波場TRON 產業週報：6 ​​月 CPI 利好通膨降溫，詳解以跨資產套利驅動收益的合成美元協議 Axis

一.前瞻

1. 宏觀層面總結與未來預測

本週宏觀總結（2026年7月13日—7月19日）

本周全球宏觀市場圍繞美國通膨降溫、主要央行貨幣政策預期調整以及地緣政治風險三條主線展開。 美國6月CPI和核心CPI都低於市場預期，進一步強化了市場對聯準會7月底會議維持利率不變的預期，美元指數高位震盪，美債殖利率回落，全球風險資產情緒有所改善。 同時，美國零售銷售、就業等經濟數據仍顯示經濟維持韌性，中國公佈第二季GDP及6月經濟數據，整體延續溫和復甦趨勢，市場對全球經濟「放緩但未衰退」的預期進一步鞏固。 不過，中東局勢持續緊張推動國際油價走高，市場仍擔憂能源價格反彈可能重新推升全球通膨壓力，避險情緒升溫。

未來一週預測（2026年7月20日—7月26日）

下週市場焦點將集中於美國7月製造業及服務業PMI初值、初請失業金人數、領先經濟指標（LEI）以及新屋銷售等數據，這些數據將進一步影響市場對聯準會7月底議息會議及年內政策路徑的判斷。 若美國經濟數據持續維持韌性，市場可能重新交易「高利率維持更久」的預期，美債殖利率和美元或再度走強；若經濟數據持續放緩，有望進一步改善全球流動性預期，利好風險資產。 同時，中東局勢、國際油價走勢以及歐洲央行政策訊號仍將是影響全球市場的重要變量，預計未來一周宏觀環境仍將維持「通膨邊際改善、貨幣政策保持謹慎、地緣政治風險持續擾動」的主基調。

 

2. 加密產業市場變動與預警

本週加密產業市場總結（2026 年 7 月 13 日—7 月 19 日）

本週加密市場整體呈現先抑後揚、隨後高位震蕩的走勢，宏觀層面受美國6月CPI低於預期影響，市場對聯準會政策預期有所改善，風險資產情緒回暖，推動比特幣自周初約 62,500 美元快速反彈至周中最高約 65,000 美元； 63,000–64,000 美元區間震盪，全週漲幅約2%左右。 以太坊同步跟隨上漲後回調，維持在 3,500–3,650 美元區間運作。 ETF資金流方面重新轉為淨流入，穩定幣市值持續成長，機構資金風險偏好較前一週有所改善；AI Agent、PayFi、RWA 等板塊相對抗跌，而高Beta Meme、山寨幣整體表現仍弱於BTC。  

未來一週市場預測（2026 年 7 月 20 日—7 月 26 日）

下週市場預計仍將圍繞宏觀數據、ETF資金流及地緣政治風險展開博弈。 若美國通膨降溫預期持續強化、現貨ETF維持淨流入，比特幣有望再次挑戰 65,000–66,000 美元阻力區間，若成功突破，則有機會進一步測試 67,000 美元附近；反之，若避險情緒升溫或資金流重新轉弱，比特幣可能踩 62,000–63,000–63,000–62,000–62,000–63 美元。 以太坊預計維持 3,450–3,700 美元區間震盪，資金仍將優先流向BTC及具有基本面催化的賽道，預計RWA、穩定幣基礎設施、PayFi及AI相關項目仍將保持相對較高關注度，而流動性較弱的中小市值山寨幣仍需警惕補跌風險。  

3. 產業以及賽道熱點

本週加密市場熱點繼續圍繞RWA（真實世界資產代幣化）、穩定幣支付（PayFi）、AI Agent、AI 基礎設施以及鏈上衍生品（Perp DEX）。 其中，RWA 受機構資金持續流入及代幣化證券、鏈上國債等產品擴容推動，依然是機構最關注的長期賽道；穩定幣支付與 PayFi 熱度進一步提升，圍繞跨境支付、AI Agent 自動支付及鏈上結算基礎設施的討論持續升溫；AI 賽道 從單純 AI Agent 概念自動支付及鏈上結算基礎設施的討論持續升溫；AI 賽道 從單純 AI Agent 概念 Economy，市場更關注其商業化落地能力；同時，去中心化永續合約（Perp DEX） 憑藉持續增長的交易量和協議收入保持較高關注度，而市場資金則繼續從缺乏基本面的 Meme 等短期敘事，向具備真實收入、機構採用及基礎設施屬性的賽道集中，顯示本週資金偏好進一步向“基本面驅動”的結構性機會傾斜。  

