美股「科技動量股」創下史上最大單日漲幅，但暴跌結束了嗎？

作者：龍玥

美股科技動量股週二（7月21日）上演劇烈反彈。高盛高貝塔動量多頭指數（GSCBHMOM）單日上漲約8.5%，為2025年4月以來最強單日表現；多空高貝塔動量指數（GSPRHIMO）更是上漲9.5%，為2021年以來最強，接近2003年以來的歷史最高水準。

那斯達克指數當日上漲約1.3%，領先三大指數。，VanEck半導體ETF上漲約4.5%。 美光科技漲超10%，英特爾漲約8.6%，閃迪漲約14%，Cerebras Systems漲約18%，Cipher Mining漲超11%。

這場反彈發生在先前連續三個交易日下跌之後，也

為什麼會有這場反彈？ 空頭被「逼倉」

要理解這次反彈，需要先理解先前的跌幅有多深。

跌得越深，反彈的彈性越大──這是市場的基本邏輯。

本次反彈在很大程度上是一場"逼倉"行情。 大量做空動量股的投資者，尤其是韓國和日本的追漲殺跌型交易者，在過去兩周遭受重創——韓國市場甚至出現大規模追加保證金（margin call）事件，重創當地散戶群體。 當這些空頭被迫平倉回補，買盤就會形成自我強化的上漲螺旋。

Zacks Investment Research分析指出，美光科技先前跌破了日線圖上的"頭肩頂"頸線，技術形態看空。 但周二股價暴漲逾10%，重新站回頸線之上。 "假突破往往引發反向的劇烈波動，因為後知後覺的空頭和做空者被困住了。"

市場廣度依然偏弱，反彈成色存疑

反彈的數字看起來驚人，但內部結構並不健康。

BTIG策略師Jonathan Krinsky分析，週二整體成交量偏低，SPY、QQQ和標普500現貨成交量均比20日均值低20%至30%。 同時，標普500指數當日上漲近1%，但下跌個股數量仍多於上漲個股——這是今年以來價格與市場廣度背離次數最多的一年，而周二再次出現這一現象。

高盛交易員數據顯示，交易所整體成交量較20日均值低約17%，做市商帳面流動性僅683萬美元，市場活躍度在滿分10分中僅3分。

彭博宏觀策略師Michael Ball分析，"現在宣布調整結束還為時過早"。 半導體ETF和前期AI明星股的看跌期權需求依然高企，納斯達克、半導體ETF及相關個股的負Gamma敞口，意味著做市商會追漲殺跌而非平抑波動——這在放大上漲的同時，也會放大下跌。

BTIG警告：反彈已觸及關鍵阻力，建議逢高減倉

並非所有人都對這次反彈感到樂觀。

Krinsky表示："

從歷史數據來看，自1999年以來，高貝塔動量多頭指數在200日均線上方單日漲幅超過7%的情況僅出現過10次。 其中三次發生在今年，三次發生在2021年初，三次發生在2000年初。 Krinsky指出，這一數據"既說明了此次行情的罕見性，也說明我們持續看到與1999至2000年時期相呼應的統計特徵"。

高盛、瑞銀：動量拋售接近尾聲，建議逐步加倉

與BTIG的謹慎態度不同，高盛和瑞銀均認為此動量拋售已進入尾聲，並建議投資人把握機會。

高盛的Julia Mensch在報告中指出，高盛上週已提示動量拋售"進入後期"。 她寫道：

瑞銀對沖基金股票衍生性商品銷售主管Michael Romano也在客戶報告中表達了類似看法，認為AI基本面改善是買進訊號。 但他同時建議投資者"逐步建倉，而非一次性全倉殺入"。

Romano寫道："動量去風險化是且仍然是一個有說服力的判斷。分批建倉是審慎之舉。"他預計動量拋售將在7月底前觸底（如果尚未觸底的話），並表示："一旦行情轉向，我預計流動性將推動價格向上超調。"

不過，高盛也保持了一定保留態度——鑑於近期波動率極高，且財報季密集來襲，高盛建議投資者通過"有限損失結構"（limited-loss structures）來獲取敞口，而非直接持有多頭。

財報季是下一個關鍵變數

這場反彈的持續性，很大程度上取決於本週財報。

根據路透社報道，，市場將重點關注其2026年全年資本開支指引——普遍預期將上調，這將為AI支出的走向提供重要線索。

LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist表示："現在的焦點不只是資本開支總量，下一個關注點將是投資回報率和支出質量，我們認為這將在下半年成為核心議題。"

他同時指出："我們預期半導體板塊將繼續出現波動，因為超買狀態需要消化，獲利了結壓力將出現，擁擠的持倉也需要出清。從基本面來看，我們認為並沒有什麼實質性變化。"

根據路透社報道，截至目前，已有66家標普500公司公佈財報，其中約88%的公司獲利超出分析師預期。 3M（MMM）單日漲超9%，通用汽車（GM）漲約5%，均因業績超預期而受到追捧。

債券與宏觀：另一個隱憂

股市狂歡的同時，債券市場卻在發出警告。

當日美債殖利率全線走高，短端2年期殖利率上漲5個基點，30年期上漲2個基點，長端殖利率升至兩個月高位，抹去了上週低於預期的通膨數據帶來的債券漲幅。

油價是推手之一。 布蘭特原油期貨收盤重新站上每桶90美元，為6月11日以來首次。 中東局勢持續升溫－也門胡塞武裝宣布封鎖紅海南部入口，兩艘運載沙烏地阿拉伯原油的油輪在紅海掉頭折返。 Kpler的MarineTraffic數據顯示，即便在封鎖宣布之前，過去兩週通過曼德海峽的貨物裝載量已下降34%。

RBC Capital Markets利率策略師Izaac Brook表示：「今天的市場走勢，主要是能源價格持續上漲的結果。利率的波動因突破了備受關注的技術位——2年期收益率4.20%和10年期收益率4.60%——以及夏季典型的低流動性交易環境而被放大。"

彭博的Cameron Crise則警告，

高盛IG信用主管Kevin Boova也警告，超大規模科技公司的信用利差已創新高，"超大規模雲端運算/AI/資料中心領域感覺再度有些脆弱」。