價格從 0.06068 美元下探至 0.00517 美元，創下歷史最低價。 對照組 2022 年 11 月創下的 1.29 美元高點，回檔幅度達 99.8%。

出售流程走了一年半，最後沒能等來買家

公告中並沒有給出具體的關閉原因，只說 HDR Global Trading 董事會在審視自身業務和整個加密行業後作出決定。

把過去一年多的公開資訊串起來，因果鏈清楚了不少。

根據公開消息，BitMEX 早在 2024 年底就已聘請精品投行 Broadhaven Capital Partners 操辦出售流程，當時尚未確定買家。 這項流程始終沒有公開成交。

約三週前 BitMEX 撤換了執行長 Stephan Lutz、財務長 Ina Steiner 和首席成長長 Raphael Polansky，由此前擔任全球總法律顧問兼營運長的 Peter Wilkinson 接任執行長。

當時的產業解讀是平台在壓縮管理成本，以提升自身在潛在交易中的吸引力。 如今來看，那更接近清算流程的第一步。

流動性潰敗與監理重擊

BitMEX 的市場地位曾經罕有對手，它開創了比特幣永續合約，2016 年 5 月上線的 XBTUSD 取消到期日，透過資金費率錨定現貨，最高 100 倍槓桿。

根據 Bitcoin Magazine 2019 年報道，BitMEX 當時佔據加密衍生性商品市場約 53% 的份額，排名第二的 Huobi DM 約 16%，OKEx 約 12.5%。

轉捩點是 2020 年 3 月 12 日，當天比特幣價格無抵抗下跌，24 小時內跌幅接近 50%。 連續強制平倉在 BitMEX 上形成正回饋，清算引擎向已經稀薄的訂單簿傾瀉賣單，買盤被擊穿。

平台在 3 月 13 日發生兩次服務中斷，BitMEX 起初對外表述為雲端服務商的硬體問題，事後複盤確認兩次中斷均由分散式阻斷服務攻擊導致。

市場此後普遍認為這次停機中斷了下跌螺旋，但代價是做市商與大戶對平台撮合能力的信任被擊穿。 流動性在隨後數週遷往 Binance Futures、Bybit、OKEx 以及當時的 FTX，並且沒有回流。

交易所的護城河由流動性構成，深度一旦轉移，原平台即便修復了技術問題，也無法把已經建立起來的交易習慣拉回來。 BitMEX 此後六年上線現貨、跟 單交易、交易機器人以及 TradFi 永續產品，都是在試圖逆轉一個不可逆的過程。

此外，監理重擊也緊跟著流動性潰敗而來。

2020 年 10 月 1 日，CFTC 提起民事指控，紐約南區檢察官辦公室同步提起刑事指控，核心罪名是未註冊經營衍生性商品平台，以及違反《銀行保密法》未建立有效的反洗錢與 KYC 體系。

檢方在文件中指控 BitMEX 實質上作為洗錢平台運作，其宣稱退出美國市場的做法並不屬實。

技術長 Samuel Reed 在麻薩諸塞州被捕，創始團隊隨後全數退出管理階層。

法律拖尾持續了四年半。 2021 年 8 月，BitMEX 與 CFTC 和 FinCEN 達成 1 億美元和解。 2022 年，三位創辦人 Arthur Hayes、Ben Delo 與 Samuel Reed 分別認罪並各繳 1,000 萬美元罰款。

HDR Global Trading 在 2024 年 7 月 10 日認罪。 根據美國司法部披露，紐約南區聯邦法官 John Koeltl 於 2025 年 1 月 15 日判處該公司 1 億美元罰款並附加兩年緩刑，累計罰金超過 2 億美元。

此後，強制 KYC 同步落地，匿名開戶這一原始優勢就此消失。

轉機出現在兩個月後。 根據 CNBC 報道，川普在 2025 年 3 月 27 日赦免了 Arthur Hayes、Benjamin Delo、Samuel Reed 三位聯合創始人及前高級僱員 Gregory Dwyer，同時赦免了持有 BitMEX 的公司主體 HDR Global Trading，這是其第二任期內首例針對企業的赦免。

CoinMarketCap 最新數據顯示，BitMEX 在衍生性商品交易所榜單中排名第 50 位，未平倉合約約 1.77 億美元，24 小時成交約 1.2 億美元。

根據 CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 揭露，BitMEX 昨日的比特幣期貨成交額為 8,400 萬美元，佔全市場比重僅 0.08%。

永續合約合法化了，發明者退場

值得一提的是，除永續合約本身，資金費率、標記價格與自動減倉機制同樣由 BitMEX 引入，至今仍是各家交易所合約風控的通用組件。

十年後，這個產品在美國完成了合法化。

5 月 29 日 CFTC 正式核准 KalshiEX 上市比特幣永續合約 BTCPERP，同日向 Coinbase Financial Markets 發出無異議立場，將其客戶可接取的 Deribit 永續合約認定為境外期貨。

這個產品現在的分量，可以從傳統交易所的反應看出來。 路透社披露，CME 於 6 月 18 日起訴 CFTC，要求撤銷 5 月 29 日的批准。 核准之後，CME、Cboe 與 ICE 股價累計下跌超過 10%。

十年之內，永續合約走完了從離岸灰色地帶到芝加哥交易所巨頭為其法律分類起訴監管機構的全程。 承接這些成交量的是 Binance、Bybit 與 Hyperliquid，現在還要加上 Kalshi 與 Coinbase（據悉 Kalshi 的加密永續合約上線數週成交額已超過 85 億美元）。

而當初發明它的平台卻在兩個月後宣布關閉。 正如前 OKX 上幣業務負責人 Charles 所說，BitMEX 的時代其實早已結束，它定義了上一代加密衍生品交易，但把營運與產品迭代做到極致的是後來的一批華人交易所。

這也解釋了為什麼出售流程走了一年多無人接手。 發明權、品牌、技術棧和牌照都還在，唯獨流動性不在，買家真正要買的或許只是後者。