二.市場熱點賽道及當週潛力項目

1.潛力項目概覽

1.1. 詳解總融資1800萬美元，由Solana Strategies領投－打造無縫匿名資產流轉的跨鏈隱私網絡 Houdini Swap

簡介

Houdini 是一個非託管（Non-Custodial）的跨鏈兌換聚合器（Cross-Chain Swap Aggregator）。

它透過整合多個流動性來源，包括：

• 去中心化交易所（DEX）

• 跨鏈 Solver 網路

• 非託管兌換服務合作夥伴

為每筆交易自動尋找並協調最優執行路徑，從而實現更有效率的資產兌換。

Houdini 本身不經營交易所，也不會託管用戶資金。

具體而言：

• 不持有使用者資產

• 不維護資金池餘額

• 不作為交易對手方（Counterparty）

所有兌換交易均由路由中涉及的底層協定或流動性提供者實際執行。

根據使用者選擇的不同路由模式，系統可以優先優化不同目標，包括：

• 更低成本（Cost）

• 更快執行速度（Speed）

• 更強鏈上隱私保護（Enhanced On-Chain Privacy）

 

協議機制簡述

Private Swap（隱私兌換）

Private Swap 是 Houdini 的旗艦路由方案，專為對交易隱私要求最高的使用者設計。

它是一種以隱私為優先、非託管的跨鏈兌換機制，旨在徹底切斷鏈上交易的可追蹤性。

與普通跨鏈兌換不同，Private Swap 會透過兩個相互獨立的非託管兌換服務，並引入一個臨時的 Layer 1 中間資產作為緩衝層，從而打斷發送方與接收方之間的鏈上關聯關係。

