Strategy 創辦人：比特幣的下一個 10 年

作者：Michael Saylor

編譯：佳歡，ChainCatcher

未來十年，比特幣最大的演化將來自兩件事：協議層極少改變，以及在其他所有領域越來越重要。

基礎層將會更堅固。 資本市場將更加深化。 應用生態將不斷擴展。 機構資金將持續入場。 世界將建立在比特幣之上。

比特幣不是科技股，不是支付公司，也不是為了堆功能而競爭的軟體平台。 它是一個貨幣網。 它的目的不是快速行動、打破陳規，而是緩慢行事、絕不崩壞。

這個區別，將定義未來的十年。

比特幣是數位資本

比特幣已經打贏了第一場關鍵之戰。 世界越來越清楚地認識到，比特幣就是數位資本：稀缺、持久、便攜、可分割、可編程，並且能在全球範圍內轉移。

比特幣最強的型態，不是"取代所有支付通道"。 最強的形態是"成為中立、全球、稀缺的資產，讓資本、信用和商業都圍繞它來組織"。

基礎層不是為買咖啡這種小額支付優化的，而是為最終結算優化的。 它是由能源、密碼學、經濟激勵和全球共識共同守護的稀缺區塊空間。

高價值結算屬於基礎層。 財資儲備屬於基礎層。 抵押品結算屬於基礎層。 最終所有權轉移屬於基礎層。

消費者支付、數位銀行、借貸、信用、穩定價值工具和收益型產品，將圍繞比特幣、在比特幣之上、與比特幣相鄰，並透過機構級介面連接比特幣，一層層發展起來。

比特幣依然是比特幣。 世界在它之上建構。

四年周期變得不再那麼重要

比特幣減半永遠重要，它是貨幣架構的一部分。 每一次減半都會減少新增供應，鞏固 2,100 萬個上限的信譽。

但四年周期已不再是主導模式。

比特幣如今太機構化、太全球化，流動性太強，也太深地嵌入了資本市場，已經無法再用簡單的散戶週期敘事來解釋。 供給端持續收縮，需求端卻在劇烈變化。

未來十年，比特幣的走勢將更少由礦工產出驅動，更多地由資本流動驅動。

ETF 資金流。 企業儲備資金流。 主權儲備資金流。 銀行信貸資金流。 衍生性商品資金流。 保險資金流。 抵押品資金流。 結構化信貸資金流。 全球儲蓄資金流。

減半收緊供應，資本流動設定成長軌跡。

這是比特幣普及的下一個階段：不只是更多買家，更是更多資產負債表。

數位信用加速比特幣普及

比特幣是數位資本，數位信用是這種資本連結更廣闊金融體系的方式。

資本市場需要久期、收益、信用、抵押、期限轉換、風險管理和收入型產品。 比特幣本身給了世界一種更優的資本形式，而以比特幣為支撐的金融產品，讓這種資本能在全球經濟中流動。

數位資本轉換為數位信用。 數位信用轉換為數位貨幣。 數位貨幣成為比特幣與全球經濟之間的介面。

這不會削弱比特幣，反而會強化它。

黃金是在銀行、資本市場、信貸工具和結算系統圍繞它發展後，才變得更有用的。

房地產是在抵押貸款、REITs、資產證券化、保險和信貸市場圍繞它發展後，才變得更有用的。

股票是在交易所、指數基金、衍生性商品、保證金系統和託管網路圍繞它發展後，才變得更有用的。

比特幣會走同樣的路，只是更快，而且是在一個全球數位網路上。

下一波普及不會只是個人買幣。 它會包括個人、企業、銀行、基金、保險公司、退休金、主權國家，以及把比特幣當作資本來用的信貸市場。

介面將成為主戰場

每個人都想要比特幣的屬性，但不是每個人都想和它保持同樣的關係。

有些人持有私鑰。 有些人持有 ETF。 有些人透過銀行持有。 有些人透過公司持有。 有些人把比特幣當抵押品。 有些人擁有以比特幣為支撐的信貸。 有些人使用以數位信用為支撐、進而以比特幣為支撐的數位貨幣。

