Google Q2 自由現金流首次轉負，調高全年資本支出至最高 2,050 億美元，雲端業務爆發 82% 成長

作者：楊宸、龍玥

Google母公司Alphabet公佈第二季業績，雲端業務營收大幅超過華爾街預期，雲積壓訂單首破5,000億美元大關。

截至6月30日的第二季度，Alphabet實現營收1197.96億美元，年成長24%；以固定匯率計算成長23%，連續第12個季度實現雙位數營收成長。 營業利益年增30%至407.7億美元，營業利益率提升2個百分點至34%。

其中，搜尋廣告收入為632.7億美元，略低於市場預期的632.8億美元。

Alphabet持有包括Anthropic和SpaceX在內的多家公司的股份，受股權證券未實現收益大幅增加影響，，推動歸屬於普通股股東淨利潤同比增長298%近1000億美元，推動歸屬於普通股股東淨利潤同比增長298%近1000億美元，推動歸屬於普通股股東淨利潤同比增長298%近1000億美元，推動歸屬於普通股股東淨利潤同比增長298%近1000億美元。

財報發售後，Google股價小幅波動。 在財報電話會上，Google上調了全年資本開支指引在1950億美元至2050億美元之間，此前預計為1800億-1900億美元。 消息發布後，市場擔憂龐大資本開支能否帶來相應回報，Google大跌4.2%。

自由現金流首次轉負，資本支出再度調高

Alphabet第二季度資本支出達到449.24億美元，遠高於去年同期的224.46億美元，

自由現金流是衡量企業在涵蓋營運成本和資本支出後，可用於償債或回饋股東的現金指標，歷來是華爾街評估科技公司財務健康度的核心標尺。

財報電話會上，財務長Anat Ashkenazi宣布，——今年4月已將預期從先前水準上調至最高1,900億美元。

Ashkenazi表示：「我們預計自由現金流將持續承壓，這是由我們對技術基礎設施投資所驅動的，這些投資使我們能夠抓住AI機會並持續帶來可觀回報。」

但消息公佈後，股價應聲下跌。 投資人的擔憂在於：Google正從一家輕資產企業快速轉型為資本密集型公司。 為支撐龐大的AI基礎設施投入，Alphabet近期舉債近1000億美元，並於6月完成上市二十餘年來首次股票發行，淨募資約850億美元——這與此前多年持續回購股票的策略形成鮮明逆轉。

Investing.com高級分析師Thomas Monteiro直言：「資本開支的再度上調對Alphabet而言並不利。加之利率上行環境和AI基礎設施供需持續緊張，'依靠經營現金流自我造血'的邏輯正在開始動搖。」

不過，資產管理公司SLC Management董事總經理Dec Mullarkey持相對樂觀態度：「市場希望看到超大規模雲廠商奮力爭奪AI領導地位，但不能以侵蝕盈利為代價。目前Alphabet還在維持這一平衡。」

Ashkenazi補充稱，公司將綜合運用經營現金流、債務及股權融資來支撐支出，並明確表示不會在已公告範圍之外進一步增發股票，同時強調將維持穩健的資產負債表。

Google Cloud成為最大成長引擎

分業務來看，Google Cloud繼續成為Alphabet成長最快的業務。

第二季度，Google Cloud營收達247.68億美元，年增82%，較此前進一步加速。 公司表示，成長主要來自Google Cloud Platform（GCP）企業AI解決方案、企業AI基礎設施以及核心雲端服務需求持續成長。 同時，Google Cloud營業利潤達到88.14億美元，較去年同期的28.26億美元大幅提升，獲利能力明顯增強。

雲端業務積壓訂單（backlog，即已簽約但尚未確認營收的合約金額）增至5,140億美元，較上季約4,600億美元進一步擴大，首次突破5,000億美元。 該公司表示，其中超過一半預計將在未來24個月內確認為收入，客戶涵蓋「廣泛的混合客群」。

Monteiro表示，雲端業務的超預期表現至少清晰表明，公司的AI投資正在「轉化為高速成長的獲利性收入，相關合約在產能建成後即刻落地兌現」。

儘管Google雲端仍落後於亞馬遜AWS和微軟Azure，但憑藉AI新創公司和企業客戶對AI基礎設施的強勁需求，它已成為Alphabet成長最快的業務之一。

相較之下，傳統廣告業務仍維持穩健成長：

• Google Search及其他業務收入632.71億美元，較去年成長17%；
• YouTube廣告收入110.55億美元，年比增長13%；YouTube月度獨立用戶方面，2026年世界盃期間超過17億獨立用戶透過該平台觀看相關影片，進一步帶動流量增長；
進一步帶動流量增長；進一步帶動流量增長；
• Google訂閱、平台及設備業務收入129.11億美元，較去年成長15%。

整體Google Services業務營收達945.4億美元，較去年成長15%。

CEO：AI投資正在重塑整個Google，聚焦Gemini 4

Alphabet CEO Sundar Pichai表示，公司AI投資正在重新定義整個業務。

他透露，目前已有接近90%的《財富》100強企業使用Gemini Enterprise；Gemini模型每分鐘處理220億個API Token，Gemini App月活躍用戶達到9.5億。 eMarketer首席分析師Nate Elliott指出：「Gemini距離成為Google第三個擁有十億用戶的消費級AI產品（與AI Overviews和AI Mode並列）只有一步之遙。」

先前Gemini 3.5 Pro的延遲發布已引發外界對Google在AI程式設計等領域競爭力的質疑，Anthropic和OpenAI已在開發者群體中取得明顯優勢。

同時，AI功能持續推動Google搜尋查詢量成長，公司網路安全產品需求也保持強勁，新推出的Gemini 3.5 Flash Cyber在成本效率方面表現突出。 此外，2026年世界盃期間，超過17億獨立用戶透過YouTube觀看相關視頻，進一步帶動平台流量成長。

Pichai表示，公司「差異化的全端AI策略」持續為消費者、企業客戶及合作夥伴創造可量化的商業價值。

持續加碼AI基礎設施

為滿足不斷成長的AI算力需求，Alphabet第二季進一步加強融資。

公司6月完成A類股、C類股及強制可轉換優先股發行，淨募資496億美元；同時發行203億美元高級無擔保債券；另設立最高400億美元ATM股票發行計劃，截至二季度末尚未啟動。 上述舉措使Alphabet近期累計舉債接近1,000億美元。

同時，四大超大規模雲端廠商（Google、Meta、微軟、亞馬遜）2026年合計資本開支預計將突破7,250億美元，整個科技業的自由現金流已降至十年低點。

整體來看，這份財報呈現出鮮明的「雙面性」：雲業務爆發式增長和積壓訂單突破5000億美元，印證了AI投資開始兌現商業回報；但自由現金流首次轉負、資本開支年內二度上調，則令市場對這場AI軍備競賽的可持續性保持高度警惕。 谷歌能否在爭取AI領導地位與維護財務健康之間持續走鋼絲，將是未來數季投資人最關注的核心命題。