截至目前，Houdini 已累積處理超過 15 億美元 的 Private Swap 交易量，是加密行業使用最廣泛的合規隱私工具之一。

核心特徵

最高等級隱私權保護

發送位址與接收位址不會在鏈上產生直接關聯，是 Houdini 最核心的隱私能力。

非託管

Houdini 全程不接觸使用者資產，所有兌換均由底層協定自動執行。

支援同鏈隱私兌換

例如：

• USDC（Ethereum）→ USDC（Ethereum）

在保持資產和鏈不變的情況下隱藏交易路徑。

支援跨鏈隱私兌換

例如：

• USDT（TRC20）→ BTC

實現任意資產、任意鏈之間的隱私兌換。

經過市場驗證

自上線以來，Private Swap 累計處理交易規模已超過 15 億美元。

工作原理（How It Works）

Private Swap 會將一次交易拆分為兩個彼此獨立的步驟。

第一階段（源鏈）

用戶從自己的錢包發送 Token A。 資產首先進入一個非託管兌換平台，並被兌換成一個臨時的隱私型 Layer1 中間資產。

中間緩衝層

該臨時資產充當「緩衝器」。

其作用是：

• 切斷原始資金來源

• 打斷鏈上交易路徑

• 消除直接追蹤關係

第二階段（目標鏈）

中間資產隨後被發送至另一家完全獨立的非託管兌換平台。

系統再兌換成目標資產 Token B，並寄至接收地址。

最終效果是：

當資金到達目標錢包時，

原始發送位址與最終接收位址之間已經不存在可驗證的鏈上關聯路徑。

為什麼能夠實現隱私？

1. 無直接鏈上關聯

發送方與接收方不會同時出現在同一筆交易或同一條交易路徑中。

觀察者無法直接建立兩者之間的連結。

2. 沒有可識別的交易標記

鏈上不會出現：

• 「Houdini Swap」

• 特定路由標籤

• 固定格式資料

每個交易階段都表現為普通交易。

對外部觀察者：

第一階段交易已經結束，

第二階段看起來是另一筆完全無關的交易。

因此無法證明兩筆交易屬於同一次兌換。

3. 無限匿名集（Infinite Anonymity Set）

即使觀察者懷疑某筆交易來自 Houdini，

仍無法確定最終流向。

因為：

• 第二階段可能發生在任何公鏈

• 可以兌換成任何代幣

• 覆蓋超過 100 條區塊鏈

• 支持數千種資產

因此匿名集合實際上擴展到了整個 Web3 網路。

No Wallet Connect（免錢包連接兌換）

No Wallet Connect Swap 是 Houdini 提供的一種無需連接錢包的兌換模式。

用戶無需通過傳統的 Connect Wallet（連接錢包） 流程，也無需簽署任何鏈上訊息或授權交易，即可完成資產兌換。

與普通 DEX 不同，系統會為用戶產生一次性臨時儲值地址（Deposit Address），用戶只需從任意錢包或交易所向該地址轉賬，後續兌換流程將自動完成。

核心特性

更安全（Secure）

無需進行：

• Wallet Connect

• Approve 授權

• Sign 簽名

由於錢包授權和簽名通常被認為是加密領域最常見的安全風險來源之一，因此該模式顯著降低了用戶遭遇惡意授權或釣魚攻擊的風險。

適度隱私保護（Middle-Ground Privacy）

相較於普通鏈上 Swap：

• 不會直接揭露錢包與合約之間的互動關係

• 提供更高的隱私保護

但由於沒有採用 Private Swap 的雙層匿名路由結構，因此匿名性仍低於 Private Swap。

可以理解為普通 Swap

更高執行效率（Efficiency）

由於採用單路徑路由機制，無需經過 Private Swap 的雙重兌換流程，因此：

• 交易速度較快

• 路由更簡單

• 成本通常較低

工作流程（How it Works）

1. 發起兌換

用戶提交兌換需求：

• 任意代幣

• 任意鏈

系統隨後產生一個專屬的一次性儲值位址。

2. 儲值

使用者從任意來源向該地址轉入資產，包括：

• 硬體錢包

• 交易所帳戶

• 手機錢包

• 其他鏈上位址

無需連接錢包。

3. 兌換

系統收到資金後，會透過合作的流動性提供者或兌換服務提供者完成資產兌換。

例如：

Token A → Token B

4. 寄

兌換完成後，

目標資產 Token B 將直接發送至使用者指定的接收位址。

 

On-chain DEX / Bridge（鏈上 DEX 與跨鏈橋兌換）

On-chain Swap 是 Houdini 提供的最快、成本最低的兌換模式之一，專注於透過完全去中心化的方式實現資產兌換。

雖然 Houdini 以隱私兌換聞名，但模式更強調：

• 速度（Speed）

• 最優惠價格（Best Price）

• 鏈上透明執行（On-chain Execution）

Houdini 會聚合 DEX、跨鏈橋、跨鏈 Swap 協定以及 Intent 路由網路等多個流動性來源，為使用者自動尋找最佳交易路徑。

核心特性

最優市價（Best Market Rates）

Houdini 可同時查詢超過 20 個主流協定和聚合器，包括：

• Uniswap

• Jupiter

• SushiSwap

• Mayan

• ChainFlip

• CowSwap 等

透過比較不同路由，為使用者尋找目前最優報價。

在許多情況下，其價格甚至優於單獨使用某個 DEX 或聚合器。

完全去中心化（Fully Decentralized）

所有交易均由智能合約執行並在鏈上驗證。

Houdini：

• 不託管使用者資產

• 不持有資金

• 不充當交易對手方

資產始終由使用者與底層流動性協議直接交互完成兌換。

費用透明（Fee Transparency）

所有費用都會在交易確認前計入最終報價，包括：

• 協議費用

• 跨鏈橋費用

• 路由費用

• 其他潛在成本

用戶在簽名前即可看到最終到帳金額，不存在隱藏收費。

工作流程（How It Works）

1. 取得報價

使用者輸入：

• 兌換資產

• 數量

系統會即時掃描數千條鏈上路由，並計算最佳兌換方案。

2. 連接錢包

用戶透過錢包完成：

• Approve（授權）

• Sign（簽名）

確認交易。

3. 執行兌換

系統自動選擇最優鏈上路徑。

Token A 將透過智慧合約路由並兌換為 Token B。

4. 資產到帳

兌換完成後，

Token B 直接發送至使用者指定的錢包位址。

Tron點評

Houdini Swap 的優點在於其專注於解決鏈上交易透明帶來的隱私問題，透過匿名兌換和跨鏈資產轉移機制，幫助用戶在不同鏈之間完成資產流轉時隱藏資金來源、交易路徑和目標地址，從而提升資產隱私性與安全性；同時其操作流程相對簡單，無需用戶掌握複雜的隱私工具即可實現較好的可替代性（Fibility）