這些介面都很重要，但它們並不相同。

自我託管捍衛主權，機構託管擴大准入，ETF 簡化配置，銀行創造信貸，公司發行證券，礦工保護網絡，節點執行規則，持有者分配資本。

未來十年真正的懸念，不再是比特幣能否活下來——它已經活下來了。 懸念在於：對比特幣的經濟敞口，能否始終和真實的比特幣掛鉤，還是世界會造出太多"紙面比特幣"。

託管很重要。 透明度很重要。 準備金證明很重要。 風險管理很重要。 資本結構很重要。 交易對手風險很重要。

協議本身可以保持穩健，而它周圍的金融系統可能會製造槓桿、不透明和週期性危機。 比特幣消除不了人類的錯誤，它只是把錯誤暴露出來。

協議變得越來越難更改

比特幣的免疫系統，是硬共識。

這不是弱點，而是它力量的來源。

手續費為區塊空間定價。 節點制定策略。 礦工打包區塊。 持有者分配資本。 協議的更改需要壓倒性的共識。

比特幣最重要的特徵，不是它容易升級，而是它無法被隨意更改。

未來十年，比特幣的基礎層會變得更保守，而不是更開放。 更改協議的舉證門檻會不斷提高。 任何引入系統性風險、削弱去中心化、破壞金錢完整性、擴大政治攻擊面，或帶來不可接受的意外後果的提案，都會遭到抵制。

這是健康的。 糟糕的想法，應該在演變成會反噬自身的協議更改之前就夭折。

創新仍會持續，但會向邊緣遷移：錢包、託管、閃電網路、側鏈、分層協議、機構結算、抵押系統、數位信用和數位貨幣。

基礎層將成為最終結算的法庭。

比特幣的未來，取決於世界能否在圍繞它創新的同時，不傷害它的根基。

挖礦成為能源基礎設施

比特幣挖礦會變得更專業、更機構化，也和能源市場結合得更深。

挖礦是數位安全與實體能源之間的橋樑。 它把電力轉化為貨幣安全，創造出一個地理位置靈活、可中斷、受經濟紀律約束的全球能源市場。

最強的礦工，不再只是擁有最好礦機的人，而是那些擁有最好電力合約、最好資本結構、最好財務戰略、最好電網關係，以及在劇烈波動下最能把能源變現的人。

隨著區塊獎勵下降，手續費會越來越重要，區塊空間會越來越值錢。 採礦業會越來越不像業餘科技領域，越來越像是策略性的能源、基礎設施和資本市場產業。

比特幣挖礦將保障網路安全、穩定能源需求、把閒置或被限制的電力變現，並推動全球去認真討論貨幣與能源的關係。

風險真實存在

比特幣最大的風險，不是消失。

最大的風險是：糟糕的想法損害它，託管機構讓它變得不透明，槓桿扭曲它，或政治參與者試圖控制通往它的介面。

第一大風險是協定腐敗。 比特幣的貨幣完整性依賴於硬共識。 基礎層的變更應極為罕見、經過仔細審查，只有在獲得壓倒性共識後才被採納。

第二大風險是紙面比特幣。 如果中介機構造出的比特幣權益要求超過了真實的比特幣數量，市場就會遭遇週期性信用危機。 協議會活下來，但投資者仍可能被槓桿、不透明和重複抵押所傷害。

第三大風險是託管中心化。 如果大多數用戶都透過少數幾家銀行、交易所、基金和 App 持有比特幣，比特幣本身依然稀缺，但用戶體驗會越來越需要許可。

第四大風險是監理俘獲。 政府也許改不了比特幣，但它們可以監管交易所、經紀商、託管機構、礦工、銀行、稅務申報和能源取得。

第五大風險是手續費市場的不確定性。 隨著區塊獎勵減少，比特幣需要一個持久的、高價值的手續費市場來維持長期安全。 我相信，當比特幣成為全球結算抵押品時，這個市場會發展起來，但過程絕對不會是一條直線。

這些風險都不會讓比特幣歸於無效。 它們只是標明了我們接下來的工作。

未來十年

到 2036 年，我預期比特幣會被更廣泛地持有、更深地機構化、在政治上更重要、在金融上更深地融合，也被更強烈地捍衛。

它將是一種全球數位資本資產。 它將成為個人、企業、基金、銀行和主權國家的儲備資本。 它將成為數位信貸市場敵占主導地位的抵押資產。 它將用於最終的高價值交易結算。 它將成為新型數位貨幣的錨定物。 它將支撐起一個不斷生長的生態：信貸、收益、衍生性商品、保險、託管和結構化金融產品。

而基礎協議的改變，極可能比圍繞它建立的一切都要少。

這就是比特幣的悖論。

世界想要數位資本。 世界需要數位信用。 世界會渴求數位貨幣。 世界會圍繞比特幣建立金融系統。

但比特幣的任務，不是成為一切。

比特幣的任務，是成為那個不會改變的東西。