另一方面，其劣勢在於隱私賽道天然面臨較高的監管壓力，部分司法轄區可能對匿名交易工具採取更嚴格的審查；此外，協議的隱私效果也依賴於整體流動性規模、用戶活躍度以及匿名池深度，如果網絡規模不足，匿名集合（Anonymity Set）較小，隱私保護能力可能受到影響。 同時，隱私協議普遍面臨交易成本、跨鏈複雜度、安全審計要求較高等挑戰。

 

 

 

 

 

2. 當週重點項目詳解

2.1. 詳解總融資500萬美元，由Steakhouse Financial、Serotonin以及Galaxy領投，OKX、GSR以及FalconX跟投—以跨資產套利驅動收益的合成美元協議Axis

簡介

Axis Protocol 是一個合成美元協議（Synthetic Dollar Protocol），透過用戶存入經過白名單審核的抵押資產（Whitelisted Collateral Assets），鑄造一種能夠產生收益的合成美元（Yield-Bearing Synthetic Dollar）。

協議的收益來自於跨資產套利策略（Cross-Asset Arbitrage），即利用不同資產、市場或交易場所之間的價格差異來獲取收益。

所產生的收益將透過一個代幣化金庫（Tokenized Vault）分配給參與質押的用戶，使持有者在持有合成美元的同時獲得持續收益。

 

系統架構核心解析

Axis Protocol 架構概覽（Three-Layer Design）

Axis 採用三層架構設計，將合成美元發行、抵押品管理和收益分配進行隔離，降低單一模組風險對整個系統的影響。

1. Token Layer（代幣層）－ AxisUSD

負責 AxisUSD（USDx） 的發行與管理。

• 基於 ERC-20 標準

• 提供合成美元鑄造與銷毀功能

2. Minting Layer（鑄造層）－ AxisUSDMinting

負責合成美元的生命週期管理。

主要功能：

• 接收抵押資產

• 鑄造 USDx

• 贖回 USDx

• 管理託管資產流轉

3. Staking Layer（質押層）

負責收益分配與質押管理。

主要組件包括：

StakedAxisUSDV2

• 基於 ERC-4626 的收益金庫

• 支援可設定冷卻期（Cooldown）

AxisUSDSilo

• 冷卻期資金託管合約

• 提現等待期間存放資產

StakingRewardsDistributor

• 自動收益分發模組

AxisUSDRateProvider

• 向外部協定提供匯率資料

三層之間相互獨立。 即使質押層出現漏洞，也不會直接影響鑄造系統；反之亦然。 連接鑄造層與質押層的核心資產僅為 USDx 本身。

合約繼承結構（Inheritance Hierarchy）

AxisUSD

繼承：

• ERC20Burnable

• ERC20Permit

• Ownable2Step

支持：

• 銷毀機制

• Permit授權

• 雙階段所有權轉移

AxisUSDMinting 與 StakedAxisUSD

共同繼承：

SingleAdminAccessControl

特點：

• 單人管理員模型

• 雙階段管理員轉移

原管理員在新管理員正式接受前仍保留全部權限，防止誤操作導致失控。

資金流轉機制（Fund Flow）

協議包含四條核心資金路徑：

1. Mint（鑄造）

用戶簽署 EIP-712 鑄造訂單。

流程：

• 使用者提供抵押品

• 抵押品進入託管帳戶

• 系統向使用者鑄造 USDx

結果：使用者獲得 USDx。

2. Stake（質押）

用戶將 USDx 存入收益金庫。

流程：

• USDx → Vault

• 使用者取得 sUSDx 份額憑證

收益由獎勵模組持續注入。

結果：sUSDx 價值持續成長。

3. Redeem（贖回）

用戶簽署贖回訂單。

流程：

• USDx 被銷毀

• 抵押資產回饋用戶

結果：使用者取回抵押品。

4. Cooldown（冷卻期提現）

當冷卻機制開啟時：

• 使用者申請提領

• 資金轉入 Silo

• 等待冷卻期結束

• 完成提現

結果：延遲提款。

緊急狀況（Emergency Shutdown）

當擁有 GATEKEEPER_ROLE 的帳戶執行：

disableMintRedeem()時：

• Mint 停止

• Redeem 停止

但：

• Staking 正常運作

• Unstaking 正常運作

只有管理員可以重新啟用系統。

Mint 鑄造流程

第一步

用戶簽署 EIP-712 訂單：

包含：

• 抵押品類型

• 抵押數量

• 目標 USDx 數量

第二步

擁有 MINTER_ROLE 的營運節點提交訂單。 同時指定資金託管路線（Route）。

第三步

AxisUSDMinting：

• 提取抵押品

• 按比例分配至多個託管帳戶

• 呼叫 AxisUSD.mint()

最終向使用者鑄造 USDx。

Redeem 贖回流程

第一步 用戶簽署贖回訂單。

第二步驟 REDEEMER_ROLE 提交鏈上請求。

第三步

系統：

• burnFrom() 銷毀 USDx

• 向使用者返還對應抵押品

Staking 收益機制

用戶將 USDx 存入StakedAxisUSDV2

取得：sUSDx

收益由StakingRewardsDistributor定期調用：

transferInRewards() 注入獎勵。

獎勵採用：

8小時線性釋放機制 收益逐步計入金庫。

從而提高：sUSDx ↔ USDx兌換比例。

提現時：

使用者呼叫：

• cooldownAssets()

• 或 cooldownShares()

等待冷卻期結束後呼叫：unstake()完成贖回。

權限控制模型（Access Control）

協定採用兩種權限體系。

SingleAdminAccessControl

應用於：

• AxisUSDMinting

• StakedAxisUSDV2

特點：

• 單人管理員

• 雙階段權限轉移

核心設計選擇（Design Decisions）

協議的重要設計包括：

• EIP-712 鏈下簽名訂單

• Route 路由式託管架構

• 8小時獎勵釋放機制

• Cooldown 冷卻期提現

• 雙層黑名單機制

• 最低份額（Minimum Shares）約束

• 獨立獎勵分發器設計

這些設計共同平衡了：

• 安全性

• 流動性

• 收益穩定性

• 風險控制

合約依賴關係（Contract Dependencies）

AxisUSD

作為系統核心資產。

被以下模組引用：

• AxisUSDMinting

• StakedAxisUSDV2

• AxisUSDSilo

• StakingRewardsDistributor

Vault

部署時自動建立：

AxisUSDSilo

用於管理冷卻期資金。

AxisUSDRateProvider

負責讀取金庫狀態並向外部協定提供匯率資料。

StakingRewardsDistributor

持有對 AxisUSDMinting 的可更新引用。

擁有者可依需要更新對應位址。

Tron點評

Axis 的優勢在於其將傳統金融中的 ETF 邏輯引入鏈上，用戶無需逐個買賣資產，即可通過一次交易獲得某個賽道或主題的整體敞口，大幅降低投資門檻和組合管理成本；同時協議通過批量清算、Jito 拍賣以及價值內化機制減少再平衡帶來的滑點和組合管理成本；同時協議通過批量清算、Jito 拍賣以及價值內化機制減少再平衡帶來的滑點和組合管理成本；

其劣勢在於產品價值高度依賴所追蹤資產的品質和市場熱度，本身並不創造底層收益；當市場進入下行週期時，指數產品仍會同步承受整體風險。 此外，鏈上 ETF 賽道目前競爭激烈，面臨來自 Enzyme、TokenSets、PieDAO 以及中心化​​ ETF 產品的競爭，而用戶規模、流動性深度和優質指數供給將決定其長期網路效應能否形成。

三. 產業數據解析

1. 市場整體表現

1.1. 現貨BTC vs ETH 價格走勢

 

BTC

 

 

 

ETH

 

四.宏觀資料回顧與下週關鍵資料發布節點

一、本週宏觀資料回顧（7月13日–7月19日）

美國通膨數據成為市場焦點，降息預期變化有限

• 美國公佈 6 月 CPI、PPI 及零售銷售數據，整體顯示通膨仍具有一定韌性，但消費需求保持溫和增長，市場對經濟「軟著陸」的預期繼續增強。

• 數據公佈後，市場進一步強化了7 月底 FOMC 會議維持利率不變的預期，但對於年內降息次數仍存在分歧，聯準會繼續釋放「Higher for Longer（高利率維持更久）」訊號。

聯準會持續釋放謹慎訊號

• 聯準會褐皮書及多位官員講話指出，美國經濟成長有所放緩，但就業市場仍保持韌性，通膨距離政策目標仍有一定距離。

• 市場開始進入 7 月 FOMC 議息會議前的觀察窗口，後續公佈的經濟數據將繼續影響市場對貨幣政策路徑的判斷。

 

二、下週重點（7月20日–7月26日）

日期	重點事件	市場關注點
7 月 20 日（週一）	美國 6 月領先經濟指數（LEI）	判斷美國經濟景氣度是否持續放緩
7 月 23 日（週四）	美國初請失業金人數	觀察就業市場是否進一步降溫
7 月 23 日（週四）	歐洲央行（ECB）利率決議	關注未來降息節奏及政策指引
7 月 24 日（週五）	美國 7 月 Markit 製造業、服務業 PMI 初值	判斷美國經濟景氣度及企業活動狀況
7 月 24 日（週五）	美國 6 月新屋銷售數據	觀察房地產市場及消費韌性

 

五. 監理政策

 

美國

7月14日，美國財政部與英國財政部聯合發布「未來市場跨大西洋工作小組」建議，並同步發表穩定幣聯合聲明。 雙方明確支持跨國穩定幣業務發展，強調私人部門在貨幣與支付體系中的作用，並提出減少美英數位資產市場之間不必要的監管摩擦、加強監管合作、提高代幣化金融活動規則清晰度。 此次進展的重要性在於，美英開始從各自國內監管轉向跨境規則協調，未來可能推動穩定幣發行、支付、儲備監管及機構准入標準逐步互認。

美國《CLARITY Act》市場結構法案繼續推進，但本週仍未形成實質立法突破。 7月16日，美國總統與部分參議員就該法案及相關利益衝突問題進行溝通。 該法案旨在進一步劃分 SEC 與 CFTC 對數位資產的監管邊界，但仍面臨參議院60票門檻、兩黨分歧及版本協調問題。 因此，本週進展應定義為“政治協調與立法推動”，而不是法案通過或正式生效。

 

英國

英國與美國於7月14日共同確認推動跨國穩定幣市場協作。 英國政策方向進一步從單純建立本國穩定幣監管制度，轉向探索美英之間的市場銜接與監管合作。 聯合聲明強調支持具有活力的跨國穩定幣活動，並保留私人穩定幣在支付體系中的重要角色，釋放出較明顯的市場開放訊號。 對產業而言，這有利於未來穩定幣發行商、支付機構和代幣化資產平台在美英兩地開展業務，但具體的牌照互認、儲備標準和消費者保護細則仍有待後續監管文件落地。

 

歐盟

7月14日，歐洲央行正式選定36家支付服務供應商參與數位歐元試點。 參與機構涵蓋銀行與非銀行支付服務商，試點將在歐洲央行及19個歐元區國家的中央銀行開展，計劃於2027年下半年進入為期12個月的實際運作測試。 測試範圍包括線上和線下個人對個人支付、實體商家支付及電商支付。 此版本數位歐元將接近擬議立法中的技術形態，但試點期間不具備法償貨幣地位。

這項進展意味著歐盟數位貨幣政策已由規則設計進一步進入技術和營運驗證階段。 雖然數位歐元屬於央行數位貨幣而非一般加密資產，但其推進將直接影響歐盟穩定幣、數位支付和私人鏈上支付工具的競爭環境，體現出歐盟在全面執行 MiCA 的同時，也正在加速建立由公共數位貨幣主導的歐洲支付基礎設施。